Του Απόστολου Μάνθου

Ούτε επικοινωνιακές κορώνες, ούτε τεχνικά φαινόμενα: κερδοφορία, δομή, στρατηγική. Αυτή είναι η κοινή γραμμή που ενώνει τους δύο ομίλους Fourlis και Premia Properties  στο εννεάμηνο του 2025. Δύο όμιλοι από διαφορετικούς κόσμους, που όμως καταφέρνουν να παράγουν πραγματικά αποτελέσματα σε μια χρονιά όπου οι αγορές απαιτούν ξεκάθαρη επιχειρησιακή ουσία.  

Ξεκινάω από τον Fourlis (ΦΡΛΚ)  όπου μπήκε στο τελευταίο τρίμηνο του 2025 εμφανίζοντας έναν όμιλο που βρίσκεται σε μια περίοδο θετικής αναδιάταξης ισορροπιών, τόσο ως προς την κερδοφορία όσο και προς την ποιότητα των επιμέρους δραστηριοτήτων της. 

Μελετώντας το εννεάμηνο της Fourlis, αυτό που αποτυπώνεται είναι μια εταιρεία που σταθεροποιεί τη λειτουργική της εικόνα και ταυτόχρονα χτίζει δυναμική για το 2026. Το EBITDA του ομίλου διαμορφώθηκε στα €53,7 εκατ., σημειώνοντας άνοδο +5,9% σε σχέση με το περσινό €50,7 εκατ., την ώρα που οι πωλήσεις ανέβηκαν +10,4%, στα €430,7 εκατ.. Αυτό δείχνει ότι ο όμιλος συνεχίζει να μεταφράζει την αύξηση του τζίρου σε ουσιαστική λειτουργική επίδοση, με το λειτουργικό μοντέλο να αποκτά μεγαλύτερο βάθος και συνέπεια ανά τρίμηνο.

Το EBIT διαμορφώθηκε στα €15,8 εκατ. έναντι €16,4 εκατ., καταγράφοντας ήπια πίεση λόγω υψηλότερων αποσβέσεων, ενώ το adjusted EBITDA  κινήθηκε στα €19,7 εκατ., παραμένοντας ουσιαστικά σταθερό σε σχέση με τα €20,3 εκατ. του 2024. Παρά τη συγκράτηση στο adjusted νούμερο, η εικόνα σε επίπεδο κλάδων υποστηρίζει μια σαφώς ανοδική πορεία.

Στον κλάδο IKEA, οι πωλήσεις ανέβηκαν στα €270,4 εκατ. (+5,1%), με το μικτό κέρδος να ενισχύεται στα €128,3 εκατ. (+7,5%) και το περιθώριο να ανεβαίνει στο 47,4%. Το EBITDA του κλάδου διαμορφώθηκε στα €37,5 εκατ., ενώ το EBIT ήταν €18,9 εκατ.. Η Fourlis δείχνει ότι μπορεί να "σηκώσει” το κόστος των νέων καταστημάτων χωρίς να διαταράξει την ποιότητα του μικτού περιθωρίου  κάτι που αντανακλά λειτουργικό έλεγχο και σωστό product-mix.

Η πραγματική επιτάχυνση έρχεται από τον κλάδο των αθλητικών ειδών (INTERSPORT & Foot Locker): πωλήσεις €157,7 εκατ. (+20,7%), μικτό κέρδος €72,9 εκατ. (+22%), και EBITDA €22,6 εκατ., από €10,8 εκατ. πέρυσι. Η αύξηση +108,6% στο EBITDA είναι εξαιρετική επίδοση σε ένα περιβάλλον με έντονο ανταγωνισμό. Το προσαρμοσμένο EBITDA ανέβηκε στα €7,3 εκατ. (+67,3%), με το περιθώριο να βελτιώνεται από 3,4% σε 4,7%. 

Το στοιχείο που περνάει κάτω από τα ραντάρ της αγοράς είναι ότι η Fourlis πλέον έχει πρόσβαση σε κατηγορίες και αποκλειστικότητες προϊόντων Foot Locker που εισήχθησαν σε Αθήνα και Ρουμανία από το Q2 2025, ενισχύοντας την κερδοφορία του κλάδου σε επίπεδο SKU (Stock Keeping Unit). Προσέξτε εδώ γιατί αυτή  η  λειτουργική λεπτομέρεια δεν εμφανίζεται  στα headline στοιχεία, αλλά ενισχύει σημαντικά τη δυναμική του κλάδου ενόψει 2026.

Στην Υγεία & Ευεξία, το Holland & Barrett έκλεισε το εννεάμηνο με πωλήσεις €2,4 εκατ. (+51,3%), μικτό κέρδος €1,2 εκατ. (+57%) και περιθώριο 51,7%, καταγράφοντας από τα υψηλότερα ποιοτικά περιθώρια της λιανικής. Ο κλάδος παραμένει μικρός, αλλά οι αριθμοί δείχνουν φόρμα δικτύου που ωριμάζει γρήγορα και αποκτά σταθερή δυναμική EBITDA.

Το πιο όμως  "θεσμικό” μήνυμα του εννεαμήνου βρίσκεται στο γεγονός ότι ενώ ο όμιλος αύξησε τα έσοδα και το EBITDA, τα χρηματοοικονομικά κόστη παρέμειναν ελεγχόμενα (€16,7 εκατ.), ενώ οι αποσβέσεις αυξήθηκαν αναμενόμενα λόγω καταστημάτων νέας γενιάς.Τα κεφαλαιουχικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα €116,6 εκατ., εκ των οποίων €27 εκατ. κατευθύνθηκαν στον ψηφιακό μετασχηματισμό, με το υπόλοιπο να αφορά την οργανική επέκταση του φυσικού δικτύου. Η αναλογία αυτή δείχνει έναν όμιλο που επενδύει με μέτρο, κρατώντας ισορροπία ανάμεσα στην ανάπτυξη και την πειθαρχημένη διαχείριση ρευστότητας

Συνθέτοντας τώρα όλα  τα στοιχεία, ο όμιλος Fourlis δείχνει να μπαίνει στο 2026 με αυξημένη δυναμική έχοντας:  λειτουργική μόχλευση,  ενίσχυση περιθωρίων, omnichannel υποδομή σε πλήρη ανάπτυξη, rollout stores σε κλάδους που ανεβαίνουν (H&B) και δίκτυο IKEA / INTERSPORT / Foot Locker  που λειτουργεί με αυξημένη αποδοτικότητα.

Διαγραμματικά η μετοχή έφτασε ως την πηγή των €5,00 αλλά δεν κατάφερε να πιεί νερό. Είναι η τρίτη φορά στη τελευταία 6ετία που φτάνει στο κατώφλι των €5,00 και ξαναγυρίζει. Που θα πάει όμως στη τέταρτη φορά θα το περάσει  και θα αποδράσει για τα €6,20. 

Προχωράω στη  Premia  Properties (ΠΡΕΜΙΑ) όπου έκλεισε  το εννεάμηνο του 2025 παρουσιάζοντας ένα επιχειρηματικό αποτύπωμα, που εδραιώνει σταθερά τον ρόλο της ως μία από τις πιο δραστήριες, στοχευμένες και στρατηγικά προσανατολισμένες εταιρείες στον χώρο των εναλλακτικών ακινήτων στην Ελλάδα. 

Η θετική εικόνα που αποτυπώνεται στα οικονομικά στοιχεία δείχνει έναν οργανισμό που έχει αποφασίσει να κινηθεί μεθοδικά προς ένα μοντέλο υψηλότερης οργανικής παραγωγικότητας, διευρυμένης γεωγραφικής παρουσίας και διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου.

Με 70 ακίνητα και 531 χιλ. τ.μ. υπό διαχείριση, η αξία επενδύσεων σημείωσε άλμα 26% στα €629,7 εκατ., καταγράφοντας το ταχύτερο ρυθμό διεύρυνσης χαρτοφυλακίου της τελευταίας τριετίας. Το αξιοσημείωτο όμως δεν βρίσκεται μόνο στο μέγεθος,  είναι η ποιότητα των εισροών. Η Premia  χτίζει ένα χαρτοφυλάκιο με ανθεκτικό WAULT στα 9,7 χρόνια, επίπεδο που παραπέμπει σε ώριμους REITs της Κεντρικής Ευρώπης, προσφέροντας ορατότητα ταμειακών ροών που σπάνια συναντάται. Παράλληλα, το gross yield στο 7,2% αποπνέει ένα ισορροπημένο προφίλ απόδοσης–κινδύνου σε μια περίοδο όπου τα επιτόκια απαιτούν asset managers με ενεργή στάση απέναντι στο λειτουργικό μοντέλο.

Η εικόνα των  αποτελεσμάτων είναι εξίσου εντυπωσιακή: τα έσοδα εννεαμήνου αυξήθηκαν κατά 73% στα €27,2 εκατ., το Adjusted EBITDA κατά 65% στα €17,2 εκατ., ενώ το FFO διπλασιάστηκε και πλέον βρίσκεται στα €6,8 εκατ. Πρόκειται για μια πολύ ενδιαφέρουσα περίπτωση REIC, όπου το λειτουργικό momentum υπερβαίνει την επίδραση των αποτιμήσεων ακινήτων, υποδηλώνοντας ότι η κερδοφορία δεν στηρίζεται σε λογιστικές αναπροσαρμογές αλλά σε πραγματική επιχειρησιακή δυναμική.

Ποια είναι τώρα τα "κρυφά” σημεία που πρέπει να προσέξει ο επενδυτής

Με προσεκτική ανάγνωση, υπάρχουν τρία πολύ θετικά στοιχεία που δεν είναι εμφανή με την πρώτη ματιά:

1. Η αύξηση του ενεργητικού κατά €144 εκατ. συνοδεύεται από πολύ μικρότερη αύξηση των χρηματοοικονομικών στοιχείων αποσβέσιμου κόστους.
Αυτό σημαίνει ότι η Premia  αγοράζει assets με πραγματική προοπτική ανατίμησης και όχι έτοιμα "κορεσμένα" ακίνητα. Το value-add περιθώριο είναι ευδιάκριτο σε όλη την περίμετρο των νέων αποκτήσεων, ειδικά στα projects ανακατασκευής.

2. Το NAV ανά μετοχή παραμένει στα €2,07, παρά το ότι η εταιρεία αύξησε το μετοχικό της κεφάλαιο κατά €40 εκατ. και τον αριθμό των μετοχών σε 126,5 εκατ..

Αυτό δείχνει ότι τα νέα κεφάλαια δεν  ήρθαν να "αραιώσουν" την αξία, αλλά επενδύθηκαν σε περιουσιακά στοιχεία με απόδοση και δυναμική τέτοια που εξουδετέρωσαν τον αποπροσανατολισμό που συνήθως δημιουργούν τέτοιου είδους αυξήσεις.

3. Η σχέση Net LTV στο 56%, αν και αυξημένη από 52%, παραμένει χαμηλότερη από τον ρυθμό αύξησης του ενεργητικού. Δείχνει μια εταιρεία που αναπτύσσεται αλλά δεν εκτροχιάζει τη χρηματοοικονομική της ισορροπία, κρατώντας ακόμη περιθώριο για μελλοντικές κινήσεις χωρίς να επιβαρύνει υπερβολικά το leverage. 

Πάμε τώρα σε κάτι που μου έχει τραβήξει το ενδιαφέρον. Η στρατηγική επέκταση στις φοιτητικές εστίες.

Προσέξτε εδώ γιατί η  Premia  έχει διαβάσει σωστά το structural gap στη φοιτητική στέγαση και τοποθετείται με συνέπεια εκεί όπου η προσφορά είναι μικρή και η ζήτηση σταθερή.

Με την απόκτηση του κτιρίου Ανδριανουπόλεως 45 στη Καισαριανή  έναντι €6,15 εκατ., προσθέτει άλλες 151 κλίνες, ενισχύοντας ένα χαρτοφυλάκιο που ήδη περιλαμβάνει 7 ενεργές εστίες / 400 δωμάτια και 5 νέα projects ίσης δυναμικότητας. Με γραμμή εκτέλεσης που προχωρά χωρίς καθυστερήσεις, η εταιρεία οδεύει προς 1.000 δωμάτια ως το 2026, με δεύτερη φάση που στοχεύει τα 2.000 δωμάτια.

Με operator model (Unity Smart Living) και με δομημένο χαρτοφυλάκιο σε πόλεις με υψηλή πανεπιστημιακή πυκνότητα, το προϊόν αποκτά χαρακτηριστικά recurring yield asset, απαλλαγμένο από την κυκλικότητα του κλασικού retail.

Ισχυρό είναι και το τελικό outlook 2025 όπου αναμένεται να κλείσει με ενοποιημένα έσοδα €35 εκατ. και Adjusted EBITDA €23 εκατ., με πιθανότητα υπέρβασης των στόχων χάρη στις νέες μισθώσεις, τις εξαγορές ξενοδοχείων και τη σταδιακή απόδοση των value-add έργων. 

Διαγραμματικά τώρα η μετοχή έχει σχηματίσει μια ισχυρή βάση αγοραστών ανάμεσα στα €1,33 με €1,35, όπου εδώ και 167 μέρες έχουν σκουπίσει ότι πέφτει μέσα σε αυτή τη ζώνη. Οπωσδήποτε αυτό το μάζεμα σε κάποια στιγμή θα δώσει μια εκρηκτική κίνηση που θα βγει πάνω από το φράχτη των €1,50.  

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.