Του Απόστολου Μάνθου

Μέσα σε μια αγορά που διαπραγματεύεται σε νέα υψηλά 15ετίας, οι επενδυτές αναζητούν εναγωνίως μετοχές με υγιή θεμελιώδη, χαμηλές αποτιμήσεις και ένα ξεκάθαρο, κερδοφόρο αναπτυξιακό μονοπάτι για την επόμενη τριετία.

Μία από τις πλέον υποτιμημένες και ποιοτικά δομημένες ευκαιρίες στο ταμπλό είναι η ΕΚΤΕΡ Α.Ε. Με οικονομικά μεγέθη 2024 που σημειώνουν διψήφια ανάπτυξη έναντι απαιτητικής βάσης, και ένα πολυεπίπεδο στρατηγικό πλάνο που εκτείνεται από τις κατασκευές και τα ΣΔΙΤ έως τον τουρισμό και το real estate, ο όμιλος έχει αρχίσει να παράγει επιθετικά έσοδα, σταθερές ροές και λειτουργική υπεραπόδοση. Και όλα αυτά με δείκτες αποτίμησης που απέχουν παρασάγγας από τον μέσο όρο του κλάδου.

Προσέξτε η ΕΚΤΕΡ διατηρεί το DNA μιας τεχνικής εταιρείας, αλλά η διοίκησή της έχει θέσει σε εφαρμογή ένα δυναμικό πλάνο επέκτασης σε δραστηριότητες που προσφέρουν μακροχρόνια επαναλαμβανόμενα έσοδα. Πλέον ο όμιλος δομείται σε τέσσερις ξεχωριστούς πυλώνες:

1. Κατασκευαστικός τομέας με premium αποδόσεις

Με μικτό περιθώριο 19,1% έναντι μέσου όρου 12% στον κλάδο, και EBITDA €14,18 εκατ. (+17,32%), η ΕΚΤΕΡ βρίσκεται στην κορυφή της εργοληπτικής απόδοσης. Το ανεκτέλεστο ύψους €102 εκατ. διασφαλίζει προβλεψιμότητα για το 2025 και πέρα, ενώ μέσω δημόσιων και ιδιωτικών διαγωνισμών συνολικού προϋπολογισμού €560 εκατ. –που αναμένεται να υπερβούν το €1 δισ. ως το τέλος του έτους– ο όμιλος δημιουργεί ένα ισχυρό pipeline με υψηλή προστιθέμενη αξία.

Η απόκτηση δε του πτυχίου 7ης τάξης που έρχεται με βήμα ταχύ θα την κατατάξει στις 5 μεγαλύτερες ελληνικές εταιρείες που έχουν δυνατότητα συμμετοχής σε όλα τα μεγάλα έργα χωρίς ανώτατο όριο προϋπολογισμού με ότι αυτό θα σημαίνει για την εκρηκτική ανάπτυξη των μεγεθών της.

2. ΣΔΙΤ με σταθερές αποδόσεις

Η είσοδος της ΕΚΤΕΡ στα συγχρηματοδοτούμενα έργα πραγματοποιείται μέσω της ανάληψης (σε κοινοπραξία με ΕΡΕΤΒΟ και ΤΕΝΑ) του έργου κατασκευής πέντε αστυνομικών διευθύνσεων, συνολικού κόστους €57 εκατ. Το έργο εξασφαλίζει ετήσια έσοδα περίπου €2 εκατ. έως το 2053, με εσωτερική απόδοση 13,44% προ φόρων και 10,4% μετά φόρων.

Η δραστηριοποίηση σε ΣΔΙΤ επιτρέπει στην εταιρεία να απορροφά ενδεχόμενες υφέσεις του κατασκευαστικού κύκλου και να οικοδομεί σταθερό cash flow βάθους 30ετίας – χαρακτηριστικό που συναντάται κυρίως σε θεσμικές εταιρείες υποδομών.

3. Τουρισμός ως κινητήρια δύναμη οργανικής ανάπτυξης

Η ΕΚΤΕΡ έχει εδραιώσει ισχυρή παρουσία στον τουριστικό κλάδο με την εξ ολοκλήρου ιδιοκτησία του 5 "Summer Senses Luxury Resort”* στην Πάρο – ένα από τα πιο ποιοτικά resort των Κυκλάδων, με ετήσιο τζίρο άνω των €4,5 εκατ.

Επιπλέον, δρομολογείται η υλοποίηση της υπερπολυτελούς τουριστικής μονάδας στις Κολυμπήθρες Πάρου, σε ιδιόκτητο οικόπεδο 328 στρεμμάτων, προϋπολογισμού €53,3 εκατ., με ήδη εγκριθείσα χρηματοδότηση (80% μέσω ΤΑΑ & Πειραιώς). Η νέα μονάδα αναμένεται να ενισχύσει τον ενοποιημένο κύκλο εργασιών της ΕΚΤΕΡ κατά €20+ εκατ. σε ετήσια βάση από το 2026, προσφέροντας λειτουργική μόχλευση και πολύ υψηλά margin.

Η τουριστική δραστηριότητα της ΕΚΤΕΡ δεν είναι συμπληρωματική αλλά δομική καθώς μετατρέπει το ιδιόκτητο real estate σε μη εργοληπτικό EBITDA και διαφοροποιεί πλήρως τις πηγές κερδοφορίας.

