Της Ελευθερίας Κούρταλη 

Συνεχίζει να είναι bullish για τις παγκόσμιες μετοχές η HSBC, επισημαίνοντας πως η αύξηση του γεωπολιτικού θορύβου και η πιο πρόσφατη κίνηση των ΗΠΑ να επιβάλουν πρόσθετους δασμούς σε οκτώ ευρωπαϊκές χώρες δεν αλλάζουν τη θεμελιώδη άποψή της. Οι αγορές μετοχών έχουν δείξει επανειλημμένα την ανθεκτικότητά τους στη γεωπολιτική. Αντίθετα, πιστεύει ότι η εστίαση θα πρέπει να είναι στις αυξανόμενες προοπτικές ενός κύματος μέτρων τόνωσης και θετικών για την ανάπτυξη μέτρων.

Κατά τη βρετανική τράπεζα, η γεωπολιτική δεν αποτελεί σημαντική ανησυχία από την οπτική γωνία της παγκόσμιας στρατηγικής για τις μετοχές. Η γεωπολιτική έχει κυριαρχήσει στις συζητήσεις φέτος. Πολλοί επενδυτές ανησυχούν ότι θα μπορούσε να ταρακουνήσει τις αγορές μετοχών. "Είμαστε λιγότερο πεπεισμένοι", όπως σημειώνει. "Κοιτάζοντας πίσω σε 36 σημαντικά γεωπολιτικά γεγονότα από το 1940, οι αμερικανικές μετοχές αυξήθηκαν στο 60% των περιπτώσεων τους τρεις μήνες που ακολούθησαν. Η κύρια εξαίρεση έρχεται όταν η γεωπολιτική οδηγεί τις τιμές του πετρελαίου απότομα υψηλότερα. Σε επεισόδια όπου το πετρέλαιο αυξήθηκε κατά 5%, οι μετοχές μειώθηκαν κατά 8% τους επόμενους δύο μήνες".

Από την άλλη, υπάρχουν σειρά καταλύτες που κάνουν την HSBC να διατηρεί την πολύ θετική της άποψη για την πορεία των αγορών το νέο αυτό έτος. 

Στις ΗΠΑ, έχουμε (1) το One Big Beautiful Bill και την πιθανότητα επιστροφών φόρων ύψους 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων (+20%) φέτος, σύμφωνα με το Tax Foundation, (2) δυνατότητα για "επιταγές τόνωσης" δασμών ύψους 2.000 δολαρίων, (3) την αγορά στεγαστικών ομολόγων ύψους 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων με χαμηλότερα επιτόκια, (4) μια άνευ προηγουμένου άνθηση των κεφαλαιακών δαπανών της τεχνητής νοημοσύνης - οι δαπάνες των Magnificent 7 θα φτάσουν τα 600 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος, και (5) τον Πρόεδρο Τραμπ που ζητά ένα ανώτατο όριο 10% στα επιτόκια των πιστωτικών καρτών για ένα έτος. 

Αλλά δεν είναι μόνο ένα story των ΗΠΑ, τονίζει η HSBC. Και αυτό γιατί (1) οι δημοσιονομικές δαπάνες της Ευρώπης επιστρέφουν με την κρατική επένδυση ρεκόρ της Γερμανίας ύψους 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων, (2) η Ιαπωνία έχει εγκρίνει δημοσιονομικά κίνητρα ύψους 135 δισεκατομμυρίων δολαρίων, και (3) η Κίνα συνεχίζει να ασκεί πιέσεις όπως το πακέτο χρέους ύψους 1,4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, 70 δισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματοδότηση πολιτικής και πιθανώς περαιτέρω επιδοτήσεις κατανάλωσης και πιστωτική στήριξη. Αυτά τα μέτρα θα πρέπει να ενισχύσουν περαιτέρω τις προσδοκίες για τα κέρδη.

Και η παραγωγικότητα της Τεχνητής Νοημοσύνης προσθέτει ένα ακόμη ισχυρό καταλύτη. Η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη λειτουργική μόχλευση. Οι εταιρείες έχουν σαφές περιθώριο να μειώσουν ή να περιορίσουν το κόστος εργασίας (περίπου 25% του κόστους του S&P 500) ακριβώς τη στιγμή που βελτιώνεται η δυναμική των εσόδων, όπως επισημαίνει η HSBC. Αυτός ο συνδυασμός είναι αναμφισβήτητα θετικός. 

Και τα στοιχεία ήδη εμφανίζονται. Στο μέτωπο της εργασίας, οι ειδοποιήσεις WARN (οι εργοδότες στις ΗΠΑ με περισσότερους από 100 εργαζόμενους πρέπει να δώσουν γραπτή προειδοποίηση 60 ημερολογιακών ημερών πριν από τις μαζικές απολύσεις) από τις εταιρείες του S&P 500 έχουν αυξηθεί απότομα τους τελευταίους τρεις μήνες. Ταυτόχρονα, τα έσοδα επιταχύνονται. Η αγορά αναμένει ότι η αύξηση των εσόδων στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 θα αυξηθεί ραγδαία κατά 8%. Το μερίδιο των εταιρειών που ξεπέρασαν τις προβλέψεις πωλήσεων έφτασε το 75% στο τρίτο τρίμηνο, η ισχυρότερη ένδειξη από το 2021. Αυτό υποδηλώνει ένα ενισχυμένο υπόβαθρο εσόδων καθ' όλη τη διάρκεια του 2026. 

Δύο επιπλέον ενδείξεις ενισχύουν αυτήν την άποψη, σημειώνει η βρετανική τράπεζα.

Πρώτον, ο δείκτης αναθεωρήσεων κερδών των ΗΠΑ έχει αυξηθεί κατακόρυφα και τώρα βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδό του από την περίοδο που ακολούθησε την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση (2009-10). Αυτό συνάδει περισσότερο με μια πρώιμη ή μέση φάση του κύκλου παρά με μια επιβράδυνση στα τέλη του κύκλου. 

Δεύτερον, οι εταιρικές προβλέψεις παραμένουν εντυπωσιακά ισχυρές. Ο αριθμός των εταιρειών που αυξάνουν αντί να μειώνουν τις προβλέψεις κερδών βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο μετά το 2021. Ο δείκτης κλίματος δείχνει ότι το κλίμα γύρω από τις προοπτικές, όπως συζητήθηκε στις ανακοινώσεις κερδών, είναι κοντά σε ιστορικά υψηλά.

"Κατά την άποψή μας, ο καλύτερος τρόπος για να τοποθετηθεί κανείς σε αυτό το πλαίσιο είναι μέσω της διεύρυνσης της απόδοσης της αγοράς", όπως σημειώνει η HSBC.

Σε αυτό το πλαίσιο, τα προτιμώμενα trades της συμπεριλαμβάνουν τα εξής:

Οι θετικές εκπλήξεις στα παγκόσμια οικονομικά δεδομένα υποστηρίζουν περαιτέρω την τοποθέτηση σε κλάδους πρώιμου κύκλου (Early cycle), που βρίσκονται δηλαδή σε αρχική φάση ανάκαμψης. Οι νέες παραγγελίες εξαγωγών της Ταϊβάν επιταχύνονται, ο χαλκός αυξάνεται και τα δεδομένα υψηλής συχνότητας καταναλωτικών δαπανών έχουν επιταχυνθεί εκ νέου. Η HSBC πιστεύει ότι η αγορά θα συνεχίσει να στρέφεται σε trades οικονομικής επιτάχυνσης "πρώιμου κύκλου". Τα κεφαλαιουχικά αγαθά, τα μη βασικά καταναλωτικά αγαθά, τα εμπορεύματα και η μικρή κεφαλαιοποίηση φαίνονται έτοιμα να ανακάμψουν. Όσοι έμεινα πίσω πέρυσι, όπως το λιανεμπόριο και οι κατασκευαστές κατοικιών, έχουν σημειώσει ισχυρή ανάκαμψη.

Υιοθετητές της Τεχνητής Νοημοσύνης (AI adopters): Η HSBC θεωρεί ότι αυτός είναι ένας τομέας που η αγορά δεν έχει ακόμη αξιολογήσει με αρκετή πεποίθηση. Ενώ οι υποδομές και οι ενεργοποιητές της Τεχνητής Νοημοσύνης αυξήθηκαν κατά 28% και 37% το 2025, η αξιολόγηση των υιοθετητών της Τεχνητής Νοημοσύνης έχει αυξηθεί μόνο κατά 20%. Αυτό το χάσμα φαίνεται όλο και πιο δύσκολο να δικαιολογηθεί. Η υιοθέτηση επιταχύνεται γρήγορα. Τα δεδομένα δείχνουν ότι το 45% των αμερικανικών εταιρειών έχουν πλέον συνδρομές σε μοντέλα Τεχνητής Νοημοσύνης.

Μετοχές αναδυόμενων αγορών: Η HSBC παραμένει πολύ bullish για τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών. Δεν πρόκειται πλέον για μια ιστορία αξίας που περιμένει έναν καταλύτη, αλλά για μια διαρθρωτική μετατόπιση στην ηγεσία. Τα κέρδη των αναδυόμενων αγορών φαίνεται ότι θα ξεπεράσουν τον S&P 500 τα επόμενα χρόνια, ενώ η βελτίωση των ROE και το χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων COE παρέχουν πολύ μεγαλύτερο περιθώριο για μια διατηρήσιμη αναπροσαρμογή της αποτίμησης. Επίσης, οι διαρθρωτικοί άνεμοι διευρύνονται σε όλες τις περιοχές.

Γερμανικές μετοχές: Τέλος, η HSBC βλέπει επίσης δυνατότητες για τις ευρωπαϊκές μετοχές να ξεπεράσουν τις προσδοκίες, καθώς οι προσδοκίες για το πρώτο και δεύτερο τρίμηνο του 2026 παραμένουν συγκρατημένες. Η ηγετική θέση της αγοράς είναι πιθανό να είναι συγκεντρωμένη, με τη Γερμανία και τις τράπεζες στο επίκεντρο. Οι αγορές φαίνεται επί του παρόντος να δίνουν μικρή πίστωση στα δημοσιονομικά σχέδια της Γερμανίας. Οι προσδοκίες για το ΑΕΠ για το 2026 έχουν αναθεωρηθεί προς τα κάτω κατά περίπου 20 μονάδες βάσης από τον περασμένο Μάρτιο. Αυτό δημιουργεί περιθώριο ανόδου εάν η εφαρμογή αποδειχθεί πιο αποτελεσματική από ότι έχει προβλεφθεί.

Κοιτώντας μπροστά, ένας βασικός καταλύτης για την Ευρώπη στο πρώτο τρίμηνο θα μπορούσε να είναι μια σαφέστερη βελτίωση της δυναμικής των κερδών σε σχέση με τις ΗΠΑ, επισημαίνει η βρετανική τράπεζα. Ο προτιμώμενος δείκτης της είναι το ευρώ/δολάριο. Η πρόσφατη υποτονικότητα του ευρώ υποδηλώνει ότι υπάρχουν οι προϋποθέσεις για έναν μέτριο κύκλο αναβάθμισης στις αναθεωρήσεις των κερδών της Ευρώπης τους επόμενους μήνες.

Ο ένας και μεγάλος κίνδυνος που εντοπίζει η HSBC για τις αγορές είναι οι υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων. "Από άποψη τακτικής, η κύρια απειλή θα ήταν μια προσωρινή άνοδος στη Ζώνη Κινδύνου, το επίπεδο στο οποίο οι αποδόσεις αρχίζουν να συμπιέζουν τις αποτιμήσεις των μετοχών", όπως τονίζει. Αυτό θα μπορούσε να προέλθει από πιο ισχυρά στοιχεία για τον πληθωρισμό, ενδεχομένως τον Ιανουάριο ή τον Φεβρουάριο, ή από ισχυρότερες ενδείξεις για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ. Το βασικό επίπεδο που πρέπει να παρακολουθείται είναι το 10ετές αμερικανικό ομόλογο στο 4,45%.