Μία ερμηνεία του λόγου τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) είναι πόσα χρόνια θα χρειαστούν για να καλύψει η κερδοφορία της εταιρίας την τιμή που πληρώνει ο επενδυτής για μία μετοχή. Έτσι το P/E=10 σημαίνει ότι θα χρειαστούν 10 χρόνια πριν τα σωρευμένα κέρδη ανά μετοχή αντιστοιχούν σε αυτό που πληρώθηκε για μία μετοχή.

Αν το P/E είναι 50, καταλαβαίνει κανείς ότι 50 χρόνια μπορεί ο εκάστοτε επενδυτής να βρίσκεται προς τα βαθιά γεράματα υποθέτοντας ότι έχει ξεκινήσει να επενδύει περί τα 30 του χρόνια. Εναλλακτικά όμως, μπορεί να υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει μεγάλες δυνατότητες ανάπτυξης στην εταιρεία στο εγγύς μέλλον και ότι το P (τιμή) είναι υψηλό επειδή το E (κέρδη) αναμένεται να αυξηθούν πολύ στο μέλλον.

Η ΔΕΗ ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2023 στις 9 Απριλίου. Πιο συγκεκριμένα, τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ανήλθαν στα 1,3 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη σε 250 εκατ. ευρώ (δεν συμπεριλαμβάνονται τα έκτακτα κέρδη) έναντι οριακών ζημιών το 2022.

Δεν μπορούμε να μην σημειώσουμε ότι ο λόγος τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) για το 2023 υπερβαίνει τις 16 φορές, καθιστώντας τη μετοχή σχετικά ακριβή. Ωστόσο, μόλις τοποθετήσουμε τα εκτιμώμενα κέρδη του 2024 τότε τα πράγματα αλλάζουν. Πιο συγκεκριμένα, το μέσο από το εύρος 300-400 εκατ. ευρώ (εκτιμήσεις της διοίκησης) αγγίζει τα 350 εκατ. ευρώ, διαμορφώνοντας τον λόγο τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) μόλις στις 12 φορές. Μάλιστα αν ληφθεί υπ’ όψιν το πάνω εύρος, ο λόγος P/E αγγίζει τις 10,6 φορές!

Η παραπάνω αύξηση της εκτιμώμενης καθαρής κερδοφορίας της ΔΕΗ βελτιώνει σημαντικά το λόγο P/E καθώς η εκτιμώμενη αύξηση της καθαρής κερδοφορίας της ΔΕΗ για το 2024 αγγίζει το +40%, ποσοστό το οποίο είναι ανάμεσα στα υψηλότερα στις εταιρίες που απαρτίζουν το FTSE Large Cap. Δηλαδή η αγορά έχει τρέξει να προεξοφλήσει τα μελλοντικά κέρδη της ΔΕΗ, μέσα και από την ανακοίνωση του επιχειρηματικού σχεδίου της ΔΕΗ, καθιστώντας την στο παρόν ακριβή και στο μέλλον φθηνή! Να σημειωθεί ότι στον υπολογισμό των κερδών ανά μετοχή έχουν ληφθεί υπ’ όψιν οι ίδιες μετοχές που κατέχει η εταιρία.

Για το 2025, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για αύξηση στα καθαρά κέρδη που υπερβαίνει το +23%. Νούμερο το οποίο δεν μπορεί να χαρακτηρισθεί μικρό, καθώς ο λόγος P/E συρρικνώνεται σε μονοψήφιο αριθμό. Άρα λοιπόν η ανοδική πορεία είναι προδιαγεγραμμένη, εκτός αν μας πέσει ο ουρανός στο κεφάλι, όπως έλεγε ο Μαζεστίξ στο κόμικ Αστερίξ.

Η παραπάνω βελτίωση των οικονομικών μεγεθών δίνει το δικαίωμα στη ΔΕΗ να προχωρήσει στη διανομή μερίσματος 0,25 ευρώ ανά μετοχή, διαμορφώνοντας τη μερισματική απόδοση σε 2,1%. Η προηγούμενη διανομή μερίσματος για τη ΔΕΗ είχε πραγματοποιηθεί το 2015, το οποίο αφορούσε την οικονομική χρήση 2014, ήτοι 10 έτη πριν. Σε ό,τι αφορά τη συνέχεια, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για μερισματική απόδοση 3,5% για τη χρήση 2024 και 5,2% για το 2025 που θα διανεμηθεί μέσα στο 2026.

Καταλήγοντας, η ταχύτητα του "πρασινίσματος" της ΔΕΗ αποτελεί το Α και το Ω για τη βελτίωση της αποτίμησης της ΔΕΗ. Εφόσον μόνο η κατασκευή των εναλλακτικών μορφών ενέργειας αποτελεί μια χρονοβόρο λύση για το "πρασίνισμά" της, η διοίκηση δείχνει να συνδυάζει τις εξαγορές και την κατασκευή έργων, φέρνοντας νωρίτερα το επιθυμητό αποτέλεσμα. Άρα δεν θα μας έκανε εντύπωση να δούμε περισσότερες εξαγορές στο εγγύς μέλλον βελτιώνοντας έτσι γρηγορότερα και την αποτίμησή της. Έτσι, με βάση τον δείκτη EV/EBITDA η ΔΕΗ διαπραγματεύεται 5,4 φορές τα λειτουργικά κέρδη του 2023 και 5,1 φορές του 2024, περί του 30% χαμηλότερα από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρίες.

Η δεύτερη μεγαλύτερη εισροή αλλοδαπών κεφαλαίων στο Χ.Α. εδώ και 99 μήνες!

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Μάρτιο ανήλθε στο 65,61% έναντι 64,62% στις 29 Φεβρουαρίου 2024, καταγράφοντας αύξηση 99 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένης της συμμετοχής του ΤΧΣ (1,67 δισ. ευρώ ή 1,8%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 66,81%. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 29/3/2024 υπολογίστηκε στα 92,5 δισ. ευρώ έναντι 93,3 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, οριακή συρρίκνωση 0,9% έναντι απωλειών του ΓΔΤ 0,2%!

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, η εικόνα των αλλοδαπών επενδυτών άλλαξε άρδην καθώς εμφανίστηκαν αγοραστές 635 εκατ. ευρώ (!) λόγω της διάθεσης του ποσοστού της Τράπεζας Πειραιώς. Τον Νοέμβριο του 2023, η διάθεση των ποσοστών Alpha Bank και Εθνικής Τράπεζας είχε διαμορφώσει τις εισροές περί το 1,16 δισ. ευρώ. Αντίστοιχα μηνιαία νούμερα είχαμε να δούμε από τον Δεκέμβριο του 2015, όταν είχαν πραγματοποιηθεί οι ΑΜΚ των τραπεζών.

Από την αρχή του 2024, η εικόνα των ροών κεφαλαίου των αλλοδαπών επενδυτών αγγίζει τα 630 εκατ. ευρώ. Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών για τον Μάρτιο προήλθαν από την Ελβετία με 319 εκατ. ευρώ, τη Γερμανία με 165 εκατ. ευρώ και το Ηνωμένο Βασίλειο με 136 εκατ. ευρώ. Παράλληλα οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από την Ιρλανδία με 28 εκατ. ευρώ, την Τσεχία με 21 εκατ. ευρώ και τις Βρετανικές Παρθένους Νήσους με 19 εκατ. ευρώ.

Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 12,5 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 10,25 δισ. ευρώ και η Γερμανία με 5,85 δισ. ευρώ.

Η καθοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων και η υπερπήδησή τους

Συνολικά, 112 εταιρείες του S&P 500 δημοσίευσαν εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του α’ τριμήνου 2024. Από αυτές τις εταιρείες, οι 79 υποβάθμισαν τις εκτιμήσεις τους, ενώ μόλις 33 αναθεώρησαν θετικά τα κέρδη ανά μετοχή του α’ τριμήνου.

Κοιτάζοντας λίγο το παρελθόν, ο μέσος όρος των τελευταίων 5 ετών των εταιριών που αναθεωρούν προς τα κάτω τα κέρδη ανά μετοχή ανέρχεται σε 58, ενώ των 10 ετών σε 62, αριθμοί χαμηλότεροι από τον τρέχοντα αριθμό (79) και ελαφρώς χαμηλότερα από το ρεκόρ των 82 εταιριών που είχε επιτευχθεί το α’ τρίμηνο του 2023.

Επτά από τους δώδεκα τομείς έχουν δημοσιεύσει υψηλότερο αριθμό εταιριών με εκτιμήσεις για χαμηλότερα κέρδη ανά μετοχή σε σύγκριση με τους μέσους όρους 5ετίας, με επικεφαλής τη βιομηχανία (14 έναντι 7,7), την τεχνολογία (25 έναντι 20,4), τα αγαθά πρώτης ανάγκης (7 έναντι 2,7) και την υγεία (12 έναντι 8,4).

Σε ποσοστιαίο επίπεδο οι εταιρίες με καθοδική αναθεώρηση εκτιμήσεων κερδών ανά μετοχή είναι 71% (79 από 112), ποσοστό υψηλότερο τόσο από τον 5ετή όσο και τον 10ετή μέσο όρο του 59% και 63% αντίστοιχα. Αυτό το τρίμηνο σηματοδοτεί το δεύτερο υψηλότερο ποσοστό του S&P 500 εταιρειών που εκδίδουν καθοδική αναθεώρηση κερδών από το γ’ τρίμηνο του 2019 (72%), και το 75% του α’ τριμήνου 2023.

Καταλήγοντας, το ενδιαφέρον σε αυτούς τους αριθμούς αφορά το κατά πόσον η υποχώρηση των εκτιμήσεων έχει να κάνει με το χαμήλωμα του πήχη για την ευκολότερη υπερπήδησή του ή με την αρχή μιας γενικότερης καθοδικής αναθεώρησης, που δεν είχε προβλεφθεί νωρίτερα.

Ατζέντα (15/4/24 - 21/4/24)

Με τα βλέμματα στραμμένα στην Standard & Poor's την Παρασκευή το βράδυ

Την επόμενη εβδομάδα στο εσωτερικό, την Τρίτη, οι Κρι Κρι, Orilina και Λανακάμ αναμένεται να ανακοινώσουν οικονομικά αποτελέσματα 12μήνου 2023.

Την Τετάρτη η Αεροπορία Αιγαίου και Παπουτσάνης έχουν συγκαλέσει τακτική ΓΣ ενώ οι Jumbo, ΑΔΜΗΕ, ΟΛΘ και Lamda Development αναμένεται να ανακοινώσουν οικονομικά αποτελέσματα 12μήνου 2023.

Την Πέμπτη οι Autohellas και ALPHA TRUST-ΑΝΔΡΟΜΕΔΑ Α.Ε.Ε.Χ. έχουν συγκαλέσει τακτική ΓΣ, ενώ οι μετοχές της Τράπεζας της Ελλάδος και Intercontinental Intrernational Α.Ε.Ε.Α.Π. (αναμένεται απόφαση ΓΣ για το ποσό του μερίσματος)θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,672 ευρώ ανά μετοχή.

Την Παρασκευή οι μετοχές της Παπουτσάνης θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,04 ευρώ ανά μετοχή, η Alumil αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα 12μήνου 2023, ενώ την ίδια ημέρα λήγουν τα δικαιώματα σε μετοχές και ΣΜΕ και τα δικαιώματα στον δείκτη FTSE/ATHEX Large Cap.

Την ίδια ημέρα αργά το βράδυ ο οίκος Standard & Poor's (τρέχουσα διαβάθμιση BBB- και σταθερή προοπτική) ανακοινώνει την αξιολόγηση για τη χώρα μας, με τον οίκο να έχει δώσει την επενδυτική βαθμίδα τον περασμένο Οκτώβριο. Τέλος, η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση αναμένεται στις 31 Μαΐου από την Fitch, ενώ η επόμενη αναθεώρηση από τον οίκο S&P έχει ορισθεί για τις 18 Οκτωβρίου 2024.

Στο επίκεντρο τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου στις ΗΠΑ

Στο εξωτερικό, την Τρίτη τα ξημερώματα αναμένεται η ανακοίνωση για τη μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου 2024 της Κίνας, ενώ το μεσημέρι δημοσιεύεται η έκθεση του ινστιτούτου ZEW για τις επιχειρηματικές συνθήκες με βάση τα στοιχεία του Μαρτίου.

Την Τετάρτη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός τόσο στη Βρετανία όσο και στην Ευρωζώνη για τον Μάρτιο, ενώ οικονομικά αποτελέσματα ανακοινώνει η Delta Airlines.

Την Πέμπτη δημοσιεύεται ο δείκτης μεταποίησης για την περιοχή της Φιλαδέλφειας στις ΗΠΑ για τον Απρίλιο, ενώ λίγο αργότερα ανακοινώνονται οι πωλήσεις υφιστάμενων κατοικιών για τον Μάρτιο.

Την Παρασκευή το πρωί δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών παραγωγού για τον Μάρτιο στη Γερμανία, ενώ οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου δημοσιεύουν οι BlackRock, JPMorgan Chase (Dow Jones) και Wells Fargo.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο