Του Δημοσθένη Τρίγγα

Τα οικονομικά αποτελέσματα του ΟΤΕ για το δ’ τρίμηνο / 12μηνο του 2024 ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ το μέρισμα παρέμεινε στα περυσινά επίπεδα, ήτοι 0,7216 ευρώ ανά μετοχή (η μερισματική απόδοση μετά τις ίδιες μετοχές θα προσεγγίσει το 5%). Μέσα στη χρονιά δύναται να αναρριχηθεί περί τα 0,82 ευρώ/μετοχή στην περίπτωση που προχωρήσει η πώληση της Telekom Romania, μεγεθύνοντας περαιτέρω τη μερισματική απόδοση στο 5,6%!

Ο μεγαλομέτοχος της ΟΤΕ, η Deutsche Telekom (κατέχει το 54,4% της ΟΤΕ, εξαιρουμένων των ιδίων μετοχών), είναι Νο 1 brand στην Ευρώπη, Νο 9 (ανάμεσα σε όλα τα brands) στον κόσμο και Νο 1 brand στις τηλεπικοινωνίες στον κόσμο. Στις 10 Οκτωβρίου 2024 η Deutsche Telekom (DT) είχε πραγματοποιήσει ημέρα ενημέρωσης επενδυτών, αποκαλύπτοντας ένα πλάνο της τριετίας 2025-2027. Σημαία στην παρουσίαση αποτέλεσε η χρήση της τεχνητής νοημοσύνης, η οποία έρχεται να τα αλλάξει όλα τόσο στην εμπειρία του καταναλωτή όσο και στον τρόπο με τον οποίο η DT θα επιχειρεί!

Μάλιστα, στην εν λόγω παρουσίαση, σε μια διαφάνεια στην οποία αναφέρονται οι χώρες όπου η DT κατέχει την ηγετική θέση στις υποδομές, όπως φαίνεται από τη φωτογραφία, μετά τη Γερμανία, δηλαδή στη δεύτερη θέση, βρίσκεται η Ελλάδα, όπου φυσικά το brand είναι η Cosmote, και έπονται Ουγγαρία, Κροατία κτλ. 

Σε ό,τι αφορά τα οικονομικά, η διοίκηση της DT αποκάλυψε ότι η εκτιμώμενη αύξηση κερδών ανά μετοχή θα ξεπεράσει το 11%, ενώ η ενίσχυση των λειτουργικών κερδών (EBITDA) θα κυμανθεί στο 4%-6% για τα επόμενα τρία χρόνια. Με βάση τις παραπάνω εκτιμήσεις, η DT αποτιμάται με βάση τον εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2025 στις 6,2 φορές τα EBITDA, ενώ με βάση τον λόγο τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) στις 16,5 φορές τα εκτιμώμενα καθαρά κέρδη του 2025.

Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι η μετοχή της DT έχει σημειώσει κέρδη περίπου 40% το τελευταίο 6μηνο, δηλαδή λίγο πριν από την παρουσίαση των προοπτικών της, γεγονός το οποίο εκτόξευσε και την αποτίμησή της. Περί τον έναν χρόνο νωρίτερα ο εκτιμώμενος λόγος P/E για την DT δεν ξεπερνούσε τις 11,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2025! Τι άλλαξε; 

Μπορεί η εισαγωγή της τεχνητής νοημοσύνης να βοήθησε τη μετοχή, ωστόσο θεωρώ ότι η αύξηση της ορατότητας των κερδών για την επόμενη τριετία ήταν ο βασικός παράγοντας που οδήγησε τη μετοχή στην καταγραφή τόσο σημαντικών κερδών, καθώς η αγορά έσπευσε να προεξοφλήσει όχι μόνο τα κέρδη, αλλά και την αξιοπιστία της διοίκησης (προηγούμενα επιχειρηματικά σχέδια που είχε φέρει εις πέρας). Μήπως είναι η ώρα της ΟΤΕ να προχωρήσει σε ένα επιχειρηματικό σχέδιο, μετά και την αλλαγή της ηγεσίας;

Από την άλλη πλευρά, η αποτίμηση της ΟΤΕ παραμένει καθηλωμένη σε μονοψήφιο λόγο τιμή προς κέρδη (P/E). Ειδικότερα, το εκτιμώμενο P/E του ομίλου ΟΤΕ για το 2025 δεν ξεπερνά τις 10 φορές τα κέρδη του 2025, ενώ ο εκτιμώμενος δείκτης EV/EBITDA προσεγγίζει τις 4,7 φορές τα EBITDA του 2025.

Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι ο ΟΤΕ αποτελεί την πιο αδάνειστη εταιρεία τηλεπικοινωνιών σε ολόκληρη την Ευρώπη και όχι μόνο! Ο χαμηλός καθαρός δανεισμός (δάνεια μείον μετρητά) της ΟΤΕ δεν ξεπερνά τις 0,4 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2025, έναντι 2,3 φορών περίπου όπου διαπραγματεύονται αρκετές από τις ευρωπαϊκές εταιρείες τηλεπικοινωνιών.

Καταλήγοντας, η μετοχή του ΟΤΕ το 2024 υποαπέδωσε έναντι του ΓΔΤ του Χ.Α. κατά 14%, ενώ το 2025, μέχρι σήμερα, η μετοχή συνεχίζει να υποαποδίδει έναντι του ΓΔΤ κατά 11%. Το 2024 η μετοχή της ΟΤΕ κατέγραψε οριακές απώλειες 0,4%, οι οποίες την κατέταξαν στην 22η θέση ανάμεσα στις 25 μετοχές που απαρτίζουν τον FTSE Large Cap! Ταυτόχρονα, η υπoαπόδοση της ΟΤΕ σε σχέση με τον ευρωπαϊκό δείκτη τηλεπικοινωνιών Εurostoxx (SXKP) δείχνει να έχει εκτοξευθεί στο -50% τα τελευταία τρία χρόνια, ενώ από την αρχή του έτους αγγίζει το 17%! 

Τέλος, ο μακροπρόθεσμος μέτοχος μπορεί να λαμβάνει ένα ικανοποιητικό μέρισμα κάθε χρόνο, ωστόσο κάποια στιγμή αξίζει και μια κεφαλαιακή απόδοση όταν όλες οι αγορές βρίσκονται περί τα υψηλά τους! Ίδωμεν!

Βασικά οικονομικά μεγέθη και δείκτες αποτίμησης ΟΤΕ

ΠΗΓΗ: BLOOMBERG, ΒΕΤΑ ΧΑΕΠΕΥ

Οι γίγαντες της τεχνολογίας δεν πτοήθηκαν από το ισχυρό δολάριο

Κατά τη διάρκεια του δ’ τριμήνου 2024 ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 7,6%, στο 108,49, από 100,78. Έτσι, εύλογη είναι η ερώτηση πόσο επηρέασε το ισχυρό δολάριο τις εξαγωγικές εταιρείες του S&P 500 (εταιρείες με διεθνή έσοδα) στο δ’ τρίμηνο του 2024. 

Η factset υπολόγισε τα συνολικά κέρδη και τους ρυθμούς αύξησης των εσόδων των εταιρειών που παράγουν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εντός των ΗΠΑ (μεγαλύτερη έκθεση στο εσωτερικό) και των εταιρειών που πραγματοποιούν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εκτός των ΗΠΑ (μεγαλύτερη διεθνής έκθεση).

Ο ρυθμός αύξησης των κερδών για το σύνολο των εταιρειών που απαρτίζουν τον S&P 500 για το δ’ τρίμηνο του 2024 είναι 16,9%. Για εταιρείες που παράγουν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εντός των ΗΠΑ, ο ρυθμός αύξησης των μικτών κερδών είναι 14,4%. Για εταιρείες που παράγουν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εκτός των ΗΠΑ, ο ρυθμός αύξησης των μικτών κερδών είναι 20,8%.

Ταυτόχρονα, ο ρυθμός αύξησης εσόδων για τον S&P 500 για το δ’ τρίμηνο του 2024 είναι 5,2%. Για εταιρείες που παράγουν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εντός των ΗΠΑ ο ρυθμός αύξησης των εσόδων είναι 5,0%, ενώ για εταιρείες που παράγουν περισσότερο από το 50% των πωλήσεων εκτός των ΗΠΑ ο ρυθμός αύξησης των εσόδων είναι 5,9%.

Σε επίπεδο κλάδου, οι τομείς των υπηρεσιών επικοινωνίας και της πληροφορικής είναι οι κορυφαίοι συνεισφέροντες στην αύξηση των κερδών και των εσόδων για τις εταιρείες του S&P 500 με μεγαλύτερη έκθεση σε διεθνή έσοδα. Από την άλλη πλευρά, οι τομείς της ενέργειας και της βιομηχανίας είναι οι αρνητικοί πρωταγωνιστές στην αύξηση των κερδών και των εσόδων για τις εταιρείες του S&P 500 με μεγαλύτερη έκθεση στα εγχώρια έσοδα.

Τέλος, σε εταιρικό επίπεδο, η Nvidia είναι ο κορυφαίος παράγοντας που συμβάλλει στην αύξηση των κερδών και των εσόδων για εταιρείες του S&P 500 με μεγαλύτερη διεθνή έκθεση εσόδων. Από την άλλη πλευρά, η Boeing είναι ο μεγάλος χαμένος σε ό,τι αφορά την αύξηση των κερδών και των εσόδων για τις εταιρείες του S&P 500 με μεγαλύτερη έκθεση στα εγχώρια έσοδα.

Η μερισματική απόδοση 9% του ΔΑΑ και η επανεπένδυση

Στο "Κ" του Σαββάτου 25 Ιανουαρίου 2025 κύριο άρθρο της στήλης ήταν ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών. Οι εκτιμήσεις της αγοράς, σύμφωνα με το Bloomberg, τότε έκαναν λόγο για μέρισμα 0,67 ευρώ ανά μετοχή, ήτοι μερισματική απόδοση 8,1%. Στις 24 Φεβρουαρίου η εταιρεία ανακοίνωσε τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου / 12μήνου 2024 και ταυτόχρονα μέρισμα χρήσης 2024, 0,78 ευρώ ανά μετοχή, ήτοι μερισματική απόδοση (η τιμή που αναφέρω είναι την προηγουμένη της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων) 9,4%!

Μάλιστα, η εταιρεία ανακοίνωσε ότι θα πραγματοποιήσει ένα προαιρετικό πρόγραμμα επανεπένδυσης μερισμάτων (scrip dividend) έως 100 εκατ. ευρώ, από τα 235,9 εκατ. ευρώ τα οποία δημοσίευσε για το 2024, και επιπλέον έως 140 εκατ. ευρώ από τα κέρδη των επόμενων τριών ετών! 

Δηλαδή ο μέτοχος θα μπορεί να επανεπενδύσει σε μετοχές της εταιρείας, αντί να λάβει το αντίστοιχο ποσό σε μετρητά, αν αυτός επιθυμεί. Αξίζει να σημειωθεί ότι η επανεπένδυση μερισμάτων, που ξεκίνησε πρώτος ο ΟΠΑΠ, έχει αφήσει θετικά δείγματα στην αγορά, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει και για τον ΔΑΑ.

Υπενθυμίζεται ότι ο ΔΑΑ θα διαπραγματεύεται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2024 στις 23 Απριλίου 2025, ενώ στις 30 Απριλίου αναμένεται να προβεί στην πληρωμή του μερίσματος. 

Σε ό,τι αφορά τα οικονομικά αποτελέσματα 12μήνου 2024, η εταιρεία ανακοίνωσε προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) 425 εκατ. ευρώ, έναντι 408 εκατ. ευρώ των εκτιμήσεων πριν από περίπου έναν μήνα. Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 235,9 εκατ. ευρώ, έναντι 232 εκατ. ευρώ των συγκλινουσών εκτιμήσεων περίπου έναν μήνα νωρίτερα.

Όλα τα παραπάνω είχαν ως αποτέλεσμα την άνοδο της τιμής της μετοχής, την ημέρα που ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα, κατά 8% περίπου, καθώς εξέπληξε θετικά την αγορά τόσο όσον αφορά την κερδοφορία όσο και το μέρισμα μαζί με την επανεπένδυση του μερίσματος. Αναφέρω το εν λόγω γεγονός καθώς αποτελεί ένα πολύ ωραίο παράδειγμα για το τι περιμένει η αγορά και το τι τελικά ανακοινώνει η εταιρεία, δημιουργώντας μια αίσθηση αποτελεσματικής αγοράς.

Ατζέντα (3-9/3/2025)

Όλα τα βλέμματα στο ΑΕΠ την Παρασκευή

Την Τρίτη η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου / 12μήνου 2024, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει την ανεργία για τον Ιανουάριο.

Την Τετάρτη η Cenergy αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου / 12μήνου 2024, η CPI έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Ιανουάριο, ενώ θα διεξαχθεί δημοπρασία 12μηνων ΕΓΕΔ. 

Την Πέμπτη η Optima Bank αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου / 12μήνου 2024, ενώ Ευρώπη Holdings έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. 

Την Παρασκευή η Trastor ΑΕΕΑΠ αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου / 12μήνου 2024, οι μετοχές τις Ideal Holdings θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στην επιστροφή κεφαλαίου ύψους 0,10 ευρώ/μετοχή, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τη μεταβολή του ΑΕΠ δ’ τριμήνου 2024.

Στο επίκεντρο επιτόκια ευρώ και μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα

Στο εξωτερικό την Τρίτη η αγορά της Βραζιλίας θα παραμείνει κλειστή λόγω του εορτασμού του καρναβαλιού.  

Την Τετάρτη στις 15.15 δημοσιεύεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Ιανουάριο στις ΗΠΑ, ενώ στις 17.00 σειρά έχουν οι εργοστασιακές παραγγελίες για τον Ιανουάριο, καθώς και ο δείκτης υπηρεσιών PMI από το ινστιτούτο ISM για τον Φεβρουάριο στις ΗΠΑ. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Adidas και Bayer.

Την Πέμπτη στις 14.45 η ΕΚΤ ανακοινώνει τις αποφάσεις για τα επιτόκια του ευρώ (τρέχον επιτόκιο 2,9%), με τις εκτιμήσεις να κάνουν λόγο για μείωση κατά 25 μονάδες βάσης. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Deutsche Post, Lufthansa και Merck KGaA. 

Την Παρασκευή το πρωί ανακοινώνονται τα στοιχεία για τη βιομηχανική παραγωγή για τον Ιανουάριο στη Γερμανία, νωρίς το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιανουάριο, αριθμοί που μπορούν να προσδώσουν νευρικότητα στις αγορές.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.