Του Mohamed A. El-Erian  

Όταν οι αξιωματούχοι της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ ξεκίνησαν έναν νέο κύκλο αύξησης των επιτοκίων τον περασμένο μήνα -μία απόφαση ευρέως αναμενόμενη μετά τα πολλαπλά σήματα που είχαν "εκπέμψει"- ήλπιζαν ότι η κίνηση δεν θα εκτροχίαζε την ανάκαμψη ούτε θα αποσταθεροποιούσε υπερβολικά τις αγορές.

Όσο δύσκολο κι αν ήταν για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να εκτιμήσουν το βαθμό της εξάρτησης των αγορών από τη στήριξη που παρέχει η Fed στην οικονομία, δεν μπορούσαν να έχουν προβλέψει πως μια σειρά ασυνήθιστων λαθών στις πολιτικές της Κίνας σε συνδυασμό με μία ακόμη απότομη πτώση της τιμής του πετρελαίου, θα αναστάτωναν τόσο την αγορά.

Αυτή την εβδομάδα, η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC), που καθορίζει την πολιτική των επιτοκίων, θα συνεδριάσει με "φόντο" τη μετάλλαξη που υφίστανται οι αγορές τόσο σε όρους μεταβλητότητας όσο και ρευστότητας, η οποία έχει επιτείνει την "ασυνήθιστη αβεβαιότητα" που μαστίζει την παγκόσμια οικονομία.

Ακολουθούν τέσσερις προτάσεις για το τι θα κάνουν και τι όχι οι αξιωματούχοι της Fed:

*Η Κεντρική Τράπεζα δεν θα επαναλάβει την απόφαση του Δεκεμβρίου για αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης. Η περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να "τροφοδοτήσει" τη μεταβλητότητα στις αγορές. Επιπλέον, οι συνθήκες ρευστότητας είναι ήδη πιο σφικτές ως αποτέλεσμα των πρόσφατων εξελίξεων στις αγορές. Ως αποτέλεσμα, η Fed θα θελήσει να αποφύγει να αυξήσει τον κίνδυνο αστάθειας της αγοράς μολύνοντας τα οικονομικά θεμελιώδη.

*Η Fed δεν θα αντιστρέψει την πορεία της, αποφασίζοντας μείωση των επιτοκίων. Δεν υπάρχουν αδιάσειστα στοιχεία εξασθένισης των προοπτικών της αμερικανικής οικονομίας, τουλάχιστον για την ώρα. Οι αξιωματούχοι της Fed θα σκεφτούν και ορθώς, ότι μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να ερμηνευθεί ως πολιτική πανικού, τρομοκρατώντας παραπάνω τις εταιρείες, οι οποίες διστάζουν ήδη να διοχετεύσουν τα μεγάλα ταμειακά τους διαθέσιμα σε υψηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες.

*Το σκεπτικό των αποφάσεων της Fed θα επισημαίνει την πρόσφατη μεταβλητότητα της αγοράς, σε συνδυασμό με τον κίνδυνο περαιτέρω οικονομικής εξασθένισης στο εξωτερικό. Αλλά αυτό δεν θα υπερ-αναλύεται στην ανακοίνωση που θα εκδοθεί μετά τη λήξη της διήμερης συνεδρίασης. Επίσης, σε αντίθεση με αυτό που έκανε ο Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Mario Draghi την περασμένη εβδομάδα, οι αξιωματούχοι της Fed δεν θα δώσουν μεγάλη ώθηση στις προσδοκίες της αγοράς για διευκολυντική πολιτική στο μέλλον. Αντ’αυτού, θα επαναλάβουν ότι παραμένουν επιφυλακτικοί και ότι οι μελλοντικές τους αποφάσεις θα εξαρτηθούν από τα εισερχόμενα οικονομικά στοιχεία. Με τον τρόπο αυτό, θα προσπαθήσουν να πετύχουν μια λεπτή ισορροπία μεταξύ του να καθησυχάσουν τις αγορές και του να αποφύγουν να δώσουν την εντύπωση πως οι αγορές είναι αυτές που επιβάλλουν την πολιτική της τράπεζας.

 *Παρότι αυτό θα αντικατοπτρίζεται πιο καθαρά στα πρακτικά της συνεδρίασης της Fed που θα δημοσιευτούν σε λίγες εβδομάδες από ό,τι στην ανακοίνωση της Τετάρτης, οι αξιωματούχοι της Fed θα παραδεχτούν έμμεσα ότι η εμπιστοσύνη στην πολιτική τους δεν είναι τόσο μεγάλη όσο θα ήθελαν. Και δικαιολογημένα. Εκτός από την παγκόσμια οικονομική αβεβαιότητα και τις προοπτικές της αγοράς, υπάρχουν ερωτήματα σχετικά με την ακριβή επίπτωση των μέτρων πολιτικής, συμπεριλαμβανομένου του τρόπου που η νομισματική πολιτική επηρεάζει την οικονομική συμπεριφορά. Θα υπάρξουν ενδείξεις ότι οι απόψεις των αξιωματούχων της Fed έχουν αρχίσει να αποκλίνουν και πάλι, μετά από μια περίοδο σχετικής ενότητας. Αυτή η έλλειψη συναίνεσης θα ήταν κατανοητή, δεδομένου ότι η υποκειμενική κρίση του καθενός έχει τώρα μεγαλύτερη βαρύτητα από ποτέ.

*Ο Mohamed El-Erian είναι επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Allianz. Eίναι πρόεδρος του Συμβουλίου Παγκόσμιας Ανάπτυξης του Barack Obama και συγγραφέας του μπεστ-σέλερ "When Markes Collide". Πρώην CEO της Pimco.