Του Νίκου Κωτσικόπουλου

Μηδαμινές πιθανότητες περίπου 2% βλέπουν οι αγορές για μία νέα μείωση επιτοκίων της ΕΚΤ τον Οκτώβριο, με την ερχόμενη Σύνοδο της Κεντρικής Τράπεζας στη Φλωρεντία, να πλησιάζει στις 29 και 30 Οκτωβρίου. Στο μεταξύ σταθερά σε μικρό εύρος κινείται το επιτόκιο τριμήνου  Euribor εδώ και ενάμιση μήνα μεταξύ 2% και 2,033%, με το 2% να έχει γίνει πυθμένας αυτό το διάστημα, συμβαδίζοντας με τις προσδοκίες των αγορών.

Το γεγονός της "παγίωσης" του επιτοκίου Euribor σε αυτά τα επίπεδα από τις 9 Σεπτεμβρίου, έχει δώσει σταθερή βάση στις τράπεζες για να τιμολογούν και τις διευκολύνει επίσης να σταθεροποιούν σε οριακά αυξημένα επίπεδα τα επιτοκιακά έσοδά τους. Το μέσο σταθμισμένο περιθώριο επιτοκίου στο δεύτερο τρίμηνο ήταν 2,3%. Στο τρίτο τρίμηνο το περιθώριο σταθεροποιήθηκε χαμηλά και πλέον δεν υποχωρεί.

Αντίθετα, από τις 10 Σεπτεμβρίου το Euribor έχει κερδίσει επίπεδο (εύρος 2%-2,033%), ενώ από τις 11 Ιουνίου μέχρι τις 9 Σεπτεμβρίου η διακύμανση ήταν μεταξύ 1,94% και 2,04%.

Φέτος η ΕΚΤ μείωσε τα επιτόκια συνολικά κατά 100 μονάδες βάσης (1%) με τέσσερις μειώσεις από 0,25% που ολοκληρώθηκαν νωρίς μέχρι τον Απρίλιο. Είχαν προηγηθεί άλλες τέσσερις μειώσεις επιτοκίων το 2024 που επίσης έκοψαν συνολικά 100 μονάδες βάσης, με αποτέλεσμα τα επιτόκια να είναι τώρα στο 50% από το επίπεδο κορύφωσής τους, τον Σεπτέμβριο 2023 στο 4%. 

Στη θεωρία αυτό σημαίνει ότι ένα ικανό μέρος των μειώσεων των επιτοκίων έχει περάσει στην αγορά, αλλά οι αναταράξεις από τις πολιτικές των δασμών που πλήττουν την Ευρώπη, δεν έχουν βοηθήσει να περάσει πλήρως η θετική επίδραση της πολιτικής αυτής, όπως έχουν εντοπίσει και οι αναλυτές της ΕΚΤ.

Οι αγορές τώρα, αναμένουν σχεδόν με βεβαιότητα, ότι η ΕΚΤ δεν θα αλλάξει τα επιτόκιά της στις υπόλοιπες συνεδριάσεις του 2025. Δεν βλέπουν καμιά αλλαγή τον Οκτώβριο με πιθανότητα 98% ενώ οι πιθανότητες διατήρησης των επιτοκίων το Δεκέμβριο είναι 92%. Το Νοέμβριο στην Φραγκφούρτη, η Σύνοδος δεν θα αφορά απόφαση για τα επιτόκια.

Οι αγορές δίνουν σχετικά καλύτερα ποσοστά για να μειωθούν τα επιτόκια της ΕΚΤ ακόμα μία φορά μέχρι τον Ιούνιο 2026. Ωστόσο και πάλι οι μεγαλύτερες πιθανότητες είναι να παραμείνουν αμετάβλητα (περίπου 65%) από ότι να μειωθούν επιπλέον 25 μονάδες βάσης. 

Τι θα κάνει η Fed

Οι προοπτικές για τα επιτόκια της Fed παρουσιάζουν σημαντική μεταβλητότητα εν μέσω της συνεχιζόμενης αβεβαιότητας σχετικά με τους δασμούς των ΗΠΑ και των ασθενέστερων από τα αναμενόμενα, δεδομένων για την αγορά εργασίας. 

Η Fed μείωσε το επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο του 2025 και ήταν η τρίτη μείωση επιτοκίων σε αυτό τον κύκλο μείωσης. Συνολικά έχει περικόψει τα επιτόκιά της κατά 100 μονάδες βάσης από τον Σεπτέμβριο του 2024. 

Τώρα οι αγορές είναι σχεδόν βέβαιες ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια στην επόμενη συνεδρίαση της, τον Οκτώβριο στις 28 και 29 Οκτωβρίου (θα ανακοινώσει συνοπτικά και τις οικονομικές της προβλέψεις) και θα συνεχίσει με επιπλέον μείωση 25 μονάδων βάσης στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου με πιθανότητα περίπου 84%. 

Για το 2026, οι αγορές αναμένουν ότι η Fed θα συνεχίσει να χαλαρώνει τα επιτόκια με μία μείωση επιτοκίων που αναμένεται έως τον Απρίλιο και μία ακόμη μείωση έως τον Σεπτέμβριο του 2026 ή αργότερα μέσα στο έτος.