Του Δημοσθένη Τρίγγα

Εκατό χρόνια μετά την εφεύρεση της τηλεόρασης, ετοιμάζεται να περάσει το κατώφλι του Χ.Α. και να γίνει ο μοναδικός εισηγμένος με δραστηριότητες ευρυεκπομπής σε τηλεόραση ο όμιλος Alter Ego Media! Η εν λόγω δημόσια εγγραφή δεν είναι μια απλή εισαγωγή, αλλά ένα νέο ξεκίνημα για τον κλάδο των ΜΜΕ στο Χ.Α., με τις Αττικές Εκδόσεις να είναι μέχρι τώρα η μοναδική εισηγμένη του κλάδου (δεν διαθέτει τηλεοπτικό σταθμό).

Τα έσοδα των media είναι άρρηκτα συνδεδεμένα με τη μεταβολή του ΑΕΠ της χώρας (εκτίμηση +2,3% για το 2025), καθώς, όσο μεγεθύνεται το ΑΕΠ, τόσο μεγαλώνει και η διαφημιστική δαπάνη. Τα τελευταία 7 χρόνια η διαφημιστική δαπάνη αυξήθηκε μεσοσταθμικά 5%, ενώ οι εκτιμήσεις για την επόμενη πενταετία κάνουν λόγο για αύξηση 3%, σύμφωνα με τη Statista.

Η πηγή εσόδων του ομίλου Alter Ego Media προέρχεται από δραστηριότητες ευρυεκπομπής σε τηλεόραση, ευρυεκπομπής σε ραδιόφωνο και από τη δημιουργία οπτικοακουστικού περιεχομένου. Η δραστηριότητα στην τηλεόραση πραγματοποιείται μέσω του "Mega", ενώ η δραστηριότητα του ραδιοφώνου μέσω του ραδιοφωνικού σταθμού "My Radio 104,6". 

Η δεύτερη πηγή εσόδων περιλαμβάνει τις έντυπες και ηλεκτρονικές εκδόσεις, με τα ενημερωτικά μέσα "Το Βήμα", "Τα Νέα" και "Οικονομικός Ταχυδρόμος", αλλά και τη διαδικτυακή πύλη "in.gr".

Επίσης στον όμιλο ανήκουν τα περιοδικά "Διακοπές", "Vita", "Ελληνική Κουζίνα", "Sixty", "Wineguru" και "Grace", καθώς και οι ιστοσελίδες www.diakopes.gr, www.vita.gr, www.imommy.gr, www.ellinikikouzina.gr, www.grace.gr, www.argiro.gr.
Βασικός μέτοχος της Alter Ego Media είναι ο Ευάγγελος Μαρινάκης με 53,14% και η εταιρεία Pomacon (100% μέτοχος είναι ο Ευάγγελος Μαρινάκης) με 21,86%, ενώ το υπόλοιπο 25% θα είναι η ελεύθερη διασπορά μετά τη δημόσια εγγραφή (εφόσον καλυφθεί πλήρως).

Στις 30 Νοεμβρίου 2024 ο όμιλος είχε καθαρό ταμείο 2,5 εκατ. ευρώ (δάνεια - ταμείο), βοηθώντας έτσι σημαντικά τον εκτιμώμενο δείκτη επιχειρηματική αξία προς λειτουργική κερδοφορία (EV/EBITDA). Σημειώνεται ότι η κερδοφορία του ομίλου, τόσο η λειτουργική όσο και η καθαρή, βελτιώνονται σημαντικά κατά το β’ εξάμηνο, καθώς η διαφημιστική δαπάνη ενισχύεται σημαντικά την περίοδο Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου, κυρίως λόγω Black Friday και Χριστουγέννων.

Ο λόγος EV/EBITDA εκτιμάται περί τις 4 φορές για τους τελευταίους 12 μήνες (1/7/2023 - 30/6/2024), συμπεριλαμβανομένης της ΑΜΚ. Ο υπολογισμός της κεφαλαιοποίησης (228 εκατ. ευρώ) έχει γίνει στην ανώτατη τιμή του εύρους 3,7 - 4 ευρώ ανά μετοχή.

Σε ένα αντιπροσωπευτικό δείγμα ευρωπαϊκών εταιρειών media μια μέση εκτίμηση για τον δείκτη EV/EBITDA ξεπερνά τις 6 φορές. Δηλαδή η Alter Ego Media εκτιμάται ότι θα "τρέξει" τη δημόσια εγγραφή με έκπτωση που ξεπερνά το 35%. Στα θετικά πρέπει να προσμετρηθεί η διάθεση της διοίκησης για διανομή μερίσματος μέσα στο 2025 (αφορά τη χρήση 2024).

Αξίζει να σημειωθεί ότι στον κλάδο των media, καθώς και σε άλλους τεχνολογικούς κλάδους, οι εξελίξεις είναι ραγδαίες, ειδικά στη μετά COVID-19 εποχή. Έτσι, οι αποτιμήσεις σε αυτούς τους κλάδους, λόγω της εξέλιξης της τεχνολογίας, υποχώρησαν στις 6-7 φορές τα EBITDA, έναντι 9 και πλέον φορών πριν από την COVID-19. 

Κοιτάζοντας προς το μέλλον, ο κύκλος εργασιών του ομίλου για τη χρήση του 2025 εκτιμάται ότι θα παρουσιάσει ανάπτυξη, κυρίως λόγω της αναμενόμενης αύξησης της διαφημιστικής αγοράς στην Ελλάδα, ενώ τα λειτουργικά έξοδα εκτιμάται ότι θα παρουσιάσουν μικρότερη αύξηση έναντι του κύκλου εργασιών, με αποτέλεσμα τη βελτίωση περαιτέρω των περιθωρίων κερδοφορίας.

Το σύνολο των καθαρών εσόδων της ΑΜΚ, ήτοι 50,8 εκατ. ευρώ, θα χρησιμοποιηθεί για (i) εξαγορές και συμμετοχές σε τρίτες εταιρείες και επενδύσεις στη θυγατρική Alter Ego Ventures, (ii) επενδύσεις σε τεχνολογία, εγκαταστάσεις και πάγιο εξοπλισμό, (iii) επενδύσεις σε παραγωγή περιεχομένου και απόκτηση πνευματικών δικαιωμάτων οπτικοακουστικού περιεχομένου και (iv) διάθεση σε κεφάλαιο κίνησης.

Καταλήγοντας, αξίζει να τονιστεί το καθαρό ταμείο της Alter Ego Media, καθώς τα δεινά του κλάδου MME μπορεί να ξεκίνησαν από τη συρρίκνωση της διαφημιστικής πίτας λόγω της κρίσης, ωστόσο αυτό που "έριξε στα βράχια" τις εταιρείες ήταν η μη εξυπηρέτηση του αλόγιστου δανεισμού. Για αυτόν τον λόγο η συνετή διαχείριση πάντα θα βρίσκει απήχηση!

Πειραιώς και ΕΤΕ έσωσαν την παρτίδα στις ροές ξένων κεφαλαίων το 2024

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Δεκέμβριο ανήλθε στο 65,37%, έναντι 66,78% στις 30 Νοεμβρίου 2024, καταγράφοντας συρρίκνωση 141 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένης της συμμετοχής του ΤΧΣ (1,04 δισ. ευρώ ή 1,11%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 66,1%. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στο τέλος του έτους υπολογίστηκε στα 93,2 δισ. ευρώ, έναντι 88,2 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 5,7% και 5,5% του ΓΔΤ. 

Η διάθεση των ποσοστών του ΤΧΣ των Τράπεζας Πειραιώς τον Μάρτιο και Εθνικής Τράπεζας τον Οκτώβριο έσωσαν την παρτίδα από πλευράς ροών κεφαλαίου, ενώ η δημόσια πρόταση της Masdar για την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή "ανακάτεψε την τράπουλα", καθώς τον Νοέμβριο εμφανίστηκαν πωλητές με 361 εκατ. ευρώ, με αρκετούς μετόχους της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή να έχουν τις μετοχές σε αλλοδαπούς θεματοφύλακες. 

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, οι αλλοδαποί επενδυτές ήταν εκ νέου πωλητές στο Χ.Α. με 172 εκατ. ευρώ τον Δεκέμβριο. Το ισοζύγιο από την αρχή του έτους διαμορφώθηκε σε εισροές 111 εκατ. ευρώ, με τα placements των τραπεζών να αποτελούν τους βασικούς αιμοδότες των εισροών από τους αλλοδαπούς επενδυτές. 

Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εκροές των ξένων επενδυτών για τον Δεκέμβριο προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 63 εκατ. ευρώ, τα Μπαρμπάντος (1 επενδυτής) με 57 εκατ. ευρώ και το Λουξεμβούργο με 41 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εισροές προήλθαν από τις ΗΠΑ με 33 εκατ. ευρώ, τη Γερμανία με 14,5 εκατ. ευρώ και την Τσεχία με 13 εκατ. ευρώ.

Τέλος, οι ενεργές μερίδες για τους ημεδαπούς επενδυτές τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με τα στοιχεία του Χ.Α., διαμορφώθηκαν στις 20.384, ο χαμηλότερος αριθμός για ολόκληρο το 2024, ενώ το προηγούμενο χαμηλό είχε σημειωθεί τον Απρίλιο του 2023, ήτοι 21 μήνες νωρίτερα. 

ΟΛΘ: Μια δημόσια πρόταση που "τάραξε τα νερά"

Η πρόσφατη ανοδική κίνηση στον Οργανισμό Λιμένος Θεσσαλονίκης ξεκίνησε από τη δημόσια πρόταση της LeonidsPort, εταιρεία η οποία ανήκει στην οικογένεια Louis-Dreyfus, με τιμή τα 27 ευρώ/μετοχή. Η εν λόγω δημόσια πρόταση αφορά μόλις το 21% (2.116.800 μετοχές) του ΟΛΘ, καθώς το υπόλοιπο, σύμφωνα με το μετοχολόγιο που εμφανίζεται στο Χ.Α., 79% ανήκει σε Belterra Investments –συμφερόντων Ιβάν Σαββίδη (71,85%)– και Ελληνικό Δημόσιο (7,27%). Η κεφαλαιοποίηση στην τιμή της δημόσιας πρότασης αγγίζει τα 272 εκατ. ευρώ. 

Μάλιστα, όπως αναφέρεται στην ανακοίνωση, το παραπάνω προσφερόμενο τίμημα ανά μετοχή (27 ευρώ) είναι το τελικό και ανώτατο αντάλλαγμα που πρόκειται να προσφέρει ο προτείνων (LeonidsPort) για την απόκτηση μετοχών, καθώς δεν προτίθεται να προχωρήσει σε αναθεώρηση των όρων της δημόσιας πρότασης.

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση του ΟΛΘ (οι υπολογισμοί έχουν γίνει με τιμή 27 ευρώ), ο εκτιμώμενος δείκτης EV/EBITDA για το 2024 προσεγγίζει μόλις τις 5,7 φορές. Ταυτόχρονα, ο λόγος τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) για το 2024 δεν ξεπερνά τις 10,5 φορές. 

Από την άλλη πλευρά, ο μέσος όρος του λόγου P/E ενός σημαντικού δείγματος λιμανιών σε παγκόσμια κλίμακα ξεπερνά τις 14 φορές σε ό,τι αφορά το 2024, ενώ για το 2025 ο εν λόγω δείκτης περιορίζεται στις 13 φορές. Παράλληλα, ο δείκτης που λαμβάνει υπ’ όψιν του και τον δανεισμό, ο δείκτης EV/EBITDA, αγγίζει τις 10 φορές για το 2024, ενώ για το 2025 περιορίζεται στις 9 φορές, καθώς υποθέτουν αύξηση λειτουργικών κερδών (EBITDA) για τα λιμάνια. Με βάση αυτόν τον δείκτη, η έκπτωση με την οποία διαπραγματεύεται ο ΟΛΘ ξεπερνά το 40%! 

Όλα τα παραπάνω είχαν ως αποτέλεσμα, τη στιγμή που γράφονταν αυτές οι γραμμές, η τιμή της μετοχής του ΟΛΘ να έχει αναρριχηθεί στα 28,2 ευρώ και η Belterra να αγοράζει επιπλέον μετοχές (8.800) σε τιμή υψηλότερη της δημόσιας πρότασης (27,10 ευρώ και 27,17 ευρώ). Το θετικό που πρέπει να κρατήσουμε είναι το γεγονός ότι στην ελληνική αγορά υπάρχουν ακόμη φθηνές εταιρείες που μπορούν να δώσουν υπεραξία, ενώ επιλεκτικοί αλλοδαποί επενδυτές εξετάζουν ελληνικές εταιρείες!

Ατζέντα (21 - 26/1/2025)

Στο επίκεντρο το μέρισμα των ΕΛΠΕ, η ΑΜΚ της Aktor και η Δ.Ε. της Alter Ego Media

Την Τρίτη λήγει η περίοδος διαπραγμάτευσης δικαιώματος προτίμησης για τη συμμετοχή στην ΑΜΚ της Aktor, με την αναλογία να είναι 0,270853467785515 νέες μετοχές προς 1 υφιστάμενη μετοχή της εταιρείας με 4,6 ευρώ/μετοχή. Ταυτόχρονα, η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον Νοέμβριο.

Την Τετάρτη θα διεξαχθεί δημοπρασία 6μηνων ΕΓΕΔ, ενώ λήγει η δημόσια εγγραφή της Alter Ego Media.

Την Πέμπτη οι μετοχές της Πλαστικά Θράκης θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο προσωρινό μέρισμα 0,0685848289 ευρώ ανά μετοχή.

Την Παρασκευή λήγει η περίοδος άσκησης δικαιώματος προτίμησης για τη συμμετοχή στην ΑΜΚ της Aktor, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων-κατοικιών για τον Δεκέμβριο.

Όλα τα βλέμματα στραμμένα στα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου σε ΗΠΑ και Ευρώπη

Την Τρίτη το πρωί δημοσιεύεται στη Γερμανία η έκθεση του ινστιτούτου ZEW για τις οικονομικές συνθήκες με βάση τα στοιχεία του Ιανουαρίου, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Charles Schwab και Netflix.

Την Τετάρτη δημοσιεύουν οικονομικά αποτελέσματα οι Johnson & Johnson (Dow Jones), Procter & Gamble (Dow Jones) και Travelers Companies (Dow Jones).

Την Παρασκευή νωρίς το απόγευμα δημοσιεύονται οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Δεκέμβριο στις ΗΠΑ, ενώ η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση των καταναλωτικών και πληθωριστικών προσδοκιών τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι American Express (Dow Jones) και Verizon Communications (Dow Jones).

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο

Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.