Του Δημοσθένη Τρίγγα

Ο όμιλος Μυτιληναίος, όπως συνηθίζει τα τελευταία χρόνια, αποτελεί την πρώτη εταιρεία ανάμεσα σε αυτές που απαρτίζουν τον FTSE Large Cap που ανακοινώνει οικονομικά τριμηνιαία αποτελέσματα μόλις 25 ημέρες μετά την ολοκλήρωση του τριμήνου, ήτοι την Πέμπτη 25 Ιανουαρίου. Τι περιμένει η αγορά για το 2023, που αποτελεί πλέον παρελθόν, αλλά και ποιες είναι οι εκτιμήσεις και η αποτίμηση για το 2024 και το 2025 του ομίλου Μυτιληναίος;

Οι εκτιμήσεις της αγοράς, σύμφωνα με το Bloomberg, για το 2023 κάνουν λόγο για αύξηση λειτουργικών κερδών (EBITDA) 24%, ενώ για το 2024 κάνουν λόγο για ανάπτυξη 10% περίπου. Για τα καθαρά κέρδη η εικόνα είναι ακόμα καλύτερη σε ό,τι αφορά το 2023, αφού, σύμφωνα με το Bloomberg, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για ανάπτυξη προσαρμοσμένων καθαρών κερδών κατά 30% περίπου. Ταυτόχρονα, τη στιγμή που γράφονταν αυτές οι γραμμές οι εκτιμήσεις για το 2024 έκαναν λόγο για αύξηση στα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη κατά 8%, αριθμός ο οποίος συμβαδίζει με τα λειτουργικά κέρδη.

Αξίζει να σημειώσουμε ότι η μερίδα του λέοντος από πλευράς εσόδων αλλά και λειτουργικών κερδών ανήκει στον κλάδο της ενέργειας, καθώς το 81% των εσόδων 9μήνου ανήκει στον τομέα αυτόν, ενώ σε ό,τι αφορά τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) το ποσοστό συνεισφοράς της ενέργειας αγγίζει το 74%!

Το παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο των ΑΠΕ του ομίλου Μυτιληναίος προσεγγίζει πλέον τα 14 GW (!), ενώ η συνολική εγκατεστημένη ισχύς ξεπερνά τα 626 MW. Το μερίδιο της Μυτιληναίος στην αγορά ηλεκτρισμού τον Σεπτέμβριο του 2023 ξεπέρασε το 12,5%, ενώ ο στόχος είναι το 20% της ελληνικής κατανάλωσης, συνυπολογίζοντας την Αλουμίνιον από 1η Ιανουαρίου 2024.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, η αποτίμηση του ομίλου με βάση τον δείκτη EV/EBITDA διαμορφώνεται στις 6,6 φορές τα EBITDA του 2023, ενώ ο δείκτης τιμή προς κέρδη (P/E) για το 2023 ξεπερνά οριακά τις 8 φορές τα καθαρά κέρδη. Ωστόσο η εκτιμώμενη βελτίωση στα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) όσο και η οριακή υποχώρηση του καθαρού δανεισμού του ομίλου, παρά τις συνεχείς επενδύσεις, αναμένεται να συρρικνώσουν τον δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη (EV/EBITDA) για το 2024 στις 6 φορές. Στο ίδιο μήκος κύματος και ο δείκτης P/E, όπου εκτιμάται συρρίκνωση περί το 8% και διαμόρφωση στις 7,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2024. 

Σε ό,τι αφορά τον κλάδο της μεταλλουργίας, η αποτίμηση σύμφωνα με τον δείκτη EV/EBITDA βρίσκεται ελαφρώς χαμηλότερα από τις 6,4 φορές για το 2024, αριθμός ο οποίος είναι ελαφρώς χαμηλότερος από την αποτίμηση της Μυτιληναίος. Η αλήθεια είναι ότι ο κλάδος της μεταλλουργίας είναι αυτός με τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα σε σχέση με την ενέργεια. 

Ο κλάδος της συμβατικής ενέργειας διαθέτει εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2024 ελαφρώς υψηλότερο από τις 6,5 φορές (εξαρτάται από το δείγμα των εταιρειών που θα ληφθούν υπ’ όψιν). Ωστόσο οι ΑΠΕ ακόμα και σήμερα, μετά την πίεση που έχουν δεχθεί οι εταιρείες τέτοιου είδους το τελευταίο έτος, διατηρούν υψηλότερους πολλαπλασιαστές περί τις 10-11 φορές με βάση τον δείκτη EV/EBITDA. Όσο περισσότερα πράσινα MWs "βάζει" στο σύστημα, τόσο θα μπορεί να δικαιολογεί υψηλότερους πολλαπλασιαστές κερδών. Από εκεί θα έρθουν τα καύσιμα για την επόμενη ανοδική κίνηση της Μυτιληναίος!

Αξίζει να σημειωθεί ότι, σύμφωνα με το Bloomberg, ο διαχωρισμός των εσόδων μάς δίνει 70% (ενέργεια), 13% (μεταλλουργία), 10% (ΑΠΕ) και 7% (κατασκευές). Αν, π.χ., το 10% από ΑΠΕ γίνει 20%, ταυτόχρονα θα μπορούσε να σηκώσει την αποτίμηση ολόκληρου του ομίλου Μυτιληναίος. 

Καταλήγοντας, η εταιρεία έχει πλέον πρωταγωνιστική θέση σε παγκόσμιο επίπεδο στην πρωτοβουλία ESG (Environmental, Social and Governance), καθώς διαθέτει την αξιολόγηση "AA" από τον οίκο MSCI, όπως και η Norsk Hydro. Δεν είναι κάτι που επιτυγχάνεται εύκολα, καθώς μεγάλες και ιστορικές βιομηχανίες παγκοσμίου βεληνεκούς, όπως οι Rio Tinto ("A"), Arcelor Mittal ("BB"), Glencore ("A") κ.ά., διαθέτουν χαμηλότερες αξιολογήσεις! Τέλος, μην ξεχνάτε ότι αγοράζοντας μια μετοχή πρέπει να σκέφτομαι σαν ένας επιχειρηματίας που αγοράζει ένα κομμάτι από την επιχείρηση, καθώς η αγορά μιας μετοχής είναι συμμετοχή στο μετοχικό κεφάλαιο μιας εταιρείας και τίποτε άλλο!

 

Ιστορικό ρεκόρ επιβατών το 2023 για την Aegean Airlines

H αλήθεια είναι ότι η επιβατική κίνηση το 2023 σημείωσε ιστορικά ρεκόρ για την Aegean, καθώς μετέφερε 15,46 εκατ. επιβάτες, ήτοι αριθμός αυξημένος κατά 3,1% σε σχέση με το 2019 και 26% σε σχέση με το 2022. Η αύξηση, όπως φαίνεται στον πίνακα, προήλθε από την επιβατική κίνηση του εξωτερικού και όχι του εσωτερικού, κάτι που σημαίνει ότι το ενδιαφέρον για τη χώρα μας παραμένει ζωντανό.

Σαφώς και τα νούμερα της Aegean ευνοήθηκαν από την αυξημένη επιβατική κίνηση, ωστόσο οι εκτιμήσεις της αγοράς για το 2024 δεν αναμένουν βελτίωση στα καθαρά κέρδη, αλλά μικρή συρρίκνωση, μετά το άλμα του 2023! Αυτό δεν καθιστά τη μετοχή της Aegean ακριβή με βάση τούς δείκτες αποτίμησης τόσο σε απόλυτο νούμερο όσο και σχετικά με τον ανταγωνισμό. Έτσι, η Aegean Airlines διαπραγματεύεται ελαφρώς υψηλότερα των 4 φορών τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2024, ενώ με βάση τον δείκτη τιμή προς κέρδη (P/E) δεν ξεπερνά τις 8 φορές τα καθαρά κέρδη.

Τέλος, μετά και την αποπληρωμή των warrants ανοίγει ο δρόμος για τη διανομή μερίσματος, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για μερισματική απόδοση άνω του 4% για τη χρήση 2023. Υπενθυμίζεται ότι η εταιρεία προ COVID-19, π.χ. το 2018 και το 2019, διέθετε μερισματική απόδοση που άγγιζε το 8%!  

Απαισιόδοξες οι διοικήσεις των εταιρειών του S&P 500 για το δ’ τρίμηνο του 2023

Οι εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 κάνουν λόγο για οριακή συρρίκνωση 0,1% για το δ’ τρίμηνο του 2023, έναντι αύξησης κερδών +3,1% στις αρχές Δεκεμβρίου 2023. Η αλήθεια είναι ότι, όσο πλησιάζουμε προς τις ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων, οι αναλυτές "χτενίζουν" εκ νέου τα μοντέλα τους, με αποτέλεσμα να είναι πιο κοντά στην πραγματικότητα. 

Αν, παρ’ όλα αυτά, υποχωρήσουν, τότε θα είναι το τέταρτο από τα πέντε τελευταία τρίμηνα όπου σημειώνουν συρρίκνωση τα κέρδη. Σαφώς και είναι πολύ νωρίς ακόμη, καθώς, όταν γράφονταν αυτές οι γραμμές, είχαν ανακοινώσει μόλις 29 από τις 500 εταιρείες. 

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, οι διοικήσεις 111 εταιρειών του S&P 500 έχουν ανακοινώσει εκτιμήσεις για το δ’ τρίμηνο 2023, αριθμός ο οποίος είναι υψηλότερα τόσο του 5ετούς (97 εταιρείες) όσο και του 10ετούς (98 εταιρείες) μέσου όρου.

Από τις 111 εταιρείες, 72 αναθεώρησαν προ τα κάτω τις εκτιμήσεις τους, ενώ μόλις 39 τις αναθεώρησαν προς τα επάνω για τα κέρδη του δ’ τριμήνου 2023. Ο αριθμός των εταιρειών που ανέφεραν χαμηλότερες εκτιμήσεις είναι πάνω από τον μέσο όρο 5 (57 εταιρείες) και 10 ετών (62 εταιρείες). Από την άλλη πλευρά, ο αριθμός των εταιρειών που αναθεώρησαν προς τα επάνω τις εκτιμήσεις τους είναι κάτω από τον μέσο όρο 5 ετών (40 εταιρείες), ωστόσο είναι υψηλότερα του 10ετούς μέσου όρου (36 εταιρείες). 

Τέλος, το ερώτημα που τίθεται είναι: Οι πιο χαμηλές εκτιμήσεις από τις διοικήσεις θα ξεπεραστούν από τα πραγματικά αποτελέσματα ή θα επαναληφθεί η υποχώρηση των εκτιμήσεων και το επόμενο τρίμηνο;

Ατζέντα (23/1/2024 - 28/1/2024)

Η Μυτιληναίος ανοίγει την αυλαία των οικονομικών αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2023

Σήμερα, Τρίτη, η ΔΕΗ αναμένεται να ανακοινώσει το αναθεωρημένο business plan στο Λονδίνο.

Την Τετάρτη αναμένεται η έναρξη διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών της Trastor από την ΑΜΚ, ενώ η Motor Oil έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με κύριο θέμα την έγκριση για την αγορά του 25% της Anemos Res από την Ελλάκτωρ.

Την Πέμπτη η Μυτιληναίος αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα του δ’ τριμήνου/12μήνου 2023, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Δεκέμβριο 2023, καθώς και την εξέλιξη του ακαθάριστου διαθέσιμου εισοδήματος και της καταναλωτικής δαπάνης των νοικοκυριών για το γ’ τρίμηνο του 2023.

Την Παρασκευή η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει την τραπεζική χρηματοδότηση και τις καταθέσεις για τον Δεκέμβριο 2023, ενώ αργά το βράδυ ο οίκος Scope Ratings θα ανακοινώσει την αξιολόγηση για το αξιόχρεο της χώρας (προηγούμενη αξιολόγηση "BBB" - επενδυτική βαθμίδα).

Στο επίκεντρο ΑΕΠ στις ΗΠΑ και δείκτης ιδιωτικής κατανάλωσης (πληθωρισμού) 

Στο εξωτερικό, τα ξημερώματα αναμένεται η απόφαση της Κεντρικής Τράπεζας της Ιαπωνίας για τα επιτόκια του γεν, ενώ κατά τη διάρκεια της ημέρας οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου δημοσιεύουν οι Johnson & Johnson (Dow Jones), Procter & Gamble (Dow Jones), Verizon Communications (Dow Jones), Halliburton και Netflix. 

Την Τετάρτη ανακοινώνεται ο μεταποιητικός δείκτης PMI σε Γερμανία, Ευρωζώνη και ΗΠΑ με βάση τα στοιχεία του Ιανουαρίου, ενώ νωρίς το απόγευμα η Κεντρική Τράπεζα του Καναδά θα δώσει στο φως της δημοσιότητας τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του καναδικού δολαρίου. Από πλευράς οικονομικών αποτελεσμάτων, σειρά έχουν οι AT&T, IBM (Dow Jones) και SAP.

Την Πέμπτη το πρωί δημοσιεύεται ο δείκτης οικονομικού κλίματος από το ινστιτούτο IFO (Ιανουαρίου), ενώ στις 15.15 αναμένεται η απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια του ευρώ. Λίγο αργότερα, με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένεται η ανακοίνωση για τη μεταβολή του ΑΕΠ δ’ τριμήνου 2023 των ΗΠΑ (προκαταρκτικά στοιχεία), την ίδια ώρα με τις παραγγελίες διαρκών αγαθών στις ΗΠΑ για τον Δεκέμβριο, ενώ στις 17.00 είναι η σειρά των πωλήσεων νέων κατοικιών. Οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου δημοσιεύει η Dow (Dow Jones).

Την Παρασκευή είναι η σειρά του δείκτη PCE (μεταβολή τιμών ειδών ιδιωτικής κατανάλωσης) για τον Δεκέμβριο, αριθμό τον οποίο λαμβάνει υπ’ όψιν της η Fed για τη μεταβολή των επιτοκίων του δολαρίου. Τέλος, η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων των American Express (Dow Jones) και Colgate-Palmolive.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο