Της Ελευθερίας Κούρταλη

Με την ελληνική αγορά να συνεχίζει να "χαρακτηρίζεται" αναδυόμενη το μεγαλύτερο μέρος του 2026 καθώς προς το παρόν μόνο ο FTSE έχει δηλώσει ότι θα την αναβαθμίσει στις αναπτυγμένες στις 21 Σεπτεμβρίου 2026 ενώ ο STOXX την έχει τοποθετήσει σε λίστα παρακολούθησης για αναβάθμιση και θα επανεξετάσει την κατάσταση τον Απρίλιο του 2026, το Χ.Α έχει πολλά να κερδίσει από τα ισχυρά περιθώρια ανόδου της περιοχής, με βάση και τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs. Σύμφωνα με την αμερικάνικη τράπεζα, η οποία δηλώνει "ταύρος" για τις αναδυόμενες αγορές το 2026, η Ελλάδα, που φέτος καταγραφεί την τρίτη μεγαλύτερη άνοδο στην περιοχή, θα ξεχωρίσει και το 2026, σημειώνοντας και την υψηλότερη μερισματική απόδοση και έτσι διατηρεί την overweight στάση της για τις ελληνικές μετοχές.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει σε νέα της έκθεση η Goldman Sachs, το 2025 διαμορφώνεται ως ένα από τα ισχυρότερα έτη για τα περιουσιακά στοιχεία των αναδυόμενων αγορών την τελευταία δεκαετία, με κέρδη περίπου 30% για τις μετοχές περιοχής κατά μέσο όρο. Μέχρι σήμερα, τα μεγαλύτερα κέρδη σε όρους δολαρίου από τις αρχές του έτους  σημειώνει η αγορά της Κολομβίας (90%), ακολουθεί η Κορέα (78%) και τρίτη η Ελλάδα (75%). Σε τοπικό νόμισμα, η Ελλάδα έρχεται πέμπτη (54%) μετά τις Κολομβία, Κορέα, Χιλή και Περού. 

Έπειτα από το ισχυρό ράλι, οι αποτιμήσεις στις αναδυόμενες αγορές είναι πλέον λιγότερο εντυπωσιακές ωστόσο, η Goldman πιστεύει ότι ένα υποστηρικτικό μακροοικονομικό πλαίσιο ισχυρής ανάπτυξης, οι μειώσεις από την Fed και ένα χαλαρό δολάριο θα πρέπει να αποφέρουν καλές, αν όχι εξαιρετικές, αποδόσεις και το 2026. Όπως επαναλαμβάνει, παραμένει θετική για τις παγκόσμιες μετοχές για το 2026 με έμφαση στη διαφοροποίηση κυρίως προς τις αναδυόμενες αγορές.

Οι κύριοι κίνδυνοι για την απόδοση των αναδυόμενων αγορών προέρχονται επίσης από την παγκόσμια πλευρά - μια επιστροφή στον αμερικάνικο εξαιρετισμό και η προοπτική λιγότερων μειώσεων επιτοκίων ή ακόμη και αυξήσεων επιτοκίων στις ΗΠΑ που θα απορροφήσουν κεφάλαια από τα περιουσιακά στοιχεία των αναδυόμενων αγορών τα οποία θα κατευθυνθούν προς τις ΗΠΑ.

Αφήνοντας στην άκρη τις παγκόσμιες μεταβολές, τα βελτιωμένα μακροοικονομικά θεμελιώδη μεγέθη (σταθερή ανάπτυξη, εξασθένηση του πληθωρισμού) και το γεωγραφικό εύρος της έκθεσης στις αναδυόμενες αγορές, οι μετοχές της περιοχής προσφέρουν άφθονα περιθώρια για την οικοδόμηση ανθεκτικότητας, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα. 

Εντός των μετοχών των αναδυόμενων αγορών, οι οποίες έχουν υποστηριχθεί από κέρδη που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, η Goldman εξακολουθεί να προτιμά τις αγορές που είναι ευαίσθητες στην τεχνολογία στην Κορέα, την Ταϊβάν και την Κίνα, συστήνει το rotation στις αγορές της Νότιας Αφρικής, της Ινδίας και της Βραζιλίας, οι οποίες είναι πιο εγχώριες, για καλύτερη ισορροπία.

Πιο αναλυτικ, και όσον αφορά την κάθε περιοχή των αναδυόμενων αγορών, στην Ασία, η Goldman παραμένει overweight στην Κορέα (ισχυρά κέρδη στον τομέα της τεχνολογίας, συνεχιζόμενη πρόοδος στις μεταρρυθμίσεις εταιρικής διακυβέρνησης) και στην Κίνα (βελτίωση των κερδών χάρη στην Τεχνητή Νοημοσύνη,  εκστρατεία κατά της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας σε διάφορους κλάδους - "Anti-Involution",και αύξηση μεριδίου αγοράς στο εξωτερικό) και πρόσφατα αναβάθμισε την Ινδία σε overweight (λόγω ανάκαμψης των κερδών) μετά από ένα έτος σημαντικής υποαπόδοσης.