4. Real estate με στρατηγική στόχευση αποδοτικότητας

Η εκμετάλλευση οικοπέδου 830 τ.μ. στην Αγία Παρασκευή για ανέγερση ιδιόκτητων γραφείων αναμένεται να κατεβάσει σημαντικά τα λειτουργικά κόστη ανεβάζοντας από την άλλη  τη καθαρή κερδοφορία κατά 1,5 με 2 εκατ. ευρώ. Επίσης η συμμετοχή σε ακίνητο 1.100 τ.μ. στη Θεσσαλονίκη ενισχύει την παρουσία της εταιρείας στη Βόρεια Ελλάδα. Παράλληλα, μια μεταλλική αποθήκη 1.127 τ.μ. (logistics) και  οικόπεδα σε Παρνασσό και Σπάτα μπορούν να αξιοποιηθούν για κατοικίες  ή για  ενεργειακή εκμετάλλευση. Η ΕΚΤΕΡ αξιοποιεί πλήρως το ιδιόκτητο asset base της με στόχο τη δημιουργία κερδοφορίας χαμηλού κινδύνου.

Ποια είναι όμως η ρεαλιστική βάση αποτίμησης της ΕΚΤΕΡ;

Με καθαρό δανεισμό μόλις €4,9 εκατ., ίδια κεφάλαια €44+ εκατ. και κεφαλαιοποίηση στα €56,4 εκατ. (με βάση την τιμή μετοχής των €2,10), η ΕΚΤΕΡ είναι μία από τις πιο "καθαρά" χρηματοδοτούμενες εταιρείες του κλάδου διατηρώντας υγιή κεφαλαιακή διάρθρωση, χωρίς "τοξικά" ομόλογα, υπερβολικές γραμμές δανεισμού ή ανακυκλούμενο short-term χρέος. Ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται στο εξαιρετικά χαμηλό 3,7x, έναντι του μέσου όρου 9,9x για τον κλάδο, αναδύοντας μια πολύ σοβαρή υποτίμηση.

Εφόσον η αποτίμηση της εταιρείας ευθυγραμμιστεί με τον μέσο κλαδικό όρο, η δίκαιη κεφαλαιοποίηση θα έπρεπε να προσεγγίζει  σύμφωνα με τις πράξεις τα EBITDA (2024) €14,18 εκατ. x 9,9x = €140 εκατ. EV. Ακόμα και αν αφαιρέσουμε τον καθαρό δανεισμό των €4,9 εκατ., προκύπτει δυνητική χρηματιστηριακή αξία €135 εκατ., δηλαδή τιμή μετοχής άνω των €5,00, ή ένα +140% (!) από τα σημερινά επίπεδα. Και η μετοχή ακόμα το σκέφτεται στα €2,10.

Επιπλέον, με P/E 5,5 (τιμή/κέρδη ανά μετοχή), η ΕΚΤΕΡ κινείται πολύ κάτω από το ιστορικό εύρος της αγοράς 8x έως 12x, κάτι που ενισχύει περαιτέρω το αφήγημα υποτίμησης. 

Ακόμα και με βάση τη συντηρητική προσαρμογή του EV/EBITDA σε 6,5x αντί για 9,9x, η δίκαιη αποτίμηση τοποθετείται σε επίπεδα περίπου €90–95 εκατ., δηλαδή στόχο μετοχής €3,60–3,90. 

Ωστόσο προσέξτε, γιατί με πλήρη αξιοποίηση των αναμενόμενων τουριστικών και real estate εσόδων, δίχως να προσθέσουμε τις κερδοφόρες "παρενέργειες" της απόκτησης του πτυχίου 7ης τάξης, το EBITDA μπορεί να προσεγγίσει τα €20–22 εκατ. το 2026, προσφέροντας  μια δίκαιη αποτίμηση EV κοντά στα €200 εκατ., σπρώχνοντας έτσι δυνητικά τη μετοχή προς τα €5,00 με €5,30. 

Από πλευράς διαγραμματικής ανάλυσης τώρα η μετοχή φαίνεται στο εβδομαδιαίο chart να λαμβάνει τιμές μέσα στο ανοδικό κανάλι "Q" βρισκόμενη αυτή τη στιγμή στο κέντρο του. Οι ενδείξεις αποκαλύπτουν ότι ετοιμάζεται κίνηση προς το άνω άκρο του καναλιού στα €2,70  όπου και αναμένεται να τμηθεί έντονα ανοδικά ανοίγοντας το δρόμο για τιμές άνω των €3. Σημαντική ανοδική ένδειξη θα λάβουμε πρώτα από τη διάλυση της αντίστασης των 2,38 ευρώ. Ένα επίπεδο που τεχνικά μπορεί να θέσει ως επόμενο στόχο το επίπεδο των 4.02 ευρώ.

Έχουμε να κάνουμε δηλαδή με μια μετοχή για ισχυρά χέρια που αναζητούν υποτιμημένες αξίες με αναβαθμισμένο επιχειρηματικό μοντέλο. Η  ΕΚΤΕΡ όντως χτίζει ένα story που αξίζει κάποιος να το παρακολουθήσει από νωρίς.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.