Του Δημοσθένη Τρίγγα

Η αλήθεια είναι ότι ένας μέσος επενδυτής δυσκολεύεται αρκετά να διατηρήσει μια επένδυση για πολύ μεγάλο διάστημα, γιατί οι "σειρήνες" του γρήγορου κέρδους τον καλούν να πουλήσει και να βρει άλλο "καράβι να ταξιδέψει" στον βωμό του κέρδους. Ωστόσο οι μεγάλες αποδόσεις έρχονται με τη διακράτηση, καθώς έχει αποδειχθεί πλειστάκις ότι η μεγαλύτερη απόλαυση είναι το ταξίδι και όχι ο προορισμός. 

Οι μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης, ως επί το πλείστον, κατατάσσονται στις αναπτυξιακές (growth) εταιρείες και όχι στις εταιρείες αξίας (value). Το ισχυρό πλεονέκτημα των εταιρειών μεσαίας κεφαλαιοποίησης είναι το γεγονός ότι το αναπτυξιακό μοντέλο που χρησιμοποιούν έχει αποδείξει ότι είναι επιτυχημένο, αφού κατάφεραν να ξεφύγουν από τον ορισμό της μικρής εταιρείας, όπου ενέχει και τους μεγαλύτερους κινδύνους να χαρακτηριστεί μη βιώσιμο το επιχειρηματικό μοντέλο. 

Για την Ελλάδα, οι μετοχές που συμμετέχουν στην παρούσα φάση στον δείκτη FTSE Midcap του Χ.Α. διαθέτουν κεφαλαιοποίηση από 100 έως 660 εκατ. ευρώ. Η πρώτη εταιρεία που τηρεί τα κριτήρια του FTSE Russell βρίσκεται στην 22η θέση του συνόλου των εταιρειών του Χ.Α. Μα καλά, θα πει κανείς, γιατί δεν εισέρχεται στον FTSE Large Cap 25, αφού βρίσκεται στην 22η θέση; 

Φυσικά, ο λόγος είναι οι κανονισμοί του FTSE Russell, οι οποίοι έχουν δημιουργηθεί ώστε να αποφεύγονται οι συχνές εισαγωγές/διαγραφές εταιρειών από τους δείκτες, καθώς αυξάνει τα κόστη στα επενδυτικά κεφάλαια που ακολουθούν τους δείκτες. Όμως αυτό κάνει ακόμα πιο ενδιαφέρον το "παιχνίδι", αφού μια τέτοια εταιρεία έχει ακόμη δρόμο να διανύσει και να μεγαλώσει ακόμα περισσότερο, δίνοντας σημαντικά κέρδη στους πιστούς επενδυτές.

Οι Intrakat και Ιntralot βρίσκονται στην 22η και 25η θέση, καθώς και οι δύο τα τελευταία 1-2 χρόνια έχουν κάνει δύο αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Η Intrakat έχει σημειώσει αποδόσεις που ξεπερνούν το 330% τα τελευταία 5 έτη, ενώ η απόδοση των τελευταίων 52 εβδομάδων ξεπερνά το εντυπωσιακό 210%! Παράλληλα, η Ιntralot μπορεί τα τελευταία 10 έτη να έχει αρνητική απόδοση 43%, ωστόσο την τελευταία 5ετία έχει σημειώσει κέρδη 121%, ενώ μετά και την τελευταία ΑΜΚ η απόδοσή της τις τελευταίες 52 εβδομάδες αγγίζει το 87%!

Οι παραπάνω δύο εταιρείες αποτελούν μια απόδειξη ότι κάποιες, φυσικά όχι όλες, μπορούν να ξεχωρίσουν από τη μεσαία κεφαλαιοποίηση και να κάνουν τη διαφορά σε ένα επενδυτικό χαρτοφυλάκιο. Στις τελευταίες αναθεωρήσεις οι εταιρείες που εισήλθαν στον FTSE Large Cap είχαν σημειώσει αποδόσεις που πραγματικά ήταν εντυπωσιακές. Με χρονική σειρά από την πιο πρόσφατη στην πιο παλιά είναι οι Cenergy (Ιούνιος 2023), Autohellas (Δεκέμβριος 2022), Quest (Δεκέμβριος 2021), Ελβαλχαλκόρ (Ιούνιος 2021), ΕΥΔΑΠ (Δεκέμβριος 2019), Ελλάκτωρ (Δεκέμβριος 2018), ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (Δεκέμβριος 2017). 

Οι ΕΥΔΑΠ και Ελλάκτωρ την τρέχουσα δεκαετία δεν ήταν εταιρείες που ξεκίνησαν από τη μικρή, συνέχισαν στη μεσαία και τώρα ανήκουν στη μεγάλη κεφαλαιοποίηση, όπως οι υπόλοιπες πέντε εταιρείες, καθώς αυτές μεγαλούργησαν σε προηγούμενες χρονικές περιόδους. Και μην ξεχνάμε ότι η ΕΥΔΑΠ είναι μια εταιρεία κοινής ωφέλειας.

Καταλήγοντας, μια πολύ καλή λύση για τη διασπορά κινδύνου αλλά και την ταυτόχρονη απόδοση που μπορεί κανείς να λάβει από τις μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης είναι η δημιουργία ETF ανάλογου του ΑΔΑΚ FTSE 25, που αντικατοπτρίζει τον FTSE Large Cap με τις 25 εταιρείες που τον απαρτίζουν. Είναι σαφή τα πλεονεκτήματα των ETFs, ωστόσο στη χώρα μας, λόγω του περιορισμένου βάθους της αγοράς αλλά και της επενδυτικής κουλτούρας, δεν είναι ανεπτυγμένα.

Τέλος, από τις τρέχουσες εταιρείες που απαρτίζουν τον FTSE Midcap, ξεκινώντας από τη μεγαλύτερη σε κεφαλαιοποίηση Intrakat, που θέτει τα θεμέλια για εισαγωγή στον FTSE Large Cap (χρειάζεται αύξηση στην κεφαλαιοποίηση περί το 25%), οι ΟΛΠ, ΑΔΜΗΕ, ΕΧΑΕ και Φουρλής μην ξεχνάμε ότι συμμετείχαν στον FTSE Large Cap και υποβιβάστηκαν. Στη συνέχεια Epsilon Net, Κρι Κρι, Ιντεάλ και Intracom έχουν σημειώσει εξαιρετικές αποδόσεις, αλλά απέχουν ακόμη αρκετά από τον στόχο της υψηλής κεφαλαιοποίησης, προκαλώντας τους απανταχού επενδυτές να εξετάζουν τόσο αυτές όσο και τις χαμηλότερες σε κεφαλαιοποίηση εταιρείες που συμμετέχουν στον FTSE Midcap. Μην ξεχνάτε: Όταν σε μια επένδυση αισθάνεσαι άνετα, τότε σίγουρα δεν είναι αρκετά προσοδοφόρα!

 

Νέα κλαδικοποίηση στους δείκτες του Χ.Α.

Το Χ.Α. προχώρησε στη δημιουργία εννέα (9) νέων κλαδικών δεικτών σε αντικατάσταση των δεκαεννέα (19) υφιστάμενων, με εξαίρεση τον κλαδικό δείκτη FTSE/Χ.Α. Τράπεζες, ο υπολογισμός του οποίου θα συνεχιστεί κανονικά. Το περιβάλλον επιλογής των νέων κλαδικών δεικτών μεταφέρεται από το Επίπεδο ΙΙ ("Supersector") στο Επίπεδο Ι ("Industry") του μοντέλου κλαδικής κατάταξης των εταιρειών (ICB), ενώ συγχωνεύονται α) τεχνολογία & τηλεπικοινωνίες και β) ενέργεια & υπηρεσίες κοινής ωφέλειας.

Πιο συγκεκριμένα, οι νέοι δείκτες είναι: 1) FTSE/ATHEX Τεχνολογία & Τηλεπικοινωνίες (13 εταιρείες), 2) FTSE/ATHEX Υγείας (δεν υπάρχουν για την ώρα 3 εταιρείες ώστε να ενεργοποιηθεί ο δείκτης) 3) FTSE/ATHEX Χρηματοοικονομικές Υπηρεσίες (8 εταιρείες) 4) FTSE/ATHEX Ακίνητης Περιουσίας (6 εταιρείες) 5) FTSE/Athex Καταναλωτικά Προϊόντα (13 εταιρείες) 6) FTSE/ATHEX Βασικά Αγαθά (6 εταιρείες) 7) FTSE/ATHEX Βιομηχανίες (22 εταιρείες) 8) FTSE/ATHEX Πρώτες Ύλες (10 εταιρείες) 9) FTSE/ATHEX Ενέργεια & Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας (9 εταιρείες).

Για τον υπολογισμό κλαδικού δείκτη τίθεται ελάχιστος αριθμός τριών (3) συμμετεχουσών εταιρειών και εισάγεται μέγιστη στάθμιση (Capping) 40%, ώστε να περιοριστεί το βάρος εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης στη σύνθεση των δεικτών. Η τιμή εκκίνησης των νέων κλαδικών δεικτών θα είναι οι 5.000 μονάδες.

Ο περιορισμός του αριθμού των δεικτών καθώς και το capping factor (ουσιαστικά περιορίζει μια εταιρεία με μεγάλη κεφαλαιοποίηση να μονοπωλεί τη στάθμιση του δείκτη και να μεταβάλλει τον δείκτη σε μεγάλο βαθμό μόνη της) είναι δύο θετικά στοιχεία που θα δώσουν στον επενδυτή μια πιο ξεκάθαρη εικόνα για την πορεία των κλάδων, καθώς και την άμεση σύγκρισή τους με τους αντίστοιχους δείκτες των μεγαλύτερων κεφαλαιαγορών του πλανήτη.

Συρρίκνωση του περιθωρίου κέρδους κατά 20 μονάδες βάσης το 2023

Το εκτιμώμενο περιθώριο καθαρού κέρδους για τον S&P 500 για το έτος 2023 είναι 11,6%, το οποίο είναι χαμηλότερο από το περιθώριο καθαρού κέρδους του 11,8% για το 2022, αλλά πάνω από το μέσο ετήσιο καθαρό περιθώριο κέρδους των τελευταίων 10 ετών με 10,6%. Ωστόσο οι εκτιμήσεις της αγοράς για το περιθώριο κέρδους για το 2024 κάνουν λόγο για 12,3%, το οποίο είναι σημαντικά υψηλότερο του 10ετούς μέσου όρου, αλλά ταυτόχρονα, αν τελικά επιβεβαιωθεί ο αριθμός, θα αποτελέσει το δεύτερο υψηλότερο περιθώριο κέρδους της 10ετίας.

Σε επίπεδο κλάδου, έξι από τους έντεκα τομείς προβλέπεται να σημειώσουν υψηλότερο περιθώριο καθαρού κέρδους το 2023 σε σχέση με το 2022, με τη μεγαλύτερη διαφορά να καταγράφουν τα προϊόντα ευρείας κατανάλωσης με 7,9%, έναντι 5,9% το προηγούμενο έτος, και οι υπηρεσίες επικοινωνίας με 11,7%, έναντι 9,9% το 2022, κυρίως λόγω Meta (πρώην Facebook). 

Aπό την άλλη πλευρά, στους τέσσερις τομείς με χαμηλότερο περιθώριο καθαρού κέρδους το 2023 σε σχέση με το 2022, ηγείται ο κλάδος υγείας με 8,0%, έναντι 10,6% το 2022, συρρικνωμένος κατά 260 μονάδες βάσης. Ο τομέας καταναλωτικών προϊόντων πρώτης ανάγκης αναμένεται να διατηρήσει το περιθώριο κέρδους του σταθερό στο 6,2%. Πέρα από τη διαχείριση ακινήτων, το υψηλότερο περιθώριο κέρδους σημειώνει η τεχνολογία με 24,3%, έναντι 23,6% το 2022.

Τέλος, το περιθώριο κέρδους του 2023 μάς έβαλε σε σκέψεις ότι διανύουμε την ώριμη φάση του οικονομικού κύκλου, αφού συρρικνώθηκε για 2η συνεχόμενη χρονιά μετά το υψηλό του 2021, καθώς στα τελευταία στάδια ενός επιχειρηματικού κύκλου είναι χαρακτηριστικό να βλέπουμε τα περιθώρια κέρδους να συρρικνώνονται εν όψει του αυξανόμενου κόστους εισροών και της περιορισμένης αύξησης των εσόδων. Αν όντως επαληθευτεί, τότε ίσως τα πράγματα να αλλάζουν προς το καλύτερο. Ίδωμεν! 

 

Ατζέντα (26/12/2023 - 31/12/2023)

Την Τετάρτη το Ελληνικό Δημόσιο προχωρά στην έκδοση ΕΓΕΔ 26 εβδομάδων (6μηνα).
Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο για τον Οκτώβριο και τον δείκτη τιμών παραγωγού στη βιομηχανία για τον Νοέμβριο.

Εορταστική εβδομάδα σε ολόκληρο τον πλανήτη

Σήμερα, Τρίτη, οι κυριότερες ευρωπαϊκές αγορές και η Μεγ. Βρετανία θα παραμείνουν κλειστές λόγω του εορτασμού της επόμενης ημέρας των Χριστουγέννων. Η αγορά των ΗΠΑ λειτουργεί κανονικά.
Την Πέμπτη ανακοινώνονται στις ΗΠΑ οι εκκρεμείς πωλήσεις κατοικιών για τον Νοέμβριο.
Την Παρασκευή η αγορά της Μεγ. Βρετανίας θα λειτουργήσει σε καθεστώς ημιαργίας λόγω του εορτασμού της Πρωτοχρονιάς.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο