Του Απόστολου Μάνθου

Τα έργα περνούν σε ζώνη μεγέθους και χρόνου που αλλάζει ριζικά την κλίμακα. ΓΕΚ Τέρνα, AKTOR Group, ΑΒΑΞ και ΕΚΤΕΡ κινούνται σε παραχωρήσεις, ενέργεια και ανεκτέλεστα που δεν εξαντλούνται σε έναν κύκλο αγοράς. Εδώ η ανάλυση περνά σε βάθος, σε χρονικό ορίζοντα και σε ισχύ που αποτυπώνεται.

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ περνά σε φάση πλήρους ενεργοποίησης ενός από τα βαρύτερα έργα υποδομής που "τρέχουν" σήμερα στην Ευρώπη. Από τις  30 Ιανουαρίου τέθηκε σε ισχύ η 35ετής σύμβαση παραχώρησης για τον Βόρειο Οδικό Άξονα Κρήτης στο τμήμα Χανιά - Ηράκλειο - Κίσσαμος, συνολικού μήκους 187 χιλιομέτρων. Μαζί με τα υπόλοιπα τμήματα που βρίσκονται υπό κατασκευή, ο ΒΟΑΚ εκτείνεται σε περίπου 300 χιλιόμετρα και συνιστά τον μεγαλύτερο αυτοκινητόδρομο που κατασκευάζεται αυτή τη στιγμή στην ευρωπαϊκή ήπειρο. Το μέγεθος του έργου ενισχύει περαιτέρω το χαρτοφυλάκιο του ομίλου, σε μια περίοδο που οι επενδυτικοί οίκοι ανεβάζουν τις προοπτικές. Χαρακτηριστική είναι η έκθεση της Mediobanca, η οποία αναβάθμισε την τιμή-στόχο στα 45,7 από τα 30 ευρώ. Η εκτίμηση στηρίζεται στο καθετοποιημένο μοντέλο παραχωρήσεων-κατασκευών, στο ιστορικό εκτέλεσης σύνθετων έργων και στο ανεκτέλεστο που εξασφαλίζει ορατότητα άνω της εξαετίας. Στο σκέλος της κερδοφορίας, η Mediobanca βλέπει EBITDA άνω των 700 εκατ. ευρώ έως το 2028, από περίπου 400 εκατ. ευρώ το 2024. Παράλληλα, η Εγνατία Οδός, με επιχειρηματική αξία 2,4 δισ. ευρώ, αναδεικνύεται σε δεύτερο πολυτιμότερο asset μετά την Αττική Οδό, με τους δύο άξονες να συγκεντρώνουν πάνω από το μισό της συνολικής αξίας του ομίλου. Καταλύτες για τη συνέχεια αποτελούν η πρόοδος των μεγάλων έργων, οι ενεργειακές κινήσεις με τη Motor Oil και οι νέες παραχωρήσεις που αναμένονται από το 2027 και μετά. Διαγραμματικά τώρα η μετοχή έχει τμήσει ανοδικά και τα 34 ευρώ και κατευθύνεται προς τα 40 ευρώ.

Ο AKTOR Group  τοποθετείται πλέον στον πυρήνα των ευρωπαϊκών ενεργειακών εξελίξεων, με κινήσεις που περνούν από τον σχεδιασμό στην υλοποίηση. Μέσω της κοινοπραξίας Atlantic SEE LNG Trade, ο όμιλος συμμετέχει στην πρώτη συμφωνία προμήθειας αμερικανικού LNG προς την Ουκρανία, με σημείο εισόδου τη Ρεβυθούσα και διαδρομή μέσω Ελλάδας, Βουλγαρίας, Ρουμανίας και Μολδαβίας. Η αποστολή έχει προγραμματιστεί για τον Μάρτιο και μπορεί να φτάσει έως 1 TWh, ανάλογα με τη διαθεσιμότητα των δικτύων. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τον Κάθετο Διάδρομο φυσικού αερίου και αναβαθμίζει τον ρόλο της Ελλάδας ως ενεργειακής πύλης για τη Νοτιοανατολική και Κεντρική Ευρώπη, σε μια περίοδο που η ευρωπαϊκή αγορά επιδιώκει απεξάρτηση από το ρωσικό αέριο έως το 2027. Ιδιαίτερο βάρος αποκτά και η δημόσια τοποθέτηση του προέδρου και διευθύνοντος συμβούλου του Ομίλου και της Atlantic SEE LNG Trade, Αλέξανδρου Εξάρχου, στο Davos Lodge του Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ, όπου ανέδειξε την ανάγκη ευρωπαϊκής χρηματοδότησης για τον νέο διάδρομο, ως εργαλείο ενεργειακής ασφάλειας και διαφοροποίησης. Παράλληλα, ο AKTOR διευρύνει αποφασιστικά το αποτύπωμά του στις μεγάλες υποδομές, με την είσοδό του, σε ποσοστό 36%, στο σχήμα "Δίκταιον Παραχωρήσεις", που έχει αναλάβει την υλοποίηση του Βόρειου Οδικού Άξονα Κρήτης στο τμήμα Χανιά - Ηράκλειο. Πρόκειται για έργο παραχώρησης 35ετούς διάρκειας, συνολικού προϋπολογισμού περίπου 2 δισ. ευρώ, με ενεργοποιημένη ήδη την προαίρεση για το τμήμα Χανιά - Κίσσαμος, το οποίο συγκαταλέγεται στα πιο σύνθετα και κρίσιμα projects υποδομής που εκτελούνται σήμερα στη χώρα. Από διαγραμματική σκοπιά, η μετοχή, μετά τη διάσπαση της ζώνης των 10 ευρώ, έχει θέσει κοντινό στόχο τα 12 ευρώ, ενώ υψηλότερα ανοίγει πεδίο συζήτησης για την περιοχή 14,80 - 15 ευρώ.

Ο ΑΒΑΞ μπαίνει σε περίοδο αυξημένου φόρτου και ενισχυμένης ορατότητας, με το ανεκτέλεστο να κατευθύνεται προς τα 2,85 δισ. ευρώ, επίπεδα που προσεγγίζουν ιστορικά υψηλά. Στο τέλος του εννεαμήνου 2025, το υπόλοιπο έργων κινήθηκε κοντά στα 2,5 δισ. ευρώ, ενώ η επιτάχυνση των μεγάλων υποδομών στη χώρα δημιουργεί προϋποθέσεις σταθερής ροής εσόδων τόσο από κατασκευές όσο και από παραχωρήσεις. Η Optima αναβάθμισε την τιμή-στόχο στα 3,81 από 3,03 ευρώ, διατηρώντας σύσταση buy. Οι προβλέψεις έως το 2028 κάνουν λόγο για μέση ετήσια αύξηση κύκλου εργασιών 8% και έντονη ενίσχυση των επαναλαμβανόμενων καθαρών κερδών, με άλμα 55% ετησίως. Για το 2025 οι νέες εκτιμήσεις ανεβάζουν τα EBITDA στα 120 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 57 εκατ. ευρώ, αντανακλώντας βελτιωμένα περιθώρια στον κατασκευαστικό τομέα. Εδώ η μετοχή στο μηνιαίο chart εμφανίζεται να διαμορφώνει μια αγοραστική βάση στα 3,20 με 3,00 ευρώ, ώστε να απλωθεί ανοδικά προς τα 4 ευρώ.

Η ΕΚΤΕΡ έχει αρχίσει και ενισχύει αισθητά το αποτύπωμά της στον χώρο των κατασκευών, αναλαμβάνοντας ρόλο προσωρινού μειοδότη σε τέσσερα νέα projects συνολικού προϋπολογισμού περίπου 70,5 εκατ. ευρω Το χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει έργα με έντονη κοινωνική και αναπτυξιακή διάσταση, από σύγχρονες σχολικές μονάδες έως πανεπιστημιακές υποδομές και ενεργειακά αυτόνομες αθλητικές εγκαταστάσεις. Συγκεκριμένα, η εταιρεία αναδείχθηκε προσωρινός ανάδοχος για την ανέγερση Ειδικού Δημοτικού - Νηπιαγωγείου και ΕΕΕΕΚ στη Χίο (11,32 εκατ. ευρώ), για την ολοκλήρωση κτιριακών εγκαταστάσεων της Ιατρικής Σχολής του ΔΠΘ στην Αλεξανδρούπολη (8,8 εκατ. ευρώ), καθώς και για τις εγκαταστάσεις δύο σχολών στην Πανεπιστημιούπολη Κομοτηνής (18,4 εκατ. ευρώ). Στο ίδιο πακέτο προστίθεται και το βιοκλιματικό, ενεργειακά αυτόνομο κολυμβητικό συγκρότημα στον Δήμο Αμπελοκήπων - Μενεμένης, προϋπολογισμού 32,0 εκατ. ευρώ. Η υπογραφή των νέων έργων θα σπάσει το φράγμα των 200 εκατ. ευρώ ανεβάζοντας  το συνολικό ανεκτέλεστο στα 215 εκατ., από 144,42 εκατ. ευρώ, προσφέροντας έτσι αυξημένη ορατότητα για τα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, το επόμενο χρονικό διάστημα αποκτά  ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς η ΕΚΤΕΡ αναμένει τις εγκρίσεις για το εργοληπτικό πτυχίο 7ης τάξης, εξέλιξη που διευρύνει ουσιαστικά το εύρος συμμετοχής της σε μεγάλης κλίμακας δημόσια έργα. Διαγραμματικά η μετοχή δείχνει να πατάει στο εύρος των 3,90 με 3,76 ευρώ ανοίγοντας μεσοπρόθεσμα τον στόχο των 6 με 6,40 ευρώ.  

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.

*** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο"