Του Δημοσθένη Τρίγγα

Στις 23 Νοεμβρίου εορτάζεται φέτος η ημέρα των Ευχαριστιών, με τη γαλοπούλα που παραδοσιακά βρίσκεται στο τραπέζι να είναι κερασμένη για όλους τους μετόχους της Jumbo, καθώς εκείνη την ημέρα θα αποκοπεί το δικαίωμα στην έκτακτη χρηματική διανομή ύψους 1,47 ευρώ ανά μετοχή (πρόταση της διοίκησης στην έκτακτη γ.σ. της 18ης Οκτωβρίου). Να σημειώσουμε ότι η συνολική μερισματική απόδοση ξεπερνά το 11,6% (συνολική χρηματική διανομή 2,947 ευρώ/μετοχή), αποτελώντας μέχρι σήμερα την υψηλότερη ανάμεσα στις μετοχές που απαρτίζουν τον FTSE Large Cap στο Χ.Α. για το 2023!

Ωστόσο τα ρεκόρ δεν σταματούν στις χρηματικές διανομές. Τα οικονομικά αποτελέσματα του α’ εξαμήνου 2023 ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, πετυχαίνοντας ωστόσο ρεκόρ τόσο στις πωλήσεις όσο και στα κέρδη. Μάλιστα, παρά τη συρρίκνωση κατά 174 μονάδες βάσης του μικτού περιθωρίου κέρδους, το περιθώριο EBITDA μεγεθύνθηκε κατά 178 μ.β. (κυρίως λόγω χαμηλότερων ναύλων), ενώ το καθαρό περιθώριο καθαρού κέρδους διευρύνθηκε κατά 287 μ.β. σε σχέση με το α’ εξάμηνο του 2022.

Αξίζει να σημειωθεί ότι μια εταιρεία σαν την Jumbo ευνοείται από αυτό από το οποίο η πλειοψηφία των εταιρειών πλήττεται. Τα υψηλά επιτόκια είναι αυτά που συνδράμουν θετικά και όχι αρνητικά σε εταιρείες με υψηλές ταμειακές ροές και κατά συνέπεια υψηλά ρευστά διαθέσιμα, αφού εισπράττουν σημαντικούς τόκους! Είναι σαφές ότι σε αυτό το μήκος κύματος ήταν και η απόφαση της διοίκησης να αποπληρώσει 200 εκατ. ευρώ δανεισμό μέσα στο α’ εξάμηνο 2023 (Μάιος 2023). Κάτι τέτοιο το συναντάμε στους γίγαντες της πληροφορικής στη Wall Street, όπου τα χρηματοοικονομικά έσοδα είναι μεγαλύτερα από τα έξοδα, αφού κάθονται πάνω σε πακτωλό μετρητών και διαθέτουν χαμηλά επιτόκια δανεισμού.
Για πρώτη φορά στην ιστορία του ο όμιλος Jumbo θα ξεπεράσει σε πωλήσεις το 1 δισ. ευρώ, σύμφωνα πάντα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης, οι οποίες συνηθίζεται να είναι συντηρητικές! Η διοίκηση πραγματοποιεί πολύ καλή διαχείριση προσδοκιών, δίνοντας πάντα τον "αέρα" που χρειάζεται ώστε τα τελικά αποτελέσματα να ξεπερνούν τις εκτιμήσεις που πραγματοποιούν οι αναλυτές! 

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση της εταιρείας, μέρος της καλής της εικόνας είναι αποτυπωμένη στο ταμπλό, με την πρόσφατη υποχώρηση να δίνει ένα καλό σημείο εισόδου. Ο δείκτης τιμή προς κέρδη (P/E) διαμορφώνεται ελαφρώς υψηλότερα από το 12, έναντι 11,4 του 5ετούς μέσου όρου και 13 φορών του 10ετούς μέσου όρου. 

Ωστόσο, μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα αποτίμησης για μια εμπορική εταιρεία αποτελεί ο δείκτης PEG, με αριθμητή τον δείκτη τιμή προς κέρδη (P/E) και παρονομαστή τον ρυθμό ανάπτυξης κερδών για το επόμενο έτος. Όσο ο δείκτης PEG είναι στο 1, υποδηλώνει ότι το P/E είναι σύμφωνο με την ανάπτυξη των κερδών της εταιρείας. 

Όσο η τιμή του δείκτη είναι μεγαλύτερη του 1, υποδηλώνει ότι η προσδοκία της αγοράς για ανάπτυξη των κερδών της είναι υψηλότερη από τις εκτιμήσεις ή ότι η μετοχή είναι υπερτιμημένη λόγω αυξημένου αγοραστικού ενδιαφέροντος. Από την άλλη πλευρά, όταν η τιμή του δείκτη είναι μικρότερη του 1, είτε οι αγορές υποτιμούν την ανάπτυξη των κερδών της εταιρείας και η μετοχή είναι υποτιμημένη είτε οι εκτιμήσεις για τα κέρδη της εταιρείας είναι πολύ χαμηλές. 

Το 0,82 του δείκτη PEG που εμφανίζεται στο 2023 ενσωματώνει μια υποθετική αύξηση των κερδών (+15%) για το 2024 όμοια με το 2023 που έχει δώσει η διοίκηση, με τον δείκτη να παραμένει κάτω από τη μονάδα. Να σημειώσουμε ότι τα νούμερα του 2023 έχουν ήδη ενσωματωθεί στην τιμή της μετοχής, καθώς και η πρόσφατη χρηματική διανομή, με την αγορά να προσπαθεί να ερμηνεύσει πώς θα κινηθεί το 2024! Σαφέστατα ο εν λόγω δείκτης δεν είναι πανάκεια, αλλά αποτελεί μία επιπλέον ένδειξη για το πώς αποτιμά τη μετοχή της εταιρείας η αγορά.

Τέλος, είναι σαφές ότι η διοίκηση έχει δηλώσει επανειλημμένως ότι δεν προτίθεται να πουλήσει την εταιρεία. Μα, φυσικά, είναι η δουλειά της να το κάνει, αφού σε αντίθετη περίπτωση η αντίδραση της αγοράς θα ήταν διαφορετική. Η διοίκηση πρέπει να δείχνει και να εκπονεί το στρατηγικό πλάνο που έχει καταστήσει στο έπακρο! Και μην ξεχνάτε: Είναι μακράν καλύτερα να αγοράζεις μια εξαιρετική εταιρεία σε μέτρια τιμή (τρέχουσα αποτίμηση θα έλεγα) από μια μέτρια εταιρεία σε εξαιρετική τιμή (αποτίμηση)!

Cenergy: Ικανοποιητική αποτίμηση με καλή ορατότητα για το μέλλον

Οι πωλήσεις α’ εξαμήνου 2023 του ομίλου Cenergy αυξήθηκαν περί το 28% έναντι του αντίστοιχου περυσινού διαστήματος, ενώ σε σχέση με το 2019 η αύξηση ξεπερνά το 60%, με τη συμβολή τόσο του τομέα των καλωδίων (+64%) όσο και των σωλήνων (+55%). Αξίζει να σημειωθεί ότι ο τομέας των σωλήνων, ενώ ήταν υποτονικός το 2020 και 2021, επανήλθε το 2022, ενώ το α’ εξάμηνο του 2023 η εκτίναξή του ήταν εντυπωσιακή.

Η κερδοφορία προ φόρων του ομίλου προέρχεται κατά 2/3 από τον τομέα των καλωδίων και 1/3 από τον τομέα των σωλήνων. Το περιθώριο κέρδους του τομέα των καλωδίων έχει πολύ πιο σταθερή συμπεριφορά σε σχέση με τον τομέα των σωλήνων, όπου με τη μεγέθυνση του τζίρου είδαμε και διεύρυνση του περιθωρίου κέρδους.

Όπως και σε πολλές άλλες εταιρείες που έχουν την ανάγκη τραπεζικού δανεισμού, είτε λόγω αντικειμένου εργασιών είτε λόγω επενδυτικού σχεδίου, έχουν αρχίσει να εμφανίζονται σημαντικά αυξημένα χρηματοοικονομικά κόστη, λόγω των σημαντικών αυξήσεων των επιτοκίων σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα.

Τέλος, σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, ο όμιλος διαπραγματεύεται περί τις 8 φορές τα εκτιμώμενα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2023, που η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει στην τιμή της μετοχής. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο του ομίλου, ύψους 2,5 δισ. ευρώ, ουσιαστικά εξασφαλίζει τον τζίρο για τους επόμενους 18 μήνες, δίνοντας έτσι ένα μαξιλάρι ασφαλείας στην αποτίμηση του ομίλου για το αμέσως επόμενο διάστημα. Η αποτίμηση μπορεί να γίνει ελκυστικότερη με την προϋπόθεση ότι θα συνεχίσει ο τομέας των σωλήνων με αυτά τα περιθώρια και θα διατηρηθεί το περιθώριο των καλωδίων.

 

Ισχυρή άνοδο 19% εκτιμούν οι αναλυτές για τον S&P 500

Οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση της τιμής του S&P 500 κατά 19% τους επόμενους 12 μήνες, αθροίζοντας τις εκτιμήσεις της μέσης τιμής-στόχου των εταιρειών που συμμετέχουν στον δείκτη. Πιο συγκεκριμένα, στις 21 Σεπτεμβρίου, η τιμή-στόχος που προκύπτει για τον για τον S&P 500 ήταν 5.152, έναντι 4.330 μονάδων που ήταν την ίδια ημέρα στην αγορά.

Σε επίπεδο κλάδου, η πληροφορική (+22,8%), τα προϊόντα ευρείας κατανάλωσης (+22,7%) και η ακίνητη περιουσία (+22,6%) ήταν οι τρεις τομείς με τις μεγαλύτερες δυνητικές αυξήσεις τιμών-στόχων. Από την άλλη πλευρά, ο κλάδος της ενέργειας (+10,7%) είναι αυτός που αναμένεται να έχει τη μικρότερη αύξηση τιμών, καθώς αυτός ο κλάδος είχε τη μικρότερη ανοδική διαφορά μεταξύ της τιμής-στόχου και της πραγματικής τιμής κλεισίματος στις 21 Σεπτεμβρίου.

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο κλάδος με τον μεγαλύτερο αριθμό σύστασης για αγορά ("Buy") ανήκει στον τομέα της ενέργειας με 64%, παρά το γεγονός ότι έχει τη μικρότερη απόσταση από την τιμή-στόχο.

Τέλος, ο λόγος τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) των επόμενων 12 μηνών για τον S&P 500 είναι 18, αριθμός ο οποίος είναι χαμηλότερα από τον 5ετή μέσο όρο του 18,7, αλλά υψηλότερα από το 17,5, που είναι ο μέσος όρος της 10ετίας. 

 

Ατζέντα (3/10/2023 - 8/10/2023)

Μία... άδεια εβδομάδα από προγραμματισμένα νέα

Την Τετάρτη οι μετοχές της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο προμέρισμα χρήσης 0,058 ευρώ (σημειώνεται ότι για τη χρήση 2022 η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών διένειμε μικτό προμέρισμα ύψους 0,068 ευρώ ανά μετοχή). Την ίδια ημέρα η Λάμψα έχει ορίσει την εξ αναβολής έκτακτη γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Αύγουστο. Την Παρασκευή η CPI έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με θέμα τον διορισμό ορκωτών λογιστών. 

Όλα τα βλέμματα στραμμένα στη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα

Στο εξωτερικό σήμερα, Τρίτη, ανακοινώνονται στις ΗΠΑ οι ανοιχτές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη ημέρα του Αυγούστου. Την Τετάρτη το πρωί ανακοινώνεται ο δείκτης υπηρεσιών PMI για τον Σεπτέμβριο, ενώ νωρίς το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Σεπτέμβριο στις ΗΠΑ, ο οποίος έρχεται μία ημέρα νωρίτερα από τα επίσημα στοιχεία του αμερικανικού Δημοσίου για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα. Την ίδια ημέρα δημοσιεύονται οι εργοστασιακές παραγγελίες Αυγούστου για τις ΗΠΑ, καθώς και ο δείκτης ISM υπηρεσιών για τον ίδιο μήνα. Την Παρασκευή είναι η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τις εργοστασιακές παραγγελίες για τον Αύγουστο, ενώ το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Σεπτέμβριο. Η απόκλιση από τις εκτιμήσεις της αγοράς για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα προσδίδει έντονη μεταβλητότητα στις χρηματιστηριακές αγορές. Τέλος, ολόκληρη την εβδομάδα η αγορά της Κίνας θα παραμείνει κλειστή λόγω επίσημης αργίας (χρυσή εβδομάδα).

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο