Του Δημοσθένη Τρίγγα

Η αγορά έδειξε ότι τα 6,9 ευρώ ανά μετοχή φαντάζουν λίγα για την εξαγορά μέρους ή και του συνόλου των μετοχών της ΕΧΑΕ. Έτσι, εκτιμούμε ότι η Euronext θα μπορούσε να επανέλθει με μια αναθεωρημένη πρόταση για την ΕΧΑΕ, καθώς oι προοπτικές είναι σαφώς με το μέρος της δεύτερης. Οι μακροπρόθεσμοι μέτοχοι δεν φαίνεται να είναι διατεθειμένοι να δώσουν μια τέτοια εταιρεία με μοναδικά χαρακτηριστικά, αν δεν έχουν ένα τίμημα που να αντιστοιχεί σήμερα όχι μόνο στο αύριο, αλλά και στο μεθαύριο!

Το Euronext έχει κάτω από την ομπρέλα του τα χρηματιστήρια Άμστερνταμ, Βρυξελλών, Δουβλίνου, Λισαβόνας, Μιλάνου, Όσλο και Παρισιού. Κοιτάζοντας λίγο το παρελθόν του Euronext, το 2002 απέκτησε το Πορτογαλικό Χρηματιστήριο BVLP έναντι συνολικού ποσού 134 εκατ. ευρώ. Η συμφωνία περιελάμβανε έναν συνδυασμό μετρητών και μετοχών, με τη Euronext να καταβάλλει 35 εκατ. ευρώ σε μετρητά και να εκδίδει 0,81 νέες μετοχές Euronext για κάθε μία μετοχή της BVLP. Εκείνη την εποχή η αξία των μετοχών της Euronext ήταν περίπου 20,50 ευρώ!

Αρκετά χρόνια αργότερα, και συγκεκριμένα μέσα στο 2021, η Euronext απέκτησε το Χρηματιστήριο του Μιλάνου έναντι τιμήματος 4,325 δισ. ευρώ. Η εξαγορά του Χρηματιστήριου του Μιλάνου έγινε με δείκτη EV/EBITDA περί τις 16 φορές!

Το Euronext έχει προσπαθήσει να γίνει ουσιαστικά το χρηματιστήριο της ενωμένης Ευρώπης, γεγονός το οποίο βρίσκει δυσκολίες από τις εποπτικές αρχές. Το 2012 είχε γίνει πρόταση για συγχώνευση του Γερμανικού Χρηματιστηρίου Deutsche Boerse και του NYSE Euronext, κάτι το οποίο τότε δεν εγκρίθηκε από τις εποπτικές αρχές, καθώς θα ήλεγχε το 90% στην αγορά ευρωπαϊκών παραγώγων.

Παράλληλα, άλλη συγχώνευση που δεν έφερε αποτελέσματα στον χώρο των χρηματιστηρίων ήταν το 2017 μεταξύ του Χρηματιστηρίου του Λονδίνου (London Stock Exchange) και του Γερμανικού Χρηματιστήριου (Deutsche Boerse), όπου και εκεί οι εποπτικές αρχές δεν επέτρεψαν τη συγχώνευση.

Άρα, λοιπόν, η δημιουργία ενός ενιαίου ευρωπαϊκού χρηματιστηρίου φαίνεται για την ώρα να μην είναι εφικτή. Έτσι, το Euronext έχει στραφεί στην εξαγορά πιο μικρών χρηματιστηρίων, όπως είναι το Χ.Α., που δεν δημιουργούν πρόβλημα συγκέντρωσης της αγοράς.

Η Euronext επιθυμεί να εξαγοράσει το 100% της ΕΧΑΕ, με την ανταλλαγή μετοχών που την αποτιμά στα 6,90 ευρώ/μετοχή, με μια σταθερή σχέση μετατροπής 21,029 μετοχών ΕΧΑΕ για κάθε μία νέα μετοχή Euronext. Με βάση την τιμή της μετοχής της Euronext στα 145,10 ευρώ στις 30 Ιουνίου 2025, η προσφορά αποτιμά την ΕΧΑΕ στα 399 εκατ. ευρώ. Το υψηλό που έχει σημειώσει η Euronext από τη δημιουργία της είναι τα 150 ευρώ ανά μετοχή!

Σε άρθρο της στήλης είχαμε υπερθεματίσει για την προοπτική της μετοχής της ΕΧΑΕ ("Αυθωρεί και παραχρήμα ΕΧΑΕ πριν να είναι αργά" – 3 Δεκεμβρίου 2024), καθώς είναι μια εταιρεία με αρκετά αυξημένη ορατότητα όσον αφορά τα έσοδα, εφόσον κάνεις τη βασική παραδοχή για τον τζίρο του Χ.Α. και, φυσικά, την προοπτική ένταξης στις ανεπτυγμένες αγορές.

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, όπως αυτή διαμορφώθηκε μετά την αύξηση της τιμής από την πρόταση εξαγοράς της Euronext, η ΕΧΑΕ διαπραγματεύεται 13,8 φορές (EV/EBITDA) τα EBITDA του 2025, έναντι 10ετούς ιστορικού μέσου όρου των 11,5 περίπου. 

Ταυτόχρονα, ο εκτιμώμενος δείκτης τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) διαμορφώνεται περί τις 19,5 φορές τα εκτιμώμενα καθαρά κέρδη του 2025! Τον Δεκέμβριο του 2024 γράφαμε ότι "θα μπορούσαμε να δούμε μέχρι και διπλάσιο πολλαπλασιαστή κερδών - P/E (12 φορές τότε του 2025) μέσα στο επόμενο διάστημα, καθώς περιμένουμε η αγορά να προεξοφλήσει την αύξηση του τζίρου και κατ’ επέκταση των κερδών της ΕΧΑΕ".

Τέλος, αν η Euronext δεν αυξήσει το τίμημα για το Χ.Α., η μετοχή μπορεί να υποχωρήσει από τα τρέχοντα επίπεδα, καθώς εν ευθέτω χρόνω θα αποχωρήσει το δίχτυ ασφαλείας της εξαγοράς! Οπότε χρειάζεται προσοχή για τους βραχυχρόνιους επενδυτές, με τους μακροπρόθεσμους όμως να απολαμβάνουν μια υψηλότερη τρέχουσα αποτίμηση, δυνατή μερισματική απόδοση, αλλά και το μέλλον να διαγράφεται ευοίωνο για την κερδοφορία της ΕΧΑΕ!

Έσοδα (ΕΧΑΕ), κέρδη (ΕΧΑΕ) και μέσος ημερήσιος τζίρος Χ.Α. (εκατ. ευρώ)

ΠΗΓΗ: Χ.Α., ΒΕΤΑ ΧΑΕΠΕΥ

Μετρητά διαθέσιμα ΕΧΑΕ της τελευταίας 10ετίας

ΠΗΓΗ: Χ.Α., ΒΕΤΑ ΧΑΕΠΕΥ

**************************
Στα 461 εκατ. ευρώ οι εισροές αλλοδαπών για το 6μηνο

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιούνιο ανήλθε στο 68,81%, έναντι 68,69% στις 30 Μαΐου 2025, καταγράφοντας οριακή αύξηση 12 μ.β. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 30/6/2025 υπολογίστηκε στα 113,67 δισ. ευρώ, έναντι 113,4 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 0,2%, έναντι κερδών 2% του ΓΔΤ.

Οι αλλοδαποί επενδυτές βρέθηκαν στη θέση του καθαρού αγοραστή με μόλις 2,3 εκατ. ευρώ, έναντι εισροών 107 εκατ. ευρώ τον Μάιο. Αυτό έφερε το θετικό συνολικό αποτέλεσμα του 6μήνου στα +461 εκατ. ευρώ. 

Οι μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από την Κύπρο με 103 εκατ. ευρώ, ακολουθεί η Ιρλανδία με 50 εκατ. ευρώ (μόλις 7 κωδικοί), ενώ στην τρίτη θέση βρέθηκε η Ελβετία με 34 εκατ. ευρώ. Στον αντίποδα, στην κορυφή των εισροών βρίσκεται το Ηνωμένο Βασίλειο με 201 εκατ. ευρώ, στη δεύτερη θέση η Γαλλία με 27 εκατ. ευρώ, ενώ στην τρίτη θέση βρέθηκε το Λουξεμβούργο με 8 εκατ. ευρώ.

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 61,8% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιούνιο 2025, συρρικνωμένες σε σχέση με το 62,1% του προηγούμενου μήνα. Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Ιούνιο είναι οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 19,3 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 11,3 δισ. ευρώ και η Γερμανία με 7,2 δισ. ευρώ. 

Οι συνολικές ενεργές μερίδες υποχώρησαν στις 27.075, 3% χαμηλότερα από τον μέσο όρο του 2025 και 2% νοτιότερα του περασμένου μήνα.

Η συμμετοχή των επενδυτών στην κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. (%)

ΠΗΓΗ: Χ.Α.

*****************

Νέα υψηλά για τον S&P 500, χωρίς όμως να ακολουθούν οι εκτιμήσεις

Οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση 7,5% για την τιμή του δείκτη S&P 500 τους επόμενους δώδεκα μήνες. Αυτό το ποσοστό βασίζεται στη διαφορά μεταξύ της τιμής-στόχου, όπως προκύπτει από τις επιμέρους τιμές-στόχους των εταιρειών που απαρτίζουν τον δείκτη S&P 500, και της τιμής κλεισίματος του δείκτη στις 2 Ιουλίου 2025, ήτοι 6.227,42 μονάδες. 

Πιο συγκεκριμένα, στις 2 Ιουλίου η τιμή-στόχος για τον S&P 500 ήταν 6.694,55 μονάδες, η οποία ήταν 7,5% υψηλότερη από την τιμή κλεισίματος των 6.227,42 μονάδων. 

Σε επίπεδο κλάδων, οι τομείς της Υγείας (+15,9%) και της Ενέργειας (+13,5%) αναμένεται να δουν τις μεγαλύτερες αυξήσεις τιμών, καθώς είχαν τις μεγαλύτερες ανοδικές διαφορές μεταξύ της τιμής-στόχου και της τιμής κλεισίματος στις 2 Ιουλίου, σύμφωνα πάντα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Από την άλλη πλευρά, οι τομείς των Χρηματοοικονομικών (+3,2%) και των Βιομηχανικών (+4,2%) βρίσκονται στον αντίποδα, καθώς αναμένεται να δουν τις μικρότερες αυξήσεις τιμών μεταξύ της τιμής-στόχου και της τιμής κλεισίματος στις 2 Ιουλίου 2025.

Αξίζει να σημειωθεί ότι, μετά την πτώση στο πρόσφατο χαμηλό των 6.526,43 στις 14 Μαΐου των εκτιμήσεων της αγοράς, η τιμή-στόχος για τον S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 2,6% (στις 6.694,55 από 6.526,43) τις τελευταίες εβδομάδες. Σε επίπεδο τομέων, εννέα τομείς έχουν καταγράψει αύξηση στην τιμή-στόχο από τις 14 Μαΐου, με επικεφαλής τον τομέα της Πληροφορικής στο 5,4% (στις 5.347,32 από 5.074,39).

Τέλος, όπως φαίνεται από το γράφημα, η αγορά έχει οδηγήσει τον S&P 500 σε νέα ιστορικά υψηλά, ενώ οι τιμές-στόχοι των εταιρειών, που διαμορφώνουν και την τιμή-στόχο για τον δείκτη, παραμένουν ακόμη αρκετά πίσω από το υψηλό του Μαρτίου 2025, ελαφρώς χαμηλότερα των 7.000 μονάδων!

S&P 500 και τιμή-στόχος S&P 500 από τις τιμές-στόχους των επιμέρους εταιρειών

Διακεκομμένη: τιμή κλεισίματος S&P 500, συνεχόμενη γραμμή: Τιμή-στόχος για τον S&P 500

ΠΗΓΗ: FACTSET

Ατζέντα (14 - 20/7/2025)

Την Τρίτη οι Μινέρβα και Άβαξ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. 

Την Τετάρτη οι ΕΥΔΑΠ, Πλαστικά Κρήτης και Centric Συμμετοχών έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ λήγει η περίοδος αποδοχής δημόσιας πρότασης για την Intertech (τιμή 1,27 ευρώ/μετοχή).

Την Πέμπτη οι μετοχές της Lavipharm θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,02 ευρώ/μετοχή.

Την Παρασκευή η Ίλυδα και Τζιρακιάν Profil έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ λήγουν τα ΣΜΕ και δικαιώματα σε μετοχές & των ΣΜΕ και δικαιωμάτων στον δείκτη FTSE/ATHEX Large Cap.

Στο επίκεντρο οι ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2025

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινά την Τρίτη τα ξημερώματα με την ανακοίνωση στην Κίνα της μεταβολής του ΑΕΠ β’ τριμήνου 2025, την οικονομική εμπιστοσύνη (ZEW) για την Ευρωζώνη με βάση τα στοιχεία του Ιουλίου, ενώ στις 15.30 είναι η σειρά των ΗΠΑ να δημοσιεύσουν τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο. Την ίδια ημέρα ξεκινούν οι ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων με τις Bank of New York Mellon, Citigroup, JPMorgan Chase (Dow Jones) και Wells Fargo.

Την Τετάρτη είναι η σειρά της Μεγ. Βρετανίας να δημοσιεύσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο, ενώ στις 15.30 δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών παραγωγού για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ. Την ίδια ημέρα οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Bank of America, Goldman Sachs (Dow Jones), Johnson & Johnson (Dow Jones) και Morgan Stanley.

Την Πέμπτη στις 12.00 δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή για την Ευρωζώνη για τον Ιούνιο, στη συνέχεια οι λιανικές πωλήσεις για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, καθώς και η μεταποιητική δραστηριότητα στην περιοχή της Φιλαδέλφεια με βάση τα στοιχεία του Ιουλίου. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι PepsiCo, Travelers Companies (Dow Jones), U.S. Bancorp και Netflix (ΜτΚ).

Την Παρασκευή ανακοινώνονται στις ΗΠΑ οι καταναλωτικές και πληθωριστικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα με βάση τα στοιχεία του Ιουλίου από το Πανεπιστήμιο του Michigan, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η American Express (Dow Jones).

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.