Του Βασίλη Γεώργα

Τεκτονικές μετακινήσεις στον χάρτη της βαρύτητας και των επενδυτικών κεφαλαίων που μοιράζονται μεταξύ τραπεζικών μετοχών και blue chips θα προκαλέσει η ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης των συστημικών τραπεζών.

Από σχεδόν "μηδενική" συμμετοχή (μόλις 2,2%) στη διαμόρφωση των βασικών δεικτών μετά την κατάρρευση της αξίας τους, οι τράπεζες θα είναι και πάλι σε λίγες ημέρες οι ρυθμιστές του παιχνιδιού στο ταμπλό της Λεωφόρου Αθηνών λόγω της μεγάλης ανόδου της αξίας τους μετά τις τελευταίες αυξήσεις κεφαλαίου. Κανείς δεν μπορεί να γνωρίζει αν η αύξηση της επιρροής των τραπεζών θα είναι για το καλό ή για το κακό της αγοράς. Στις τρεις ανακεφαλαιοποιήσεις που έγιναν μέχρι σήμερα, οι τράπεζες λειτούργησαν αποκλειστικά ως βαρίδια για τους χρηματιστηριακούς δείκτες, ωστόσο ειδικά φέτος παρότι έχασαν το 80% της αξίας τους, δεν επηρέασαν τις περισσότερες από τις υπόλοιπες μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης. Αν και ο Γενικός Δείκτης έχασε το 26% της αξίας του λόγω της τραπεζικής κατάρρευσης, τα περισσότερα blue chips καταγράφουν κέρδη από 15% έως 60% μέσα στο 2015.

Με την είσοδο προς διαπραγμάτευση όλων των νέων μετοχών, η χρηματιστηριακή αξία των τεσσάρων τραπεζών αναμένεται ότι θα φτάσει τα 10-12 δισ. ευρώ (σ.σ ήδη η Alpha είναι στα 3 δισ. ευρώ και η Eurobank στα 2 δισ. ευρώ έχοντας πάντως βρεθεί χαμηλότερα από τις τιμές εισαγωγής τους) ενώ η βαρύτητά τους στον FTSE Large Cap υπολογίζεται ότι θα αυξηθεί αθροιστικά στο 35% έως 40% του δείκτη ανάλογα με το ποσοστό του free float που θα προκύψει ανά τράπεζα.

Το γεγονός ότι η αγορά γνωρίζει -και έχει ήδη αρχίσει να προετοιμάζεται για αυτό – ότι αναλογικά θα επέλθει μείωση της συμμετοχής των υπόλοιπων blue chips και κυρίως της Coca Cola (30,23% σήμερα), του ΟΤΕ (14,98%), του ΟΠΑΠ (9,5%), της Jumbo (6,62%) του Τιτάνα (5,74%) κ.ά., εξηγεί σύμφωνα με αναλυτές και τον λόγο για τον οποίο τις τελευταίες ημέρες εκδηλώνονται μεγαλύτερες πιέσεις σε αρκετές από τις μετοχές της πραγματικής οικονομίας οι οποίες μέχρι σήμερα απορροφούσαν τους κραδασμούς από την τρομακτική απαξίωση του τραπεζικού κλάδου.

Στην πράξη οι τρεις-τέσσερις μεγαλύτερες σε αξία σήμερα εταιρείες του Χ.Α εκτιμάται ότι θα χάσουν από 3-4% στη βαρύτητά τους, ενώ και αμέσως επόμενες από 1-2%. Το ξαναμοίρασμα της τράπουλας μεταξύ τραπεζών και blue chips επηρεάζει άμεσα τα αμοιβαία κεφάλαια και τα index tracking funds τα οποία με τις αλλαγές των δεικτών θα κληθούν να αναπροσαρμόσουν τις θέσεις των χαρτοφυλακίων τους σύμφωνα με τα νέα δεδομένα. Οι μετοχές θα χάσουν σε βαρύτητα χωρίς να σημαίνει ότι θα χάσουν σε κεφαλαιοποίηση.

Για τους fund managers των αμοιβαίων κεφαλαίων η αναπροσαρμογή έχει ήδη ξεκινήσει σταδιακά με μείωση θέσεων σε αρκετά blue chips, ενώ για τα χαρτοφυλάκια που κινούνται παθητικά, η "D-Day" θα είναι το κλείσιμο της προηγούμενης ημέρας από τις αλλαγές βαρύτητας των μετοχών. Τα passive index tracking funds θα πρέπει πρώτα να έχουν την πλήρη πληροφόρηση για το free float κάθε μετοχής ώστε να υπολογίσουν πού και πόσο θα μειώσουν ή θα αυξήσουν θέσεις.

Στην πράξη δεν υπάρχει ακόμη καθαρή εικόνα για την βαρύτητα που θα έχουν από την ερχόμενη εβδομάδα οι μετοχές της Eurobank και της Alpha οι οποίες θα είναι οι πρώτες που θα αναβαθμιστούν πιθανόν από την προσεχή Τρίτη-Τετάρτη. Το Χρηματιστήριο έχει ανακοινώσει πως οι σταθμίσεις και η συμμετοχή των τραπεζών στους δείκτες θα υπολογιστούν μέχρι και πέντε ημέρες μετά την έναρξη διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών τους. Πηγές εξηγούν πως αυτός είναι "ενδεικτικός χρόνος" και όχι απόλυτος, προκειμένου να δοθεί το περιθώριο στις τράπεζες και τους μετόχους τους να παράσχουν την απαραίτητη ενημέρωση για τα νέα ποσοστά συμμετοχής μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου. Ο κανονισμός προβλέπει ότι από την ημέρα διαπραγμάτευσης ο μέτοχος έχει τρεις ημέρες περιθώριο να γνωστοποιήσει τα ποσοστά του στην εταιρεία και ακολούθως η εισηγμένη άλλες δύο ημέρες για να ενημερώσει το Χρηματιστήριο ώστε να υπολογίσει με ακρίβεια το ποσοστό ελεύθερης διασποράς.

Μέχρι και την Παρασκευή στη μεν περίπτωση της Alpha Bank δεν υπήρχε καμία ενημέρωση για το μετοχολόγιο πλην της συμμετοχής της Alpha Bank, για τη δε Eurobank υπήρχε η ενημέρωση για το ποσοστό συμμετοχής που αφορά στη Fairfax. Πληροφορίες φέρουν και την Capital Group να έχει αξιόλογη συμμετοχή.

Δεδομένου ότι οι μετοχές της Πειραιώς θα εισέλθουν προς διαπραγμάτευση την ερχόμενη Τρίτη 8/12 και θα χρειαστούν τουλάχιστον πέντε ημέρες για τη διάχυση της απαραίτητης πληροφόρησης, η νέα στάθμιση στους δείκτες αναμένεται ότι θα μετρά μέχρι τις 14-15 Δεκεμβρίου. Το πιο πιθανό είναι ότι επειδή μέχρι τις 14 Δεκεμβρίου θα έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση και οι νέες μετοχές της Εθνικής, οι βαρύτητες των δύο τραπεζών να αλλάξουν ταυτόχρονα, όπως θα συμβεί την ερχόμενη εβδομάδα για την Alpha και τη Eurobank.