Εντός της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA), η Goldman είναι πιο εποικοδομητική για τη Νότια Αφρική (συνεχιζόμενη ισχύς στον τομέα της εξόρυξης και ανάκαμψη στις εγχώριες μετοχές - οι οποίες και έχουν μείνει πίσω - εν μέσω κυκλικής ανάκαμψης και χαμηλότερων επιτοκίων), την Ελλάδα (λόγω των πολύ ισχυρών προοπτικών των τραπεζών) και προτιμά τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα (overweight) έναντι της Σαουδικής Αραβίας (marketweight) λόγω των ισχυρότερων βασικών μεγεθών της, των σχετικά φθηνότερων αποτιμήσεων και της χαμηλότερης ευαισθησίας στο πετρέλαιο. Εντός της Λατινικής Αμερικής, έχει αναβαθμίσει τη Βραζιλία σε overweight, καθώς αναμένει ότι η αγορά θα καταγράψει περαιτέρω ισχυρά κέρδη το επόμενο έτος.

Σε επίπεδο κλάδων, η Goldman συνιστά μια φιλοκυκλική στάση με overweight θέσεις σε τεχνολογικούς κλάδους, σε κλάδους σχετιζόμενους με την τεχνητή νοημοσύνη, στα Μέταλλα και Ορυκτά και στα Ακίνητα. Θεματικά, προτιμά τις εγχώριες κυκλικές αγορές των αναδυόμενων αγορών, τους δικαιούχους τεχνητής νοημοσύνης/τεχνολογίας, τις μετοχές που είναι ευαίσθητες στα επιτόκια και διάφορα υποθέματα ειδικά για την αγορά.

Η αμερικάνικη τράπεζα προβλέπει ότι η κερδοφορία των αναδυόμενων αγορών (δείκτης MSCI Emerging Markets) θα επιταχυνθεί στο 17% το 2026 (και στο 12% το 2027) μετά από 11% το 2025, με τη Βόρεια Ασία και τη Νότια Αφρική να είναι έτοιμες να καταγράψουν την ισχυρότερη αύξηση κερδών το επόμενο έτος. Η πρόβλεψή της για τον MSCI Emerging Markets για το 2026 ανέρχεται στις 1.565 μονάδες, υποδηλώνοντας απόδοση 18% το επόμενο έτος, κυρίως λόγω της κερδοφορίας.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της ο Γενικός Δείκτης του ελληνικού χρηματιστηρίου θα κλείσει το 2026 στις 2.300 μονάδες με κέρδη 9%. Ωστόσο, σε όρους δολαρίου, η ελληνική αγορά θα καταγράψει από τις υψηλότερες αποδόσεις στην περιοχής των αναδυόμενων αγορών γενικότερα, με κέρδη 22% τα τρίτα υψηλότερα μετά το +25% της Βραζιλίας και το +24% της Κίνας.

Τα κέρδη ανά μετοχή της Ελλάδα θα διαμορφωθούν στο 10% το 2026 και στο 12% το 20-278, ενώ η μερισματική απόδοση θα κινηθεί στο υψηλότερο επίπεδο ανάμεσα σε όλες τις αγορές, στο 6%.

Η Goldman επαναλαμβάνει πως το ισχυρό story των ελληνικών τραπεζών το οποίο θα συνεχιστεί και το 2026 στηρίζει τις αποδόσεις της ελληνικής αγοράς, με τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών να αναμένεται να υπεραποδώσουν έναντι άλλων αγορών της περιοχής. 

Όπως έχει σημειώσει και σε πρόσφατη έκθεσή της, οι ελληνικές τράπεζες θα ξεχωρίσουν το 2026, τόσο στο μέτωπο των εσόδων - σημειώνοντας τη δεύτερη υψηλότερη αύξηση στην Ευρώπη (5,8%) - όσο και στο μέτωπο των καταθέσεων - καταγράφοντας τον ταχύτερο ρυθμό ανάπτυξης (3%) - και στο σε μέσο όρο. 

Αναμένει έτσι ότι θα καταγράψουν νέο ράλι, με βάση και τις τιμές  - στόχους που δίνει οι οποίες είναι στα 4,20 ευρώ για Alpha Bank, στα 15,10 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, στα 8 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς και στα 3,50 ευρώ για την Eurobank.