Το τελευταίο πράγμα που θέλει ο διαχειριστής ενός διαφοροποιημένου αμοιβαίου κεφαλαίου είναι να συγκεντρώνει όλο του το χαρτοφυλάκιο αποκλειστικά σε 7 εταιρείες — όλες αμερικανικές, όλες με τεράστια κεφαλαιοποίηση και όλες τεχνολογικές. Κι όμως, καθώς ο S&P 500 άγγιζε ξανά νέα ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα, οι επενδυτές βρέθηκαν αντιμέτωποι με μια σκληρή πραγματικότητα: για να συμβαδίζει κανείς με την αγορά, θα έπρεπε να επενδύει μόνο σε αυτές. 

Η ομάδα των Magnificent Seven αντιπροσώπευσε δυσανάλογο μερίδιο των αποδόσεων το 2025, κι αυτό το μοτίβο παρατηρείται εδώ και δέκα χρόνια. Η νέα εξέλιξη δεν ήταν ότι οι "νικητές" παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό οι ίδιοι, αλλά ότι το χάσμα αυτό ανάμεσα στις τεχνολογικές μετοχές κι όλα τα άλλα χαρτιά άρχισε να εξαντλεί την υπομονή των επενδυτών.

Η απογοήτευση καθόρισε και την κίνηση των ροών κεφαλαίων. Σύμφωνα με εκτιμήσεις του Bloomberg Intelligence βάσει στοιχείων του ICI, οι επενδυτές απέσυραν 1 τρισ. δολάρια από ενεργητικά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια μέσα στο 2025, σε μια εξέλιξη που σηματοδοτεί την 11η συνεχόμενη χρονιά καθαρών εκροών και μάλιστα τη μεγαλύτερη του κύκλου. Αντίθετα, τα παθητικά μετοχικά ETFs προσέλκυσαν πάνω από 600 δισ. δολάρια.

Οι αποχωρήσεις γίνονταν σταδιακά όσο προχωρούσε το έτος καθώς οι επενδυτές σκέφτονταν ότι ίσως δεν αξίζει να πληρώνουν για ενεργητική διαχείριση χαρτοφυλακίων που εν τέλει δεν απέδιδαν", δήλωσε ο Dave Mazza, διευθύνων σύμβουλος της Roundhill Investments. "Αν δεν έχεις την ίδια στάθμιση που έχουν οι Magnificent 7 στο γενικό δείκτη, τότε πιθανότατα διατρέχεις κίνδυνο υποαπόδοσης".

Ούτε 1 στις 5 μετοχές δεν ακολουθούσε ανοδικά το δείκτη και τις Magnificent Seven

Σε πολλές συνεδριάσεις στο πρώτο μισό της χρονιάς, ούτε μία στις πέντε μετοχές δεν κινούνταν ανοδικά ακολουθώντας το δείκτη, σύμφωνα με στοιχεία της BNY Investments. Η περιορισμένη συμμετοχή τίτλων σε ένα ράλι δεν αποτελεί από μόνη της κάτι το ασυνήθιστο, αλλά η διάρκειά της έχει σημασία. Όταν όλα τα κέρδη προέρχονται κατ' εξακολούθηση από ελάχιστους τίτλους, η ευρύτερη διασπορά σε ένα χαρτοφυλάκιο δεν βοηθά, αντίθετα περιορίζει την απόδοσή του. 

Για τους επενδυτές που ασχολούνται με τις ενεργητικές στρατηγικές, αυτό μεταφράστηκε σε ένα απλό αριθμητικό δίλημμα: να επιλέξουν μία στρατηγική με μικρότερη έκθεση στις μεγαλύτερες μετοχές και να ρισκάρουν να χάσουν αποδόσεις, ή να πληρώνουν για μια στρατηγική που ακολουθεί τις μεγάλες μετοχές τόσο όσο ο γενικός δείκτης, σε μια προσέγγιση που διαφέρει ελάχιστα από ένα παθητικό κεφάλαιο..

Στις ΗΠΑ, το 73% των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων έχει υποαποδώσει σε σχέση με το δείκτη S&P, σύμφωνα με τον Athanasios Psarofagis του Bloomberg Intelligence — το τέταρτο υψηλότερο ποσοστό από το 2007. Η υποαπόδοση επιδεινώθηκε μετά την ανάκαμψη της αγοράς από την κρίση που προκάλεσαν οι ανακοινώσεις Τραμ περί δασμών στις αρχές Απριλίου, καθώς η έξαρση γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη εδραίωσε την ηγεμονία του τεχνολογικού κλάδου.

Υπήρξαν εξαιρέσεις, αλλά απαιτούσαν από τους επενδυτές να αποδεχθούν πολύ διαφορετικούς κινδύνους. Μία από τις πιο εντυπωσιακές προήλθε από την Dimensional Fund Advisors LP, της οποίας το International Small Cap Value Portfolio, ύψους 14 δισ. δολαρίων, απέδωσε λίγο πάνω από 50% φέτος, ξεπερνώντας τους δείκτες  S&P 500 και Nasdaq 100.

Η δομή αυτού του χαρτοφυλακίου είναι αποκαλυπτική. Έχει θέσεις σε περίπου 1.800 μετοχές, σχεδόν όλες εκτός ΗΠΑ, με μεγάλη έκθεση σε χρηματοπιστωτικο τομέα, βιομηχανία και υλικά. Αντί να προσπαθεί να κινηθεί γύρω από τον δείκτη των αμερικανικών μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων, ουσιαστικά είναι τοποθετημένο εντελώς εκτός αυτού.

"Η φετινή χρονιά προσφέρει ένα πολύ καλό μάθημα", δήλωσε ο Joel Schneider, αναπληρωτής επικεφαλής διαχείρισης χαρτοφυλακίων για τη Βόρεια Αμερική. "Όλοι γνωρίζουν ότι η διαφοροποίηση σε παγκόσμιο επίπεδο έχει νόημα αλλά είναι πολύ δύσκολο να παραμείνει κανείς πειθαρχημένος και να τη διατηρήσει στην πράξη. Η επιλογή των χθεσινών νικητών δεν είναι η σωστή προσέγγιση".

Μία διαχειρίστρια που έμεινε πιστή στις πεποιθήσεις της ήταν η Margie Patel του Allspring Diversified Capital Builder Fund, το οποίο έχει αποδώσει περίπου 20% φέτος χάρη σε τοποθετήσεις σε κατασκευαστές τσιπ όπως η Micron Technology Inc. και η Advanced Micro Devices Inc. Η άποψη της Patel όπως την εξέφρασε στο Bloomberg TV είναι η ακριβώς αντίθετη: ότι "οι νικητές θα παραμείνουν νικητές".

Πηγή: Bloomberg