Συνεχης ενημερωση

    Πέμπτη, 05-Σεπ-2019 08:20

    Τελικά μήπως ο Ερντογάν έχει δίκιο για τη σχέση επιτοκίων-πληθωρισμού;

    Τελικά μήπως ο Ερντογάν έχει δίκιο για τη σχέση επιτοκίων-πληθωρισμού;
    • Εκτύπωση
    • Αποθήκευση
    • Αποστολή με email
    • Προσθήκη στη λίστα ανάγνωσης
    • Μεγαλύτερο μέγεθος κειμένου
    • Μικρότερο μέγεθος κειμένου

    Ο Ρετζέπ Ταγίπ Ερντογάν μπορεί να αισθάνεται δικαιωμένος όσον αφορά την ανορθόδοξη θεωρία του για τα επιτόκια, μετά τη δραματική επιβράδυνση του πληθωρισμού της Τουρκίας, τον Αύγουστο.

    Ο πρόεδρος της Τουρκίας, κατά λάθος, πυροδότησε μια νομισματική κρίση πέρυσι, όταν είπε στους επενδυτές στο Λονδίνο ότι τα χαμηλότερα επιτόκια οδηγούν σε χαμηλότερο πληθωρισμό και πως η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια. Οι απόψεις του έπληξαν τη συμβατική οικονομική θεωρία που υπαγορεύει ότι τα υψηλότερα επιτόκια επιβραδύνουν τον πληθωρισμό.

    Ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή στην Τουρκία υποχώρησε σε ετήσια αύξηση 15% τον Αύγουστο από 16,7% τον προηγούμενο μήνα, υπερβαίνοντας τις προσδοκίες των οικονομολόγων για 15,5%, σύμφωνα με επίσημα στοιχεία που δημοσιεύθηκαν την Τρίτη. Αλλά η πιο δραματική επιβράδυνση ήταν στις τιμές παραγωγής όπου ο πληθωρισμός των τιμών παραγωγού έπεσε στο 13,5% ετησίως από 21,7%. Οι μηνιαίες τιμές μειώθηκαν κατά 0,59% από τον Ιούλιο.

    Κορυφαίοι παρατηρητές της οικονομίας της Τουρκίας, έκριναν ότι η αιτία για τη μείωση του πληθωρισμού ήταν στις χαμηλές τιμές των τουρκικών επιχειρήσεων, λόγω της υποτονικής καταναλωτικής ζήτησης. Η συναλλαγματική κρίση της Τουρκίας πέρυσι -όταν η λίρα υποχώρησε σε χαμηλό ρεκόρ 7,2 ανά δολάριο- πυροδότησε μια οδυνηρή οικονομική ύφεση που κλόνισε την εμπιστοσύνη των καταναλωτών και την αγοραστική δύναμη.

    Αλλά ο Ερντογάν μπορεί να μην συμφωνεί με τους εν λόγω παρατηρητές. Σε μια πρωτοφανή κίνηση τον Ιούλιο, ο πρόεδρος απέλυσε τον διοικητή της Κεντρικής Τράπεζας επειδή δεν κατάφερε να μειώσει τα επιτόκια. Έκτοτε, η τράπεζα έχει μειώσει τα επιτόκια κατά 4,25 ποσοστιαίες μονάδες στο 19,75%. Ο Ερντογάν ζήτησε περισσότερες περικοπές λέγοντας ότι θα συμβάλουν στην άμβλυνση του πληθωρισμού και στην τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης. Μια άλλη μεγάλη μείωση είναι πλέον πιθανή στην επόμενη συνεδρίαση της επιτροπής νομισματικής πολιτικής της τράπεζας, στις 12 Σεπτεμβρίου.

    Οι επενδυτές πλέον αμφισβητούν το πόσο μακριά θα φτάσει η κεντρική τράπεζα στην υποστήριξή της προς τον "σουλτάνο", τώρα που η πολιτική ανεξαρτησία της, η οποία είχε κατοχυρωθεί σε συμφωνία με το ΔΝΤ πριν από μια δεκαετία, έχει πλέον διαβρωθεί.

    Θα μπορούσαν να υπάρξουν περισσότερα προβλήματα για την λίρα, εάν τα επιτόκια της Τουρκίας θεωρηθούν πολύ χαμηλά από τους επενδυτές και τους Τούρκους καταναλωτές που κερδίζουν τόκους από τα αποθέματά τους σε λίρα.

    Ο Ερντογάν και οι σύμβουλοί του πιθανόν να επισημάνουν την πτώση των επιτοκίων σε ολόκληρο τον τραπεζικό κλάδο τον Αύγουστο, ως απόδειξη ότι τα χαμηλότερα επιτόκια μειώνουν τον πληθωρισμό. Μπορούν να υποστηρίξουν ότι οι επιχειρήσεις ήταν σε θέση να μειώσουν τις τιμές τους, επειδή τα δάνεια που χρησίμευαν για τη χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων τους είχαν γίνει φθηνότερα προς αποπληρωμή. Μια άλλη μεγάλη μείωση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα θα ενισχύσει αυτή τη θετική τάση του πληθωρισμού, είναι κάτι άλλο που θα μπορούσε να ισχυριστεί ο "σουλτάνος".

    Οι τρεις κύριες κρατικές τράπεζες της Τουρκίας -δύο εκ των οποίων ελέγχονται απευθείας από τον Ερντογάν μέσω του κρατικού επενδυτικού ταμείου- μείωσαν τα επιτόκια των στεγαστικών, των καταναλωτικών και των επιχειρηματικών δανείων στις αρχές Αυγούστου, για να βοηθήσουν στην επανεκκίνηση της οικονομίας της Τουρκίας, που ακόμα νιώθει τους μετασεισμούς της νομισματικής κρίσης που κορυφώθηκε τον περασμένο Αύγουστο. Πολλές μεγάλες μη κυβερνητικές τράπεζες έχουν επίσης μειώσει το κόστος δανεισμού για τους πελάτες τους, αλλά όχι στον ίδιο βαθμό, λόγω της έντονης κυβερνητικής πίεσης.

    Οι θεωρίες του Ερντογάν σχετικά με τη σχέση μεταξύ πληθωρισμού και επιτοκίων μπορεί να προέρχονται εν μέρει από την εμπειρία του στις επιχειρήσεις. Προτού μπει στην πολιτική ως δήμαρχος της Κωνσταντινούπολης το 1994, ο Ερντογάν είχε μια εταιρεία τροφίμων.

    Τούρκοι CEO τείνουν να δανείζονται σε μεγάλο βαθμό για να καλύψουν τα λειτουργικά τους έξοδα. Όταν τα επιτόκια αυξάνονται, αυτό δημιουργεί αβεβαιότητα και υψηλότερο κόστος, τα οποία οι εταιρείες μεταφέρουν στη συνέχεια στους πελάτες τους με τη μορφή αυξήσεων των τιμών. Όταν τα επιτόκια μειώνονται, οι επιχειρήσεις είναι πιο πρόθυμες να μειώσουν τις τιμές επειδή τα δικά τους έξοδα μειώνονται και οι οικονομικές προοπτικές τους γίνονται ακόμα πιο ρόδινες.

    Καθώς ο Ερντογάν χαρτογραφεί τη μελλοντική οικονομική πολιτική της χώρας, η ικανότητα της Κεντρικής Τράπεζας να μειώσει τα επιτόκια τους επόμενους μήνες θα βοηθηθεί από τα ευνοϊκά λεγόμενα "βασικά αποτελέσματα" από τον υψηλό πληθωρισμό το 2018. Αυτά τα αποτελέσματα θα οδηγήσουν σε αισθητά χαμηλότερο πληθωρισμό κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου και τον Οκτώβριο. Ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή ενδέχεται να επιβραδυνθεί στα μονοψήφια νούμερα μέχρι τον Οκτώβριο.

    Η κεντρική τράπεζα είναι πιθανό να μειώσει τα επιτόκια κατά τουλάχιστον δύο ποσοστιαίες μονάδες στο 17,75%, στην συνεδρίαση της επόμενης εβδομάδας, δήλωσε ο Ινάν Ντεμίρ, οικονομολόγος στη Nomura, στο Λονδίνο. Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής πρόκειται να συγκληθεί ξανά στις 24 Οκτωβρίου, όπου θα μπορούσαν να πραγματοποιηθούν περαιτέρω μειώσεις.

    Η απαγόρευση ενός απερίσκεπτου προγράμματος μείωσης των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα, το οποίο θα είχε σοβαρές και άμεσες συνέπειες για τη λίρα, θα αναγκάσει τους επενδυτές να περιμένουν ίσως μέχρι τον Νοέμβριο ή αργότερα, όταν ο πληθωρισμός επιταχυνθεί ξανά, για να κατανοήσουν την πραγματική ισχύ της Κεντρικής Τράπεζας αναφορικά με την πολιτική επιτοκίων.

    Το ερώτημα είναι αν ο νέος διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας, Μουράτ Ουισάλ -ο Ερντογάν τον έχει αποκαλέσει "φίλο από τη χρηματοπιστωτική βιομηχανία"- θα αυξήσει τα επιτόκια όταν το υπαγορεύσει η συμβατική οικονομική θεωρία.

    Μια πιθανή ένδειξη για την πιθανή κατεύθυνση της πολιτικής της Κεντρικής Τράπεζας, στο πλαίσιο του μετασχηματισμένου καθεστώτος νομισματικής πολιτικής της Τουρκίας, ήρθε στα τέλη Ιουλίου. Ο κ. Ουισάλ δήλωσε στους δημοσιογράφους ότι τα πραγματικά επιτόκια στην Τουρκία θα γίνουν τώρα ένα εργαλείο καθορισμού της νομισματικής πολιτικής. Η Κεντρική Τράπεζα θα συγκρίνει τα πραγματικά επιτόκια της Τουρκίας -που ορίζονται ως ονομαστικά επιτόκια μείον τον πληθωρισμό- με εκείνα άλλων οικονομιών και θα θέσουν ένα "λογικό επιτόκιο", ανέφερε.

    Ενώ λίγοι οικονομολόγοι συμφωνούν με τη στάση του Ερντογάν, όσον αφορά τα ποσοστά, οι "νεοφισερίτες" -αυτοί που χρησιμοποιούν τα επιχειρήματα που πρότεινε ο οικονομολόγος του Πανεπιστημίου του Yale, Ίρβινγκ Φίσερ- υποστηρίζουν τα πραγματικά επιτόκια ως εργαλείο για τον έλεγχο του πληθωρισμού. Η θεωρία λέει ότι εάν μια κεντρική τράπεζα μειώσει τα ονομαστικά επιτόκια και τα διατηρήσει εκεί, τότε ο πληθωρισμός αναπόφευκτα θα κινηθεί προς το επίπεδο αυτό. Εάν μια τράπεζα αυξήσει τα ονομαστικά επιτόκια και τα διατηρήσει υψηλά, τότε τελικά ο πληθωρισμός θα επιταχυνθεί.

    Η εισαγωγή των πραγματικών επιτοκίων από τον Ουισάλ ως κατευθυντήρια γραμμή για τη νομισματική πολιτική συμπίπτει επίσης με τις προσπάθειες του Τούρκου υπουργού Οικονομίας και Οικονομικών, Μπεράτ Αλμπαϊράκ, γαμπρού του Ερντογάν, να μειώσει τα ονομαστικά επιτόκια σε δημοπρασίες χρεογράφων.

    Η ασυνήθιστη κίνηση του Αλμπαϊράκ, υποστηριζόμενη από μετρητά από κρατικές τράπεζες, επικρίθηκε από αρκετούς εγχώριους οικονομολόγους, οι οποίοι δήλωσαν ότι έθεσαν σε κίνδυνο την πολιτική των κεντρικών τραπεζών, αναστάτωσαν τη φυσική σχέση μεταξύ πληθωρισμού και ονομαστικών επιτοκίων στην Τουρκία και απειλούσαν να βλάψουν τα κέρδη των τραπεζών. Επιπλέον, τα κρατικά ομόλογα είναι παραδοσιακά σημαντική και αξιόπιστη πηγή εσόδων για τις τράπεζες της Τουρκίας, ιδιαίτερα όταν ο υψηλός πληθωρισμός περιορίζει τη ζήτηση δανείων.

    Ο ίδιος ο Ερντογάν αναφέρθηκε στα πραγματικά επιτόκια όταν επιδίωξε να αλλάξει τη νομισματική πολιτική στην Τουρκία. Ήταν ιδιαίτερα κρίσιμο όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προέβησαν σε μείωση του κόστους δανεισμού για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008. Κινήσεις που έφεραν αρνητικά πραγματικά επιτόκια στη Δύση, ενώ τα ποσοστά στην Τουρκία παρέμειναν υψηλά.

    Ακόμη και αν υπάρχει αλήθεια στη θεωρία ότι ο πληθωρισμός μπορεί να μειωθεί με τη μείωση των ονομαστικών επιτοκίων, δεν μπορούν να εφαρμοστούν ρεαλιστικά από τον Ερντογάν και την Τουρκική Κεντρική Τράπεζα.

    Η οικονομία της Τουρκίας, με το μακροχρόνιο ρεκόρ υψηλού πληθωρισμού και εξάρτησης από ξένους πόρους και εισαγωγές, απαιτεί αυξημένα επίπεδα επιτοκίων για την προσέλκυση κεφαλαίων στην οικονομία και την υπεράσπιση της λίρας από μελλοντική αστάθεια της αγοράς.

    Ο κίνδυνος είναι ότι ο Ερντογάν, υποστηριζόμενος από μια "yes man" κεντρική τράπεζα, θα μειώσει τα επιτόκια όταν είναι ασφαλές να το πράξει αυτό το φθινόπωρο, και στη συνέχεια δεν θα τα αυξήσει όταν απαιτείται. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει σοβαρό πρόβλημα για το ήδη κακοποιημένο νόμισμα της Τουρκίας.

    Πέτρος Κράνιας

    ΣΑΣ ΑΡΕΣΕ ΤΟ ΑΡΘΡΟ;

    ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ

    Δειτε τα πρωτοσελιδα ολων των εφημεριδων