Του Απόστολου Μάνθου

Η μία επενδύει σε megawatt, αποθήκευση ενέργειας και πράσινη κυριαρχία. Η άλλη χτίζει κερδοφορία με γεμάτο ταμείο και διεθνές αποτύπωμα στην αγορά των παιχνιδιών και όχι μόνο. Η ΔΕΗ δημιουργεί την ενεργειακή Ελλάδα του 2027, η AS Company το δικό της success story. Από το δίκτυο στο νήπιο με την  υπεραξία να παραμένει αθέατη.

Ξεκινάω από τη ΔΕΗ με το  πρώτο τρίμηνο του 2025 να επιβεβαιώνει  τη στρατηγική μετάβαση του ομίλου  σε ένα πράσινο, ευέλικτο και διεθνοποιημένο ενεργειακό μοντέλο. Η εγκατεστημένη ισχύς των ΑΠΕ αυξήθηκε κατά 1,5GW μέσα σε έναν χρόνο, φτάνοντας τα 6,2GW, ενώ ο συνολικός σχεδιασμένος ενεργειακός στόχος για το 2027 (11,8GW) έχει ήδη καλυφθεί σε ποσοστό 65%.

Η επενδυτική δραστηριότητα στο πρώτο τρίμηνο άγγιξε τα 476 εκατ. ευρώ, με το 89% να διοχετεύεται σε ανανεώσιμες, δίκτυα και ευέλικτη παραγωγή, τονίζοντας έτσι τον προσανατολισμό της εταιρείας στο επενδυτικό της σχέδιο για ενεργειακή μετάβαση με ασφάλεια και αποδοτικότητα. Εμβληματικά έργα, όπως το φωτοβολταϊκό πάρκο των 550MW στην Πτολεμαΐδα (67% ολοκληρωμένο, υπόλοιπο 183MW έως το τέλος του 2025) , το cluster (συγκέντρωση μονάδων ΑΠΕ) 490MW στη Μεγαλόπολη και τα 93MW στην Ιταλία  (32MW ολοκληρωμένα, το υπόλοιπο ως το τέλος του 2025) , έχουν ήδη ξεκινήσει να αποδίδουν μια άλλη δυναμική στη ΔΕΗ.

Παράλληλα ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νέα BESS (Battery Energy Storage Systems) που κατασκευάζονται σε Αμύνταιο, Μελίτη και Πτολεμαΐδα, με συνολική ισχύ 148MW και συνολικής αποθηκευτικής ικανότητας στα 396MWh, με στόχο η συνολική αυτή  ισχύ να φτάσει τα 600MW ως το 2027. Τα έργα έχουν διάρκεια αποθήκευσης 2 έως 4 ωρών κάτι που είναι πολύ σημαντικό για τη σταθεροποίηση του συστήματος και την καλύτερη αξιοποίηση των φωτοβολταϊκών.

Η ΔΕΗ επιδιώκει επίσης το λανσάρισμα υβριδικής μονάδας συμπαραγωγής (CHP) 80MW στην Καρδιά  Δ. Μακεδονίας, ικανής να παρέχει τηλεθέρμανση στη Δυτική Μακεδονία με κόστος εξαιρετικά χαμηλό, κάτι που ενισχύει την κοινωνική αποδοχή των ενεργειακών μετασχηματισμών.

Παράλληλα το τεχνολογικό και λειτουργικό αποτύπωμα της ΔΕΗ εξελίσσεται ραγδαία, με αύξηση στην εγκατάσταση έξυπνων μετρητών και βελτίωση των δεικτών SAIDI/SAIFI, ενώ συνεχίζεται η ανάπτυξη του δικτύου διανομής (+4.000 χλμ.).

Αναφέρω πρώτα όλα αυτά τα νέα δεδομένα της ΔΕΗ γιατί δεν είναι το άλφα και το ωμέγα τα θεμελιώδη πρέπει να γνωρίζουμε και τις κινήσεις της στην ενεργειακή σκακιέρα.

Από πλευράς τώρα θεμελιωδών στοιχείων ο κύκλος εργασιών της εταιρείας ανήλθε στα 2,514 δισ. ευρώ, σημειώνοντας σημαντική άνοδο +29% σε σχέση με το αντίστοιχο τρίμηνο (Q1) του 2024 (1,949 δισ. ευρώ). Η αύξηση αυτή οφείλεται κατά κύριο λόγο: στην ενσωμάτωση του Κωτσόβολου, στην αύξηση των τιμών πώλησης ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, και στη μεγαλύτερη συνεισφορά της δραστηριότητας στη Ρουμανία όπου παρουσίασε μάλιστα  αυξημένο προσαρμοσμένο EBITDA κατά +22 εκατ. ευρώ έναντι του Q1 2024 (55 εκατ. ευρώ από 33 εκατ. ευρώ).
 
Μιας και το αναφέραμε το συνολικό προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου διαμορφώθηκε στα 453 εκατ. ευρώ, μόλις 1% χαμηλότερα από τα 459 εκατ. ευρώ του πρώτου τριμήνου του  2024, κάτι που αποτυπώνει τη σταθερότητα και ανθεκτικότητα του επιχειρηματικού μοντέλου. Οι επιδόσεις αυτές καταγράφονται ενώ οι τιμές του TTF και του CO₂ κινήθηκαν αυξητικά, επηρεάζοντας το κόστος παραγωγής.

Τα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας διαμορφώθηκαν στα 77 εκατ. ευρώ, από 88 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίμηνο του 2024.  Η μικρή πτώση αποδίδεται σε αυξημένες αποσβέσεις από νέα πάγια και υψηλότερα χρηματοοικονομικά έξοδα λόγω αυξημένου επενδυτικού ρυθμού. Ωστόσο, η συνολική εικόνα της ΔΕΗ είναι εικόνα σταθερότητας και αντοχής, απόδειξη της ποιότητας του ενσωματωμένου επιχειρηματικού μοντέλου. Σημειώνεται εδώ ότι η κερδοφορία από το ενσωματωμένο μοντέλο (παραγωγή + προμήθεια) αντιστάθμισε πλήρως τη χαμηλότερη συνεισφορά από τη δραστηριότητα διανομής, η οποία επηρεάστηκε από εποχικά έξοδα και καθυστερήσεις στην εφαρμογή νέων τιμολογίων.

Σημαντική ήταν και η βελτίωση στο ταμειακό μέτωπο, με το free cash flow να επιστρέφει σε θετικό έδαφος παρά τις επενδύσεις των 476 εκατ. ευρώ. Το θετικό ισοζύγιο κεφαλαίου κίνησης κατά 198 εκατ. ευρώ συνέβαλε καθοριστικά στην εξομάλυνση των ταμειακών ροών ενώ ο δείκτης μόχλευσης παρέμεινε στο 2,9x EBITDA, διατηρώντας αρκετό περιθώριο μέχρι το ανώτατο όριο του 3,5x που έχει θέσει η διοίκηση. Το καθαρό χρέος ανήλθε στα 5,19 δισ. ευρώ, με σταθερή διαβάθμιση από τον S&P στο BB- με σταθερές προοπτικές, γεγονός που αντικατοπτρίζει την εμπιστοσύνη στην οικονομική διακυβέρνηση και την κεφαλαιακή πειθαρχία.

Η εταιρεία επαναβεβαίωσε όλους τους στόχους του 2025, που είναι  EBITDA κερδοφορία στα 2 δισ. ευρώ, καθαρά κέρδη πάνω από 400 εκατ. ευρώ και μέρισμα 0,60 ανά μετοχή. Επιπλέον, η πρόταση για νέο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών έως και 10% ενισχύει το σήμα προς τους επενδυτές για την ύπαρξη υποτίμησης της παρούσας αποτίμησης.

Διαγραμματικά η μετοχή συνεχίζει να έχει σε ισχύ την ανοδική διαφυγή πάνω από τα 14 ευρώ τοποθετώντας ως αμέσως επόμενο στόχο τα 15,50 ευρώ. Στη βραχυχρόνια ανάλυση σημαντικό ρόλο θα παίξει η καθοδική διαπερατότητα του εύρους διακύμανσης ανάμεσα στα 13,22 με 13 ευρώ.

Προχωράω στην  AS Company (ΑΣΚΟ) όπου πάτησε γκάζι από το πρώτο τρίμηνο του 2025 επιβεβαιώνοντας τη δυναμική της τοποθέτηση στην εγχώρια και διεθνή αγορά παιχνιδιών και παιδικών προϊόντων.

Ο όμιλος ξεπέρασε κάθε προσδοκία  με εκρηκτική άνοδο πωλήσεων +54% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 2024, φτάνοντας στα 8,48 εκατ. ευρώ από 5,5 εκατ. ευρώ.  Ένας αριθμός που βάζει στιβαρή υπογραφή σε ένα έτος που θέλει να είναι καλύτερο από το προηγούμενο. Το EBITDA διπλασιάστηκε φτάνοντας τα 1,59 εκατ. ευρώ, στέλνοντας το περιθώριο στο 18,7%, ενώ τα καθαρά κέρδη προ φόρων έκλεισαν στο +25%, ήτοι 1,32 εκατ. ευρώ.

Την ίδια ώρα, η AS Company παραμένει αψεγάδιαστη σε χρηματοοικονομικό επίπεδο. Μηδενικός δανεισμός, ρευστότητα στα 15,88 εκατ. ευρώ, συν 4,24 εκατ. ευρώ επενδυτικά ακίνητα, όπου εκεί θέλει προσοχή γιατί  κάτι πολύ καλό μας ετοιμάζουν. Δηλαδή η AS Company έχει πάνω από 20 εκατ. καθαρή βάση με μηδενικό leverage. Μιλάμε για εικόνα ισολογισμού που σε αρκετές εισηγμένες της μεσαίας κεφαλαιοποίησης φαντάζει όνειρο. Υπάρχει και το κερασάκι του 0,17 ευρώ /μετοχή ή μερισματική απόδοση 4,8%, δίνοντας σήμα αξιοπιστίας και επιστροφής αξίας στους μετόχους.

Απορώ πάντως πώς η εταιρεία αυτή στοιχίζει ακόμα στο ταμπλό 27 εκατ. ευρώ γιατί θα πρέπει να αφαιρέσουμε και τους παράδες των 20 εκατ. ευρώ.

Πίσω όμως από την εντυπωσιακή εικόνα, υπάρχει στρατηγική. Ο εορταστικός κύκλος ξεκίνησε νωρίς λόγω Πάσχα, αλλά η πορεία μέχρι και τέλη Απριλίου δείχνει διψήφιο ρυθμό αύξησης πωλήσεων (+27,80%) , γεγονός που αποκαλύπτει πραγματική δυναμική, όχι τυχαία χρονική μετατόπιση. Επιπλέον, η θυγατρική Ρουμανίας "σπάει τα κοντέρ" και η Chicco ανοίγει νέο πεδίο στον τομέα της βρεφικής φροντίδας.

Στη διαγραμματική ανάλυση της AS Company θα επαναλάβω για ακόμα μια φορά ότι ο πρωταρχικός μεσοπρόθεσμος στόχος είναι η περιοχή των 4,30 με 4,80 ευρώ. Αυτό άλλωστε δείχνει και το ανά 55 ημερών Fibonacci chart μετά την ανοδική διάλυση της μακροπρόθεσμης περιοχής αντίστασης των 3,40 ευρώ. Έχει τα απαραίτητα ανοδικά καύσιμα από τα νέα που θα ανακοινώνει σταδιακά η AS Company για να φτάσει τα προαναφερόμενα επίπεδα τιμών.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.