Του Απόστολου Μάνθου

Αυτοί οι δύο σημαίνοντες για την ελληνική οικονομία όμιλοι πέρασαν από πλευράς των μετοχικών τους αξιών όλο το 2024 κάτω από το ραντάρ δίχως να μπορέσουν να ρίξουν προσπέραση στην ποσοστιαία απόδοση του Γενικού Δείκτη ώστε να ξεχωρίσουν από το σταθεροποιητικό πλαίσιο της αγοράς.

Μιλάμε για τη ΔΕΗ και τη Lamda Developments, όπου όπως φαίνεται χαρακτηριστικά και στο διημερήσιο διάγραμμα ποσοστιαίας αντιπαράθεσης  σε όλη τη διάρκεια του 2024 δεν μπόρεσαν να περάσουν μπροστά ώστε να κάνουν  το Γενικό Δείκτη να βλέπει την "πλάτη" τους. Όταν λοιπόν από τις αρχές του 2024 ο Γενικός Δείκτης έχει δώσει μια ανώτερη απόδοση +12,40% και κατώτερη +1,47% η ΔΕΗ έχει δώσει ανώτερη +4,75% και κατώτερη -12,25% και η Lamda Developments ανώτερη +8,15% και κατώτερη -11,80%. Μάλιστα τώρα προς το τέλος του έτους η υστέρηση των δύο ομίλων είναι αρκετά ενδιαφέρουσα με το Γενικό Δείκτη να βρίσκεται στο +8,83% όταν η Lamda είναι στο μόλις +0,56% και η ΔΕΗ στο +0,44%.

Σημαντική και άνευ λόγου είναι και η ανοδική υστέρηση που έχουν οι δύο μετοχές με την υπόλοιπη αγορά στους τελευταίους δύο μήνες. Στο επόμενο διάγραμμα τις συγκρίνω με άλλους μετοχικούς τίτλους 24 επιλεγμένων εταιρειών από όλο το φάσμα της αγοράς. Και εκεί λοιπόν βλέπουμε τους δύο ομίλους τη ΔΕΗ και τη Lamda να βρίσκονται στο κάτω μέρος της κλίμακας με απώλειες της τάξης του -1,49% και -3,24% αντίστοιχα όταν στο ανώτερο σκαλί βρίσκονται η Alumil +42,72%, Foodlink +29.50%, Εβροφάρμα +18.60%, Premia Properties +12.74% και Τράπεζα Πειραιώς +12,10%.  

Πρόκειται για ένα  αρκετά δυσνόητο σκηνικό υποτίμησης των μετοχικών αξιών των δύο αυτών ομίλων όταν μάλιστα και οι δύο όμιλοι έχουν μπροστά τους ένα απίστευτο growth story το οποίο θα  αλλάξει πλήρως τα μεγέθη τους οδηγώντας τις μετοχές τους σε πολύ υψηλές αποδόσεις που μπορεί να ξεκινάνε από ένα +60% και να φτάνουν ακόμα και στο +130%.  

Σε συζητήσεις που έχω κάνει με θεσμικούς  και επενδυτές με βαθύ πορτοφόλι το μεγαλύτερο ποσοστό θέλει να αγοράσει ή να αυξήσει τη θέση του στους δύο ομίλους αλλά προς το παρόν δεν το κάνουν γιατί βλέπουν ότι οι μετοχές παίζουν σε ένα στενό σταθεροποιητικό εύρος τιμών που και να καθηστερήσουν λίγο ακόμα την απόφασή τους θα τις ξαναβρούν στις τιμές αυτές. Απίστευτο !

Καταλαβαίνετε λοιπόν ότι δεν είναι γιατί δεν πιστεύουν το growth story ή γιατί φοβούνται την πιθανή φυσιολογική αύξηση του δανεισμού μιας που βρίσκονται σε κινήσεις πλήρης ανάπτυξης αλλά γιατί υπάρχει η αντίληψη ότι για παράδειγμα θα βρούν ανα πάσα στιγμή τη μετοχή της ΔΕΗ κάτω από τα 12,40 ευρώ ή τη  Lamda κάτω από τα 7.80 ευρώ. Και μιλάμε για έναν πολύ μεγάλο όγκο αγοραστικής δύναμης.

Φανταστείτε λοιπόν τι έχει να γίνει όταν αρχίσει και στερεύει η δεξαμενή των πωλητών που δίνουν κομμάτια σε τιμές μέσα στο εδώ και μήνες "καθορισμένο" εύρος τιμών και μπει ο πρώτος ελέφαντας στο δωμάτιο. Τότε λοιπόν θα θελήσουν να μπουν εσπευσμένα και οι υπόλοιποι με αποτέλεσμα η έλλειψη πωλητών να σπρώξει την μεν ΔΕΗ προς τα 14 ευρώ και τη δε Lamda στο κατώφλι των 10 ευρώ. Έτσι άλλωστε δημιουργούνται και οι βίαιες ανοδικές κινήσεις με υψηλή γωνία κλίσης.

Ποιο είναι όμως περιληπτικά το growth story που μας δίνουν οι διοικήσεις των δύο ομίλων;

Θα ξεκινήσω από τη ΔΕΗ και το τριετές στρατηγικό επιχειρηματικό πλάνο που πρόσφατα έδωσε στη δημοσιότητα. Πρόκειται στην ουσία για το μεγαλύτερο growth story που υπάρχει αυτή τη στιγμή σε όλη την Ευρώπη στο κλάδο των utilities.

Ένα πλάνο που θα οδηγήσει τη ΔΕΗ να έχει ένα EBITDA  από τα 1,8 δισ. ευρώ το 2024 στα 2,7 δισ. ευρώ το 2027 ή μια εκρηκτική άνοδο της τάξης του +50%. Παράλληλα η καθαρή κερδοφορία θα ανέβει από τα 350 εκατ. ευρώ το 2024 στα 800 εκατ. ευρώ το 2027 επιτυγχάνοντας μια εντυπωσιακή άνοδο της τάξης του +128%. Το πλάνο μάλιστα δίνει και μια κατώτερη δέσμευση για το μέρισμα το οποίο από τα 0,40 ευρώ για το 2024 θα ανέβει διαδοχικά στο 0,60 το 2025, στο 0,80 το 2026 και στο 1 ευρώ το 2027.Το σημαντικότερο όλων είναι ότι παρά το γεγονός ότι η ΔΕΗ θα χρειαστεί έως το 2027 κεφάλαια 10 δισ. ευρώ το καθαρό χρέος/EBITDA από το 3.0x που βρίσκεται τώρα στο τέλος του 2027 θα παίζει και πάλι ανάμεσα στο 3.5x με 3.0x λόγω της σημαντικής αύξησης του EBITDA όπου μέσα σε αυτό το χρονικό διάστημα θα φτάσουν συνολικά τα 7 δισ. ευρώ. Και η τωρινή κεφαλαιοποίηση είναι λίγο πάνω από τα 4 δισ. ευρώ (!)

Ο κύριος μοχλός ανάπτυξης είναι η αύξηση της παραγωγής  από τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας από 5.5GW σε 11.8GW το 2027 και η αύξηση της διανομής σε Ελλάδα και Ρουμανία σε συνδυασμό με την επέκταση σε γειτονικές χώρες όπως είναι η Ιταλία η Βουλγαρία και η Κροατία. Να σημειωθεί εδώ ότι οι ΑΠΕ θα παίξουν καθοριστικό ρόλο καθώς η ΔΕΗ έχει το ατού ότι παράγει 19TWh αλλά πουλάει 25TWh οπότε ένα μέρος από τις  6TWh που μέχρι τώρα τις έπαιρνε από αλλού θα τις παράγει η ίδια αυξάνοντας τη κερδοφορία της.                 

Στη διαγραμματική ανάλυση βλέπουμε τη μετοχή της ΔΕΗ να πατάει σε όλο σχεδόν το 2024 πάνω στα 11 ευρώ διαμορφώνοντας έτσι ένα βατήρα για πολύ υψηλότερα επίπεδα τιμών. Πάνω πάντως από τα 11 ευρώ η μόνη σοβαρή αντίσταση εντοπίζεται στα ιστορικά υψηλά του Νοεμβρίου του 2007 στα 17,38 ευρώ ή ένα +46% από τα τωρινά επίπεδα τιμών. Βάση των θεμελιωδών στοιχείων που θα τρέξουν στα επόμενο διάστημα ο στόχος ίσως και να ξεπερνάει τα 20 ευρώ. Η Optima Bank σε πρόσφατη ανάλυση έδωσε ως τιμή στόχο τα 19,70 ευρώ.

Για τη Lamda Development (ΛΑΜΔΑ)  τι να πρωτοπεί κανείς με το Τhe Ellinikon να αποτελεί πλέον το νέο παγκόσμιο τοπόσημο της Ελλάδος με τους εκατομμύρια ταξιδιώτες ανά τον κόσμο να βλέπουν μέσω της μεγάλης διεθνούς καμπάνιας το μεγαλύτερο παράκτιο πάρκο στην Ευρώπη, με τα κτίρια υψηλής αισθητικής, λουσμένο μέσα στον ελληνικό ήλιο και το απέραντο γαλάζιο. Εδώ έχουμε έναν κοιμώμενο γίγαντα που αρχίζει σιγά σιγά να ξυπνάει. Τα θεμελιώδη στοιχεία της Lamda έχουν αρχίσει σταδιακά από το 2024 και χτίζουν τον τεράστιο όμιλο που θα διαμορφωθεί στα επόμενα έτη έως το 2027. 

Η σημερινή κεφαλαιοποίηση του ομίλου δε θα έχει καμία σχέση με αυτό που θα συναντήσουμε στην πορεία προς το 2027. Ακόμα και από τώρα να κάνουμε κάποιες απλές πράξεις του δημοτικού μας βγάζουν σε μια μετοχική  αξία που ξερνάει τα 15 ευρώ.

Θα το ξαναγράψω για άλλη μια φορά ότι η εναπομένουσα οικοδομήσιμη έκταση στο Ελληνικό, πέρα από αυτά που χτίζονται και πέρα από τα εμπορικά πάρκα και τα γραφεία, εντοπίζεται σε κάτι λιγότερο από 1 εκατομμύριο δομήσιμα τετραγωνικά μέτρα. Αν λοιπόν πωληθούν εξολοκλήρου σε μεγάλες εταιρείες οικιστικής ανάπτυξης και ιδιώτες με τη τωρινή τιμή των 2.100 ευρώ ανά τετραγωνικό μέτρο, θα άφηναν για τον μέτοχο της Lamda το απίστευτο κέρδος των 1,3 δισεκατομμυρίων ευρώ, μιας που τα οικόπεδα αυτά είναι δηλωμένα στα οικονομικά βιβλία της με 770 ευρώ ανά τετραγωνικό μέτρο. Πέρα λοιπόν από τα 7,91 ευρώ ανά μετοχή που είναι η τωρινή καθαρή αξία (NAV) υπάρχουν για τον μέτοχο της Lamda και άλλα 7,36 ευρώ ανά μετοχή από το κέρδος των 1,3 δισεκατομμυρίων ευρώ. Μιλάμε δηλαδή για ένα συνολικό NAV στα 15,27 ευρώ που είναι ένα νούμερο κατά ένα +113% πάνω από τη τιμή που διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή η μετοχή στο ταμπλό.

Προσοχή γιατί τα 15,27 ευρώ  βγαίνουν με τη σημερινή τιμή πώλησης των οικοπέδων στα 2.100 ευρώ ανά τ.μ. Ένα ποσό, που φυσικά θα ανεβαίνει όσο αναπτύσσεται το έργο στο Ελληνικό και αρχίζει και απλώνεται η ύπαρξή του ως το μεγαλύτερο παράκτιο πράσινο πάρκο στην Ευρώπη με πάνω από 1 εκατ. δέντρα και φυτά. Ένα τίμημα που είναι πολύ πιθανό στα επόμενα δύο χρόνια να φτάσει τα 2.800 με 3.200 ευρώ ανά τ.μ., ανεβάζοντας έτσι στα ύψη την αξία της μετοχής και σε τιμές που θα προσεγγίζουν ακόμα και τα 20 ευρώ.

Όπως ανέφερα στην αρχή πολλοί επενδυτές, θεσμικοί και μη, βλέπουν τη πλάγια σταθεροποιητική κίνηση της μετοχής σε συνδυασμό ίσως με το φυσιολογικό αρχικό στάδιο των "χωματουργικών" εργασιών στο Τhe Ellinikon και αναβάλλουν συνεχώς την αγορά της μετοχής ελπίζοντας ότι θα τη ξαναβρούν και αργότερα στο ίδιο εύρος τιμών. Η ανοδική όμως κίνηση όταν ξεκινήσει από κάποιο εναρκτήριο νέο, όπως για παράδειγμα την επόμενη πώληση 40 χιλ. τ.μ. σε υψηλότερη τιμή, δεν θα δώσει την ευκαιρία "άνετης" εισόδου σε τιμές κάτω των 7,50 ευρώ καθώς η μετοχή θα απλωθεί γρήγορα πάνω από τα 8 ευρώ.

Από πλευράς μακροπρόθεσμης διαγραμματικής ανάλυσης το εναρκτήριο λάκτισμα που δείχνει ότι ο κοιμώμενος γίγαντας αρχίζει και ξυπνάει έχει ήδη δοθεί με την ανοδική διάσπαση του τεράστιου καθοδικού τριγωνικού σχηματισμού "Τ" που έρχεται από τα ιστορικά υψηλά της Lamda των 15,04 ευρώ, τον Μάρτιο του 2007. Η καθοριστική αυτή ανοδική τμήση είναι ικανή να οδηγήσει τη μετοχή αρχικά στα 9.58 ευρώ ή ένα +34% και μετά μέσα στη ζώνη των 13.40 με 15.02 ευρώ ή ένα +110%.  

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής