Του Δημοσθένη Τρίγγα

Με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένεται η ανακοίνωση του οίκου MSCI στις 5 Νοεμβρίου 2025 για την τριμηνιαία αναθεώρηση των δεικτών του. Το ελληνικό ενδιαφέρον παραμένει ενεργό, πέρα από την ενδεχόμενη αναβάθμιση της αγοράς σε ανεπτυγμένη, μετά και την τελευταία ανακοίνωση για "αλλαγή" ουσιαστικά των όρων για τη μετακίνηση μιας αγοράς στις ανεπτυγμένες. Ωστόσο, υπάρχει μία εταιρεία που θα μπορούσε να λάβει το πράσινο φως για την εισαγωγή της στον MSCI Standard Index στην επικείμενη αναθεώρηση. 

Η ημερομηνία αναφοράς για τον υπολογισμό της κεφαλαιοποίησης είναι μία από τις τελευταίες 10 εργάσιμες ημέρες του Οκτωβρίου 2025, δηλαδή 17-31 Οκτωβρίου 2025, για την αναθεώρηση των δεικτών του Νοεμβρίου 2025.

Σύμφωνα με τα στοιχεία του οίκου MSCI, τον Φεβρουάριο του 2025 το εύρος της συνολικής κεφαλαιοποίησης, την ημέρα πριν από την έναρξη του κρίσιμου 10ημέρου για την εισαγωγή της στον δείκτη Standard Index (για τις αναδυόμενες αγορές), κυμαινόταν μεταξύ 3,09 δισ. δολ. και 7,1 δισ. δολ.., τον Μάιο 2025 το αντίστοιχο εύρος της κεφαλαιοποίησης ήταν 2,96 δισ. δολ. έως 6,82 δισ. δολ., ενώ τον Ιούλιο κυμάνθηκε στα 3,34 δισ. δολ. έως 7,68 δισ. δολ.

Για την τρέχουσα αναθεώρηση ο πήχης αναμένεται να ψηλώσει ακόμα περισσότερο, καθώς η αγορά των ΗΠΑ βρίσκεται περί τα ιστορικά υψηλά της, ενώ αγγίζει το 72,5% του δείκτη MSCI World, συνεισφέροντας έτσι σχεδόν τα 3/4 του δείκτη! Πιο συγκεκριμένα, το νέο όριο εκτιμάται σε 3,52 δισ. δολ. (όταν γράφονταν αυτές οι γραμμές), ήτοι 6% υψηλότερα.

Η Εθνική Τράπεζα κατέχει τη μεγαλύτερη στάθμιση με 20,5% στον MSCI Greece Standard Index, η Eurobank τη δεύτερη μεγαλύτερη, ενώ στις δύο τελευταίες θέσεις βρίσκονται οι ΟΤΕ και ΔΕΗ, με 5,08% και 4,95% αντίστοιχα, σύμφωνα με τα στοιχεία του οίκου MSCI στις 30 Σεπτεμβρίου 2025 (ο οίκος ανακοινώνει μηνιαία στοιχεία). Παρά τη σχετική σταθερότητα της σύνθεσης, η αγορά παρακολουθεί στενά πιθανές νέες εισαγωγές, με κυριότερη την Τράπεζα Κύπρου (BOCHGR), η οποία ξεχωρίζει λόγω συνολικής κεφαλαιοποίησης και σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης. 

Η κεφαλαιοποίηση που δεν ανήκει στους βασικούς μετόχους (free float) πρέπει να υπερβαίνει το 50% του ορίου (3,52 δισ. δολ.) για νέες εισαγωγές, κριτήριο που η Τράπεζα Κύπρου πληροί με άνεση. Η πιθανή ένταξη της Τράπεζας Κύπρου στον δείκτη μπορεί να οδηγήσει σε σημαντική εισροή ξένων κεφαλαίων.

Πιο συγκεκριμένα, η Τράπεζα Κύπρου, με κεφαλαιοποίηση 4,02 δισ. δολ., υπερβαίνει το νέο εκτιμώμενο όριο εισαγωγής στον MSCI Greece Standard Index, των 3,52 δισ. δολ. Η σταθμισμένη κεφαλαιοποίησή της ανέρχεται στα 3,1 δισ. δολ., δηλαδή πάνω από το απαιτούμενο 50% του ορίου ελεύθερης διασποράς (free float) για νέες εισαγωγές, καθώς διαθέτει ελεύθερη διασπορά που αγγίζει το 77%!

Αξίζει, ωστόσο, να επισημάνω ότι το γεγονός ότι η Τράπεζα Κύπρου διαθέτει τα όρια της κεφαλαιοποίησης δεν σημαίνει απαραίτητα ότι θα εισαχθεί στον δείκτη, καθώς ο οίκος λαμβάνει υπ’ όψιν του και στοιχεία που αφορούν το σύνολο της ελληνικής αγοράς. 

Ταυτόχρονα, το ΔΑΑ δείχνει να καλύπτει το όριο συνολικής κεφαλαιοποίησης, αλλά η περιορισμένη ελεύθερη διασπορά δεν του δίνει το δικαίωμα να μπει στη λίστα των υποψήφιων εταιρειών προς ένταξη. 

Οι ανακοινώσεις της τριμηνιαίας αναθεώρησης του Νοεμβρίου 2025 θα γίνουν στις 5 Νοεμβρίου 2025 αργά το βράδυ, με τις αλλαγές να εφαρμόζονται στις 25 Νοεμβρίου 2025 και τους επενδυτές να λαμβάνουν τις θέσεις τους στις 24 Νοεμβρίου 2025, ημέρα Δευτέρα. Η είσοδος ή έξοδος μιας εταιρείας από τον MSCI Standard Index οδηγεί σε σημαντικές εισροές ή εκροές κεφαλαίων από διεθνείς επενδυτές που ακολουθούν τον δείκτη, γεγονός που μπορεί να επηρεάσει τον όγκο συναλλαγών και τη ρευστότητα στο Χ.Α. Αντίθετα, οι αλλαγές στον MSCI Small Cap έχουν περιορισμένη επίδραση στη μετοχή.

Κοιτάζοντας προς το μέλλον, η πρώτη αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς στις ανεπτυγμένες αγορές ήρθε από τον FTSE Russell, ενώ εκτιμάται ότι ακολουθούν μέσα στο 2026 οι Stoxx (εκτιμάται τον Απρίλιο του 2026), ο οίκος S&P (εκτιμάται τον Σεπτέμβριο του 2026), ενώ ο οίκος MSCI τυπικά κοιτάζει προς το 2028! Ωστόσο τα σχόλια του οίκου MSCI για ενδεχόμενη αλλαγή των κριτηρίων για χώρες που συμμετέχουν στο ευρώ δίνει σημαντικές πιθανότητες για πιο γρήγορη εισαγωγή σε watch list (λίστα παρακολούθησης) και στη συνέχεια για αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες.

Jumbo: Μέσα στον στόχο για το 2025

Η Jumbo ανακοίνωσε αύξηση των πωλήσεων κατά 4% τον Σεπτέμβριο του 2025 σε ετήσια βάση, γεγονός που υποδηλώνει επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης σε σχέση με τους προηγούμενους μήνες. Η διοίκηση της εταιρείας αποδίδει αυτή την εξέλιξη κυρίως στις σταθερές πωλήσεις στα Βαλκάνια, όπου οι αγορές επηρεάστηκαν από φορολογικές και πληθωριστικές πιέσεις. 

Παρά την επιβράδυνση, οι προοπτικές για το οικονομικό έτος 2025 παραμένουν θετικές, καθώς τα συγκριτικά στοιχεία για την εποχικά σημαντική περίοδο των Χριστουγέννων είναι ευνοϊκά – υπενθυμίζεται ότι τον Δεκέμβριο του 2024 οι πωλήσεις είχαν αυξηθεί κατά 2%. 

Σε επίπεδο ομίλου, οι πωλήσεις του 9μήνου του 2025 αυξήθηκαν κατά 7,6% σε ετήσια βάση, ποσοστό που υπερβαίνει την αρχική εκτίμηση για ετήσια αύξηση της τάξης του 7%. Η επίδοση αυτή δείχνει ότι, παρά τη συγκυριακή επιβράδυνση του Σεπτεμβρίου, η εταιρεία εξακολουθεί να κινείται πάνω από τον στόχο για το σύνολο του οικονομικού έτους.

Η επιβράδυνση στις βαλκανικές αγορές συνδέεται κυρίως με την απορρόφηση του αυξημένου ΦΠΑ στη Ρουμανία και τις πληθωριστικές πιέσεις στη Βουλγαρία, εν όψει της μελλοντικής ένταξής της στη ζώνη του ευρώ. Αντίθετα, η Ελλάδα και η Κύπρος συνέχισαν να παρουσιάζουν θετικούς ρυθμούς αύξησης, διατηρώντας την ανοδική δυναμική του ομίλου. 

Τέλος, οι ευνοϊκές συναλλαγματικές ισοτιμίες (EUR/USD) και το μειωμένο κόστος μεταφοράς αποτελούν θετικούς παράγοντες, που αναμένεται να στηρίξουν την κερδοφορία τους επόμενους μήνες.

Λέτε να αγγίξει το +13% η κερδοφορία του S&P 500 για το γ’ τρίμηνο;

Για το γ’ τρίμηνο του 2025 ο δείκτης S&P 500 αναμένεται να καταγράψει αύξηση κερδών 7,9% σε ετήσια βάση, γεγονός που θα σηματοδοτήσει το 9ο συνεχόμενο τρίμηνο θετικής κερδοφορίας. Ωστόσο, ιστορικά, τα πραγματικά αποτελέσματα των εταιρειών του δείκτη υπερβαίνουν συστηματικά τις εκτιμήσεις της αγοράς, οδηγώντας σε σημαντική αναθεώρηση προς τα πάνω των τελικών ποσοστών ανάπτυξης. 

Κατά τη δεκαετία 2015-2025 οι πραγματικές ανακοινώσεις κερδών ανά μετοχή (ΚΑΜ) έχουν ξεπεράσει τις προβλέψεις κατά 7,0% κατά μέσο όρο, ενώ το 75% των εταιρειών ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα ο συνολικός ρυθμός αύξησης των κερδών να ενισχύεται κατά 5,7 ποσοστιαίες μονάδες, οδηγώντας το τελικό ποσοστό στο +13,6% (7,9% + 5,7%) για το γ’ τρίμηνο. 

Αν ληφθεί υπόψη η μέση απόδοση της τελευταίας πενταετίας, όπου η υπέρβαση των εκτιμήσεων ανήλθε σε 8,4% και το 78% των εταιρειών ξεπέρασε τον μέσο όρο ΚΑΜ, η ενίσχυση του ρυθμού αύξησης θα μπορούσε να φτάσει το +7,9%, ανεβάζοντας τον συνολικό ρυθμό ανάπτυξης στο 15,8% (7,9%+7,9%). Ακόμα και με την πιο συντηρητική εκτίμηση των τελευταίων τεσσάρων τριμήνων (+5,9%), η πραγματική αύξηση αναμένεται περί το 13,8%! 

Οι τάσεις δείχνουν ότι ο S&P 500 οδεύει προς ακόμα ένα τρίμηνο διψήφιας αύξησης κερδών, επιβεβαιώνοντας την ανθεκτικότητα των εταιρικών περιθωρίων, τη δυναμική της κερδοφορίας και τη διατηρούμενη εμπιστοσύνη των επενδυτών στην αμερικανική αγορά. 

Τέλος, ο λόγος P/E για τους επόμενους 12 μήνες για τον S&P 500 είναι 22,8. Αυτός ο δείκτης P/E είναι πάνω από τον μέσο όρο των 5 ετών με 19,9 και πάνω από τον μέσο όρο των 10 ετών με 18,6. Για το σύνολο του 2025 ο αντίστοιχος δείκτης αγγίζει τις 24,5 φορές, ενώ με βάση τις εκτιμήσεις για το 2026 δεν ξεπερνά τις 21,6 φορές, με την εκτιμώμενη ανάπτυξη κερδών να αγγίζει το +13,5%! Τυχαίο; Δεν νομίζω!

Ατζέντα (21 - 26/10/2025)

Την Πέμπτη τα οικονομικά αποτελέσματα της Σαράντης 

Την Τρίτη η Revoil (έγκριση προγράμματος αγοράς ιδίων μετοχών) έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει το ισοζύγιο πληρωμών για τον Αύγουστο.

Την Τετάρτη η Elinoil έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον Αύγουστο, η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τα στοιχεία για το χρέος της Ελλάδος, ενώ θα πραγματοποιηθεί δημοπρασία 6μηνων ΕΓΕΔ.

Την Πέμπτη η Σαράντης (πριν από το άνοιγμα της αγοράς) αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου / 9μήνου 2025, οι μετοχές της ΕΛΒΕ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,40 ευρώ/μετοχή, ενώ η Ακρίτας έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ.

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Σεπτέμβριο.

Όλα τα βλέμματα στις ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων

Την Τρίτη οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου δημοσιεύουν οι General Motors, Halliburton, Philip Morris International, Verizon Communications (Dow Jones) και Netflix (ΜτΚ). 

Την Τετάρτη δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή στη Μεγ. Βρετανία για τον Σεπτέμβριο, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι AT&T, Barclays, SAP και IBM (Dow Jones - ΜτΚ). 

Την Πέμπτη ανακοινώνονται οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Σεπτέμβριο στις ΗΠΑ.

Την Παρασκευή δημοσιεύεται ο μεταποιητικός δείκτης PMI και ο δείκτης υπηρεσιών PMI σε Ευρωζώνη και ΗΠΑ, οι καταναλωτικές και πληθωριστικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση των πωλήσεων καινούργιων κατοικιών για τον Σεπτέμβριο στις ΗΠΑ. Την ίδια ημέρα οικονομικά αποτελέσματα φέρνει στο φως της δημοσιότητας η Procter & Gamble (Dow Jones).

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.