Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Τα οικονομικά αποτελέσματα του ΟΤΕ για το δ’ τρίμηνο/12μηνο του 2021 ήταν ελαφρώς καλύτερα των εκτιμήσεων της αγοράς τόσο σε λειτουργική όσο και σε καθαρή κερδοφορία. Από την άλλη πλευρά, το τακτικό μέρισμα (0,558 ευρώ/μετοχή έναντι 0,68 ευρώ/μετοχή πέρυσι) αποτέλεσε την αρνητική έκπληξη των ανακοινώσεων, παρά το γεγονός ότι ο καθαρός δανεισμός υποχώρησε περαιτέρω. Ταυτόχρονα, στα θετικά πρέπει να προσμετρηθεί η δήλωση της διοίκησης ότι "θα εξετάσει τη χρήση των αποθεματικών από τις ταμειακές ροές που ενδέχεται να συσσωρευτούν μεσοπρόθεσμα μαζί με τα πλεονάσματα που έχουν ήδη δημιουργηθεί".

Το εκτιμώμενο P/E του ομίλου ΟΤΕ για το 2022 δεν ξεπερνά το 15, ενώ ο εκτιμώμενος δείκτης EV/EBITDA προσεγγίζει το 6,1, με την Deutsche Telekom (Γερμανία) να διαπραγματεύεται στις 6,2 φορές τον δείκτη EV/EBITDA, ενώ το P/E της αγγίζει το 14. Από την άλλη πλευρά, η Telecom Italia (Ιταλία) και η Telekom Austria (Αυστρία) διαπραγματεύονται με βάση τον δείκτη EV/EBITDA στις 6 και 4,9 φορές τα λειτουργικά κέρδη του 2022, δηλαδή χαμηλότερα από τον ΟΤΕ. Ωστόσο, όπως έχω αναφέρει και σε προηγούμενα άρθρα, ο καθαρός δανεισμός (δάνεια μείον μετρητά) του ΟΤΕ δεν ξεπερνά τις 0,5 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2022, έναντι 3 φορών που διαπραγματεύονται αρκετές από τις ευρωπαϊκές εταιρείες τηλεπικοινωνιών.

Η τακτική γ.σ. των μετόχων του ΟΤΕ θα διεξαχθεί την Τετάρτη 25 Μαΐου 2022, ενώ χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2021 η μετοχή θα διαπραγματεύεται την Παρασκευή 1η Ιουλίου 2022 (καταβολή 7 Ιουλίου 2022). Η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων α’ τριμήνου 2022 για την Deutsche Telekom έχει οριστεί για την Παρασκευή 13 Μαΐου 2022 (μάλλον τα στελέχη της διοίκησης δεν είναι προληπτικά!), οπότε αναμένεται να ανακοινώσει και ο ΟΤΕ το αργότερο μέχρι αυτή την ημερομηνία. 

Υπενθυμίζεται ότι ο ΟΤΕ προέβη στην ακύρωση 8.638.512 μετοχών την 22α Φεβρουαρίου 2022, ενώ έχει ακόμη περί τις 3,7 εκατ. ίδιες μετοχές. Οι άνω μετοχές είχαν αποκτηθεί στο διάστημα από 1/5/2021 έως 30/11/2021, με μέση τιμή αγοράς 15,28 ευρώ ανά μετοχή. Έτσι, αν υποθέσουμε ότι συνεχίζονται οι αγορές ιδίων μετοχών με τον ίδιο σχετικά ρυθμό (έχει ήδη πάρει την έγκριση από τη γ.σ.), η D.T. θα αγγίξει το 50% το αργότερο μέχρι τον Μάιο. Από το 2018 μέχρι και τον Μάιο του 2022 ο ΟΤΕ θα έχει αγοράσει περισσότερες από 49 εκατ. μετοχές, με τους μακροπρόθεσμους μετόχους να απολαμβάνουν την αύξηση τόσο στα κέρδη ανά μετοχή όσο και στο μέρισμα. Ο ΟΤΕ παραμένει η δεύτερη μεγαλύτερη σε κεφαλαιοποίηση εταιρεία στο Χ.Α. πίσω από την Coca-Cola HBC, καθώς ξεπερνά τα 8 δισ. ευρώ. 

Καταλήγοντας, η απόδοση της μετοχής του ΟΤΕ τις τελευταίες 52 εβδομάδες έχει υπεραποδώσει σημαντικά έναντι του FTSE Large Cap και του Γ.Δ., καθώς αποτελεί την 5η εταιρεία του FTSE Large Cap σε απόδοση, μετά τις τράπεζες και την Quest, με 49% (χωρίς να συμπεριλαμβάνεται το μέρισμα). Ωστόσο, το πιο εντυπωσιακό είναι η υπεραπόδοση του ΟΤΕ σε σχέση με τον ευρωπαϊκό δείκτη τηλεπικοινωνιών Εurostoxx, που ξεπερνά το 50%, καθώς από τα χαμηλά του Μαρτίου 2020 η απόδοσή του αγγίζει το +90%, ενώ του ευρωπαϊκού δείκτη δεν ξεπερνά το +40%. Να σημειώσουμε ότι η υποχώρησή τους από το υψηλό του Φεβρουαρίου 2020 μέχρι και το χαμηλό του Μαρτίου ήταν περί το 35% και για τους δύο. Ναι, από το 2013 και μετά υπήρχε ένα premium για τον ΟΤΕ, ωστόσο από τον Δεκέμβριο και ύστερα μεγεθύνθηκε σημαντικά, το οποίο είτε οφείλεται σε εισροές κεφαλαίων προς την ελληνική αγορά σε συνδυασμό με τις αγορές ιδίων μετοχών είτε η αγορά προεξοφλεί θετικές εξελίξεις για την εταιρεία! 

 

 

Εισβολή στην Ουκρανία: Είναι αυτή τη φορά διαφορετικά;

Η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία ήταν μια εξέλιξη που μπορεί να φαινόταν σχετικά πιο ακίνδυνη στο ξεκίνημά της, ωστόσο η πολεμική σύρραξη ήταν αυτή που έδωσε ένα δυνατό ξεπούλημα στις αγορές. Οι γεωπολιτικές αναταράξεις δεν είναι κάτι που δεν γνωρίζουν οι χρηματιστηριακές αγορές, καθώς είναι οι απρόβλεπτες ειδήσεις που ενσωματώνονται σχετικά άμεσα στις τιμές προσπαθώντας να προεξοφλήσουν το οικονομικό αποτύπωμα των εξελίξεων. 

Είναι γνωστό ότι ο εχθρός των αγορών είναι η αβεβαιότητα που υπάρχει λίγο πριν ξεσπάσει κάποιος πόλεμος. Οι συζητήσεις και οι άκαρπες προσπάθειες για την εξεύρεση λύσης μέσω της διπλωματικής οδού είναι αυτό που πυροδοτεί τις πωλήσεις στις αγορές μέχρι να αρχίσει ο εκάστοτε πόλεμος.

Το παρελθόν μάς έχει διδάξει ότι, όταν ξεσπάει ο πόλεμος, το μεγαλύτερο κομμάτι των απωλειών έχει ήδη πραγματοποιηθεί, με το μικρότερο ή ακόμα και την ανοδική πορεία να ακολουθεί. Ο λόγος είναι ότι οι αγορές προσπαθούν πάντα να προεξοφλήσουν την αβεβαιότητα προσπαθώντας να την ποσοτικοποιήσουν στο μέτρο του δυνατού τόσο για τις εμπλεκόμενες οικονομίες όσο και για την παγκόσμια. Από την άλλη πλευρά, ένας πόλεμος μπορεί να πάρει απροσδόκητες διαστάσεις, πόσω μάλλον όταν βρίσκεται στη δική σου ήπειρο! 

Αγοραστές οι αλλοδαποί και τον Ιανουάριο

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιανουάριο ανήλθε στο 63,36%, έναντι 62,45% στις 31 Δεκεμβρίου 2021, καταγράφοντας αύξηση 91 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένης της συμμετοχής του ΤΧΣ (2,3 δισ. ευρώ ή 3,79%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 65,85%. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 31/1/2022 υπολογίστηκε στα 60,1 δισ. ευρώ, έναντι 56,5 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 6,3%.

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, οι αλλοδαποί επενδυτές συνέχισαν να είναι αγοραστές στο Χ.Α. με 26,4 εκατ. ευρώ. Αξίζει να σημειώσουμε ότι οι αλλοδαποί επενδυτές από τον περασμένο Μάιο μόνο τον Οκτώβριο είχαν βρεθεί στην πλευρά των πωλητών με 55 εκατ. ευρώ. Από τον περασμένο Μάιο οι συνολικές τους καθαρές εισροές (εισροές-εκροές) αγγίζουν τα 246 εκατ. ευρώ. Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών για τον Ιανουάριο προήλθαν από τη Γερμανία με 56 εκατ. ευρώ, την Τσεχία με 27 εκατ. ευρώ και τις ΗΠΑ με 16 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 40 εκατ. ευρώ, τη Γαλλία με 23 εκατ. ευρώ και την Ιρλανδία με 9 εκατ. ευρώ.

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 50,9% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιανουάριο 2022 (σε σχέση με το 53,54% τον προηγούμενο μήνα). Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Ιανουάριο παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 6,8 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 5,3 δισ. ευρώ και η Ολλανδία με 4,96 δισ. ευρώ.

 

Ατζέντα (01/3/2022 - 6/3/2022)

MSCI και ΑΕΠ δ’ τριμήνου στο επίκεντρο
Χθες Δευτέρα ήταν η τελευταία συνεδρίαση όπου οι επενδυτές που ακολουθούν τους δείκτες του οίκου MSCI έλαβαν τις θέσεις τους τόσο όσον αφορά τις μεταβολές στις μετοχές όσο και στις σταθμίσεις. Οι ενδεχόμενες αλλαγές εφαρμόζονται από σήμερα, 1η Μαρτίου 2022. H επόμενη ανακοίνωση της εξαμηνιαίας αναθεώρησης έχει οριστεί για τις 12 Μαΐου 2022. Την Τρίτη η Mermeren Kombinat AD Prilep ανακοινώνει τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2021. Την Πέμπτη η Autohellas ανακοινώνει τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2021, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Ιανουάριο 2022. Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ αναμένεται να ανακοινώσει τα στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ δ’ τριμήνου.

Όλα τα βλέμματα στραμμένα σε πληθωρισμό Ευρωζώνης και μισθοδοσία μη αγροτικού τομέα (ΗΠΑ)

Στο εξωτερικό  τα ξημερώματα ανακοινώνεται ο βιομηχανικός δείκτης PMI για τον Φεβρουάριο στην Κίνα, ενώ στη συνέχεια ο ίδιος δείκτης ανακοινώνεται στη Γερμανία και το απόγευμα και στις ΗΠΑ (από ISM). Την ίδια ημέρα ανακοινώνεται στη Γερμανία ο πληθωρισμός για τον μήνα Φεβρουάριο, ενώ το βράδυ μετά το κλείσιμο της Wall Street ανακοινώνει οικονομικά αποτελέσματα η Salesforce.com (Dow Jones). Την Τετάρτη ανακοινώνεται στη Γερμανία η ανεργία για τον Φεβρουάριο, ενώ η Ευρωζώνη δίνει στη δημοσιότητα τα στοιχεία για τον πληθωρισμό. Την ίδια ημέρα νωρίς το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον μήνα Φεβρουάριο στις ΗΠΑ, ο οποίος έρχεται δύο ημέρες νωρίτερα από τα επίσημα στοιχεία του αμερικανικού Δημοσίου για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα, ενώ πιο αργά το απόγευμα το φως της δημοσιότητας βλέπουν τα στοιχεία από το Beige Book (8 φορές τον χρόνο), που μας δίνει στοιχεία για τις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες στις 12 πολιτείες όπου έχει υποκαταστήματα η Fed. Την Πέμπτη η Ευρωζώνη ανακοινώνει τον δείκτη ανεργίας για τον Φεβρουάριο, ενώ το απόγευμα στις ΗΠΑ το φως της δημοσιότητας βλέπουν οι εργοστασιακές παραγγελίες για τον Ιανουάριο, αλλά και ο μη βιομηχανικός δείκτης PMI για τον Φεβρουάριο. Την Παρασκευή ανακοινώνεται ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον μήνα Φεβρουάριο. Η απόκλιση από τις εκτιμήσεις της αγοράς για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα προσδίδει έντονη μεταβλητότητα στις χρηματιστηριακές αγορές.

* Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο