Του Απόστολου Μάνθου

Την αυλαία των παρουσιάσεων στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών (ΕΘΕ)  άνοιξε για φέτος η Profile Software (ΠΡΟΦ) με τον πρόεδρο και ιδρυτή, κ. Χαράλαμπο Στασινόπουλο, να ανακοινώνει ούτε λίγο ούτε πολύ ότι σε λιγότερο από 4 χρόνια ο όμιλος θα έχει υπετριπλασιάσει τα έσοδά του, χτυπώντας τα 130 εκατ. ευρώ από 40,1 εκατ. ευρώ που έκλεισε το 2024, ενώ τα EBITDA κέρδη θα τετραπλασιαστούν, φτάνοντας τα 40 εκατ. ευρώ. 

Με απλά λόγια δηλαδή, ο κ. Στασινόπουλος μας είπε ότι αυτό που βλέπουμε σήμερα ή ακόμα καλύτερα ότι αυτό που νομίζουμε ότι βλέπουμε σήμερα σε λίγα χρόνια θα αναπτυχθεί τόσο πολύ που η σημερινή  Profile θα γίνει σε μέγεθος επί 3 στις πωλήσεις και επί 4 στα EBITDA. Και φυσικά, το παρελθόν έχει αποδείξει ότι οι δηλώσεις της διοίκησης του ομίλου βγαίνουν και με το παραπάνω, μιας που είναι πάντοτε συντηρητικές.

Το πρώτο πράγμα φυσικά που θα σκεφτόταν ένας επενδυτής είναι ότι με αυτό το growth που έχει παρουσιάσει η Profile στην τελευταία 4ετία (+33% στα έσοδα το 2021, +25% το 2022, +20% το 2023 και +33% το 2024) και με αυτό που θα παρουσιάσει στην επόμενη 4ετία με το +224% στα έσοδα, η τιμή στη ζώνη των 5,20 με 5 ευρώ είναι λες και ο επενδυτής πατάει στον πάτο. Μηδενικό δηλαδή ρίσκο. Δεν είναι δυνατόν να υπάρχει παρακάτω ξέροντας τι μεγέθη πρόκειται να φέρει στο επόμενο χρονικό διάστημα.

Αλήθεια ποιος έχει διάθεση να κατέβει από το ανοδικό τρένο, όταν ξέρεις τον προορισμό. Ποιος είναι ο προορισμός; Όταν οι πολλαπλασιαστές για τις εταιρείες στον κλάδο της Profile που έχουν υψηλό growth, υψηλό περιθώριο κερδοφορίας, αρνητικό δανεισμό και υψηλά επαναλαμβανόμενα έσοδα χτυπάνε σε κεφαλαιοποίηση 17 με 20 φορές το EV/EBITDA και 5 με 6 φορές το EV/Sales καταλαβαίνετε ότι πλέον μιλάμε για μια κεφαλαιοποίηση που μπορεί να ξεπεράσει τα 500 εκατ. ευρώ, δίνοντας έτσι μια τιμή ανά μετοχή στα 20,2 ευρώ (!). 

Επίσης, η διοίκηση μίλησε για ένα επενδυτικό πρόγραμμα της τάξης των 100 εκατ. ευρώ από τα οποία τα 50  εκατ. ευρώ θα πάνε σε 2 με 3 εξαγορές, με τη μια από αυτές να έρχεται σύντομα, ενώ τα υπόλοιπα θα δοθούν για ανάπτυξη προϊόντων και σε έναν πολύ ενδιαφέρον νέο τομέα επέκτασης. Από αυτά, τα 60 με 70 εκατ. ευρώ θα είναι τραπεζικός δανεισμός και τα υπόλοιπα 40 με 30 εκατ. ευρώ από το cash flow του ομίλου. 

Παράλληλα, ανακοινώθηκε η υπογραφή ενός πολύ μεγάλου συμβολαίου με ισχυρή σουηδική τράπεζα που θα ξεπερνάει τα 7 εκατ. ευρώ, το οποίο μάλιστα το πέτυχε παρά τον πολύ σκληρό ανταγωνισμό που είχε από πολύ πιο μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου που δραστηριοποιείται η Profile. Σημαντική συμφωνία έκλεισε η Profile και με τη ΔΕΗ στο corporate treasury.

Όσον αφορά τώρα την ανακοίνωση για τα οικονομικά αποτελέσματα του 2024, η σύνοψη που έβγαλε η Profile στην αρχή ήταν το άλφα και το ωμέγα για αυτό που θα εξελιχθεί στη συνέχεια. 

Είπε, λοιπόν, ότι "η στρατηγική επέκτασης με υψηλό ανεκτέλεστο, καινοτομία και σημαντικές επενδύσεις, οδηγούν σε διπλασιασμό μεγεθών".

Εδώ, λοιπόν, έχουμε στην ουσία τρία κομμάτια που αποκαλύπτουν πρώτον την έντονη αναπτυξιακή πορεία που έχει αναπτύξει πλέον ο όμιλος και δεύτερον το που μπορεί να φτάσει στα οικονομικά του μεγέθη.

Πάμε, λοιπόν, να δούμε το πρώτο κομμάτι, "η στρατηγική επέκτασης με υψηλό ανεκτέλεστο" που χωρίζεται επίσης σε δύο αξιόλογα στοιχεία.

Πρώτον, τη στρατηγική επέκταση. Ήδη, λοιπόν, η Profile έχει υπογράψει νέες συμφωνίες με 42 οργανισμούς σε 25 διαφορετικές χώρες, που έφεραν νέες πωλήσεις από άδειες λογισμικού, συνδρομές, υπηρεσίες και έργα, σε όλους τους τομείς της δραστηριότητας. Προσέξτε τη λέξη νέες και όχι τις παλιές από τις οποίες ο όμιλος εισπράττει κάθε έτος ένα πολύ σημαντικό ποσό. Το γνωστό recurring.

Τα νούμερα είναι αδιανόητα, καθώς ο όμιλος έχει απλώσει πλέον τον ιστό του παγκοσμίως και οι νέες συμφωνίες με 42 οργανισμούς το 2024 μπορούν άνετα να γίνουν 60, 80 ή ακόμα και 100 σε περισσότερες χώρες. Για το 2025 ήδη μάθαμε ότι ο όμιλος έκλεισε ένα μεγάλο deal με σουηδική τράπεζα, με τη ΔΕΗ, με μια μεγάλη τράπεζα στην Αφρική κ.α.

Είναι οφθαλμοφανές ότι το προϊόντα της Profile πουλάνε και πουλάνε χοντρά. Ειδάλλως, όχι σε 25 χώρες δε θα έκλεινε συμφωνίες, αλλά ούτε στην έδρα του την Ελλάδα. Η επιθετική επέκταση λοιπόν της Profile μόλις έχει ξεκινήσει και μη κρατάτε εδώ μικρό καλάθι, αλλά μεγάλο.

Στρατηγική επέκταση θα μπορούσε να νοηθεί και διαφορετικά. Το έχετε πάρει χαμπάρι ότι ο όμιλος εμφανίστηκε στα τέλη του 2024 με ένα ταμείο στα 21,2 εκατ. ευρώ, το οποίο φυσικά θα εκτοξευτεί το 2025, καθώς θα αρχίσουν να πέφτουν με μεγαλύτερη ορμή τα έργα και οι προκαταβολές από τα ψηφιακά έργα του Δημοσίου δίχως φυσικά να βάζω μέσα τα νέα έργα που χτυπάει, τα οποία είναι δεκάδων εκατομμυρίων ευρώ.

Το ταμείο λοιπόν αυτό, όπως μας αποκάλυψε η διοίκηση, θα προστεθεί σε ένα κύκλο επενδύσεων της τάξης των 100 εκατ. ευρώ, που θα έχει ως βασικό σκοπό τη μεγάλη ανάπτυξη του ομίλου μέσα από νέες εξαγορές. Μια κίνηση φυσικά που θα αλλάξει τη ρότα των οικονομικών στοιχείων της Profile, που κάθε χρόνο ανεβαίνει ανελλιπώς από +20% έως +40% στα έσοδα και την κερδοφορία. Όταν λοιπόν γίνει η εξαγορά, το +40% θα γίνει +70% για να μη πω κάτι παραπάνω.

Το δεύτερο κομμάτι της πρώτης πρότασης είναι το "με υψηλό ανεκτέλεστο". Αλήθεια ξέρετε τι σημαίνει ένα ανεκτέλεστο της τάξης των 130 εκατ. ευρώ που αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω μιας που έρχεται νέα φουρνιά έργων;

Ο όμιλος έχει ένα περιθώριο % στα EBITDA κέρδη της τάξης του 25,7% το οποίο θα ανέβει στο 27%.

Αυτό λοιπόν το ανεκτέλεστο των 130 εκατ. ευρώ θα φέρει στον όμιλο 35 με 38 εκατ. ευρώ EBITDA από τα οποία το 70% πάει στην καθαρή κερδοφορία. Επίσης ένα μεγάλο ποσοστό από αυτό το νούμερο ίσως και το 55% θα γίνει στη συνέχεια recurring.

Στο "καινοτομία και σημαντικές επενδύσεις" έχουμε απλώς να αναφέρουμε δύο λέξεις που ο όμιλος έχει επενδύσει σημαντικά κεφάλαια. Τεχνητή Νοημοσύνη. Εδώ πραγματικά το επιχειρηματικό πεδίο δεν έχει όρια.

Στο τελευταίο κομμάτι… "οδηγούν σε διπλασιασμό μεγεθών" ήδη μάθαμε στην παρουσίαση τι είναι αυτό που έχει στα στρατηγικά της πλάνα για τα επόμενα έτη έως το 2028.

Όσον αφορά τη μετοχή του ομίλου, ένα έχω να πω… "Μετρημένες είναι  οι μέρες της αντίστασης των 5,55 ευρώ”. Και πολύ κράτησε. Αν μάλιστα πάρουμε τις προοπτικές κερδοφορίας του ομίλου για το 2025 στη σημερινή τιμή που συναλλάσσεται στο ταμπλό το EV/EBITDA, βγαίνει στο 9,1x και το EV/Sales στο 2.5x όταν οι ανάλογες εταιρείες στο κλάδο που κινείται η Profile βρίσκονται στο 21x και στο 6,0x αντίστοιχα τότε η τιμή στα 5,20 με 5 ευρώ είναι σε απίστευτη υποτίμηση καθώς έπρεπε να βρίσκεται στα 10 ευρώ. 

Η διαγραμματική εικόνα της μετοχής στο διεβδομαδιαίο chart τιμών θυμίζει προετοιμασία για ένα έντονο ανοδικό άπλωμα αρχικά προς τη ζώνη των 6,30 με 6,50 ευρώ και μετά προς τα 7,20 ευρώ.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.