Του Απόστολου Μάνθου

Η Interlife Ασφαλιστική (ΙΝΛΙΦ), με ιστορία 34 ετών και μηδενικό δανεισμό, παραμένει ένα από τα πλέον υγιή χρηματοοικονομικά χαρτοφυλάκια της ελληνικής αγοράς. Με κεφαλαιοποίηση €105,46 εκατ. και ίδια κεφάλαια €146,9 εκατ., η εταιρεία εμφανίζει δείκτη P/BV μόλις 0,72x, γεγονός που από μόνο του συνιστά επενδυτικό παράδοξο για μια εταιρεία που παράγει σταθερά υψηλά κέρδη και διανέμει μέρισμα κάθε χρόνο.

Το πρώτο εξάμηνο του 2025 αποτύπωσε με χαρακτηριστικό τρόπο  τη δυναμική μετάβασης σε ένα νέο επίπεδο απόδοσης. Τα κέρδη προ φόρων εκτοξεύτηκαν στα €13,4 εκατ. από €2,25 εκατ. το αντίστοιχο περσινό διάστημα, ενώ τα καθαρά κέρδη μετά φόρων ανήλθαν σε €10,88 εκατ., έναντι €1,73 εκατ. το 2024, δηλαδή αύξηση άνω του 530%. Αντίστοιχα, τα βασικά κέρδη ανά μετοχή (EPS) ενισχύθηκαν θεαματικά, στα €0,589 από €0,093, προμηνύοντας ένα ιστορικό ρεκόρ χρήσης για τη χρονιά.

Το ασφαλιστικό αποτέλεσμα πέρασε από ζημία €4,99 εκατ. το 2024 σε κέρδος €3,96 εκατ. το 2025, γεγονός που αποδεικνύει την επιτυχημένη ανατιμολόγηση και το προσεκτικό rebalancing χαρτοφυλακίου ανά κλάδο. Παράλληλα, ο δείκτης Combined Ratio περιορίστηκε στο 89,62%, με Loss Ratio 61% και Expense Ratio 28,6%.

Στον τομέα των επενδύσεων, η εικόνα είναι εξίσου ισχυρή: το επενδυτικό αποτέλεσμα ανήλθε στα €11,18 εκατ., αυξημένο κατά 53% έναντι του 2024, με εξαιρετική διασπορά: 51% σε ομόλογα, 18% σε αμοιβαία κεφάλαια, 11% σε μετοχές, 8,5% σε ακίνητα και 11% σε προθεσμιακές καταθέσεις..

Το συνολικό ενεργητικό επενδύσεων έχει φτάσει τα €342,4 εκατ., αυξημένο κατά περίπου €20 εκατ. σε σχέση με το 2024, κάτι που μεταφράζεται σε αύξηση καθαρής απόδοσης επενδύσεων στο 3,3%, με σαφή ανοδική τάση στο τρίτο τρίμηνο. Το στοιχείο αυτό είναι κομβικό, καθώς οι αποδόσεις ομολόγων και τα fund of funds της εταιρείας εμφάνισαν περαιτέρω άνοδο μέσα στο καλοκαίρι, βελτιώνοντας σημαντικά το επενδυτικό αποτέλεσμα του 9μήνου.

Σύμφωνα με ασφαλείς ενδείξεις από το χαρτοφυλάκιο, το επενδυτικό αποτέλεσμα του εννεαμήνου αναμένεται υψηλότερο από το ήδη ισχυρό εξάμηνο, ενισχυμένο από την άνοδο των αποτιμήσεων στα κρατικά ομόλογα και την απόδοση των διεθνών μετοχικών αγορών. Όλα μάλιστα δείχνουν πως το επενδυτικό αποτέλεσμα του 9μήνου θα υπερβεί τα €14 εκατ., επιβεβαιώνοντας τη διαρκή άνοδο της απόδοσης. Παράλληλα, και το ασφαλιστικό αποτέλεσμα παραμένει θετικό, καθώς η παραγωγή ασφαλίστρων συνέχισε ανοδικά, ξεπερνώντας κατά 6–7% τους στόχους που είχαν τεθεί για το τρίτο τρίμηνο.

Η Interlife  διατηρεί την ανάπτυξή της με μέσο ρυθμό 10% τα τελευταία πέντε χρόνια, έχοντας ξεπεράσει τα €100 εκατ. παραγωγής ασφαλίστρων. Οι 449.000 ασφαλισμένοι πελάτες και το δίκτυο των 1.700 διαμεσολαβητών σε όλη την Ελλάδα εξασφαλίζουν σταθερή ροή συμβολαίων και αυξημένη παρουσία σε όλους τους βασικούς κλάδους – αυτοκίνητο, περιουσία, γενική αστική ευθύνη και ναυτιλία.

Το μοντέλο λειτουργίας της εταιρείας, όπου το 91% των συνεργατών εντάσσεται στο σύστημα προπληρωμένων (Prepaid), διασφαλίζει άμεση είσπραξη ασφαλίστρων, υψηλή ρευστότητα και ελάχιστο πιστωτικό ρίσκο. Είναι ένα από τα στοιχεία που της επιτρέπουν να διατηρεί μηδενικό τραπεζικό δανεισμό και παράλληλα να ενισχύει τα ίδια κεφάλαια χρόνο με τον χρόνο.

Οι δείκτες φερεγγυότητας της Interlife (SCR 156%, MCR 618%) συγκαταλέγονται στους υψηλότερους του ελληνικού ασφαλιστικού κλάδου, αποδεικνύοντας κεφαλαιακή επάρκεια πολλαπλάσια του εποπτικού πλαισίου. Το γεγονός αυτό, σε συνδυασμό με τα 146,9 εκατ. ίδια κεφάλαια, επιτρέπει στην εταιρεία να σχεδιάζει με ασφάλεια την περαιτέρω ανάπτυξή της, τόσο οργανικά όσο και μέσω επενδύσεων σε τεχνολογική αναβάθμιση.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η Interlife έχει επιδείξει συσσωρευμένα κέρδη δεκαετίας άνω των €144 εκατ., χωρίς καμία ζημιογόνα χρήση, εκτός της ελαφρώς αρνητικής του 2022 λόγω επενδυτικών συνθηκών. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE 7,4%) μπορεί να θεωρείται συντηρητική, ωστόσο σε περιβάλλον μηδενικού δανεισμού και καθαρής ρευστότητας, η πραγματική οικονομική ισχύς είναι πολύ μεγαλύτερη.

Παράλληλα, η πολιτική μερισμάτων είναι συνεπής: από €2,2 εκατ. το 2021 σε €3,7 εκατ. το 2025, δηλαδή αύξηση 67% μέσα σε τέσσερα χρόνια. Ο συνδυασμός μερίσματος, καθαρής θέσης και χαμηλής αποτίμησης δημιουργεί ελκυστικό total return profile για επενδυτές που αναζητούν μετοχές εισοδήματος με προοπτική κεφαλαιακής υπεραξίας.

Γιατί η αποτίμηση και η τιμή της μετοχής έχουν σημαντικά περιθώρια ανόδου;

Η πρόσφατη συμφωνία της Eurobank με τη Fairfax για την εξαγορά του 80% της Eurolife Life έναντι €813 εκατ., με δείκτη P/BV 1,45x, ορίζει τον πήχη αποτίμησης για τις ασφαλιστικές εταιρείες που η  Interlife κυριαρχεί καθώς  λειτουργεί με ισχυρότερα ποσοτικά θεμέλια φερεγγυότητας και κερδοφορίας.

Με βάση τον ίδιο πολλαπλασιαστή, η αξία της Interlife θα έφτανε τα €213 εκατ., ήτοι τιμή μετοχής γύρω στα €11,5 – 12, ενώ ακόμη και με μια πολύ συντηρητική προσέγγιση 1,1x P/BV, το δίκαιο εύρος αποτίμησης τοποθετείται στα €8,50 – 9,00. Με άλλα λόγια, η αγορά εξακολουθεί να τιμολογεί την εταιρεία με discount άνω του 40-50%, παρά τη θεαματική βελτίωση των αποτελεσμάτων και τις "βόμβες” των εξαγορών που "σκάνε” τριγύρω. 

Αν μάλιστα βάλουμε μέσα και την  προοπτική του εννεαμήνου που δείχνει ισχυρότερη τόσο στο επενδυτικό αποτέλεσμα όσο και στο ασφαλιστικό, τότε τα ίδια κεφάλαια της Interlife θα σκαρφαλώσουν σε υψηλότερα επίπεδα.

Επαναλαμβάνω ότι με τιμή €5,68, η μετοχή διαπραγματεύεται σε επίπεδα χαμηλότερα της καθαρής της θέσης κατά €40 εκατ., ενώ η κερδοφορία του 2025 οδηγεί τον δείκτη P/E σε μόλις 4,8x. Ο συνδυασμός υψηλής καθαρής θέσης, μηδενικού δανεισμού, αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) και σταθερής μερισματικής πολιτικής δημιουργεί όλα τα χαρακτηριστικά ενός τίτλου που μπορεί στο επόμενο διάστημα να ανατιμηθεί σημαντικά δίνοντας ισχυρές αποδόσεις τόσο κεφαλαιακές όσο και μερισματικές. 

Από απόψεως τώρα διαγραμματικής ανάλυσης η μετοχή φαίνεται στο εβδομαδιαίο chart τιμών να έχει διαλύσει τη μακροχρόνια αντίσταση στα €5,38 και να έχει πάρει τον ανηφορικό δρόμο για το επίπεδο των €6,40 με €6,60.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.