Του Δημοσθένη Τρίγγα

H αλήθεια είναι ότι η μετοχή της Fourlis υποαποδίδει τόσο έναντι του ΓΔΤ όσο και του FTSE Mid Cap τα τελευταία 6 χρόνια. Παράλληλα, από την αρχή του χρόνου η μετοχή της Fourlis κερδίζει μόλις 4,5%, έναντι +27% του ΓΔΤ, ενώ τις τελευταίες 52 εβδομάδες τα πράγματα είναι πολύ χειρότερα, με τον ΓΔΤ να βρίσκεται στο +33%, έναντι -0,1% της Fourlis! Γιατί, όμως, η μετοχή υποαποδίδει;

Η διοίκηση του ομίλου Fourlis εκτιμά ότι ο κύκλος εργασιών θα αγγίξει τα 750 εκατ. ευρώ για το 2027, με το εκτιμώμενο προσαρμοσμένο λειτουργικό περιθώριο (EBITDA) να διαμορφώνεται στο 8%. Έτσι, με βάση τις παραπάνω προβλέψεις, διαμορφώσαμε τον εμφανιζόμενο πίνακα με τους αντίστοιχους δείκτες αποτίμησης.

Βέβαια, το ζητούμενο είναι κατά πόσο οι εκτιμήσεις θα επαληθευτούν, χωρίς φυσικά κάποιο εξωγενές περιστατικό που θα αναταράξει τη γενικότερη ισορροπία των παγκόσμιων αγορών. Μιας και πρέπει να είμαστε αντικειμενικοί, οφείλουμε να υπενθυμίσουμε ότι η πρόβλεψη για πωλήσεις 750 εκατ. ευρώ είχε διατυπωθεί από τη διοίκηση πριν από 3 χρόνια ως στόχος για το 2025!

Θα μου πείτε, προβλέψεις ήταν! Σωστά. Όμως αυτό καλείται να αξιολογήσει ο κάθε επενδυτής πριν προβεί είτε σε αγορά είτε σε πώληση μιας μετοχής. Σαφώς και προσδοκούμε κάτι καλύτερο από την εταιρεία και, κατ’ επέκταση, για τη μετοχή, που βρίσκεται σε διαρκή υποαπόδοση τόσο σε σχέση με τον κλάδο όσο και με τον ΓΔΤ. Πόσο εφικτό είναι αυτό;

Μέσα στο παραπάνω πλαίσιο, ρίξαμε μια ματιά στη σχέση της ανάπτυξης πωλήσεων της Fourlis και του ΑΕΠ της χώρας. Όταν η ανάπτυξη του ΑΕΠ κινείται στα επίπεδα του 5%-7%, τότε η Fourlis παρουσιάζει ανάπτυξη πωλήσεων 2-7 φορές μεγαλύτερη (διετία 2007-2008), με αποτέλεσμα η ετήσια αύξηση του τζίρου να ξεπερνά κατά πολύ το 15%. Το 2021-2022 η ισχυρή ανάπτυξη του ΑΕΠ φάνηκε και στις πωλήσεις της Fourlis, που βρέθηκαν να αναπτύσσονται με έναν ρυθμό ελαφρώς υψηλότερο των εκτιμήσεων του 2025! 

Πιο συγκεκριμένα, για το 2025 οι εκτιμήσεις της διοίκησης κάνουν λόγο για +13% στις πωλήσεις, με την εκτιμώμενη ανάπτυξη του ΑΕΠ να βρίσκεται στο 2,2%! Εάν οι πωλήσεις της Fourlis κινηθούν προς τα 600 εκατ. ευρώ, με τον ορίζοντα τριετίας να βρεθούν στα 750 εκατ. ευρώ, τότε ίσως κάτι να αλλάζει για τη Fourlis.

Αναλύοντας τα νούμερα της περασμένης 15ετίας, διαφαίνεται ότι ο λόγος μεταβολή των πωλήσεων της Fourlis προς την ανάπτυξη του ΑΕΠ δεν ξεπέρασε το 2,5, με εξαίρεση το 2016. Η προβολή στο μέλλον για το 2026-2027 έγινε με την παραδοχή ότι η ανάπτυξη του ΑΕΠ της χώρας θα παραμείνει ίδια, και για τη Fourlis ότι αναλογικά θα φτάσει τον στόχο των 750 εκατ. ευρώ. Έτσι, ο λόγος θα αγγίζει τις 5,4 φορές, πράγμα αρκετά αισιόδοξο, καθώς έχει να επιτευχθεί από το 2008!

Από την άλλη πλευρά, η αποτίμηση του ομίλου με βάση την ιστορικότητα βρίσκεται σε πολύ χαμηλά επίπεδα, καθώς είτε η αγορά δεν πιστεύει στις εκτιμήσεις είτε η δυναμική του μέσου Έλληνα καταναλωτή παραμένει αδύναμη! Έτσι, ο δείκτης EV/EBITDA με βάση τις εκτιμήσεις για το 2025 διαμορφώνεται στις 6,4 φορές, ενώ για το 2026 υποχωρεί οριακά χαμηλότερα και από τις 6 φορές! Ταυτόχρονα, ο δείκτης τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) διαμορφώνεται μόλις στις 9 φορές, σημαντικά χαμηλότερα από τον 10ετή ιστορικό μέσο όρο.

Καταλήγοντας, αν τελικά ευοδωθεί το σενάριο των 750 εκατ. ευρώ και της ανάλογης κερδοφορίας, η μετοχή θα μπορούσε να υπεραποδώσει σημαντικά έναντι του ΓΔΤ. Η διψήφια ανάπτυξη των πωλήσεων της Fourlis μπορεί να έχει πολλαπλασιαστικά αποτελέσματα στην κερδοφορία, βελτιώνοντας την αποτίμηση και, φυσικά, την τιμή της μετοχής! Μην ξεχνάτε ότι πριν από 3-4 χρόνια η Fourlis ήταν μια μετοχή του FTSE Large Cap!

Κυρίαρχες οι τράπεζες στις αποδόσεις α’ εξαμήνου

Με κέρδη 2,1% έκλεισε ο Ιούνιος, οδηγώντας έτσι την απόδοση του α’ εξαμήνου 2025 στο εντυπωσιακό +27,1%, ήτοι την πέμπτη καλύτερη απόδοση παγκοσμίως! Οι κορυφαίες αποδόσεις α’ εξαμήνου 2025 για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση ανήκουν σε Alpha Bank (+85%), Optima Bank (+55%) και Τράπεζα Πειραιώς (+53%). Στον αντίποδα, τις υψηλότερες απώλειες σημείωσαν οι Lamda Development (-13,8%), Titan (-4,5%) και ΕΥΔΑΠ (-2%).

Για τον Ιούνιο Helleniq Energy (+8,9%), Eurobank (+7,5%) και Ελβαλχαλκόρ (+7,1%) ήταν οι πιο κερδισμένοι, ενώ Aegean (-5,1%), OTE (-5,0%) και Coca-Cola HBC (-4,7%) σημείωσαν τις υψηλότερες απώλειες. Σε επίπεδο δεικτών, ξεχώρισαν οι τράπεζες με +5,1%, ενώ με αρνητικό πρόσημο έκλεισαν μόνο οι κλάδοι βασικών αγαθών με -1,1% και οριακά ο βιομηχανικός κλάδος με -0,03%. 

Σε κλαδικό επίπεδο, όλοι ολοκλήρωσαν τους πρώτους έξι μήνες διαπραγμάτευσης με κέρδη, με τα σημαντικότερα να σημειώνουν οι τράπεζες και τα βασικά αγαθά, με +50,2% και +26% αντίστοιχα.

Παράλληλα, η πλειονότητα των μετοχών που απαρτίζουν τον Midcap έκλεισαν με κέρδη τον Ιούνιο, με τα υψηλότερα να σημειώνουν οι Dimand (+16,4%), Profile (+16,1%) και Κρι Κρι (+8,9%). Στον αντίποδα, με απώλειες έκλεισαν 9 μετοχές, με τις σημαντικότερες να σημειώνουν οι Autohellas (-8,0%), Trade Estates (-3,5%) και Alumil (-3,1%). Ωστόσο στο α’ εξάμηνο οι μετοχές του Midcap σημείωσαν σημαντικά κέρδη, με τις ΟΛΘ (+51%), ΟΛΠ (+50%) και Άβαξ (+40%) να ξεχωρίζουν. 

Η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. τον Ιούνιο διαμορφώθηκε στα 206 εκατ. ευρώ, μεγεθυσμένη 68% σε σχέση με τον Ιούνιο του 2024, συρρικνωμένη μόλις 3% σε σχέση με τον Μάιο 2025, ενώ η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. για το α’ εξάμηνο του 2025 άγγιξε τα 198 εκατ. ευρώ, αυξημένη 37% σε σχέση με το α’ εξάμηνο του 2024.

Αmazon.com: H μετοχή που αγγίζει την απόλυτη σύσταση "Αγοράς" στον S&P 500

Την επόμενη εβδομάδα ξεκινούν οι ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2025 στις ΗΠΑ με τους μεγαλύτερους χρηματοοικονομικούς ομίλους στον κόσμο. Ποιες μετοχές είναι η απόλυτη αγοραστική ευκαιρία και ποιες (λίγες) είναι για πώληση; 

Από τις 12.319 αξιολογήσεις για τις μετοχές που απαρτίζουν τον S&P 500, το 56,4% είναι αξιολογήσεις για "Αγορά" (Buy), το 38,7% είναι αξιολογήσεις για "Διακράτηση" (Hold) και το 4,9% είναι αξιολογήσεις για "Πώληση" (Sell). Το ποσοστό των αξιολογήσεων "Αγοράς" είναι πάνω από τον 5ετή μέσο όρο του 55,1%, το ποσοστό των αξιολογήσεων "Διακράτησης" είναι κάτω από τον μέσο όρο 5 ετών του 39,0%, ενώ το ποσοστό των αξιολογήσεων "Πώλησης" είναι επίσης κάτω από τον μέσο όρο 5 ετών του 5,9%.

Σε επίπεδο τομέα, οι εκτιμήσεις της αγοράς είναι πιο αισιόδοξες για την Ενέργεια (68% με σύσταση "Αγοράς"), τις Υπηρεσίες Επικοινωνιών (64% με σύσταση "Αγοράς") και την Πληροφορική (64% με σύσταση "Αγοράς"). Από την άλλη πλευρά, το χαμηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων "Αγοράς" έχει ο τομέας των Βασικών Καταναλωτικών Αγαθών (με σύσταση "Αγοράς" 40%), ενώ ταυτόχρονα διαθέτει το υψηλότερο ποσοστό με σύσταση για "Διακράτηση" με 53% και "Πώληση" με 7%, μαζί με τον τομέα των Υπηρεσιών Κοινής Ωφέλειας.

Αξίζει να σημειωθεί ότι δύο από τις δέκα κορυφαίες εταιρείες με το υψηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων "Αγοράς" είναι εταιρείες των "Magnificent 7". Πιο συγκεκριμένα, η Amazon.com και η Microsoft, με 97% και 91% σύσταση για "Αγορά", βρίσκονται στην 1η και 9η θέση από τις 500 εταιρίες του S&P 500 με τα υψηλότερα ποσοστά για σύσταση "Αγοράς". Δεν έχουν καμία σύσταση για "Πώληση", ενώ το υπόλοιπο ποσοστό μέχρι το 100% είναι σύσταση για "Διακράτηση".

Τέλος, αφού μειώθηκε στο 53,6% στα τέλη Οκτωβρίου 2024, το ποσοστό των αξιολογήσεων "Αγοράς" για τον S&P 500 έχει αυξηθεί στο 56,4% σήμερα, σηματοδοτώντας το δεύτερο υψηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων "Αγοράς" για τον δείκτη από τον Ιούνιο του 2022 (56,9%).

Ατζέντα (7 - 13/7/2025)

Στον δείκτη τιμών καταναλωτή το ενδιαφέρον

Την Τρίτη οι ΟΛΠ και Λάμψα έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Τετάρτη οι Jumbo και Aktor έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., οι μετοχές της Elton θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,07 ευρώ/μετοχή, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο. 

Την Πέμπτη οι μετοχές της AS Company θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,1713121688 ευρώ/μετοχή, ενώ οι Τράπεζα Αττικής, Ελλάκτωρ, Κυριακούλης, Μαθιός Πυρίμαχα και Βιοτέρ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Παρασκευή η Quality & Reliability έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., οι μετοχές της Π. Πετρόπουλος θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,30 ευρώ/μετοχή, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Ιούνιο.

Όλα τα βλέμματα στα πρακτικά της Fed και στον πληθωρισμό

Την Τετάρτη τα ξημερώματα δημοσιεύεται ο πληθωρισμός και ο δείκτης τιμών παραγωγού στην Κίνα για τον Ιούνιο, ενώ το βράδυ η Fed αποκαλύπτει τι λέχθηκε στη συνάντηση που είχαν τα μέλη της στην προηγούμενη συνεδρίαση (Minutes Fed).

Την Παρασκευή είναι η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.