Του Απόστολου Μάνθου

Το ρολόι της Metlen μετρά αντίστροφα. Το φως ανάβει στις 4 Αυγούστου. Μια νέα σκηνή ανοίγει, με μεγαλύτερο κοινό, βαθύτερες τσέπες και ισχυρότερους παίκτες. Σε λίγες μέρες  η Metlen χτυπάει το καμπανάκι  στη μεγαλύτερη κεφαλαιαγορά της Ευρώπης και μία από τις πιο παλιές και ισχυρές στον κόσμο, δημιουργώντας τις κατάλληλες προϋποθέσεις για να μετατραπεί σε ένα από τα κορυφαία ευρωπαϊκά blue chips του μέλλοντος.

Με άλλα λόγια, βλέπω τη Metlen να αποκτάει τα ποιοτικά standards εταιρειών όπως η Enel, η Veolia, η Vinci, η Fortum, η Thyssenkrupp κ.α.  Εταιρείες δηλαδή με μεγάλο διεθνή footprint, μετοχική αξιοπιστία, και συστηματική παρουσία σε χαρτοφυλάκια των BlackRock, Vanguard, Amundi, Norges Bank.

Η Metlen ίσως για κάποιους να μην έχει φτάσει ακόμα εκεί αλλά το νέο brand, η εισαγωγή στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE), η σημαντική κεφαλαιακή επάρκεια, το κερδοφόρο outlook και η πολύ θετική κουλτούρα που ισορροπεί ανάμεσα στην ελληνική ταυτότητα και τη διεθνή ωριμότητα αποκαλύπτουν ότι ο όμιλος μπαίνει στη "λίγκα" των μελλοντικών πρωταγωνιστών της ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς.

Αν όλα κυλήσουν σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα, τότε στις 4 Αυγούστου η μετοχή θα κάνει ταυτόχρονη πρεμιέρα σε LSE και ATHEX, έχοντας πρώτα ολοκληρώσει μια δημόσια πρόταση που –όπως όλα δείχνουν– θα συγκεντρώσει ποσοστό αποδοχής άνω του 90%. Σε αυτό το σενάριο, οι μέτοχοι που δεν συμμετείχαν ενδέχεται να βρεθούν εκτός σκακιέρας, βλέποντας τη μετοχή να περνά σε άλλο στάδιο, άλλον ρυθμό και φυσικά άλλο κοινό.

Το πιο κρίσιμο όμως δεν είναι η τεχνική πλευρά. Είναι οι συνέπειες. Η νέα μετοχική μορφή οδηγεί τη Metlen σε ένταξη σε διεθνείς δείκτες που ανεβάζουν σημαντικά το "βάρος" της. Δείκτες όπως ο FTSE 100, ο FTSE All Share London, ο FTSE Europe Developed Market και ο EUROSTOXX 600, κάτι που μεταφράζεται σύμφωνα με την τελευταία ανάλυση της Optima Bank σε προβλεπόμενες εισροές €400–500 εκατ. από θεσμικά κεφάλαια. Προσέξτε μιλάμε για θεσμικά χαρτοφυλάκια που δεν "ακολουθούν" εταιρείες, τις καταπίνουν.

Ταυτόχρονα, δεν αναμένεται άμεση διαγραφή από τον δείκτη MSCI Αναδυόμενων Αγορών, γεγονός που προσδίδει στη Metlen ένα σπάνιο πλεονέκτημα, καθώς θα είναι σε θέση να προσελκύει flows και από τον ανεπτυγμένο αλλά και από τον αναδυόμενο κόσμο. Πραγματικά αυτό σπάνια το πετυχαίνει εταιρεία. Και σχεδόν ποτέ με τόσο καθαρό execution και με τέτοια χειρουργική πειθαρχία.

Προχωρώντας παρακάτω θα ήθελα να τονίσω ότι το στρατηγικό πλάνο της Metlen για την περίοδο 2025–2028 είναι ένα εντυπωσιακό δείγμα εταιρικής ευφυΐας.

Η φιλοσοφία της Metlen βασίζεται σε ένα πολυεπίπεδο παραγωγικό οικοσύστημα που γεννά επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές, με μειωμένο ρίσκο και αυξημένο scalability. Το τελευταίο μάλιστα κομμάτι είναι το άλφα και το ωμέγα για έναν όμιλο, όπως η Metlen, που θέλει συνεχώς να μεγαλώνει (scale up).

Για να γνωρίζετε "scalability" σημαίνει να μπορείς να διπλασιάσεις τον τζίρο ή την παραγωγή σου, χωρίς να χρειαστεί να διπλασιάσεις και τα έξοδα, τις εγκαταστάσεις ή το ανθρώπινο δυναμικό σου.

Άρα, η έννοια "αυξημένο scalability" που έδωσα για τη Metlen σημαίνει ότι: οι υποδομές της (π.χ. ΑΠΕ, έργα υποδομής, πλατφόρμα μετάλλων, αμυντικός τομέας, ενέργεια) είναι σχεδιασμένες έτσι ώστε να υποστηρίζουν μεγαλύτερη κλίμακα λειτουργίας, χωρίς αντίστοιχα υψηλό νέο κόστος σε διοίκηση, logistics ή τεχνογνωσία. Για παράδειγμα αν  έχει ήδη οργανώσει μια πλήρως ψηφιακή πλατφόρμα διαχείρισης ενεργειακών assets, τότε μπορεί να διαχειριστεί όχι 2, αλλά 10 GW χωρίς ανάγκη για νέο προσωπικό ή νέο σύστημα.  Στρατηγικά, αυτό σημαίνει υψηλότερα περιθώρια κέρδους όταν έρθει η ανάπτυξη, γιατί απλούστατα η βάση κόστους παραμένει ελεγχόμενη.

Επίσης, οι οικονομικοί αναλυτές "γουστάρουν" να βλέπουν δύο πράγματα: πολλαπλασιαστές και cash flows. Και τα δύο είναι με το μέρος της Metlen. Ο όμιλος είναι ελκυστικός όχι γιατί έχει ωραία ιστορία, αλλά γιατί τα νούμερά του "μιλούν" και αυτά είναι που πείθουν τους αναλυτές να δώσουν σύσταση "Buy" σε υψηλότερη τιμή από αυτή που έχει τώρα η μετοχή στο ταμπλό.

Για παράδειγμα οι αναλυτές της Optima Bank έδωσαν σύμφωνα με τη μέθοδο του EV/EBITDA  δίκαιη αποτίμηση τα €61,00/μετοχή, ενώ με βάση το DCF μοντέλο των δύο φάσεων (explicit forecast period + terminal value) τα €63,80/μετοχή. Από τη δε σταθμισμένη προσέγγιση 50/50, προκύπτει τιμή-στόχος €62,40/μετοχή, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου από το χθεσινό κλείσιμο των €46,20 της τάξης του +35%.

Από την ίδια ανάλυση βλέπουμε ότι για την περίοδο 2024–2028 αναμένεται μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης EBITDA +14,8% και καθαρών κερδών +18,3%. Ρυθμοί σπάνιοι ακόμη και για διεθνείς ηγέτιδες εταιρείες. Επίσης η Metlen μπορεί να αυξάνει τον μέσο όρο των επενδύσεών της για την περίοδο 2025–2028 στα €620 εκατ. (λόγω επιθετικής στρατηγικής), αλλά ταυτόχρονα κάθε χρόνο θα περισσεύουν €600 εκατ. καθαρά στο ταμείο (!). Αυτό είναι και το κερασάκι στη τούρτα. Ότι δηλαδή ο καθαρός δανεισμός θα πέσει κάτω από €2 δισ., ή  0,9x Net Debt/EBITDA. Αυτό φυσικά σημαίνει ότι η Metlen μπορεί να "φορτώσει"  με άνεση παραπάνω growth άρα και παραπάνω κερδοφορία.

Στη διαγραμματική ανάλυση τώρα  έχω την εντύπωση πως αυτή τη φορά η προσέγγιση της γραμμής αντίστασης "R" στα €47,24 θα οδηγήσει στην αποτύπωση μιας ισχυρής ανοδικής διάσπασης που θα ωθήσει τη μετοχή πάνω από το όριο €50 με το  στόχο να  βρίσκεται στην κεφαλαιοποίηση των €8 δισ. που βγάζει στα €56 ή ένα +21% από το χθεσινό κλείσιμο.     

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.