Της Ελευθερίας Κούρταλη

Μεγάλη επίδραση στις ροές των ελληνικών μετοχών θα φέρουν οι ανακατατάξεις των δεικτών MSCI και FTSE από την αναβάθμιση του Χ.Α στις ανεπτυγμένες αγορές, με το συνολικό "σκορ" να δείχνει (ήπιες) εκροές, εκτιμά η Goldman Sachs. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες - Εθνική, Eurobank, Alpha Bank, Πειραιώς  - και ο ΟΠΑΠ οι μεγάλοι κερδισμένοι. 

Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Goldman Sachs, η οποία διατηρεί τη σύσταση overweight για την ελληνική αγορά, η MSCI ξεκίνησε επίσημα μια διαβούλευση για την αναβάθμιση της Ελλάδας από αναδυόμενη αγορά σε αναπτυγμένη αγορά (και την ένταξή της στον MSCI Europe), δεδομένων των θετικών σχολίων που έλαβε μετά την Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγορών του Ιουνίου 2025, η MSCI ξεκίνησε επίσημα μια διαβούλευση για την αναβάθμιση της Ελλάδας από αναδυόμενη αγορά σε αναπτυγμένη αγορά (και την ένταξή της στον MSCI Europe). Ο οίκος θα ανακοινώσει το αποτέλεσμα έως τα τέλη Μαρτίου και, εάν επιβεβαιωθεί, θα εφαρμόσει τις αλλαγές στην αναθεώρηση του δείκτη του Αυγούστου 2026. 

Η Goldman Sachs σημειώνει ότι τόσο η περίοδος διαβούλευσης (δύο μήνες) όσο και το χρονοδιάγραμμα εφαρμογής (εντός πέντε μηνών) έχουν επιταχυνθεί. Αυτή η εξέλιξη έρχεται μετά την ανακοίνωση του FTSE στις 7 Οκτωβρίου 2025 για την αναβάθμιση της Ελλάδας από την κατάσταση Προηγμένης Αναδυόμενης Αγοράς σε Αναπτυγμένη Αγορά, με ισχύ από την αναθεώρηση του δείκτη του Σεπτεμβρίου 2026.

Η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά πως θα σημειωθούν ήπιες καθαρές παθητικές εκροές ύψους 180 εκατ. δολαρίων από τα funds που παρακολουθούν τους δείκτες MSCI, και 120 εκατ. δολαρίων από τα funds που παρακολουθούν τους δείκτες FTSE μετά την αναβάθμιση της Ελλάδας σε Ανεπτυγμένη Αγορά, παρά τις ακαθάριστες cross ροές άνω των 7,4 δισ. δολαρίων και 6,2 δισ. δολαρίων αντίστοιχα. Συνεπώς, συνολικά οι εκροές θα διαμορφωθούν στα 300 εκατ. δολ.

Αυτές οι εκροές, όπως επισημαίνει η Goldman, αντανακλούν σε μεγάλο βαθμό την υποβάθμιση του μεγέθους-βάρους της Ελλάδας στους βασικούς δείκτες των δύο παρόχων και τις διαγραφές μετοχών λόγω των αυστηρότερων απαιτήσεων για το μέγεθος και την ελεύθερη διασπορά που ισχύουν στο περιβάλλον των Ανεπτυγμένων Αγορών. Αυτό θα υπερ-αντισταθμίσει τις αναμενόμενες εισροές από τα funds που παρακολουθούν τους δείκτες Ανεπτυγμένων Αγορών, συμψηφίζοντας έτσι τις εκροές από τα funds αναδυόμενων αγορών.

Με βάση τις εκτιμήσεις των MSCI και FTSE και τα μεγέθη των ελληνικών μετοχών που συμμετέχουν στους δείκτες τους, η Goldman επισημαίνει πως οι πέντε μετοχές που θα ενταχθούν στον βασικό δείκτη της MSCI, με βάση τα σημερινά δεδομένα, είναι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες, Εθνική, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς, καθώς και ο ΟΠΑΠ. Άρα τρεις που ήταν πριν στον βασικό δείκτη των αναδυομένων αγορών θα μείνουν εκτός (ΔΕΗ, Jumbo, OTE) και θα μεταφερθούν στον small cap των ανεπτυγμένων. 

Στον βασικό δείκτη του FTSE οι ελληνική συμμετοχή θα είναι εννέα μετοχές (από 27 συνολικά πριν στον βασικό δείκτη των αναδυομένων αγορών), οι Εθνική, Eurobank, Alpha Bank, Πειραιώς, ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, Jumbo, OTE και Metlen.

Όσον φορά τον δείκτη της MSCI, η ένταξη των τεσσάρων συστημικών τράπεζων θα φέρει συνολικές καθαρές εισροές ύψους 319 εκατ. δολ (Εθνική 101 εκατ., Eurobank 80 εκατ., Πειραιώς 71 εκατ. και Alpha 67 εκατ.), και του ΟΠΑΠ 23 εκατ. δολ.

Η μετακίνηση στον δείκτη small cap των ανεπτυγμένων αγορών από τον βασικό δείκτη των αναδυομένων αγορών των υπόλοιπων τριών μετοχών θα φέρει τις εξής εκροές: ΔΕΗ 158 εκατ. δολ, Jumbo 126 εκατ. δολ και ΟΤΕ 113 εκατ. δολ.

Όσον αφορά τις υπόλοιπες 16 ελληνικές μετοχές που ήταν στον small cap των αναδυόμενων, κάποιες θα μεταφερθούν στον small cap των ανεπτυγμένων, φέρνοντας εισροές ύψους 67 εκατ. δολ. συνολικά, και κάμπιες άλλες (συνολικά έξι) δεν θα συμμετέχουν πλέον στους δείκτες της MSCI (Optima, ΟΛΠ, Σαράντης, ΕΥΔΑΠ, Autohellas και ΑΔΜΗΕ) και έτσι θα υπάρξουν εκροές συνολικού ύψους 88 εκατ. ευρώ.

Όσον αφορά τον δείκτη FTSE, η ένταξη των τεσσάρων συστημικών τράπεζων θα φέρει συνολικές καθαρές εισροές ύψους 61 εκατ. δολ (Εθνική 19 εκατ., Eurobank 15 εκατ., Πειραιώς 14 εκατ. και Alpha 13 εκατ.), του ΟΠΑΠ 5 εκατ. δολ., της ΔΕΗ 6 εκατ. δολ., της jumbo 5 εκατ. δολ, του ΟΤΕ 4 εκατ. δολ. και της Metlen 7 εκατ. δολ.  Η μεταφορά των υπόλοιπων μετοχών στον δείκτη small cap θα φέρει καθαρές εκροές 158 εκατ. δολ. 

Με βάση τα παραπάνω, οι συνολικές καθαρές εισροές από την ένταξη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών στους βασικούς δείκτες των δύο παρόχων θα είναι συνεπώς 380 εκατ. δολ. και του ΟΠΑΠ 28 εκατ. δολ. Η Metlen η οποία θα παραμείνει στον small cap της MSCI καθώς και στον βασικό της FTSE, θα δει συνολικές εισροές 27 εκατ. δολ. Σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών, αυτές είναι οι μόνες που θα δουν καθαρές εισροές συνολικά από τις ανακατατάξεις.