Του Δημοσθένη Τρίγγα

"Σε περίπτωση που (i) δεν πληρωθεί ο Ελάχιστος Αριθμός Μετοχών κατά τη λήξη της Περιόδου Αποδοχής και/ή (ii) δεν ικανοποιηθούν οι Αιρέσεις (κυρίως εγκρίσεις από τις αρχές), η Δημόσια Πρόταση θα παύσει αυτοδικαίως να ισχύει, με αναδρομική ισχύ, και οι Μετοχές ΑΤΗΕΧ που προσφέρθηκαν στον Προτείνοντα θα επιστραφούν στους κατόχους τους". Αυτή η πρόταση βρίσκεται στην ανακοίνωση της προαιρετικής δημόσιας πρότασης από το Euronext για το ATHEX. 

Είναι σαφές πως για την Ευρώπη και την ελληνική οικονομία σαν σύνολο είναι προς όφελος η εν λόγω συγχώνευση, αφού οι οικονομίες κλίμακος είναι ένα πλεονέκτημα που μπορεί πολύ δύσκολα να αμφισβητηθεί. Ωστόσο, οι μέτοχοι του Χ.Α. καλούνται να δώσουν τις μετοχές μιας εταιρείας με σημαντική ανάπτυξη κερδών τουλάχιστον για τα επόμενα δύο-τρία έτη με μια ώριμη εταιρία και μικρότερη ανάπτυξη κερδών που προσπαθεί μέσα από εξαγορές να δημιουργήσει προστιθέμενη αξία για τους μετόχους της. 

Η τιμή στην οποία θα γίνει η συναλλαγή δεν είναι γνωστή και εξαρτάται από τις χρηματιστηριακές συνθήκες που θα επικρατούν την περίοδο που θα πραγματοποιηθεί/κλειδώσει η ανταλλαγή των μετοχών, που προσδιορίζεται χρονικά κάπου μέσα το δ’ τρίμηνο του 2025.

Το μόνο που είναι γνωστό είναι η σχέση ανταλλαγής 1 μετοχή Euronext για κάθε 20 μετοχές της ATHEX. Με λίγα λόγια κανείς δεν γνωρίζει αν θα γίνει στα 6,5 ή στα 8,5 ευρώ ή κάπου ανάμεσα, αφού είναι συνδεδεμένη με τη μετοχή του Euronext που διαπραγματεύεται ελεύθερα στο χρηματιστήριο της Ολλανδίας και μάλιστα όπως πολλές μετοχές στην Ευρώπη αυτή τη στιγμή καταγράφουν ιστορικά υψηλά!

Από την άλλη πλευρά, για να γίνει αποδεκτή η δημόσια πρόταση πρέπει να προσφερθεί ο ελάχιστος αριθμός των 38.759.500 του ATHEX από τους μετόχους. 

Σημειώνεται ότι τα μέλη του Δ.Σ. της ATHEX που κατέχουν μετοχές, συμπεριλαμβανομένου του διευθύνοντος συμβούλου, Γιάννου Κοντόπουλου, έχουν συμφωνήσει να προσφέρουν τις μετοχές ATHEX που κατέχουν στο πλαίσιο της Δημόσιας Πρότασης υπό τον όρο της έκδοσης από το Δ.Σ. της ATHEX αιτιολογημένης γνώμης υπέρ της Δημόσιας Πρότασης.

Μία παράμετρος που μπορεί να αλλάξει αρκετά τα δεδομένα είναι οι ίδιες μετοχές. Το ελάχιστο ποσοστό που επιθυμεί η Euronext για να θεωρηθεί επιτυχημένη η δημόσια πρόταση είναι το 67% του συνόλου των μετοχών. Ωστόσο, οι ίδιες μετοχές ύψους 2.498.000 μειώνουν το συνολικό ποσοστό αποδοχής από 67% σε 64,2%!

Έτσι, οι μετοχές που χρειάζεται να προσφερθούν είναι 38.759.500 Μετοχές ATHEX και όχι 40.433.160, που είναι το 67% επί του συνόλου των μετοχών. Αξίζει να σημειωθεί ότι η διοίκηση του ATHEX ανέφερε ότι οι ίδιες μετοχές δεν θα προσφερθούν στη δημόσια πρόταση, ενώ στην ανακοίνωση της δημόσιας πρότασης αναφέρεται ότι η προϋπόθεση του 67% μπορεί να αναθεωρηθεί. 

Όλα αυτά γράφονται καθώς η ελεύθερη διασπορά πλέον στο ATHEX υπερβαίνει το 90% πράγμα το οποίο δυσκολεύει το όλο εγχείρημα. Πριν από λίγες ημέρες εμφανίστηκε το Praude Asset Management με 6,4% (επί του συνόλου των μετοχών). Για τον γράφοντα καταλυτικό παράγοντα στην επιτυχία της δημόσιας πρότασης θα παίξει το επίπεδο των αγορών εκείνο το διάστημα. 

Δηλαδή, εάν οι αγορές έχουν τραβήξει την ανηφόρα και οι μετοχές του Euronext έχουν βρεθεί σε νέα υψηλά, τότε η αποδοχή εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τον ελάχιστο αριθμό απόδοσης! Σε διαφορετική περίπτωση, όπου οι αγορές λόγω ενός μαύρου κύκνου βρεθούν σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα, τότε ίσως τα πράγματα να είναι πιο δύσκολα!    

Καταλήγοντας, εάν, κατά τη λήξη της Περιόδου Αποδοχής, η Euronext έχει υπερβεί το 90%, τότε θα ακολουθήσει τη διαδικασία για την εξαγορά και των υπολοίπων μετοχών με σκοπό τη διαγραφή τους από το Χ.Α. Αντίθετα, αν κατέχει τον Ελάχιστο Αριθμό Μετοχών αλλά λιγότερο από 52.065.000 μετοχές ATHEX, που αντιστοιχούν σε 90% των συνολικών δικαιωμάτων ψήφου της ATHEX, οι μετοχές της ΑΤΗΕΧ θα συνεχίσουν να διαπραγματεύονται στο Χ.Α.

Αυτό το τελευταίο ίσως αποτελέσει και το κρίσιμο στοίχημα, καθώς εάν εμφανισθεί συνδυασμός μετόχων με ποσοστό πάνω από 10%, που δεν θα δίνει τη δυνατότητα για squeeze out, τότε η μετοχή θα συνεχίσει να διαπραγματεύεται στο Χ.Α. παρά το γεγονός ότι μπορεί η Euronext να έχει αποκτήσει το 67% και να έχουμε μία πετυχημένη δημόσια πρόταση! Εκεί ίσως γίνουν πράγματα που μπορεί να έχουν θετικότερη συνέχεια για τον κάτοχο των μετοχών της ATHEX! Ο νοών νοείτω! 

Figma (FIG): Μνήμες από ένα ένδοξο παρελθόν

Πριν από μερικές ημέρες γίναμε μάρτυρες σε ένα από τα πιο εντυπωσιακά ντεμπούτα μετοχής (Figma - FIG) στην πρόσφατη ιστορία με τη σωρευτική απόδοση ενδοσυνεδριακά, τη δεύτερη ημέρα, να ξεπερνάει το 430%! Η κίνηση θύμιζε ένδοξες ημέρες του 1999 και πιο συγκεκριμένα, της φούσκας του διαδικτύου. Η τιμή της FIG στη δημόσια εγγραφή έκλεισε στα 33 δολάρια, άνοιξε στο χρηματιστήριο την πρώτη ημέρα στα 85 δολάρια και έκλεισε στα 115,50 δολάρια, αφού άγγιξε ενδοσυνεδριακά υψηλό στα 124,63 δολάρια.

Τη  δεύτερη ημέρα την είδαμε να ανοίγει στα 134,8 δολάρια, να φτάνει τα 142,9 δολάρια λίγο αργότερα και μέσα σε λίγα λεπτά να αρχίζει να περιπλανιέται γύρω από το επίπεδο των 120 δολαρίων. Το επόμενο πρωί ξεκίνησε με χαμηλότερο άνοιγμα στα 113,9 δολάρια και στη συνέχεια ξεκίνησε μια πτώση που είδε τη μετοχή να κλείνει στο χαμηλό των 88,60 δολαρίων.

Από τότε, η μετοχή φαίνεται να έχει φτάσει σε ένα επίπεδο ελαφρώς χαμηλότερα από τα 80 δολάρια, ενώ η κεφαλαιοποίησή της αγγίζει τα 38 δισ. δολάρια, με τα κέρδη πλέον να περιορίζονται στο +140%!

Καταλήγοντας είναι εμφανές ότι η αγορά "διψάει" για εταιρείες που έχουν σχέση με Artificial Intelligence όπως η Figma. Το πώς συνέβη αυτό λέει πολλά για την τρέχουσα ψυχολογία της αγοράς. Την πρώτη ημέρα οι traders έκαναν αυτό που έπρεπε, ενώ τη δεύτερη ημέρα η κορύφωση σημειώθηκε στα πρώτα λεπτά των συναλλαγών, κάτι που ήταν ένα μοτίβο που βλέπουμε σε μετοχές meme. Η συνέχεια έφερε τον εξορθολογισμό ενώ το τι μέλλει γενέσθαι αξίζει την προσοχή μας για τις επόμενες δημόσιες εγγραφές τέτοιου είδους!

Το ενδιαφέρον αυξάνεται για το Χ.Α. 

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιούλιο ανήλθε στο 71,08% έναντι 68,81% στις 30 Ιουνίου 2025, καταγράφοντας αύξηση 227 μ.β. Αξίζει να σημειωθεί ότι η αύξηση της συμμετοχής των ξένων επενδυτών κατά περίπου 2% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα στη συνολική κεφαλαιοποίηση είναι τεχνική και συγκυριακή λόγω της ολοκλήρωσης της δημόσιας πρότασης στη METLEN A.E. και της απόκτησης ποσοστού >90% από αλλοδαπό νομικό πρόσωπο, την METLEN PLC, τη συγκεκριμένη ημερομηνία (31/7/2025). 

Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 31/7/2025 υπολογίστηκε στα 120,2 δισ. ευρώ έναντι 113,7 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 5,7% έναντι 6,8% του ΓΔΤ. 

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου τον Ιούλιο, οι αλλοδαποί επενδυτές βρέθηκαν να είναι καθαροί πωλητές στο Χ.Α., με μικρά νούμερα, καθώς προσέγγισαν τα 26 εκατ. ευρώ. Έτσι, το συνολικό ισοζύγιο παραμένει σημαντικά θετικό καθώς ξεπερνάει τα +434 εκατ. ευρώ από την αρχή του χρόνου. 

Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εκροές των ξένων επενδυτών για τον Ιούλιο προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 94 εκατ. ευρώ, Ελβετία με 45 εκατ. ευρώ και τα Μπαρμπάντος με 26 εκατ. ευρώ (με μόλις 1 κωδικό)! Παράλληλα οι τρεις μεγαλύτερες εισροές προήλθαν από τη Γαλλία με 128 εκατ. ευρώ, τη Γερμανία με 35 εκατ. ευρώ και την Ιρλανδία με 25 εκατ. ευρώ.  

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 64,4% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιούλιο 2025 (σε σχέση με το 61,9% τον προηγούμενο μήνα). Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Ιούλιο παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 19,85 δισ. ευρώ, το Ηνωμένο Βασίλειο με αξία χαρτοφυλακίου 11 δισ. ευρώ (κυρίως λόγω Metlen) και η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 10,4 δισ. ευρώ. 

Τέλος οι ενεργές μερίδες τον Ιούλιο άγγιξαν τις 33.764 έναντι μέσου όρου 2025 των 28.741, αριθμός ο οποίος είχε να εμφανισθεί από τον Νοέμβριο του 2021, δείγμα του αυξημένου ενδιαφέροντος για το Χ.Α., αλλά και τη δημόσια πρόταση της Metlen που ενεργοποίησε υφιστάμενες μερίδες.

Ατζέντα (19/8/25 - 24/8/25)

Αναστολή Metlen SA και δημοπρασία ΕΓΕΔ 6μήνων στο επίκεντρο 

Για την επόμενη εβδομάδα στο εσωτερικό η ατζέντα ξεκινάει την Τρίτη με τις μετοχές των Real Consulting και Εβροφάρμα να διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,05 ευρώ/μετοχή και 0,05 ευρώ/μετοχή αντίστοιχα.

Την Τετάρτη θα πραγματοποιηθεί δημοπρασία 6μηνων ΕΓΕΔ, λήγει η άσκηση δικαιώματος για τη συμμετοχή στην ΑΜΚ της Vidavo με 2,58 ευρώ ανά μετοχή σε αναλογία 0,223982454707714562 νέας μετοχής ανά κάθε 1 παλαιά μετοχή, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει το ισοζύγιο πληρωμών για τον Ιούνιο. 

Την Πέμπτη οι μετοχές της Κρι Κρι θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,40 ευρώ/μετοχή, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον Ιούνιο.

Την Παρασκευή αναστέλλεται η διαπραγμάτευση των μετοχών της Metlen SA.

Όλα τα βλέμματα στα minutes της Fed την Τετάρτη

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινάει την Τρίτη με την Home Depot (Dow Jones) να ανακοινώνει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου 2025.

Την Τετάρτη το πρωί δημοσιεύεται ο πληθωρισμός σε Μεγ. Βρετανία και ευρωζώνη για τον Ιούλιο, η Fed αποκαλύπτει τι λέχθηκε στη συνάντηση που είχαν τα μέλη της στην προηγούμενη συνεδρίαση (Minutes Fed), ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Estee Lauder και Target.

Την Πέμπτη το πρωί δημοσιεύεται ο μεταποιητικός δείκτης PMI για τον Αύγουστο σε ευρωζώνη και Γερμανία, νωρίς το απόγευμα (15.30) ανακοινώνεται ο μεταποιητικός δείκτης Philadelphia Fed για τον Αύγουστο, λίγο αργότερα (16.45) ο μεταποιητικός δείκτης από τον οίκο S&P, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Walmart (Dow Jones). 

Την Παρασκευή δημοσιεύονται τα αναθεωρημένα στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου στη Γερμανία.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.