Του Δημοσθένη Τρίγγα

Η εισαγωγή των μετοχών της Titan USA στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης θα αυξήσει την αποτίμηση του Ομίλου, καθώς οι εταιρείες τσιμέντου στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού απολαμβάνουν υψηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τις ευρωπαϊκές. Ταυτόχρονα τόσο η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Τιτάν με 2,63 δισ. δολ. όσο και η ελεύθερη διασπορά με 1,4 δισ. δολ. που διαθέτει ο Όμιλος Τιτάν θα μπορούσαν οριακά να του δώσουν μία θέση στον δείκτη MSCI Standard Greece στην τριμηνιαία αναθεώρηση του Αυγούστου! Υπενθυμίζεται ότι ημερομηνία ανακοίνωσης έχει οριστεί η 12 Αυγούστου 2024 ενώ ημερομηνία εφαρμογής η 2 Σεπτεμβρίου 2024. 

Η Τιτάν ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024 σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, τρίμηνο το οποίο αποτελεί εποχικά το χειρότερο από τα τέσσερα. Ειδικότερα, οι πωλήσεις του Ομίλου αυξήθηκαν κατά 6% και διαμορφώθηκαν σε 624 εκατ. ευρώ, με τη μεγαλύτερη αύξηση να τη σημειώνει η Αν. Μεσόγειος και η ΝΑ Ευρώπη με +15% και +13% αντίστοιχα.

Τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) του Ομίλου αυξήθηκαν μόλις κατά 2% καθώς διαμορφώθηκαν σε 110 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω του υψηλότερου κόστους ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και την Ανατολική Μεσόγειο, την πραγματοποίηση νωρίτερα φέτος των προγραμματισμένων διακοπών λειτουργίας των εργοστασίων λόγω συντήρησης στις ΗΠΑ και την υποτίμηση των νομισμάτων στην Ανατολική Μεσόγειο. 

Τα καθαρά κέρδη αναρριχήθηκαν 18%, καθώς ξεπέρασαν τα 52 εκατ. ευρώ, με τα χρηματοοικονομικά να ωφελούν το φετινό τρίμηνο, εν αντιθέσει με τα υψηλά περυσινά κόστη. Ο καθαρός δανεισμός έφτασε τα 684 εκατ. ευρώ έναντι 660 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2023, διαμορφώνοντας τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA μόλις στις 1,2 φορές.

Οι προοπτικές για το 2024 διαφαίνονται θετικές, καθώς η κατανάλωση τσιμέντου στις ΗΠΑ ενισχύεται με την επιτάχυνση των επενδύσεων σε υποδομές, ενώ η τιμολογιακή ισχύς στις ΗΠΑ παραμένει ισχυρή, ειδικά στο έτοιμο σκυρόδεμα. Οι επιδόσεις του Απριλίου και οι επιδόσεις από την αρχή της χρονιάς δείχνουν ότι τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) θα σημειώσουν ικανοποιητικούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Η διοίκηση της Τιτάν στην τηλεδιάσκεψη που ακολούθησε τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου ανέφερε ότι η Τιτάν θα υποβάλει αίτηση για την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ μετά το καλοκαίρι, ενώ η εισαγωγή αναμένεται να λάβει χώρα στις αρχές του 2025. Οι τυπικές δημόσιες εγγραφές αυτού του είδους περιλαμβάνουν την προσφορά μεριδίου 15%-25%. Η διοίκηση σχεδιάζει να πραγματοποιήσει ένα investor day (ημέρα του επενδυτή) στο τέλος του β’ εξαμήνου όσο το δυνατόν πιο κοντά στη δημόσια εγγραφή, όπου θα δώσει περισσότερες λεπτομέρειες γι’ αυτό το εγχείρημα.

Παρά το γεγονός ότι οι μετοχές των τσιμεντοβιομηχανιών παγκοσμίως έχουν σημειώσει σημαντικά κέρδη, ανεβάζοντας έτσι τις κεφαλαιοποιήσεις τους, οι αποτιμήσεις παραμένουν σε ελκυστικά επίπεδα, καθώς συνοδεύονται από σημαντική αύξηση της κερδοφορίας τους. Πιο συγκεκριμένα, με βάση τον εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2024 η Heidelbergcement (κεφαλαιοποίηση 19 δισ. ευρώ) αγγίζει τις 5,8 φορές, ενώ η Holcim (κεφαλαιοποίηση 48 δισ. ευρώ) ξεπερνάει τις 8,3 φορές.

Οι παραπάνω δύο εταιρείες αποτελούν δύο γίγαντες τις παγκόσμιας τσιμεντοβιομηχανίας, με την Τιτάν να βρίσκεται πιο κοντά σε Buzzi Unicem (κεφαλαιοποίηση 7,3 δισ. ευρώ) και Vicat (κεφαλαιοποίηση 1,7 δισ. ευρώ). Οι τελευταίες δύο διαθέτουν αποτίμηση 5,7 και 4,4 φορές τα EBITDA του 2024, σύμφωνα πάντα με τον δείκτη EV/EBITDA.

Ταυτόχρονα σε επίπεδο P/E η αποτίμηση αγγίζει τις 13,9 φορές για την Holcim, 9 φορές για την Heidelbergcement, 8,4 φορές για την Buzzi Unicem και 6,3 φορές για την Vicat.

Για την ώρα, ο Όμιλος Τιτάν διαπραγματεύεται ελαφρώς χαμηλότερα από τις 5 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2024 με βάση τον δείκτη EV/EBITDA, ενώ η μετοχή διαπραγματεύεται χαμηλότερα των 8 φορών (P/E) τα καθαρά κέρδη του 2024.

Υπενθυμίζεται ότι ο 10ετής μέσος όρος του δείκτη EV/EBITDA του Ομίλου Τιτάν αγγίζει τις 8 φορές, πράγμα το οποίο συμβαδίζει ιστορικά με τον κλάδο.

Ήδη σε επίπεδο 5ετίας ο μέσος όρος έχει "κατέβει" στις 6,5 περίπου φορές για την Τιτάν, ενώ στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού θα μπορούσε να δικαιολογήσει δείκτη EV/EBITDA υψηλότερα από τον 10ετή μέσο όρο του! 

Συνεχίστηκαν οι εισροές από τους ξένους τον Απρίλιο 

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Απρίλιο ανήλθε στο 65,60%, έναντι 65,61% στις 31 Μαρτίου 2024, παραμένοντας ουσιαστικά σταθερή. Μη συμπεριλαμβανόμενης της συμμετοχής του ΤΧΣ (1,73 δισ. ευρώ ή 1,83%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 66,82%. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στο τέλος του Απριλίου υπολογίστηκε στα 94,69 δισ. ευρώ, έναντι 92,48 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 2,38% και +1,8% του ΓΔΤ.

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, οι αλλοδαποί επενδυτές ήταν αγοραστές στο Χ.Α. με 51 εκατ. ευρώ τον Απρίλιο, έναντι καθαρών εισροών 635 εκατ. ευρώ τον Μάρτιο (λόγω του placement της Τράπεζας Πειραιώς) με το ισοζύγιο από την αρχή του έτους να διαμορφώνεται σε εισροές 681 εκατ. ευρώ. 

Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών για τον Απρίλιο προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 65 εκατ. ευρώ, την Ιρλανδία με 25 εκατ. ευρώ και την Ελβετία με 5 εκατ. ευρώ. Παράλληλα οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από τη Γερμανία με 32 εκατ. ευρώ, την Αυστρία με 12 εκατ. ευρώ και την Ανδόρα με 8 εκατ. ευρώ.

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 58,7% των συνολικών συναλλαγών τον Απρίλιο του 2024 (σε σχέση με το 58,2% τον Μάρτιο). Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Απρίλιο παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 13 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 11,5 δισ.  ευρώ και η Γερμανία με 5,9 δισ. ευρώ.

Υγεία: Ο μεγάλος ασθενής του S&P 500

Μετά την ανακοίνωση του 92% των εταιρειών του S&P 500, η αύξηση κερδών α’ τριμήνου 2024 είναι 5,4%. Εάν το +5,4% είναι ο τελικός ρυθμός ανάπτυξης για το τρίμηνο, θα σηματοδοτήσει τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης κερδών από έτος σε έτος από το β’ τρίμηνο του 2022 (+5,8%). 

Είναι σαφές ότι οι πέντε κορυφαίες εταιρείες από πλευράς συνεισφοράς στην κερδοφορία του S&P 500 είναι οι NVIDIA, Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms και Microsoft, δηλαδή μέρος των "Magnificent 7". Αν εξαιρεθούν οι πέντε αυτές εταιρείες, τότε ο δείκτης θα σημείωνε συρρίκνωση κερδών (-2,4%) αντί του +5,4%!

Στον αντίποδα, ο μεγαλύτερος αρνητικός τροφοδότης στα συνολικά κέρδη του S&P 500 είναι η Bristol Myers Squibb, καθώς στις 25 Απριλίου η εταιρεία δημοσίευσε για το α’ τρίμηνο του 2024 ζημίες -4,40 δολ. ανά μετοχή, έναντι κερδών 2,05 δολ. ανά μετοχή έναν χρόνο νωρίτερα. Η αλήθεια είναι ότι  η εταιρεία έλαβε έκτακτο -6,30 δολ. ανά μετοχή λόγω εξαγοράς περιουσιακών στοιχείων της Karuna Therapeutics και της συνεργασίας με την Systlmmune. Η συρρίκνωση σε σχέση με το α’ τρίμηνο του 2023 ήταν περί τα 13 δισ. δολ. Έτσι, αν εξαιρεθεί το εν λόγω ποσό, η αύξηση των κερδών για το α’ τρίμηνο είναι +8,3%. 

Ο κλάδος της υγείας παρουσιάζει υποχώρηση κερδών σε ετήσια βάση περί το 25% για το α’ τρίμηνο 2024, καθώς Gilead Sciences (-1,32 δολ./μετοχή έναντι 1,37 δολ./μετοχή) και Pfizer (0,82 δολ./μετοχή έναντι 1,23 δολ./μετοχή) σημείωσαν σημαντική πτώση στα κέρδη τους σε σχέση με το α’ τρίμηνο του 2023. Αν εξαιρεθούν και οι τρεις εταιρείες, τότε τα κέρδη του S&P 500 θα σημείωναν αύξηση +9,7% έναντι +5,4%.

Ατζέντα (20/5/24 - 26/5/24)

Στο επίκεντρο οικονομικά αποτελέσματα Optima Bank και Quest 

Την Τρίτη η Coca Cola HBC έχει συγκαλέσει τακτική ΓΣ, οι Optima Bank και Fourlis αναμένεται να ανακοινώσουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024, οι μετοχές του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,33 ευρώ/μετοχή.

Την Τετάρτη μετά τη λήξη της συνεδρίασης οι Quest και ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου, ενώ οι Jumbo και CNL CAPITAL ΕΚΕΣ-ΔΟΕΕ έχουν συγκαλέσει τακτική ΓΣ.

Την Πέμπτη η Lavipharm αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024, ενώ οι Optima Bank, ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ και Μοτοδυναμική έχουν συγκαλέσει τακτική ΓΣ.

Την Παρασκευή η Ακρίτας έχει συγκαλέσει τακτική ΓΣ.

Όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στα πρακτικά της Fed και στην NVIDIA την Τετάρτη

Την Τετάρτη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός στη Μεγ. Βρετανία για τον Απρίλιο, οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών, ενώ αργά το απόγευμα δημοσιεύει η Fed τα πρακτικά (minutes) της συνάντησης που πραγματοποιήθηκε τρεις εβδομάδες νωρίτερα. Οικονομικά αποτελέσματα ανακοινώνει η NVIDIA Corporation μετά το κλείσιμο της Wall Street.

Την Πέμπτη δημοσιεύεται ο μεταποιητικός δείκτης PMI σε Γερμανία, Ευρωζώνη και ΗΠΑ, ενώ λίγο αργότερα σειρά έχουν οι πωλήσεις νέων κατοικιών στις ΗΠΑ για τον Απρίλιο.

Την Παρασκευή το πρωί στις 9:00 ανακοινώνονται τα αναθεωρημένα στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου της Γερμανίας, νωρίς το απόγευμα οι παραγγελίες διαρκών καταναλωτικών αγαθών για τον Απρίλιο, ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα με βάση τα στοιχεία του Μαΐου.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο