Του Δημοσθένη Τρίγγα

Σε γενικές γραμμές, τα οικονομικά αποτελέσματα της ΔΕΗ ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, με τα καθαρά κέρδη για το γ’ τρίμηνο να διαμορφώνονται στα 50 εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 163 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίμηνο του 2022. Η αλήθεια είναι ότι τα συνολικά μειωμένα έξοδα είναι κυρίως αποτέλεσμα των μειωμένων τιμών των καυσίμων, των αγορών ηλεκτρικής ενέργειας και των εκπομπών ρύπων. Ωστόσο το κόστος προσωπικού μειώθηκε κατά 6%, καθώς και τα καθαρά χρηματοοικονομικά κόστη σημείωσαν αύξηση μόλις 3% σε ένα αρκετά "εχθρικό" επιτοκιακό περιβάλλον. Σημειώστε ότι στις 23 Ιανουαρίου 2024 στο Λονδίνο θα πραγματοποιηθεί η παρουσίαση της επικαροποιημένης στρατηγικής της ΔΕΗ.

Η διοίκηση, στην τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα, ανέφερε ότι παραμένει στον στόχο της για 1,2 δισ. ευρώ επαναλαμβανόμενα λειτουργικά κέρδη (EBITDA), χωρίς να συμπεριλαμβάνεται η πρόσφατη εξαγορά της Enel Romania για το 2023. Να σημειωθεί ότι η συνεισφορά της Enel Romania στα επαναλαμβανόμενα EBITDA εκτιμάται σε 300 εκατ. ευρώ ετησίως, με τον όμιλο να αγγίζει το 1,5 δισ. ευρώ.

Το μέρισμα, σύμφωνα πάντα με τη διοίκηση, θα επανέλθει το 2024 (αφορά την κερδοφορία του 2023) και θα ανέρχεται στο 35% των καθαρών κερδών του 2023, με τη μερισματική απόδοση να μην ξεπερνά το 1%. Σαφώς δεν αγοράζουμε τη ΔΕΗ για την τρέχουσα μερισματική της απόδοση, καθώς για την ώρα μόνο σημειολογική είναι η αναφορά του μερίσματος, αφού οι εταιρείες κοινής ωφέλειας διαθέτουν τουλάχιστον 4% μερισματική απόδοση.

Ο καθαρός δανεισμός (δάνεια μείον καταθέσεις) του ομίλου θα προσεγγίσει τα 4 δισ. ευρώ για το 2023, με τον δείκτη καθαρός δανεισμός προς EBITDA να προσεγγίζει τις 2,7 φορές και το "ταβάνι" της διοίκησης να παραμένουν οι 3,5 φορές τα EBITDA. 

Η επιχειρηματική αξία (EV) της ΔΕΗ, με βάση τα 4 δισ. καθαρό δανεισμό, κεφαλαιοποίηση περί τα 4 δισ. ευρώ, ανέρχεται σε 8 δισ. Άρα, με 8 δισ. επιχειρηματική αξία (χωρίς να συμπεριλαμβάνονται οι μειοψηφίες) και 1,5 δισ. ευρώ EBITDA (συμπεριλαμβανομένης της Enel Romania) για το 2023 προκύπτει ένας πολλαπλασιαστής 5,3 φορών, που αποτελεί το κάτω εύρος του μέσου όρου των εταιρειών παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας με συμβατικό τρόπο. Άρα, λοιπόν, ίσως η τρέχουσα τιμή θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί σαν ένα ασφαλές "πάτωμα", εφόσον δεν έχουμε τα φαινόμενα του περυσινού χειμώνα!

Ωστόσο, η αύξηση της αξίας της ΔΕΗ θα προέλθει από την ανάπτυξη των ΑΠΕ. Σημειώνεται ότι μέχρι και τον Νοέμβριο του 2023 η ΔΕΗ έχει εγκατεστημένα 669 MW σε ΑΠΕ, 355 MW που πρόκειται να λειτουργήσουν μέσα στους επόμενους 6 μήνες, ενώ αναμένεται να υπερδιπλασιάσει την ισχύ των ΑΠΕ μέσα στους επόμενους 18 μήνες, αγγίζοντας τα 2,27 GW (!), σύμφωνα πάντα με το επιχειρηματικό σχέδιο. Ένα βήμα μακρύτερα, και σε περίπου 3 χρόνια από σήμερα, ο στόχος είναι τα 4 GW! Σαφώς και μπορεί να υπάρξουν καθυστερήσεις, ωστόσο για την ώρα το επιχειρηματικό πλάνο της ΔΕΗ εξελίσσεται με βάση αυτά που έχουν ανακοινωθεί τα προηγούμενα χρόνια. 

Γιατί μας ενδιαφέρει τόσο πολύ η ανάπτυξη των ΑΠΕ; Η απάντηση είναι γιατί δίνουν σχεδόν τη διπλή αποτίμηση στην εταιρεία. Δηλαδή μια αποτίμηση για τη ΔΕΗ με τη συμβατική παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας δεν ξεπερνά τις 5-6 φορές τα EBITDA, ωστόσο η παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από ΑΠΕ δικαιολογεί 10-12 φορές τα EBITDA.

Καταλήγοντας, για την ισπανική Iberdrola, που διαθέτει το 1/3 του χαρτοφυλακίου της σε ΑΠΕ, η αγορά τής δίνει μια αποτίμηση της τάξεως των 9 φορών τα EBITDA, ενώ για την άλλη ισπανική, Endesa, με 20% σε ΑΠΕ, η αποτίμησή της σε όρους EV/EBITDA προσεγγίζει τις 7 φορές. Να σημειωθεί ότι τα 2,27 GW ως ποσοστό επί του συνόλου της εγκατεστημένης ισχύς της ΔΕΗ ξεπερνούν το 20%. 

Τέλος, δεν πρέπει να λησμονούμε ότι η χρηματιστηριακή αγορά είναι ένας προεξοφλητικός μηχανισμός εταιρικών ειδήσεων-εξελίξεων, που ενσωματώνει 6-12 μήνες μπροστά πριν γίνουν πραγματικότητα τα προαναφερθέντα MW. Ο νοών νοείτω!

Aegean Airlines: Ιστορικό ρεκόρ κερδοφορίας! Μπορεί υψηλότερα;

Σε νέο ιστορικό ρεκόρ κερδοφορίας κινήθηκαν τα οικονομικά αποτελέσματα της Aegean Airlines το 9μηνο του 2023, καθώς διαμορφώθηκαν στα 170,7 εκατ. ευρώ, ήτοι 83% υψηλότερα του αντίστοιχου περυσινού διαστήματος. Τα έσοδα ανήλθαν στα 1.331,7 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 31%, σε ετήσια βάση. Τα κέρδη EBITDA διαμορφώθηκαν στα 367,4 εκατ. ευρώ, ήτοι ετήσια αύξηση 56%. Η πληρότητα στο 9μηνο έφτασε το 83,5%, από 79,0% την αντίστοιχη περσινή περίοδο.

Στις 30 Σεπτεμβρίου 2023 ο καθαρός δανεισμός άγγιξε τα 409 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης καθαρό χρέος/EBITDA διαμορφώνεται στη 1 (μία) φορά. Αξίζει να σημειωθεί ότι στις 3 Νοεμβρίου 2023 η Ελληνική Δημοκρατία γνωστοποίησε στην εταιρεία την πρόθεσή της να ασκήσει τα δικαιώματά της που της παραχωρούνται από τα warrants. Το δ.σ. της εταιρείας έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. στις 14 Δεκεμβρίου 2023 προκειμένου να εγκρίνει την απόκτηση των warrants με σκοπό την αποφυγή αραίωσης των υφιστάμενων μετόχων από την έκδοση 10.369.217 νέων κοινών μετοχών.

Τέλος, όσον αφορά την αποτίμηση της εταιρείας, ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται στις 3,6 φορές με βάση τα EBITDA των τελευταίων 12 μηνών, ενώ με βάση τα EBIT (κέρδη προ φόρων και τόκων) ο δείκτης EV/EBIT δεν ξεπερνά τις 5,7 φορές. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο ευρωπαϊκός ανταγωνισμός κινείται λίγο-πολύ στα επίπεδα της Aegean, ανάλογα αν είναι εταιρείες χαμηλού κόστους ή όχι.

Ενδείξεις ότι απομακρύνεται ο φόβος της "ύφεσης";

Από τις 500 εταιρείες που απαρτίζουν τον S&P 500, 53 ανέφεραν τον όρο "ύφεση" κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης για την ανακοίνωση των κερδών γ’ τριμήνου 2023. Όπως φαίνεται και από το γράφημα, η αναφορά της λέξης "ύφεση" κορύφωσε το β’ τρίμηνο του 2022,ένα τρίμηνο νωρίτερα από το σημείο όπου ο δείκτης σημείωσε τα χαμηλά του στις 13 Οκτωβρίου 2022.

Από το β’ τρίμηνο του 2022 ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που αναφέρουν τη λέξη "ύφεση" στις τηλεδιασκέψεις για τα κέρδη τους μειώθηκε για πέντε συνεχόμενα τρίμηνα. Ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που αναφέρουν "ύφεση" στις κλήσεις κερδών για το γ’ τρίμηνο του 2023 είναι 14% χαμηλότερος από τον αριθμό του β’ τριμήνου 2023 και 78% πιο χαμηλά από τον αριθμό του β’ τριμήνου 2022.

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που αναφέρουν τη λέξη "ύφεση" στις τηλεδιασκέψεις για την ανακοίνωση των κερδών τους είναι χαμηλότερος από τον μέσο όρο των 5 ετών (84) και κάτω από τον μέσο όρο 10 ετών (60). Να σημειωθεί ότι 30 εταιρείες (όταν γράφονταν αυτές οι γραμμές) δεν έχουν ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα για το γ’ τρίμηνο. 
Σε επίπεδο κλάδου, οι κλάδοι πληροφορικής (14) και βιομηχανίας (12) έχουν τον υψηλότερο αριθμό εταιρειών του S&P 500 που αναφέρουν τη λέξη "ύφεση", ενώ ο κλάδος των ακινήτων έχει το υψηλότερο ποσοστό (30%) των εταιρειών που την αναφέρουν.

Τέλος, η συρρίκνωση της αναφοράς της λέξης "ύφεσης" αποτελεί ένδειξη απομάκρυνσης της ύφεσης και προσδοκία για "ήπια προσγείωση" της οικονομίας; Ίδωμεν!

 

Ατζέντα (28/11/2023 - 3/12/2023)

Όλα τα βλέμματα στραμμένα την Πέμπτη στην αναδιάρθρωση των δεικτών MSCI

Σήμερα Τρίτη, η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει την τραπεζική χρηματοδότηση και τις καταθέσεις για τον Οκτώβριο, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη κύκλου εργασιών στον τομέα των αυτοκινήτων για το γ’ τρίμηνο. 

Την Τετάρτη η ΒΙΣ έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., ενώ το Ελληνικό Δημόσιο προχωρά στην έκδοση ΕΓΕΔ 26 εβδομάδων (6μηνα). 

Την Πέμπτη οι ΟΤΕ (κύρια θέματα αγορά ιδίων μετοχών και ακύρωση ιδίων μετοχών) και Σαράντης (εκλογή νέου δ.σ. και θέσπιση μακροπρόθεσμου πλάνου κινήτρων σε στελέχη και δ.σ.) έχουν συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., οι μετοχές των Πλαστικά Θράκης και CNL CAPITAL ΕΚΕΣ-ΔΟΕΕ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο προσωρινό μέρισμα ύψους 0,0685848289 και 0,25 ευρώ ανά μετοχή αντίστοιχα. Την ίδια ημέρα οι επενδυτές που ακολουθούν τους δείκτες MSCI λαμβάνουν τις θέσεις τους, με αποτέλεσμα η συναλλακτική δραστηριότητα να εμφανίζεται αυξημένη, καθώς την επόμενη ημέρα εφαρμόζονται οι όποιες αλλαγές. H επόμενη ανακοίνωση της εξαμηνιαίας αναθεώρησης έχει οριστεί για τις 12 Φεβρουαρίου 2024. Επίσης, η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη λιανικού εμπορίου για τον Σεπτέμβριο, τον δείκτη τιμών παραγωγού για τον Οκτώβριο, καθώς και την ανεργία για τον ίδιο μήνα.

Την Παρασκευή αργά το βράδυ η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση για την προγραμματισμένη αξιολόγηση της χώρας από τη Fitch. Υπενθυμίζεται ότι η Fitch έχει αξιολογήσει τη χώρα με "BB+", απέχοντας μία βαθμίδα από την επενδυτική. Η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση αναμένεται το 2024. 

Την Πέμπτη η καταναλωτική δαπάνη στις ΗΠΑ στο επίκεντρο

Στο εξωτερικό σήμερα Τρίτη ανακοινώνεται η καταναλωτική εμπιστοσύνη για τον Νοέμβριο στις ΗΠΑ. 

Την Τετάρτη δημοσιεύεται ο πληθωρισμός στη Γερμανία για τον Νοέμβριο, ενώ νωρίς το απόγευμα η μεταβολή του ΑΕΠ των ΗΠΑ για το γ’ τρίμηνο (αναθεωρημένα στοιχεία).

Την Πέμπτη τα ξημερώματα ανακοινώνεται ο βιομηχανικός δείκτης PMI για τον Νοέμβριο στην Κίνα, το πρωί η ανεργία για τον Νοέμβριο στη Γερμανία και ο πληθωρισμός για την Ευρωζώνη για τον ίδιο μήνα. Ωστόσο το νέο της ημέρας και της εβδομάδας είναι ο δείκτης καταναλωτικής δαπάνης (PCE), τον οποίο λαμβάνει υπ’ όψιν της η Fed για την πορεία των επιτοκίων, και λίγο αργότερα οι εκκρεμείς πωλήσεις κατοικιών για τον Οκτώβριο στις ΗΠΑ.

Την Παρασκευή δημοσιεύεται η μεταβολή του ΑΕΠ γ’ τριμήνου της Ελβετίας, ενώ το απόγευμα είναι η σειρά του μεταποιητικού δείκτη ISM για τον Νοέμβριο στις ΗΠΑ.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο