Του Mark Gilbert

Ρίξτε μια ματιά σε αυτό το γράφημα που μας παραχώρησε η ιστοσελίδα ZeroHedge. Συγκρίνει την απόδοση 15ετίας του fund αναδυόμενων αγορών Nevsky Capital του Martin Taylor με διάφορους δείκτες αναφοράς του  MSCI τους οποίους οι διαχειριστές κεφαλαίων χρησιμοποιούν για να μετρούν τις επενδυτικές τους δεξιότητες:

Αν είχατε επενδύσει ένα δολάριο στο fund που ακολουθεί το δείκτη με την καλύτερη απόδοση το Μάρτιο του 1995, θα είχατε τώρα κάτι παραπάνω από 3 δολάρια. Αν είχατε δώσει το δολάριο σας στον Taylor θα είχατε περισσότερα από 64 δολάρια. Θα πίστευε κανείς ότι η καριέρα ενός άντρα κοντά στα 50 του, ο οποίος πρόσφερε στους πελάτες του 20πλάσιες αποδόσεις σε σχέση με τον καλύτερο δείκτη αναφοράς, ήταν λαμπρή. Θα έκανε λάθος. Ο Taylor αποφάσισε αυτή την εβδομάδα να "κατεβάσει ρολά" -και όχι επειδή θέλει να περνά περισσότερο χρόνο με τα λεφτά του:

Η απόφαση να σταματήσω τη διαχείριση του fund, μετά από μόλις 15 χρόνια, ήταν πολύ δύσκολη. Οφείλεται σε μια αυξανόμενη συνειδητοποίηση ότι ορισμένα χαρακτηριστικά του τρέχοντος περιβάλλοντος της αγοράς, το οποίο πιστεύουμε ότι θα μπορούσε να διαρκέσει για μεγάλο χρονικό διάστημα, είναι ασυμβίβαστα με την επίτευξη του στόχου μας για την παραγωγή ικανοποιητικών απόλυτων αποδόσεων σταθμισμένου κινδύνου.

Ο Taylor παραθέτει μια λίστα εμποδίων για τις επενδύσεις που εγείρουν ανησυχία και σχετίζονται σε μεγάλο βαθμό με αυτά που συμβαίνουν τώρα στις κινεζικές αγορές. Με το ρόλο της Κίνας και της Ινδίας να γίνεται ολοένα πιο σημαντικός στην παγκόσμια σκηνή, η ανεντιμότητα των οικονομικών τους στοιχείων υπονομεύει κάθε προσπάθεια να έχει κανείς μια πραγματική εικόνα των παγκόσμιων προοπτικών:

Η Κίνα είναι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου, αλλά ήδη πολύ μεγαλύτερη από τις ΗΠΑ σε ένα ευρύ φάσμα τομέων. Η Ινδία θα είναι η τρίτη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου σε μια δεκαετία. Δυστυχώς, η άνοδος τους αυξάνει το παγκόσμιο κόστος κεφαλαίου επειδή ένα διαρκώς αυξανόμενο μερίδιο των πιο σημαντικών στοιχείων που ανακοινώνουν δεν είναι αξιόπιστα. Αυτή η συσκότιση και διαστρέβλωση των δεδομένων, είτε εκούσια είτε ακούσια, καθιστά ολοένα και πιο δύσκολες τις προβλέψεις.

Η χρηματιστηριακή αγορά της Κίνας υποφέρει από το χειρότερο ετήσιο ξεκίνημα των τελευταίων 20 ετών, με επιπτώσεις για ολόκληρο τον πλανήτη. Οι παγκόσμιες μετοχές έχασαν περισσότερα από 2,5 τρισ. δολάρια της αξίας τους την τελευταία εβδομάδα. Μπορούμε, λοιπόν, να καταλάβουμε γιατί ο Taylor φοβάται τόσο την αδιαφάνεια των κινεζικών στοιχείων, τόσο από την κυβέρνηση όσο και από τις επιχειρήσεις της.

Λόγω του μεγάλου αριθμού των γνωστών αγνώστων, οι επενδυτές κρέμονται από τα χείλη θρυλικών επενδυτών όπως ο George Soros, ο οποίος έχει μια ικανότητα να βλέπει μέσα από την "ομίχλη" των επίσημων στοιχείων. Ο ίδιος δήλωσε σε συνέντευξη στη Σρι Λάνκα, την Πέμπτη:

Η Κίνα έχει τεράστιο πρόβλημα προσαρμογής. Θα έλεγα ότι αντιστοιχεί σε κρίση. Όταν κοιτάζω στις χρηματοπιστωτικές αγορές υπάρχει μια σοβαρή πρόκληση που μου θυμίζει την κρίση που είχαμε το 2008.

Η άνοδος των συναλλαγών που στηρίζονται κυρίως σε υπολογιστή κάνει με τη σειρά της τις αγορές πιο παράλογες, υποστηρίζει ο Taylor, ενώ η αύξηση του εθνικισμού σε χώρες από τη Ρωσία έως τη Νότια Αφρική σημαίνει ότι η πολιτική μπορεί να επισκιάσει την οικονομία με όλο και πιο απρόβλεπτο τρόπο. 

"Ειλικρινά -για να αναμείξουμε τις μεταφορές- η πεταλούδα που χτυπά τα φτερά της μπορεί τώρα να προκαλεί τακτικά τυφώνες που διώχνουν όσους επενδυτές στηρίζονται στα θεμελιώδη καθώς δεν μπορούν να παραμείνουν φερέγγυοι όσο η αγορά είναι παράλογη". 

Κατά κάποιο τρόπο, όμως, το πιο ανησυχητικό στοιχείο της ανάλυσης του Taylor σχετικά με το λόγο για τον οποίο "κρεμάει τα παπούτσια του" είναι το προσωπικό:

Θα μπορούσαμε να εμπλακούμε σε μια λανθασμένη τάση της αγοράς, η οποία είναι πιθανό να διαρκέσει για πολύ περισσότερο από όσο θα μπορούσαμε να αντέξουμε. Εξαιτίας αυτού, αυτό που απολαμβάναμε περισσότερο -τη συγκίνηση της ανάλυσης οικονομικών στοιχείων που ανακοινώνονται και των μεγεθών μιας εταιρείας- δεν είναι πλέον ευχάριστο. Επομένως, είναι καιρός να δεχτούμε ότι αυτό που κάναμε δούλευε άψογα εδώ και είκοσι χρόνια, αλλά δεν λειτουργεί πια.

Δεν μπορείς να προσφέρεις αποδόσεις άνω του 6.400% χωρίς να αγαπάς αυτό που κάνεις. Αν ο Taylor έχασε την όρεξή του για τον καθημερινό αγώνα να ξεγελάσει την αγορά -και λέει ότι το τρέχον δυσάρεστο περιβάλλον θα μπορούσε να διαρκέσει για χρόνια- τότε αυτή η πρώτη εβδομάδα της κατρακύλας των αγορών μπορεί να είναι απλώς μια πρόγευση του τι επιφυλάσσει αυτή η χρονιά για τους επενδυτές.