Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον, όπου τα επιτόκια των τραπεζικών καταθέσεων παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα, η λύση των Εντόκων Γραμματίων Ελληνικού Δημοσίου (ΕΓΕΔ) αποτελεί ένα σημαντικό όπλο στη φαρέτρα του αμυντικού επενδυτή. Ειδικότερα, όπως φαίνεται στο γράφημα, η τρέχουσα απόδοση των εντόκων γραμματίων 52,26 και 13 εβδομάδων αποδίδει άνω του 3,8% έναντι των προθεσμιακών καταθέσεων έως 1 έτους όπου δεν ξεπερνούν το 1,6% για τα νοικοκυριά, ήτοι υπερδιπλάσια απόδοση!

Τα έντοκα γραμμάτια ελληνικού Δημοσίου (ΕΓΕΔ) θεωρούνται χαμηλού κινδύνου και ασφαλείς επενδύσεις, επειδή υποστηρίζονται από την ελληνική κυβέρνηση και συνήθως πωλούνται σε ονομαστικές αξίες των 1.000 ευρώ. Να υπενθυμίσουμε ότι το 2012 όταν τα ομόλογα του ελληνικού Δημοσίου "κουρεύτηκαν" τα ΕΓΕΔ πληρώθηκαν κανονικά.

Τα ΕΓΕΔ εκδίδονται με έκπτωση από την ονομαστική τους αξία και δεν πληρώνουν τακτικές πληρωμές τόκων όπως τα κανονικά ομόλογα που φέρουν το λεγόμενο κουπόνι και αντί αυτού το ποσό των τόκων αντικατοπτρίζεται στο ποσό που πληρώνει το γραμμάτιο όταν λήξει. Δηλαδή αν μιλάμε για ένα γραμμάτιο ονομαστικής αξίας 1.000 ευρώ που λήγει σε έναν χρόνο ακριβώς τότε αγοράζουμε σήμερα το έντοκο γραμμάτιο στην τιμή των 960 ευρώ, ήτοι απόδοση στη λήξη 4,17% (40/960) και λαμβάνουμε 1.000 ευρώ σε 1 χρόνο.

Ισχυρό πλεονέκτημα των εντόκων γραμματίων είναι η σειρά διαφορετικών λήξεων. Ειδικότερα, το ελληνικό Δημόσιο εκδίδει γραμμάτια με λήξεις 13 εβδομάδων (τρίμηνο), 26 εβδομάδων (εξάμηνο) και 52 εβδομάδων (ετήσιο). Επίσης συνηθίζεται όταν ένα ΕΓΕΔ λήγει να έρχεται ένα άλλο ίσης διάρκειας δίνοντας έτσι τη δυνατότητα στον επενδυτή να συνεχίσει την επένδυσή του. 

Να σημειωθεί ότι σε όλες τις εκδόσεις δεν μπορούν να συμμετέχουν φυσικά πρόσωπα, ωστόσο, μετά από μερικές ημέρες μπορούν να αγορασθούν στη δευτερογενή αγορά πληρώνοντας μερικές μονάδες βάσης (δεν είναι σταθερό-ποικίλει). Δηλαδή η απόδοση από 3,9% μπορεί να περιορισθεί στο 3,7% χωρίς ωστόσο να υπάρχει το πλαφόν των 15.000 ευρώ που έχει θεσπίσει το κράτος για τα φυσικά πρόσωπα. Το ίδιο ισχύει και για τα δολάρια όπου ένας επενδυτής μπορεί να αγοράσει έντοκα γραμμάτια του αμερικανικού δημοσίου με το επιτόκιο σε κάποιες περιπτώσεις να ξεπερνάει το 5%! 

Στα θετικά πρέπει να προσμετρηθεί και η δυνατότητα άμεσης ρευστοποίησης σε περίπτωση ανάγκης χωρίς να απωλέσουμε κεφάλαιο ή και σε κάποιες περιπτώσεις απώλειες μόνο μέρους των τόκων. Για παράδειγμα, όταν παραστεί ανάγκη ρευστοποίησης και βρισκόμαστε στις πρώτες ημέρες έκδοσης τότε πιθανόν να απωλέσουμε ένα ελάχιστο μέρος από το κεφάλαιο. Ωστόσο, αν παραστεί ανάγκη προς τη λήξη του ΕΓΕΔ τότε απλά θα απωλέσουμε ένα μέρος των τόκων. 

Επιπλέον πλεονέκτημα είναι το γεγονός ότι οι τόκοι είναι αφορολόγητοι. Είναι σαφές ότι όσο μεγαλώνει η διάρκεια ενός εντόκου γραμματίου τόσο μεγαλώνει και η απόδοση καθώς η αβεβαιότητα για το μέλλον είναι μεγαλύτερη. Η αλήθεια είναι ότι έντοκα των 52 εβδομάδων δεν αποτελούν την πιο προσφιλή έκδοση καθώς αυτά εκδίδονται λίγες φορές μέσα στον χρόνο. Συχνότερη είναι η έκδοση των 6μηνων και 3μηνων ΕΓΕΔ με την τρέχουσα απόδοση να προσεγγίζει το 3,9% με ελάχιστη διαφορά των δύο εκδόσεων!

Καταλήγοντας, η επένδυση σε ΕΓΕΔ μπορεί να μας προστατεύσει από τον πληθωρισμό χωρίς να λάβουμε σημαντικό ρίσκο. Στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον ο πληθωρισμός βρίσκεται στο 1,6% για το Σεπτέμβριο η πραγματική απόδοση ξεπερνάει το 2,3% (3,9% 6μηνο ΕΓΕΔ-1,6%=2,3%). 

Ωστόσο, η αλήθεια είναι ότι ο πληθωρισμός του Σεπτεμβρίου είχε υψηλή βάση σύγκρισης με βάση τον Σεπτέμβριο του 2022. Πιο σωστή είναι η σύγκριση είναι με τον μέσο δείκτη τιμών καταναλωτή του 12μήνου Οκτωβρίου 2022 - Σεπτεμβρίου 2023. Έτσι ο μέσος ΔΤΚ 12μήνου παρουσίασε αύξηση 4,7% με αποτέλεσμα η πραγματική απόδοση να είναι αρνητική 0,8%. Δεν παύει, ωστόσο, η επένδυση σε ΕΓΕΔ να έχει απορροφήσει το μεγαλύτερο κομμάτι του πληθωρισμού περιορίζοντας τις απώλειες της αγοραστικής δύναμης του εκάστοτε νοικοκυριού.

Alpha Bank, Σαράντης και Eurobank ξεχώρισαν τον Οκτώβριο

Με απώλειες 1,3% έκλεισε ο Οκτώβριος για τον ΓΔΤ ενώ στο 10μηνο διατήρησε τα ισχυρά κέρδη της τάξεως του 28%. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο Οκτώβριος παρά την "κακή του φήμη", 16 στα 25 τελευταία έτη έχει σημειώσει θετικές αποδόσεις με τη μέση απόδοση να διαμορφώνεται στο +0,46%! Οι κορυφαίες αποδόσεις του 10μήνου ανήκουν σε Cenergy +110%, Aegean +95% και Τράπεζα Πειραιώς +94%. Στον αντίποδα βρέθηκαν Τέρνα Ενεργειακή, ΕΥΔΑΠ και ΟΤΕ με -30%, -17% και -9% αντίστοιχα. 

Η συντριπτική πλειοψηφία των μετοχών του FTSE Large Cap τον Οκτώβριο έκλεισαν με απώλειες με τις κυριότερες να σημειώνουν οι Ελλάκτωρ -11%, Ελβαλχαλκορ -9% και Βιοχάλκο -7%. Αντίθετα, τα σημαντικότερα κέρδη κατέγραψαν Alpha Bank, Σαράντης και Eurobank με +12%, +7% και 6% αντίστοιχα. 

Σε επίπεδο δεικτών, η εικόνα ήταν αρνητική με μοναδική εξαίρεση τους κλάδους χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και τραπεζών με +2% και +5% αντίστοιχα. Βασικός πρωταγωνιστής των τραπεζών ήταν η Alpha Bank μετά τα νέα για την πώληση του πακέτου του ΤΧΣ στην Uncredit (χωρίς να έχει ακόμη οριστικοποιηθεί η πώληση).

Παρά τις απώλειες του Οκτωβρίου στο 10μηνο δύο μόλις κλάδοι έκλεισαν με απώλειες αυτός των τηλεπικοινωνιών (-9,4%) και ακίνητης περιουσίας (-1%). Ισχυρά παραμένουν τα κέρδη χρηματοοικονομικών υπηρεσιών (+76%), προσωπικών και οικιακών προϊόντων (+51,7%) και τραπεζών (+51%). 

Από τις μετοχές του Midcap τον Οκτώβριο ξεχώρισαν Ideal με +7%, Entersoft με +6,3% και Παπουτσάνης με +5,7%.   

Τέλος, η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. τον Οκτώβριο διαμορφώθηκε στα 92 εκατ. ευρώ, συρρικνωμένη 17% σε σχέση με το Σεπτέμβριο, αυξημένη κατά 82% σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα του 2022 ενώ ήταν 12% χαμηλότερος από τον μέσο όρο του 2023! 

"Η φθήνια τρώει τον παρά" αποτελεί το μότο για τον κλάδο της ενέργειας

Οι ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων για το γ’ τρίμηνο 2023 στις ΗΠΑ συνεχίζονται με αμείωτο ρυθμό. Υπενθυμίζεται ότι ο τομέας της ενέργειας ήταν αυτός με τη χαμηλότερη αποτίμηση ανάμεσα στους 11 κλάδους του S&P 500 με τις Exxon Mobil και Chevron να ανακοινώνουν οικονομικά αποτελέσματα πριν από μερικές ημέρες. Μάλιστα και η BP σημείωσε υποχώρηση κερδών και χαμηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς αφού διαμορφωθήκαν στα 3,3 δισ. δολ έναντι 4 δισ. δολ. των εκτιμήσεων και 8,15 δισ. δολ. το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο. 

Και οι δύο εταιρείες (Exxon Mobil και η Chevron) δημοσίευσαν κέρδη ανά μετοχή χαμηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς και μάλιστα ο κλάδος παρουσίασε τη μεγαλύτερη (σε ετήσια βάση) μείωση κερδών ανάμεσα στους 11 τομείς του δείκτη S&P 500 με -38,1%. Αξίζει να σημειωθεί ότι αν εξαιρεθεί ο κλάδος της ενέργειας τότε η αύξηση κερδών για τον S&P 500 (με τα μέχρι τώρα δημοσιευμένα - εκτιμώμενα κέρδη) θα άγγιζε το +8,4% έναντι +2,7% που είναι συμπεριλαμβανομένου του κλάδου της ενέργειας.

Οι χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου (σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα) συμβάλλουν στη μείωση των κερδών του κλάδου ενέργειας. Παρά την άνοδο κατά τον Σεπτέμβριο, η μέση τιμή του πετρελαίου (WTI) το γ’ τρίμηνο του 2023 (82,2 δολάρια) ήταν ακόμα 10% κάτω από τον μέσο όρο τιμή του πετρελαίου το γ’ τρίμηνο του 2022 (91,4 δολάρια).

Το μέλλον δεν διαφαίνεται ιδιαίτερα ευοίωνο καθώς οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για υποχώρηση κερδών ανά μετοχή κατά -21,4% και -9,8% για το δ’ τρίμηνο του 2023 και το α’ τρίμηνο του 2024 αντίστοιχα. Η επάνοδος σε αύξηση κερδών αναμένεται το β’ τρίμηνο του 2024 με αύξηση +22,4%.

Ατζέντα (07/11/23 - 12/11/23)

Οικονομικά αποτελέσματα Eurobank, ΟΤΕ, Εθνική Τράπεζα, ΔΕΗ και Τιτάν στο επίκεντρο

Σήμερα, Τρίτη, οι Εθνική Τράπεζα (πριν την έναρξη της συνεδρίασης), Eurobank (μετά τη λήξη της συνεδρίασης) και Σαράντης (πριν την έναρξη της συνεδρίασης) αναμένεται να ανακοινώσουν οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου/9μήνου ενώ εισέρχονται προς διαπραγμάτευση οι νέες μετοχές που θα προκύψουν από την ΑΜΚ της Intralot. 

Την Τετάρτη αναμένεται να έχουμε την έναρξη διαπραγμάτευσης των μετοχών της Trade Estates ενώ η Lavipharm ανακοινώνει οικονομικά αποτελέσματα 9μήνου. 

Την Πέμπτη οι ΟΤΕ (πριν την έναρξη της συνεδρίασης του Χ.Α.), ΔΕΗ (μετά τη λήξη της συνεδρίασης), Τιτάν και Alpha Trust Ανδρομέδα Α.Ε.Ε.Χ. αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου 2022. 

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ αναμένεται να ανακοινώσει τον δείκτη βιομηχανικής παραγωγής, τον πληθωρισμό και τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για Σεπτέμβριο και Οκτώβριο αντίστοιχα. 

Περιορισμένα τα προγραμματισμένα νέα στις διεθνείς αγορές

Στο εξωτερικό σήμερα, Τρίτη, ανακοινώνεται στη Γερμανία η βιομηχανική παραγωγή για τον Σεπτέμβριο ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Enel, Hochtief και UBS.

Την Τετάρτη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός στη Γερμανία για τον Οκτώβριο ενώ οικονομικά αποτελέσματα ανακοινώνουν οι ABN Amro, Adidas, Airbus, Bayer, Credit Agricole, Commerzbank, EON, Telefonica, Telecom Italia, Vestas, Biogen και Walt Disney (Dow Jones - ΜτΚ).

Την Πέμπτη είναι η σειρά της Κίνας να ανακοινώσει τον πληθωρισμό της για τον Οκτώβριο και των Deutsche Telekom, Henkel, Merck, ArcelorMittal και Veolia από πλευράς οικονομικών αποτελεσμάτων.

Την Παρασκευή η Μεγ. Βρετανία δημοσιεύει τη μεταβολή του ΑΕΠ για το γ’ τρίμηνο του 2023 ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις προβλέψεις του πανεπιστημίου του Michigan για τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο