Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Σε γενικές γραμμές, τα οικονομικά αποτελέσματα της ΟΠΑΠ ήταν οριακά χαμηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς, με τη διοίκηση να χαμηλώνει τον πήχη για τις εκτιμήσεις των λειτουργικών κερδών (EBITDA) στα 720-740 εκατ. ευρώ, έναντι 740-760 εκατ. ευρώ προηγούμενης πρόβλεψης.

Η βασική αιτία υποχώρησης των κερδών, εκτός από την υψηλότερη απόδοση που πλήρωσε στους παίκτες η ΟΠΑΠ το τρίμηνο που πέρασε, ήταν η εφάπαξ δικαστική πρόβλεψη ύψους 24,6 εκατ. ευρώ σχετικά με το πρόστιμο που επέβαλε η Επιτροπή Ανταγωνισμού στον ΟΠΑΠ για παραβιάσεις των κανόνων ανταγωνισμού για την παροχή υπηρεσιών πληρωμής λογαριασμών και πώλησης προπληρωμένων καρτών κινητής τηλεφωνίας το διάστημα 2017-2021. Ωστόσο η εταιρεία την 21η Οκτωβρίου άσκησε προσφυγή.

Επιπρόσθετα, η Ελληνικά Λαχεία κατέθεσε αίτημα διαιτησίας κατά της Ελληνικής Δημοκρατίας (ΕΔ) και του ΤΑΙΠΕΔ με αίτημα την πλήρη ή μερική απαλλαγή από την καταβολή ελάχιστης ετήσιας αμοιβής των 50 εκατ. για τα έτη 2020, 2021 και για την περίοδο Ιανουαρίου-Μαΐου 2022, λόγω των κυβερνητικών περιορισμών (COVID-19) στις δραστηριότητες της Ελληνικά Λαχεία. Σε συνέχεια, η Ελληνικά Λαχεία κατέβαλε στις 2 Οκτωβρίου με επιφύλαξη στην ΕΔ το αμφισβητούμενο ποσό 70,7 εκατ. ευρώ. 

Στην τηλεδιάσκεψη που ακολούθησε την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου η διοίκηση ανέφερε ότι τα δυσμενή αποτελέσματα συνεχίστηκαν τον Οκτώβριο, με αποτέλεσμα υψηλότερη από τη συνηθισμένη αναλογία εισπράξεων-πληρωμών, με την τάση ωστόσο να αντιστρέφεται μέσα στον Νοέμβριο.

Στα θετικά του τριμήνου ήταν η αύξηση των καθαρών εσόδων (GGR) ανά μηχάνημα VLT ανά ημέρα, καθώς διαμορφώθηκε σε 39 ευρώ, έναντι 35 ευρώ το αντίστοιχο περυσινό διάστημα, ήτοι αύξηση 11,4%.

Σημειώνεται ότι η ΟΠΑΠ έχει προβεί σε αγορά 1.112.551 ιδίων μετοχών με μέση τιμή 15,30 ευρώ/μετοχή από τις 4 Οκτωβρίου και μέχρι την ημερομηνία δημοσίευσης των αποτελεσμάτων. Έτσι, η εταιρεία κατέχει συνολικά 2.942.175 ίδιες μετοχές (0,80% επί του συνόλου).

Σε επίπεδο αποτίμησης, το εκτιμώμενο P/E του ομίλου ΟΠΑΠ για το 2023 προσεγγίζει τις 13 φορές, ενώ ο εκτιμώμενος δείκτης EV/EBITDA βρίσκεται ελαφρώς υψηλότερα των 7 φορών. Η αλήθεια είναι ότι ο ευρωπαϊκός ανταγωνισμός διαπραγματεύεται σε χαμηλότερα επίπεδα σε ό,τι αφορά τον δείκτη EV/EBITDA (6 φορές), ενώ σε επίπεδο P/E (18 φορές) υψηλότερα.

Οι La Francaise Des Jeux (διαχειριστής τυχερών παιχνιδιών στη Γαλλία, που ανήκε στο παρελθόν στο Γαλλικό Δημόσιο) και Entain (βρετανική εταιρεία τυχερών παιχνιδιών) αποτελούν δύο εταιρείες με τις οποίες θα μπορούσε να συγκριθεί η ΟΠΑΠ, καθώς έχουν κοινά χαρακτηριστικά, αλλά ταυτόχρονα διαθέτουν κεφαλαιοποίηση περί τα 6 δισ. ευρώ (η ΟΠΑΠ έχει 5,4 δισ. ευρώ). 

Έτσι, ναι μεν οι δείκτες αποτίμησης παρουσιάζουν μικτή εικόνα, ωστόσο ο δείκτης καθαρός δανεισμός προς EBITDA (λειτουργικά κέρδη) για την ΟΠΑΠ βρίσκεται μόλις στις 0,2 φορές, έναντι 2,5 και 3 φορών για La Francaise Des Jeux και Entain αντίστοιχα. Άρα τα χρηματοοικονομικά κόστη χτυπούν τον ανταγωνισμό, αφού ναι μεν τα EBITDA είναι ισχυρά, ωστόσο τα καθαρά αποτελέσματα επιβαρύνονται σημαντικά.

Ταυτόχρονα, το ατού της ΟΠΑΠ είναι η ισχυρή μερισματική απόδοση, καθώς ξεπερνά κατά μ.ό. το 12% τα τελευταία 4 έτη! Σε σχέση με τον ανταγωνισμό, αυτή δεν ξεπερνά το 5% για τη γαλλική La Francaise Des Jeux, ενώ η βρετανική Entain διαμορφώνει προβλεπόμενη μερισματική απόδοση για το 2023 μόλις 2% (αφού τα καθαρά κέρδη περιορίζονται λόγω αυξημένου δανεισμού)! 

Καταλήγοντας, ακόμα μία ένδειξη για την αποτίμηση του ΟΠΑΠ και τη σύγκρισή της με άλλα περιουσιακά στοιχεία είναι η απόδοση κερδών, που δεν είναι τίποτε άλλο από την αντιστροφή του δείκτη P/E για το 2023. Δηλαδή E/P που για τον ΟΠΑΠ είναι: 1,15/14,5 = 7,8%, δείχνοντας ότι η απόδοση των κερδών κερδίζει τα έντοκα αλλά και τα 10ετή ομόλογα σαφώς με μεγαλύτερο ρίσκο! Αγοράστε μετοχές για να μπορείτε να ονειρεύεστε, αγοράστε ομόλογα για να κοιμηθείτε!

 

Αύξηση της κερδοφορίας παρά τις αρχικές εκτιμήσεις για συρρίκνωση

Με το 94% των εταιρειών του S&P 500 να έχουν ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου, το 82% ξεπέρασε τις προσδοκίες της αγοράς, το οποίο είναι πάνω από τον μέσο όρο 5 ετών του 77% και πάνω από τον μέσο όρο 10 ετών του 74%. Εάν το 82% είναι ο τελικός αριθμός για το τρίμηνο, θα σηματοδοτήσει το υψηλότερο ποσοστό των εταιρειών του S&P 500 που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς από το γ’ τρίμηνο του 2021 (82%). 

Συνολικά, οι εταιρείες έχουν δημοσιεύσει κέρδη +7,1% υψηλότερα των εκτιμήσεων, που είναι χαμηλότερα από τον μέσο όρο της 5ετίας του 8,5%, αλλά πάνω από τον μέσο όρο της 10ετίας του 6,6%. Η αύξηση των κερδών για το γ’ τρίμηνο είναι 4,3% σήμερα, σε σύγκριση με μείωση των κερδών κατά -0,3% στις 30 Σεπτεμβρίου, ενώ είναι το πρώτο τρίμηνο κατά το οποίο έχουμε αύξηση κερδών από το γ’ τρίμηνο του 2022.

Όσον αφορά τα έσοδα, το 62% των εταιρειών του S&P 500 έχουν δημοσιεύσει υψηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς, αριθμός ο οποίος είναι χαμηλότερος από τον 5ετή μ.ό. του 68% και τον 10ετή, που είναι 64%. Εάν το 62% είναι ο τελικός αριθμός για το τρίμηνο, θα είναι το χαμηλότερο ποσοστό από το α’ τρίμηνο του 2020, όπου ήταν 56%. Να σημειωθεί ότι οι εταιρείες παρουσίασαν έσοδα υψηλότερα των εκτιμήσεων κατά 0,7%, έναντι 2% του 5ετούς μέσου όρου και 1,3% του 10ετούς μέσου όρου. 

Κοιτάζοντας το μέλλον, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση των κερδών (σε ετήσια βάση) κατά 2,9% για το δ’ τρίμηνο του 2023, χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις του +8% στις 30 Σεπτεμβρίου 2023. Για το 12μηνο 2023 οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για +0,6%, μικρότερος ρυθμός ανάπτυξης του +0,8% στις 30 Σεπτεμβρίου 2023. 

Για το 12μηνο 2024 οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για +11,6%, έναντι +12,2% στις 30 Σεπτεμβρίου. Ο λόγος τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) των τελευταίων 12 μηνών είναι 18,6, ο οποίος είναι κάτω από τον μέσο όρο 5 ετών (18,8), αλλά πάνω από τον μέσο όρο 10 ετών (17,6). 

Υπεραπόδοση σημείωσε η ελληνική αγορά στο 9μηνο

Μέσα στο γενικότερο αρνητικό κλίμα, με περιορισμένες ωστόσο απώλειες των διεθνών χρηματιστηριακών αγορών, η ελληνική αγορά υποχώρησε τον Σεπτέμβριο 7,9%. Έτσι, τα κέρδη 9μήνου περιορίστηκαν στο διόλου ευκαταφρόνητο +30% για τον ΓΔΤ, με τις φυσικές καταστροφές να επηρεάζουν την ψυχολογία της αγοράς. Είναι σαφές ότι η ελληνική αγορά υπεραποδίδει σημαντικά σε επίπεδο 9μήνου σε σχέση με τις μεγαλύτερες αγορές του πλανήτη. 
Οι κορυφαίες αποδόσεις 9μήνου 2023 για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση ανήκουν σε Cenergy (+118%), Aegean Airlines (+99%) και Τράπεζα Πειραιώς (+95%), ενώ με απώλειες έκλεισαν το 9μηνο μόλις τέσσερις μετοχές: ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (-28%), ΕΥΔΑΠ (-17%), ΟΤΕ (-5%) και Helleniq Eneregy (-2,4%). 

Τον Σεπτέμβριο μόλις τρεις μετοχές από τον FTSE Large Cap κατάφεραν να παραμείνουν σε θετικό έδαφος: Motor Oil (+1,9%), ΟΠΑΠ (1,8%) και ΟΤΕ (+0,1%). Αντίθετα, τις ισχυρότερες απώλειες σημείωσαν οι Βιοχάλκο (-24%), Aegean Airlines (-21%) και Alpha Bank (-19%). Σε επίπεδο δεικτών, όλοι έκλεισαν στο κόκκινο, με τις ισχυρότερες απώλειες να σημειώνουν οι κλάδοι πρώτων υλών με -23% (κύριος υπαίτιος ο όμιλος Βιοχάλκο), τραπεζών με -14% και τεχνολογίας με -11%.
Από την άλλη πλευρά, στο 9μηνο, μοναδικός κλάδος με αρνητική απόδοση είναι ο τηλεπικοινωνιακός, με -5%, λόγω ΟΤΕ! Αντίθετα, οι κλάδοι χρηματοοικονομικών υπηρεσιών (+73%), βιομηχανικών προϊόντων και υπηρεσιών (+70%) και προσωπικών και οικιακών προϊόντων (+58%) σημείωσαν τα ισχυρότερα κέρδη. 

Από τις μετοχές του Midcap ξεχώρισαν Ideal (+5%), Κρι Κρι (+0,2%) και ΟΛΠ (+0%), καθώς ήταν οι μοναδικές που έκλεισαν με κέρδη-σταθερές τον Σεπτέμβριο. Αντίθετα, Πλαστικά Θράκης (-22%), Epsion Net (-17%) και Τεχνική Ολυμπιακή (-14%) κατέγραψαν τις σημαντικότερες απώλειες.

Τέλος, η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. τον Σεπτέμβριο διαμορφώθηκε στα 110 εκατ. ευρώ, μεγεθυσμένη κατά 84% σε σχέση με τον Σεπτέμβριο του 2022 και 3% σε σχέση με τον μ.ό. του 2023, ενώ μεγεθύνθηκε κατά 7% σε σχέση με τον Αύγουστο.

Ατζέντα (5/12/2023 - 10/12/2023)

Την Τετάρτη το Ελληνικό Δημόσιο προχωρά στην έκδοση ΕΓΕΔ 52 εβδομάδων (12μηνα), ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τα προσωρινά στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ γ’ τριμήνου.

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον πληθωρισμό για τον Νοέμβριο και τον δείκτη βιομηχανικής παραγωγής για τον Οκτώβριο.

Η μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα στις ΗΠΑ στο επίκεντρο

Στο εξωτερικό, σήμερα Τρίτη, ανακοινώνεται ο δείκτης υπηρεσιών PMI για τον Νοέμβριο σε Γερμανία, Μεγ. Βρετανία και ΗΠΑ, ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών από το ινστιτούτο ISM, καθώς και οι ανοιχτές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη του Οκτωβρίου στις ΗΠΑ. 

Την Τετάρτη είναι η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τις εργοστασιακές παραγγελίες για τον Οκτώβριο, ενώ νωρίς το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Νοέμβριο στις ΗΠΑ. 

Την Πέμπτη δημοσιεύεται η βιομηχανική παραγωγή για τον Οκτώβριο στη Γερμανία.

Την Παρασκευή τα ξημερώματα ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ γ’ τριμήνου της Ιαπωνίας, στη συνέχεια ο πληθωρισμός της Γερμανίας για τον Νοέμβριο, το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Νοέμβριο, ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις καταναλωτικές και πληθωριστικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα, με βάση τα στοιχεία του Δεκεμβρίου από το Πανεπιστήμιο του Michigan.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο