Του Δημοσθένη Τρίγγα

Η περίοδος πριν από τη διενέργεια των εκλογών πολλές φορές χαρακτηρίζεται από μεγάλη αβεβαιότητα, κατά την οποία οι επενδυτές συχνά θέλουν να προετοιμάσουν τα χαρτοφυλάκιά τους για τυχόν αστάθεια στις χρηματιστηριακές αγορές. Η αλήθεια είναι ότι η ρευστοποίηση και διατήρηση σε μετρητά μπορεί να είναι μια επικίνδυνη στρατηγική, καθώς το κόστος ευκαιρίας είναι υψηλό και οι αγορές τείνουν να ανακάμπτουν πολύ γρήγορα μετά το τέλος των εκλογών. 

Έτσι, πολλοί επενδυτές αναρωτιούνται εάν μπορούν να αναδιαρθρώσουν το χαρτοφυλάκιό τους ώστε να είναι είτε πιο αμυντικοί έναντι της αστάθειας είτε πιο επιθετικοί σε τομείς που εκτιμούν ότι θα αποδώσουν καλύτερα με τη μία ή την άλλη πολιτική. Η ανάλυση δείχνει ότι μπορεί να είναι δύσκολο να επινοηθεί μια κλαδική επενδυτική στρατηγική με βάση το ποιος είναι ή θα μπορούσε να λάβει θέση στον Λευκό Οίκο. 

Το παρακάτω διάγραμμα εξετάζει πώς κινήθηκε ο S&P 500, ποια ήταν η μέση απόδοση από το 1990 μέχρι και το 2023, καθώς και τις αντίστοιχες κλαδικές αποδόσεις: ειδικότερα, επί Δημοκρατικών προέδρων (19 ετών) και Ρεπουμπλικανών προέδρων (15 ετών), με τις μέσες αποδόσεις να είναι υψηλότερες και στους 11 κλάδους κατά τη διάρκεια των κυβερνήσεων των Δημοκρατικών έναντι των Ρεπουμπλικανών.

Ωστόσο αυτή η ανάλυση παραμορφώνεται από το 2008, που ήταν το έτος με τις χειρότερες επιδόσεις από το 1990 για 8 από τους 11 κλάδους. Μόλις τρεις ήταν οι κλάδοι που σημείωσαν χειρότερες αποδόσεις σε διαφορετική περίοδο από εκείνη του 2008. Πιο συγκεκριμένα, τα καταναλωτικά αγαθά ευρείας κατανάλωσης και οι υπηρεσίες επικοινωνίας κατέγραψαν τη χειρότερή τους χρονιά το 2022, με μια δημοκρατική κυβέρνηση. Ο τρίτος κλάδος που κατέγραψε τις σημαντικότερες απώλειες εκτός του 2008 ήταν οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, που είχαν τη χειρότερη χρονιά το 2000 υπό μια ρεπουμπλικανική κυβέρνηση. Μάλιστα, μετά τη χειρότερή τους χρονιά το 2000, ήτοι το 2001, ο εν λόγω τομέας σημείωσε κέρδη περί το 57%!

Οι Δημοκρατικοί προήδρευσαν τα καλύτερα χρόνια για 10 από τους 11 κλάδους, αλλά χωρίς μεγάλη χρονική συνέπεια ως προς το πότε συνέβη: χρηματοοικονομικά και υγεία (1995), τεχνολογία (1999), επιχειρήσεις κοινής ωφελείας (2000), πρώτες ύλες (2009), βιομηχανίες και καταναλωτικά αγαθά ευρείας κατανάλωσης (2013), διαχείριση ακινήτων (2021), ενέργεια (2022) και υπηρεσίες επικοινωνίας (2023).

Ωστόσο, όπως μια κυβέρνηση των Ρεπουμπλικανών δύσκολα μπορεί να κατηγορηθεί για την προεδρία της έναρξης της οικονομικής κρίσης το 2008, μια Δημοκρατική κυβέρνηση δεν μπορεί να τιμηθεί για τις μεγάλες αποδόσεις στην τεχνολογία κατά τη διάρκεια της τεχνολογικής φούσκας του 2000.

Δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι η κυβέρνηση Μπάιντεν έκανε εκστρατεία για τη μείωση των ορυκτών καυσίμων και την αύξηση των επενδύσεων σε ΑΠΕ. Μόλις ανέλαβε η κυβέρνηση, πέρασε τη μεγαλύτερη δέσμευση κυβέρνησης των ΗΠΑ για το κλίμα, ύψους 369 δισ. δολ., μέσω του νόμου για τη μείωση του πληθωρισμού του 2022. 

Έτσι, πολλοί επενδυτές περίμεναν ότι οι μετοχές των ΑΠΕ θα εκτοξεύονταν και οι παραδοσιακές μορφές (βλ. άνθρακα) θα καταβαραθρώνονταν. Όμως από την ημερομηνία ορκωμοσίας του προέδρου Μπάιντεν έως το τέλος του 2023 ο δείκτης ενέργειας S&P 500 σχεδόν διπλασιάστηκε, ενώ ο δείκτης S&P 500 Global Clean Energy (ΑΠΕ) υποχώρησε περί το 50%! 

Από την άλλη πλευρά, ο πρόεδρος Τραμπ έκανε δυναμική εκστρατεία για να υποστηρίξει την παραδοσιακή βιομηχανία ενέργειας και να εγκρίνει μισθώσεις για γεωτρήσεις κατά τη διάρκεια της προεδρίας του. Ωστόσο, κατά την προεδρία του, ο δείκτης S&P 500 Energy υποχώρησε -40%, ενώ ο δείκτης S&P 500 Global Clean Energy σημείωσε άνοδο 275% από την ορκωμοσία του μέχρι την ημέρα των εκλογών του 2020! Οφείλω να σημειώσω ότι σε αυτό εν μέρει συνετέλεσε η λεγόμενη προεξόφληση ειδήσεων-νέων που ισχύει στις χρηματιστηριακές αγορές!

Καταλήγοντας, η αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων με βάση τις προηγούμενες επιδόσεις του κλάδου μάλλον είναι μάταιη. Αντίθετα, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν στα θεμελιώδη στοιχεία της οικονομίας και των αγορών και να μην επηρεάζονται από τις διάφορες αναλύσεις που προσπαθούν να ξεχωρίσουν τις επιμέρους πολιτικές. Μην ξεχνάτε ότι το τελευταίο έτος διακυβέρνησης το κυβερνών κόμμα τα δίνει όλα για την επανεκλογή του! 

Κλαδικές αποδόσεις επί κυβερνήσεων Δημοκρατικών - Ρεπουμπλικανών 1990-2023

Αποδόσεις ΑΠΕ έναντι παραδοσιακών μορφών ενέργειας επί κυβερνήσεων Τραμπ - Μπάιντεν

ΠΗΓΗ: JP MORGAN ASSET MANAGEMENT

*************
Οι δημόσιες προτάσεις συνέδραμαν στις υψηλές αποδόσεις του α’ εξαμήνου

Με απώλειες 1,9% έκλεισε ο Ιούνιος, οδηγώντας έτσι την απόδοση του α’ εξαμήνου 2024 σε μονοψήφιο αριθμό της τάξεως του 8,6%, παραμένοντας ωστόσο στις 10 καλύτερες αποδόσεις σε πανευρωπαϊκό επίπεδο. Οι κορυφαίες αποδόσεις α’ εξαμήνου 2024 για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση ανήκουν σε Titan (+36%), Cenergy (+34%) και Σαράντης (+29%). Στον αντίποδα, τις υψηλότερες απώλειες σημείωσαν οι Autohellas (-11%), ΕΥΔΑΠ (-10%) και Μυτιληναίος (-5%).

Για τον Ιούνιο ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (+7%), Cenergy (+6,6%) και Jumbo (+1,8%) ήταν οι πιο κερδισμένοι, ενώ Βιοχάλκο (-11%), Motor Oil (-10%) και Ελαβαλχαλκόρ (-7,5%) σημείωσαν τις υψηλότερες απώλειες. Σε επίπεδο δεικτών, ξεχώρισαν τα καταναλωτικά αγαθά, που ήταν και ο μοναδικός κλάδος με θετικό πρόσημο και κέρδη +1%, ενώ πρώτες ύλες, ενέργεια - κοινής ωφέλειας και τεχνολογία-τηλεπικοινωνίες κατέγραψαν τις σημαντικότερες ζημίες, με -9,9%, -3,5% και -3,4% αντίστοιχα.

Σε κλαδικό επίπεδο, με απώλειες ολοκλήρωσαν τους πρώτους έξι μήνες διαπραγμάτευσης οι κλάδοι ακίνητης περιουσίας και πρώτων υλών, με -6,9% και -3,6% αντίστοιχα. Από την άλλη πλευρά, εντυπωσιακά είναι τα κέρδη για βασικά αγαθά (+21,9%), βιομηχανίες (+21,4%) και τράπεζες (+14,3%). 

Παράλληλα, η συντριπτική πλειονότητα των μετοχών που απαρτίζουν τον Midcap έκλεισαν με απώλειες τον Ιούνιο, με τις υψηλότερες να σημειώνουν οι Intracom (-15%), Profile (-8,6%) και Άβαξ (-8,5%). Στον αντίποδα, με κέρδη έκλεισαν μόνο οι μετοχές των Κρι Κρι (+1,8%), Entersoft (+1,1%), Intralot (+0,5%) και Optima Bank (+0,3%). Ωστόσο στο α’ εξάμηνο οι μετοχές του Midcap σημείωσαν σημαντικά κέρδη, με τις Optima Bank (+54%), Epsilon Net (+25,5%) και Entersoft (+24,5%) να ξεχωρίζουν.

Η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. τον Ιούνιο διαμορφώθηκε στα 122 εκατ. ευρώ, μεγεθυσμένη μόλις 2% σε σχέση με τον Ιούνιο του 2023, συρρικνωμένη 24% σε σχέση με τον Μάιο 2024, ενώ η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. για το α’ εξάμηνο του 2024 άγγιξε τα 145 εκατ. ευρώ, αυξημένη 33% σε σχέση με το α’ εξάμηνο του 2023. 

Τέλος, οι δημόσιες προτάσεις αποτέλεσαν μια σημαντική πηγή αποδόσεων για το α’ εξάμηνο του 2024. Πιο συγκεκριμένα, για τον Ιούνιο η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή αποτέλεσε τη μετοχή με την υψηλότερη απόδοση (FTSE Large Cap), ενώ οι Epsilon Net και Entersoft βρέθηκαν στο Τop-3 των αποδόσεων για το α’ εξάμηνο του 2024!

**************

Σκεπτικές οι διοικήσεις των εταιρειών που απαρτίζουν τον S&P 500

Την τρέχουσα εβδομάδα ουσιαστικά ξεκινούν οι δημοσιεύσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2024 για τις εταιρείες που απαρτίζουν τον δείκτη S&P 500 και όχι μόνο. Όμως ποιος γνωρίζει καλύτερα για τα αποτελέσματα των εταιρειών; Μα φυσικά οι διοικήσεις! Έτσι, λοιπόν, ας ρίξουμε μια ματιά στο ποιες είναι οι εκτιμήσεις των διοικήσεων των εταιρειών για τα οικονομικά αποτελέσματα του β’ τριμήνου 2024.

Την τρέχουσα χρονική στιγμή, 111 εταιρείες του δείκτη S&P 500 έχουν δώσει εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του β’ τριμήνου 2024. Από αυτές τις 111 εταιρείες, οι 67 έχουν δώσει χαμηλότερες εκτιμήσεις για τα κέρδη τους, ενώ οι 44 αναθεώρησαν προς τα επάνω τις εκτιμήσεις τους.

Ο αριθμός των εταιρειών (67 εταιρείες) του S&P 500 που έδωσαν εκτιμήσεις για χαμηλότερα κέρδη σε σχέση τις τρέχουσες εκτιμήσεις της αγοράς είναι μεγαλύτερος από τον μέσο όρο της 5ετίας (58 εταιρείες) και πάνω από τον μέσο όρο 10ετίας (62 εταιρείες).

Ωστόσο ο αριθμός των εταιρειών που έχουν προβεί σε αναθεώρηση προς τα πάνω των εκτιμήσεων για την κερδοφορία τους είναι επίσης πάνω από τον μέσο όρο 5 ετών (40) και πάνω από τον μέσο όρο 10 ετών (37).

Το ποσοστό των εταιρειών που βλέπουν χαμηλότερα κέρδη/μετοχή για το β’ τρίμηνο του 2024 είναι 60% (67 από 111), ποσοστό το οποίο είναι πάνω από τον 5ετή μέσο όρο του 59%, αλλά κάτω από τον μέσο όρο της 10ετίας του 63%. 

Σε ό,τι αφορά τις ετήσιες εκτιμήσεις των διοικήσεων των εταιρειών για την κερδοφορία τους, περισσότερες από τις μισές, και συγκεκριμένα οι 269, έχουν προβεί σε ανάλογες εκτιμήσεις είτε για το 2024 είτε για το 2025. Από αυτές τις 269 εταιρείες, οι 124 (46% επί του συνόλου) έχουν χαμηλώσει τις εκτιμήσεις τους, ενώ 145 (54% επί του συνόλου) έχουν αναθεωρήσει προς τα επάνω τα κέρδη ανά μετοχή.

Ατζέντα (9/7/2024 - 14/7/2024)

Μερισμάτων συνέχεια...

Για την εβδομάδα στο εσωτερικό η ατζέντα ξεκίνησε τη Δευτέρα με τις μετοχές των ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (0,38 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 2,2%) και Εκτέρ (0,12 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 2,8%) να διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2023, ενώ οι Euroxx και Real Consulting (ΕΝ.Α. – ανάμεσα στα θέματα υπάρχει και η μετάταξη της εταιρείας στην κύρια αγορά του Χ.Α.) έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Τρίτη οι Austriacards, Κρι Κρι, Centric και Lavipharm έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., λήγει η αποδοχή της δημόσιας πρότασης της Entersoft, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον πληθωρισμό του Ιουνίου.

Την Τετάρτη οι μετοχές των Τράπεζας Πειραιώς (0,063 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 1,7%), Jumbo (1 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 3,8%), Helleniq Energy (0,60 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 7,3%) και AS Company (0,13684 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 5,2%) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2023, ενώ οι Intrakat και AVE έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Πέμπτη οι ΕΥΔΑΠ και Alpha Real Estate Services έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Ιούνιο.

Την Παρασκευή η Βιοκαρπέτ έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., ενώ η Attica Συμμετοχών τακτική γ.σ.

Εκκίνηση παίρνουν τα οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινά την Τετάρτη τα ξημερώματα, οπότε ανακοινώνεται ο πληθωρισμός και ο δείκτης τιμών παραγωγού στην Κίνα για τον Ιούνιο, καθώς και η μηνιαία έκθεση του ΟΠΕΚ.

Την Πέμπτη το πρωί ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ Μαΐου για τη Μεγάλη Βρετανία, ο πληθωρισμός σε Γερμανία (9.00) και ΗΠΑ (15.30) για τον Ιούνιο, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η PepsiCo.

Την Παρασκευή στις 15.30 δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών παραγωγού για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα με βάση τα στοιχεία του Ιούλιου από το Πανεπιστήμιο του Michigan. Τέλος, σειρά να ανακοινώσουν οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου έχουν οι Bank of New York Mellon, Citigroup, JPMorgan Chase (Dow Jones) και Wells Fargo.

* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο"