Της Ελευθερίας Κούρταλη

Οι αγορές είχαν ένα χαοτικό ξεκίνημα του έτους αλλά οι μετοχές κατάφεραν να αποφύγουν τον γεωπολιτικό θόρυβο και την αστάθεια, επισημαίνει η Barclays. Οι προσδοκίες για την ανάπτυξη και η απομάκρυνση από το αμερικάνικο δολάριο (debasement trade) έχουν εξαπολύσει μια κερδοσκοπική φρενίτιδα σε περιουσιακά στοιχεία που συνδέονται με εμπορεύματα. Εντωμεταξύ, οι υψηλές αποτιμήσεις και οι αισιόδοξες προσδοκίες για την κερδοφορία μειώνουν το περιθώριο σφάλματος, ενώ το trade της τεχνητής νοημοσύνης παρουσιάζει ακραία διασπορά.

Τα καλά νέα, ωστόσο, όπως σημειώνει η βρετανική τράπεζα, είναι ότι η τελευταία διόρθωση έχει ήδη μειώσει τις υπερβολές, χωρίς πανικό, καθώς το περιβάλλον ανάπτυξης/πολιτικής παραμένει υποστηρικτικό.

Παρά τα πολλά wild cards που είναι πιθανό να προκαλέσουν μεγαλύτερη αστάθεια, η Barclays πιστεύει ότι οι αγορές μετοχών θα κινηθούν υψηλότερα και η άνοδος θα γίνεται ολοένα και ευρύτερη εντός των αγορών, αν και σίγουρα θα είναι πιο περιορισμένη σε σχέση με το 2025, χάρη και στους παρακάτω λόγους: 

1) Η τάση της Fed για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής και η θεσμική συνέχεια θα διατηρηθούν υπό τον Κέβιν Γουόρς, αν και με δυνητικά χαμηλότερη ανοχή στον πληθωρισμό, στη χρήση του ισολογισμού και τη δημοσιονομική χαλάρωση, κάτι που μπορεί να βοηθήσει το δολάριο να σταθεροποιηθεί. Έτσι, η οικονομική καταστολή εξακολουθεί να ισχύει, αλλά με τους "τιμωρούς" των ομολόγων σε εγρήγορση και πιθανή περισσότερη ανησυχία στην Ιαπωνία.

2) Η παγκόσμια ανάπτυξη επιταχύνεται εκ νέου εν μέσω συνδυασμένης νομισματικής και δημοσιονομικής χαλάρωσης, με τα μέτρα τόνωσης στις ΗΠΑ και τη Γερμανία να είναι έτοιμα να τεθούν σε ισχύ. Η Barclays αναμένει ότι η θετική ώθηση των κεφαλαιουχικών δαπανών της τεχνητής νοημοσύνης θα συνεχίσει να ενισχύει την ανάπτυξη και την παραγωγικότητα, και η ώθηση του Τραμπ για προσιτές τιμές θα υποστηρίξει τον καταναλωτή.

3) Η ισχυρότερη ανάπτυξη είναι καλά νέα για την αύξηση της κερδοφορίας των εταιρειών, η οποία είναι το κλειδί για τη συνέχιση της ανόδου των μετοχών. Μέχρι στιγμής, τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου εκπλήσσουν θετικά και η βρετανική τράπεζα προβλέπει αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS) 8% το 2026 για την Ευρώπη, ελαφρώς κάτω από τις εκτιμήσεις των αναλυτών, αλλά εξακολουθεί να είναι αξιοπρεπής μετά από τρία χρόνια στασιμότητας. Η ανανεωμένη ισχύς του ευρώ αποτελεί κίνδυνο, αλλά όχι το βασικό σενάριο της Barclays.

4) Οι υψηλές αποτιμήσεις περιορίζουν το περιθώριο ανόδου, αλλά δεν είναι ούτε ακραίες και υποστηρίζονται από ισχυρά εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη, ενώ τα ομόλογα δεν είναι τόσο ελκυστικά πλέον.

Σε περιφερειακό επίπεδο, η διεθνής διαφοροποίηση παραμένει… στη μόδα, εν μέσω της διεύρυνσης της τεχνητής νοημοσύνης και της αναπτυξιακής ώθησης από ένα πιο ήπιο δολάριο. Μετά από μια ισχυρή πορεία από το 2018, μια ανάσα στις αναδυόμενες αγορές είναι υγιής και αποτελεί ευκαιρία για ενίσχυση θέσεων, εκτιμά η Barclays, και για αυτό το λόγο "γυρίζει" σε overweight της στάση της στις αναδυόμενες αγορές, παραμένει marketweight η στάση της στις ΗΠΑ έναντι της ΕΕ και overweight στην Ιαπωνία.

Οι αναδυόμενες αγορές, όπως επισημαίνει, θα πρέπει να επωφεληθούν από τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed και την εξασθένηση του δολαρίου. Η άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων και οι μειωμένοι δασμοί βοηθούν την ορμή των κερδών ανά μετοχή (EPS). Η Κίνα επωφελείται από την άνθηση της τεχνολογίας/τεχνητής νοημοσύνης, τις προσπάθειες αναζωογόνησης της αγοράς μετοχών και την ευρεία εκστρατεία anti-involution, ενώ μία εμπορική εκεχειρία με τις ΗΠΑ και τα σταδιακά μέτρα τόνωσης στηρίζουν την ανάπτυξη. Οι ευνοϊκοί άνεμοι από την τεχνητή νοημοσύνη στην Κορέα και την Ταϊβάν θα συνεχιστούν, ενώ η Λατινική Αμερική έχει περιθώρια ανόδου χάρη και στη βελτίωση των τιμών των εμπορευμάτων και τη νομισματική χαλάρωση.

Όσον αφορά την Ευρώπη, η Barclays σημειώνει πως oι ευρωπαϊκές μετοχές υπεραποδίδουν αυτών των  ΗΠΑ φέτος με το υπερβολικό discount να έχει μειωθεί αν και παραμένει υψηλό, αλλά η ανάπτυξη στην Ευρώπη θα παραμείνει χαμηλότερη από τις ΗΠΑ.

Πάντως, η ΕΕ προσφέρει οφέλη διαφοροποίησης από τις αγορές που καθοδηγούνται από την Τεχνητή Νοημοσύνη και θα πρέπει να δει μια αξιοπρεπή εγχώρια ανάκαμψη το 2026, καθώς θα ξεκινήσει η δημοσιονομική τόνωση της Γερμανίας.

Αλλά η περιοχή υστερεί όσον αφορά τη στρατηγική αυτονομία, γεγονός που την καθιστά πιο ευάλωτη σε γεωπολιτικούς κινδύνους, ενώ κίνδυνοι υπάρχουν και από την αγορά συναλλάγματος.

Σε κάθε περίπτωση, τονίζει, τα "εύκολα" κέρδη στις ευρωπαϊκές μετοχές τελείωσαν και έτσι το 2026 αν και θα είναι θετική χρονιά, η άνοδος θα περιοριστεί κάτω από το 10%.

Οι αγαπημένες αγορές της Barclays στην Ευρώπη είναι πάντως η Γερμανία και η Ισπανία, ενώ δηλώνει επιφυλακτική για τη Γαλλία.

Όπως σημειώνει, οι αμφιβολίες σχετικά με το εύρος και την εκτέλεση των μεταρρυθμίσεων και της δημοσιονομικής επέκτασης στη Γερμανία "χτύπησαν" το trade της ανάκαμψης στο τέταρτο τρίμηνο του 2025. Ωστόσο, η άποψη της βρετανικής τράπεζας παραμένει ότι η τόνωση θα ξεκινήσει πραγματικά μόνο το 2026/2027, επομένως παραμένει overweight στον MDAX και θεωρεί πως η γερμανική αγορά = φαίνεται ελκυστικά αποτιμημένη. 

Overweight στάση τηρεί και για την αγορά της Ισπανίας καθώς εξακολουθεί να βλέπει μια συναρπαστική επενδυτική περίπτωση, δεδομένου του ισχυρότερου δυναμικού αύξησης του ΑΕΠ, της βελτιωμένης δημοσιονομικής θέσης και του ελκυστικού μείγματος κερδών/αποτίμησης σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη.

Παρά το γεγονός ότι η πρόσφατη ψήφιση του προϋπολογισμού προσφέρει κάποια ανακούφιση, είναι επιφυλακτική για τη Γαλλία εν μέσω υποτονικής ανάπτυξης και της ακόμη επισφαλούς πολιτικής/δημοσιονομικής κατάστασης.

Όσον αφορά τους κλάδους, η στρατηγική αυτονομία παραμένει κλειδί για την τοποθέτηση μέσω της overweight στάση στην Τεχνολογία, την Άμυνα και την Εξόρυξη. Η βρετανική τράπεζα βλέπει επίσης επίσης περιθώριο για περισσότερο rotation προς κυκλικούς κλάδους δεδομένης της ανόδου των δεικτών PMI.

Παραμένει overweight στις Τράπεζες, αναβαθμίζει σε overweight τα Δομικά Υλικά και σε marketweight τις Μεταφορές, με παράλληλη υποβάθμιση σε underweight του κλάδου των Αγαθών Πολυτελείας.