JPMorgan: "Overweight" για τις ελληνικές τράπεζες
Παρασκευή, 23-Μαϊ-2008 11:06
"Overweight” παραμένει η JPMorgan για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς εκτιμά πως θα παρουσιάσει καλύτερη αξία/ανάπτυξη και ισχυρότερους ισολογισμούς από τις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές τράπεζες. Σε έκθεσή του με ημερομηνία 23 Μαΐου ο οίκος αναφέρει ότι στα top picks του περιλαμβάνονται οι μετοχές των Τράπεζας Πειραιώς και Τράπεζας Κύπρου.
Η JPMorgan επισημαίνει πως οι ελληνικές τράπεζες έχουν έκθεση σε περιοχές υψηλής ανάπτυξης, αλλά και ενδεχομένως υψηλότερου κινδύνου, ενώ αναφέρει πως η εγχώρια οικονομική ανάπτυξη -που αναμένεται στο 3,5% για το σύνολο του 2008, σύμφωνα με τις προβλέψεις της Τράπεζας της Ελλάδος- επιβραδύνεται, ωστόσο παραμένει πάνω από τα μέσα αντίστοιχα επίπεδα στη Δυτική Ευρώπη. Ωστόσο, εκτιμά πως τα περιθώρια κέρδους θα συνεχίσουν να βρίσκονται υπό πίεση έως ότου οι κεφαλαιαγορές γίνουν περισσότερο "ευέλικτες", προσφέροντας στις ελληνικές τράπεζες εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης για την ταχεία ανάπτυξη τους.
Ο οίκος διαπιστώνει πως οι εγχώριες τράπεζες μοιάζουν να έχουν αντιληφθεί το ενδεχόμενο εμφάνισης πίεσης στην ποιότητα των παγίων τους, τόσο σε Ελλάδα, όσο και στην Νοτιοανατολική Ευρώπη, και έχουν "συνετά" ξεκινήσει να αυξάνουν τις επισφαλείς απαιτήσεις τους. Η JPMorgan αναμένει να συνεχιστεί η εν λόγω τάση, ενώ προβλέπει αύξηση του κόστους κινδύνου κατά 5-6% ετησίως έως το 2010.
Παράλληλα, αναφέρει πως οι εκτιμήσεις της για τα μεγέθη των ελληνικών τραπεζών είναι περισσότερο συντηρητικές από τους στόχους των διοικήσεων, που -κατά την γνώμη του οίκου- βασίζονται σε συνθήκες αγοράς που "προσεγγίζουν την τελειότητα". Εν γένει, η JPMorgan προτιμά να είναι "επιφυλακτικά αισιόδοξη" για τον κλάδο. Ωστόσο τονίζει πως στην περίπτωση που βελτιωθεί η ορατότητα -θετικά- για την πορεία των μεγεθών σε σχέση με τους στόχους των διοικήσεων, τότε τα τωρινά επίπεδα εισόδου, αποτελούν "εξαιρετική ευκαιρία" για τους επενδυτές να αυξήσουν περαιτέρω τις θέσεις τους, και πιθανώς να οδηγήσουν σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων του οίκου για τον κλάδο.
Όπως εξηγεί η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς διαπραγματεύεται με "μη απαιτητική" αποτίμηση λαμβάνοντας υπόψη την υψηλή ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή (αναμένεται στο 13% για το 2008, στο 23% για το 2009 και στο 25% για το 2010, μετά την αύξηση του μετοχικού κατά 1,3 δισ. ευρώ το Σεπτέμβριο του 2007). Ο οίκος επαναδιατυπώνει την τιμή-στόχο των 32 ευρώ για τη μετοχή της τράπεζας.
Σχετικά με την Κύπρου σημειώνει ότι παρά το γεγονός πως το α΄ τρίμηνο του έτους ενδέχεται να είναι "αδύναμο" (λόγω της υιοθέτησης του ευρώ στη Μεγαλόνησο), η σταδιακή ανατίμηση του δανείου των χορηγήσεων στην Κύπρο, η επιταχύνομενη ανάπτυξη των χορηγήσεων σε Ρωσία και ΝΑ Ευρώπη, τα "καλά" περιθώρια, σε συνδυασμό με ισχυρές εισροές και διεθνείς καταθέσεις θα μπορέσουν να αντισταθμίσουν μέρος των πιέσεων στο β΄ εξάμηνο του 2008 και το 2009. Παράλληλα, προχώρησε σε μείωση της τιμής-στόχου επί της μετοχής της Τράπεζας Κύπρου στα 15 ευρώ από 18 ευρώ προηγουμένως, με τη νέα τιμή να υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 77%.
Αναφορικά με την Εθνική Τράπεζα, ο οίκος θέτει "overweight", ωστόσο παραμένει "επιφυλακτική" για τις προοπτικές της τράπεζας στη διάρκεια των επόμενων τεσσάρων με έξι μήνες λόγω του επιπέδου επιτοκίων και των πολιτικών ανησυχιών στην Τουρκία, μειώνοντας, παράλληλα, την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 45 ευρώ από 52 ευρώ προηγουμένως.
Στην ίδια έκθεση ο οίκος υποβαθμίζει τη σύσταση για τη μετοχή της ΑΤΕBAnk σε "neutral", μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο από τα 5,5 ευρώ, στα 3,3 ευρώ, ενώ προχωρά σε μείωση της τιμής-στόχου για τον τίτλου του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου στα 15 ευρώ από 21 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση "neutral". Επίσης, η JPMorgan διακρίνει "σημαντικά" περιθώρια ανόδου για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο και την ΑΤEbank, στην περίπτωση που η ελληνική κυβέρνηση αποφασίσει να προχωρήσει στην ιδιωτικοποίηση των δύο τραπεζών.
Ταυτόχρονα, η JPMorgan μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Eurobank στα 30 ευρώ από 32 ευρώ προηγουμένως, ενώ προβλέπει πως τα κέρδη για το σύνολο του 2008 θα ανέλθουν στα 996 εκατ. ευρώ.
Τέλος, ο οίκος προβλέπει πως η Alpha Bank θα εμφανίσει "ισχυρά" καθαρά κέρδη για το σύνολο του 2008, της τάξης των 879 εκατ. ευρώ. Αναφέρει δε πως η Alpha Bank αναμένει πως οι δραστηριότητες από την Νοτιοανατολική Ευρώπη θα προσθέσουν περί τα 500 εκατ. ευρώ σε προ φόρων βάση. Η JPMorgan διατηρεί την τιμή-στόχο των 32 ευρώ.
Η JPMorgan επισημαίνει πως οι ελληνικές τράπεζες έχουν έκθεση σε περιοχές υψηλής ανάπτυξης, αλλά και ενδεχομένως υψηλότερου κινδύνου, ενώ αναφέρει πως η εγχώρια οικονομική ανάπτυξη -που αναμένεται στο 3,5% για το σύνολο του 2008, σύμφωνα με τις προβλέψεις της Τράπεζας της Ελλάδος- επιβραδύνεται, ωστόσο παραμένει πάνω από τα μέσα αντίστοιχα επίπεδα στη Δυτική Ευρώπη. Ωστόσο, εκτιμά πως τα περιθώρια κέρδους θα συνεχίσουν να βρίσκονται υπό πίεση έως ότου οι κεφαλαιαγορές γίνουν περισσότερο "ευέλικτες", προσφέροντας στις ελληνικές τράπεζες εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης για την ταχεία ανάπτυξη τους.
Ο οίκος διαπιστώνει πως οι εγχώριες τράπεζες μοιάζουν να έχουν αντιληφθεί το ενδεχόμενο εμφάνισης πίεσης στην ποιότητα των παγίων τους, τόσο σε Ελλάδα, όσο και στην Νοτιοανατολική Ευρώπη, και έχουν "συνετά" ξεκινήσει να αυξάνουν τις επισφαλείς απαιτήσεις τους. Η JPMorgan αναμένει να συνεχιστεί η εν λόγω τάση, ενώ προβλέπει αύξηση του κόστους κινδύνου κατά 5-6% ετησίως έως το 2010.
Παράλληλα, αναφέρει πως οι εκτιμήσεις της για τα μεγέθη των ελληνικών τραπεζών είναι περισσότερο συντηρητικές από τους στόχους των διοικήσεων, που -κατά την γνώμη του οίκου- βασίζονται σε συνθήκες αγοράς που "προσεγγίζουν την τελειότητα". Εν γένει, η JPMorgan προτιμά να είναι "επιφυλακτικά αισιόδοξη" για τον κλάδο. Ωστόσο τονίζει πως στην περίπτωση που βελτιωθεί η ορατότητα -θετικά- για την πορεία των μεγεθών σε σχέση με τους στόχους των διοικήσεων, τότε τα τωρινά επίπεδα εισόδου, αποτελούν "εξαιρετική ευκαιρία" για τους επενδυτές να αυξήσουν περαιτέρω τις θέσεις τους, και πιθανώς να οδηγήσουν σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων του οίκου για τον κλάδο.
Όπως εξηγεί η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς διαπραγματεύεται με "μη απαιτητική" αποτίμηση λαμβάνοντας υπόψη την υψηλή ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή (αναμένεται στο 13% για το 2008, στο 23% για το 2009 και στο 25% για το 2010, μετά την αύξηση του μετοχικού κατά 1,3 δισ. ευρώ το Σεπτέμβριο του 2007). Ο οίκος επαναδιατυπώνει την τιμή-στόχο των 32 ευρώ για τη μετοχή της τράπεζας.
Σχετικά με την Κύπρου σημειώνει ότι παρά το γεγονός πως το α΄ τρίμηνο του έτους ενδέχεται να είναι "αδύναμο" (λόγω της υιοθέτησης του ευρώ στη Μεγαλόνησο), η σταδιακή ανατίμηση του δανείου των χορηγήσεων στην Κύπρο, η επιταχύνομενη ανάπτυξη των χορηγήσεων σε Ρωσία και ΝΑ Ευρώπη, τα "καλά" περιθώρια, σε συνδυασμό με ισχυρές εισροές και διεθνείς καταθέσεις θα μπορέσουν να αντισταθμίσουν μέρος των πιέσεων στο β΄ εξάμηνο του 2008 και το 2009. Παράλληλα, προχώρησε σε μείωση της τιμής-στόχου επί της μετοχής της Τράπεζας Κύπρου στα 15 ευρώ από 18 ευρώ προηγουμένως, με τη νέα τιμή να υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 77%.
Αναφορικά με την Εθνική Τράπεζα, ο οίκος θέτει "overweight", ωστόσο παραμένει "επιφυλακτική" για τις προοπτικές της τράπεζας στη διάρκεια των επόμενων τεσσάρων με έξι μήνες λόγω του επιπέδου επιτοκίων και των πολιτικών ανησυχιών στην Τουρκία, μειώνοντας, παράλληλα, την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 45 ευρώ από 52 ευρώ προηγουμένως.
Στην ίδια έκθεση ο οίκος υποβαθμίζει τη σύσταση για τη μετοχή της ΑΤΕBAnk σε "neutral", μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο από τα 5,5 ευρώ, στα 3,3 ευρώ, ενώ προχωρά σε μείωση της τιμής-στόχου για τον τίτλου του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου στα 15 ευρώ από 21 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση "neutral". Επίσης, η JPMorgan διακρίνει "σημαντικά" περιθώρια ανόδου για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο και την ΑΤEbank, στην περίπτωση που η ελληνική κυβέρνηση αποφασίσει να προχωρήσει στην ιδιωτικοποίηση των δύο τραπεζών.
Ταυτόχρονα, η JPMorgan μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Eurobank στα 30 ευρώ από 32 ευρώ προηγουμένως, ενώ προβλέπει πως τα κέρδη για το σύνολο του 2008 θα ανέλθουν στα 996 εκατ. ευρώ.
Τέλος, ο οίκος προβλέπει πως η Alpha Bank θα εμφανίσει "ισχυρά" καθαρά κέρδη για το σύνολο του 2008, της τάξης των 879 εκατ. ευρώ. Αναφέρει δε πως η Alpha Bank αναμένει πως οι δραστηριότητες από την Νοτιοανατολική Ευρώπη θα προσθέσουν περί τα 500 εκατ. ευρώ σε προ φόρων βάση. Η JPMorgan διατηρεί την τιμή-στόχο των 32 ευρώ.