Της Ελευθερίας Κούρταλη

Καθώς η Ελλάδα προσελκύει αυξημένη προσοχή από τους επενδυτές των ανεπτυγμένων αγορών το 2026 λόγω των επερχόμενων αναταξινομήσεων δεικτών, η ανθεκτικότητα της οικονομίας της μετά την πανδημία θα εξεταστεί περισσότερο, επισημαίνει η Morgan Stanley. Η ανάλυσή της, όπως τονίζει, δείχνει θετικές επενδυτικές τάσεις, υποστηρίζοντας τις προσδοκίες ότι η Ελλάδα θα ξεπεράσει την ανάπτυξη των ανεπτυγμένων χωρών το 2026 και το 2027.

Μπορεί λοιπόν η πρόσφατη εξαιρετική απόδοση της Ελλάδας να διατηρηθεί τα επόμενα χρόνια; Αυτό είναι ένα σημαντικό ερώτημα που πρέπει να τεθεί, όπως τονίζει η Morgan Stanley, καθώς οι ελληνικές μετοχές ξεκινούν τη μετάβασή τους από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές. 

Ο οίκος πιστεύει ότι οι ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης μπορούν να διατηρηθούν για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αναλύοντας τις επενδυτικές προοπτικές της Ελλάδας η Morgan Stanley επισημαίνει πως η αύξηση των επενδύσεων στα χρόνια μετά την πανδημία θα μπορούσε να ενισχύσει την παραγωγικότητα και να αυξήσει τη μακροπρόθεσμη αύξηση του ΑΕΠ. Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές αυξάνονται από το 2027, όταν λήγει το πρόγραμμα RRF. Ωστόσο, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της M.S, η υπολειπόμενη διαθεσιμότητα κεφαλαίων από το RRF και τα ταμεία συνοχής της ΕΕ θα είναι σε θέση να διατηρήσουν το επίπεδο των επενδύσεων υψηλό, μειώνοντας τους κινδύνους ενός investment cliff.

Η Morgan Stanley πιστεύει ότι η Ελλάδα θα αναπτυχθεί με διπλάσια ταχύτητα από την οικονομία της ζώνης του ευρώ και προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,1% σε ετήσια βάση το 2026 και 2,2% σε ετήσια βάση το 2027. Η ανάπτυξη θα προέλθει σχεδόν εξ ολοκλήρου από την εγχώρια ζήτηση. Οι επενδύσεις είναι ο κύριος μοχλός, με την κατανάλωση να συνεχίζει επίσης να καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, υποστηριζόμενη από την αύξηση των μισθών.

Overweight στις ελληνικές μετοχές - ουδέτερη στα ομόλογα

Παράλληλα, η Morgan Stanley παραμένει overweight στις ελληνικές μετοχές εντός του πλαισίου στρατηγικής της για τις μετοχές ΕΕΜΕΑ, σημειώνοντας πως προτιμά απόκτηση έκθεσης στην Ελλάδα μέσω τραπεζών. Ουσιαστικά, η απόδοση των 10ετών κρατικών ομολόγων της Ελλάδας διαπραγματεύεται πλέον σύμφωνα με την περιφέρεια της ΕΕ και κάτω από τη Γαλλία και την Ιταλία, η οικονομική ανάπτυξη είναι διπλάσια από τα επίπεδα της Ευρωζώνης και η κυβέρνηση βρίσκεται στη φάση εφαρμογής μιας ευρείας μεταρρυθμιστικής ατζέντας. Ωστόσο το υπονοούμενο spread των ελληνικών μετοχών, με βάση το CoE, έναντι της Ευρώπης παραμένει ευρύ, όπως τονίζει. 

Ενώ τα βασικά θεμελιώδη μεγέθη της χώρας είναι καλά κατανοητά από τους επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές, βλέπει την Ελλάδα να μπαίνει ολοένα και περισσότερο στο ραντάρ των επενδυτών στις αναδυόμενες αγορές από πολύ χαμηλά επίπεδα, καθώς πλησιάζουμε σε μια σειρά γεγονότων που σχετίζονται με την αναβάθμιση του Χ.Α στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών. Η πρόσφατη αναβάθμιση από τον FTSE τίθεται σε ισχύ τον Σεπτέμβριο, ο STOXX πρόκειται να επανεξετάσει τη λίστα παρακολούθησης της Ελλάδας για αναβάθμιση του δείκτη αναδυόμενων αγορών τον Απρίλιο (μια θετική απόφαση θα σήμαινε εφαρμογή τον Σεπτέμβριο) και ο MSCI ξεκίνησε επίσημη διαβούλευση για μια πιθανή μελλοντική αναβάθμιση.

Τέλος, όσον αφορά τα ελληνικά ομόλογα, η Morgan Stanley τηρεί ουδέτερη στάση προς το παρόν: Πιστεύει ότι το spread έναντι του Bund έχει περιορισμένο περιθώριο για περαιτέρω σύσφιξη. Τα τελευταία χρόνια, ένα υποστηρικτικό υπόβαθρο για τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου έχει βοηθήσει στην απόδοση των περιφερειακών spreads, ενώ η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών της Ελλάδας έχει οδηγήσει σε περαιτέρω υπεραπόδοση - κάτι που αντικατοπτρίζεται και στην επιστροφή του κράτους σε επενδυτική βαθμίδα από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης. Δεδομένων των τρεχουσών αποτιμήσεων της αγοράς, έχουμε πλέον μια πιο ουδέτερη άποψη για τα ελληνικά ομόλογα, αναγνωρίζοντας παράλληλα τις ελκυστικές ευκαιρίες carry trade.