Του Δημοσθένη Τρίγγα

Αν η ώρα για την αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες ήταν τον Ιούλιο του 2025, τότε οι πέντε εταιρείες που πρέπει να έχει η αγορά για να προχωρήσει η αναβάθμιση θα πρέπει να διαθέτουν συνολική κεφαλαιοποίηση τουλάχιστον 6,82 δισ. δολ. και σταθμισμένη 3,41 δισ. δολ. σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας. Άρα για την ώρα οι έξι εταιρείες είναι αυτές που τα τηρούν: Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, ΟΠΑΠ, Alpha Bank και Μυτιληναίος. Ο ΟΤΕ διαθέτει τη συνολική, δεν διαθέτει τη σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση, ενώ οι ΔΕΗ και Jumbo διαθέτουν τη σταθμισμένη και όχι τη συνολική κεφαλαιοποίηση.

Η αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες αγορές, αν γίνει σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα έχει αναβληθεί τουλάχιστον για το 2027. Ωστόσο, ο οίκος MSCI έχει θέσει σε διαβούλευση το κατά πόσο μπορεί η Ελλάδα αλλά και οι υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές, εφόσον τηρούν τα ποιοτικά και ποσοτικά κριτήρια που έχει θέσει, να εξαιρούνται από το κριτήριο των 8 συνεχόμενων φορών στις τριμηνιαίες αναθεωρήσεις. Δηλαδή να διαθέτουν τουλάχιστον 5 μετοχές που να τηρούν τα προκαθορισμένα όρια! Όπως είναι γνωστό, η Ελλάδα τηρούσε 7 στις 8 φορές το συγκεκριμένο ποσοτικό κριτήριο τα τελευταία 2 χρόνια (4 τριμηνιαίες/έτος). Ίδωμεν. 

Ας ρίξουμε όμως μια ματιά στην επικείμενη αναθεώρηση του οίκου MSCI που αφορά τις αναδυόμενες, όπου βρίσκεται τώρα η ελληνική αγορά. Έτσι στις 7 Αυγούστου 2024 αργά το βράδυ αναμένονται οι ανακοινώσεις για την αναδιάρθρωση των δεικτών του MSCI της τριμηνιαίας αναθεώρησης. Οι ενδεχόμενες αλλαγές θα εφαρμοστούν την 27η Αυγούστου 2025 με τους επενδυτές να λαμβάνουν τις θέσεις τους μία ημέρα νωρίτερα. Η είσοδος/έξοδος μιας εταιρείας στον MSCI Standard Index φέρνει μαζικές εισροές/εκροές από αλλοδαπούς επενδυτές που ακολουθούν τον δείκτη.

Οι μετοχές που συμμετέχουν στον MSCI Greece Standard Index είναι εννέα, με τη μεγαλύτερη στάθμιση να ανήκει στην Εθνική Τράπεζα με 20,3% και τη μικρότερη στη ΔΕΗ με 5,5%, όπως φαίνεται στον πίνακα.

Η ημερομηνία η οποία λαμβάνεται υπόψιν για την κεφαλαιοποίηση είναι μία από τις τελευταίες 10 εργάσιμες ημέρες του Ιουλίου για την τριμηνιαία αναθεώρηση του Αυγούστου, ήτοι από τις 18 έως τις 31 Ιουλίου 2025. 

Σύμφωνα με τα στοιχεία του οίκου MSCI, τον Νοέμβριο του 2024 το εύρος της συνολικής κεφαλαιοποίησης την ημέρα πριν από την έναρξη του κρίσιμου 10ημέρου για την εισαγωγή της στον δείκτη Standard Index (για τις αναδυόμενες αγορές) κυμαινόταν μεταξύ 2,97 δισ. δολ. έως 6,82 δισ. δολ., ενώ του Φεβρουαρίου 2025 το αντίστοιχο εύρος της κεφαλαιοποίησης ήταν 3,09 δισ. δολ. έως 7,1 δισ. δολ. Τον Μάιο 2025 το εύρος κυμάνθηκε 2,96 δισ. δολ έως 6,82 δισ. δολ.

Για την τρέχουσα αναθεώρηση ο πήχης θα βρίσκεται αρκετά υψηλότερα, καθώς από τις 17 Απριλίου 2025, όταν είχε ανακοινωθεί το παραπάνω όριο, οι αγορές βρίσκονται υψηλότερα. Πιο συγκεκριμένα, ο MSCI World βρίσκεται υψηλότερα 15% περίπου (όταν γράφονταν αυτές οι γραμμές), αυξάνοντας το όριο λίγο πολύ κατά ένα αντίστοιχο ποσοστό. 

Το ενδιαφέρον για την Ελλάδα πλέον επικεντρώνεται όχι μόνο στη μετοχή της Τιτάν που με 3,4 δισ. δολ. φαίνεται να βρίσκεται οριακά από το εκτιμώμενο όριο που διαμορφώνεται στην τρέχουσα αναθεώρηση, αλλά και στην Τράπεζα Κύπρου με 3,3 δισ. δολ. Στην περίπτωση της Τιτάν ίσως η σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση να είναι το αγκάθι και ο οίκος MSCI να δίνει μικρότερη ελεύθερη διασπορά, με αποτέλεσμα την μη εισαγωγή του σε προηγούμενες αναθεωρήσεις με σημαντικά υψηλότερη συνολική. Υπενθυμίζεται ότι η σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση πρέπει να είναι άνω του 50% του ορίου της συνολικής κεφαλαιοποίησης! 

Στην περίπτωση της Τράπεζας Κύπρου η σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση δεν αποτελεί πρόβλημα, καθώς διαθέτει περί του 77% ελεύθερη διασπορά!

Από την άλλη πλευρά η Motor Oil φαίνεται να υπολείπεται του συνολικού ορίου, ενώ η σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση εκτιμάται ότι καλύπτεται από την εισηγμένη. Στον πίνακα φαίνονται αναλυτικά οι εκτιμήσεις της στήλης σε σχέση με το όριο. 

Κοιτάζοντας προς το μέλλον, στις 5 Νοεμβρίου 2025 ημέρα Τετάρτη αργά το βράδυ αναμένονται οι ανακοινώσεις για την επόμενη αναδιάρθρωση των δεικτών του MSCI της τριμηνιαίας αναθεώρησης. Οι ενδεχόμενες αλλαγές θα εφαρμοστούν την 25η Νοεμβρίου 2025 ημέρα Τρίτη.

Οι χρηματοπιστωτικές εταιρείες σήκωσαν τον ρυθμό ανάπτυξης κερδών β’ τριμήνου

Ο ρυθμός αύξησης των κερδών (σε ετήσια βάση) των εταιρειών που απαρτίζουν τον S&P 500 για το β’ τρίμηνο 2025 είναι 5,6%, ποσοστό που είναι υψηλότερο από τον ρυθμό αύξησης των κερδών του 4,9% στις 30 Ιουνίου 2025. Οι θετικές εκπλήξεις που δημοσιεύτηκαν από εταιρείες του χρηματοπιστωτικού τομέα ήταν οι μεγαλύτεροι παράγοντες που συνέβαλαν στην αύξηση του συνολικού ρυθμού αύξησης των κερδών. 

Στον χρηματοπιστωτικό τομέα, οι θετικές εκπλήξεις κερδών ανά μετοχή που προήλθαν από τις JPMorgan Chase (5,24 δολάρια έναντι 4,48 δολαρίων), Travelers Companies (6,51 δολάρια έναντι 3,65 δολαρίων), Citigroup (1,96 δολάρια έναντι 1,66 δολαρίων), Wells Fargo (1,60 δολάρια έναντι 1,41 δολαρίων) και Goldman Sachs (10,91 δολάρια έναντι 9,65 δολαρίων). Ως αποτέλεσμα, ο ρυθμός αύξησης των μικτών κερδών για τον χρηματοπιστωτικό τομέα αυξήθηκε σε 8,6% από 2,6%. 

Παράλληλα ο ρυθμός αύξησης των εσόδων για το β’ τρίμηνο του 2025, ύψους 4,4%, είναι πάνω από την εκτίμηση του 4,2% στο τέλος του β’ τριμήνου (30 Ιουνίου). Εννέα τομείς κατέγραψαν αύξηση του ρυθμού αύξησης των εσόδων τους ή μείωση της μείωσης των εσόδων τους από το τέλος του τριμήνου λόγω αναθεωρήσεων προς τα πάνω στις εκτιμήσεις εσόδων και θετικών εκπλήξεων εσόδων, με επικεφαλής τους τομείς των χρηματοοικονομικών (σε 5,4% από 4,6%) και της βιομηχανίας (σε 2,4% από 1,8%).  

Στον χρηματοπιστωτικό τομέα, οι θετικές εκπλήξεις εσόδων προήλθαν από Goldman Sachs (14,58 δισ. δολάρια έναντι 13,51 δισ. δολαρίων) και JPMorgan Chase (44,91 δισ. δολάρια έναντι 43,81 δισ. δολαρίων) συμβάλλοντας στην αύξηση του ρυθμού ανάπτυξης των εσόδων. 

Τέλος ο δείκτης P/E για τον S&P 500 είναι 22,2 φορές τα κέρδη των επόμενων 12 μηνών, αριθμός ο οποίος είναι πάνω από τον μέσο όρο των 5 ετών (19,9) και πάνω από τον μέσο όρο των 10 ετών (18,4).

Το αμερικανικό χρέος και οι δασμοί Trump

Επί χρόνια η ζήτηση από ολόκληρο τον πλανήτη για ασφάλεια και προστασία του αμερικανικού δημοσίου χρέους συνέβαλε στη διατήρηση ενός ανώτατου ορίου στα μακροπρόθεσμα επιτόκια, ακόμη και όταν ο πληθωρισμός ήταν επίμονα υψηλός. Το συνολικό δημόσιο χρέος που οφείλει η ομοσπονδιακή κυβέρνηση των ΗΠΑ ήταν 36 τρισ. δολάρια στο τέλος του α’ τριμήνου του 2025.

Εκτός των Αμερικανών επενδυτών, οι δύο μεγαλύτεροι κάτοχοι ήταν η Ιαπωνία, η οποία κατέχει το 3,1% του χρέους, και το Ηνωμένο Βασίλειο, το οποίο κατέχει το 2,2%. Τα άλλα έθνη μεταξύ των 10 κορυφαίων κατόχων έχουν το 9% του χρέους. Ως εκ τούτου, οι 10 κορυφαίοι κάτοχοι κατέχουν συλλογικά περίπου το 15%.

Το συνολικό χρέος των ΗΠΑ που κατέχουν αλλοδαποί κάτοχοι είναι 9 τρισ. δολάρια, ή περίπου το 25% του συνόλου. Κατά το 2024 αυτό κυμάνθηκε από 8 τρισ. δολάρια έως 9 τρισ. δολάρια. 

Αυτά τα υψηλά επίπεδα ενδέχεται να διακυβευθούν τους επόμενους μήνες, όχι λόγω του πληθωρισμού, αλλά μάλλον λόγω της αβεβαιότητας που περιβάλλει το δασμολογικό πρόγραμμα του προέδρου Τραμπ και του πιθανού αντίκτυπού του στο παγκόσμιο εμπόριο. Ναι, οι ΗΠΑ έχουν εμπορικό έλλειμμα -- αλλά οι εμπορικοί εταίροι λαμβάνουν μέρος των εσόδων τους και επανεπενδύουν στην οικονομία των ΗΠΑ. 

Καθώς η όρεξη των ΗΠΑ για εισαγωγές μειώνεται, η αγορά ομολόγων του Δημοσίου μπορεί κάλλιστα να δει κεφάλαια να επαναπατρίζονται από τις ΗΠΑ και να επιστρέφουν σε τοπικές επενδυτικές ευκαιρίες. 

Καταλήγοντας, εάν η ζήτηση για κρατικά ομόλογα περιορισθεί, η τιμή τους θα μειωθεί και τα επιτόκια θα αυξηθούν. Αυτό έχει αρχίσει να εκδηλώνεται σε κάποιο βαθμό, καθώς η απόδοση του 10ετούς ομολόγου αναφοράς έχει αυξηθεί σχεδόν κατά 40 μονάδες βάσης τους τελευταίους τρεις μήνες. Όπως είναι γνωστό από τα αρχαία χρόνια, η μόνη πραγματική βεβαιότητα με τους εμπορικούς πολέμους είναι ότι θα υπάρξουν ακούσιες συνέπειες! Ο νοών νοείτω! (Πηγή: Argus)

Ατζέντα (29/7/25 - 3/8/25)

Όλα τα βλέμματα στις ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου

Την Τετάρτη οι Τράπεζα Πειραιώς και Metlen αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου/6μήνου 2025, η ΦΟΥΝΤΛΙΝΚ  έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη τιμών παραγωγού για τον Ιούνιο, ενώ θα πραγματοποιηθεί δημοπρασία 3μηνων ΕΓΕΔ. 

Την Πέμπτη οι Eurobank (ΜτΚ), Εθνική Τράπεζα (πριν από το άνοιγμα του Χ.Α.), Τιτάν, MIG και Mermeren Kombinat Ad Prilep αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου/6μήνου 2025, οι μετοχές της ΙΛΥΔΑ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,07 ευρώ/μετοχή, η Ακρίτας έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Ιούνιο, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο για τον Μάιο. 

Την Παρασκευή οι Alpha Bank και Optima Bank αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου/6μήνου 2025.

Μία από το πιο σημαντικές εβδομάδες του 2025

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινάει την Τρίτη με την ανακοίνωση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης για τον Ιούλιο, τις κενές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη του Ιουνίου στις ΗΠΑ, ενώ οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου δημοσιεύουν οι Merck & Co (Dow Jones), Procter & Gamble (Dow Jones), UnitedHealth (Dow Jones) και Visa (Dow Jones).

Την Τετάρτη τα ξημερώματα η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοινώνει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του γιεν, ενώ στις 11:00 δημοσιεύονται τα προκαταρκτικά στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου της Γερμανίας και λίγο αργότερα της ευρωζώνης. Την ίδια ημέρα δημοσιεύεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα των ΗΠΑ για τον Ιούλιο, τα προκαταρκτικά στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου των ΗΠΑ, η κεντρική τράπεζα του Καναδά ανακοινώνει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του καναδικού δολαρίου, ενώ η ημέρα ολοκληρώνεται με την ανακοίνωση των αποφάσεων της Fed για επιτόκια του δολαρίου στις 21:00. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Altria Group, Meta Platforms (ΜτΚ) και Microsoft (Dow Jones). 

Την Πέμπτη ανακοινώνεται η ανεργία και ο πληθωρισμός για τον Ιούλιο στη Γερμανία, στις 15.30 ο δείκτης προσωπικής κατανάλωσης για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, αριθμός που λαμβάνει υπ’ όψιν της η Fed για τον πληθωρισμό (PCE), καθώς και ο δείκτης PMI για το Σικάγο. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι AbbVie, Bristol-Myers Squibb, Biogen, Apple (Dow Jones- ΜτΚ) και Coinbase. 

Την Παρασκευή δημοσιεύεται ο πληθωρισμός για την ευρωζώνη, νωρίς το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιούλιο, ο μεταποιητικός δείκτης PMI (ISM και S&P), αριθμοί που μπορούν να προσδώσουν νευρικότητα στις αγορές. Τέλος η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση των πληθωριστικών και καταναλωτικών προσδοκιών για τον Ιούλιο τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα από το πανεπιστήμιο του Michigan. Τέλος οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Chevron (Dow Jones), Colgate-Palmolive και Exxon Mobil.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.