Οι αμερικανικές μετοχές έχουν πλέον περιορισμένα περιθώρια για υψηλές αποδόσεις το 2026, μετά από τρία συνεχόμενα χρόνια διψήφιων κερδών που έχουν ωθήσει τις αποτιμήσεις σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, σύμφωνα με την Bank of America.

Ο δείκτης S&P 500 αναμένεται να κλείσει τον επόμενο Δεκέμβριο γύρω στις 7.100 μονάδες, σύμφωνα με την τράπεζα, επίπεδο περίπου 4% υψηλότερο από το κλείσιμο της Τρίτης. Ο δείκτης έχει ενισχυθεί περίπου 16% το 2025, μετά από άνοδο τουλάχιστον 23% κάθε μία από τις δύο προηγούμενες χρονιές.

Η Bank of America αναμένει ότι οι αμερικανικές επιχειρήσεις θα καταγράψουν διψήφια αύξηση κερδών το επόμενο έτος, αλλά οι μετοχές θα εμφανίσουν "υποτονικές αποδόσεις τιμών", έγραψε σε σημείωμά της η Σαβίτα Σουμπραμανιάν, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών ΗΠΑ και ποσοτικής ανάλυσης, όπως μεταδίδει το Bloomberg.

Παρότι η περιορισμένη ηγεσία της αγοράς και οι "φουσκωμένοι" πολλαπλασιαστές θυμίζουν τη φούσκα των dot-com του 2000, η αγορά δεν οδεύει προς την ίδια κατεύθυνση. Ωστόσο, βρίσκεται σε κίνδυνο να "χτυπήσει ένα κενό αέρος" στην τεχνητή νοημοσύνη, καθώς οι μεγάλες εταιρείες δεν έχουν ακόμη μετατρέψει σε κέρδος τις τεράστιες επενδύσεις τους στην τεχνολογία αυτή, σημείωσε.

Οι συγκρατημένες προοπτικές διαμορφώνονται σε μια περίοδο αυξημένης μεταβλητότητας για τον S&P 500, καθώς οι επενδυτές παλεύουν με τις ανησυχίες γύρω από το θέμα της τεχνητής νοημοσύνης και την αβεβαιότητα σχετικά με την έκταση των μειώσεων επιτοκίων που θα πραγματοποιήσει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα. Οι περισσότεροι αναλυτές προβλέπουν ότι ο βασικός δείκτης της αμερικανικής αγοράς θα συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρή πορεία. Ο S&P 500 είχε υποχωρήσει έως και 5% από το ιστορικό υψηλό που σημείωσε στα τέλη Οκτωβρίου, προτού ανακάμψει την τελευταία εβδομάδα του Νοεμβρίου. Ο δείκτης διαπραγματεύεται σε επίπεδα 22 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών — ένας πολλαπλασιαστής κατά 19% υψηλότερος από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του.

Ο Binky Chadha της Deutsche Bank AG βλέπει τον δείκτη να σκαρφαλώνει στις 8.000 μονάδες το επόμενο έτος, ενώ ο Mike Wilson της Morgan Stanley προβλέπει τις 7.800 μονάδες.

Η JPMorgan Chase & Co. και η Goldman Sachs Group Inc. προβλέπουν επίπεδα 7.500 και 7.600 μονάδων, αντίστοιχα, με όλες τις εκτιμήσεις να υποδηλώνουν αποδόσεις 10% ή και περισσότερο για τέταρτη συνεχόμενη χρονιά.

"Η ρευστότητα βρίσκεται σήμερα στο μέγιστο, αλλά η κατεύθυνση από εδώ και πέρα μάλλον θα είναι λιγότερη και όχι περισσότερη", έγραψε η Subramanian. "Λιγότερες επαναγορές μετοχών, περισσότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες", λιγότερες μειώσεις από τις κεντρικές τράπεζες και χαλάρωση από τη Fed μόνο αν η ανάπτυξη αποδυναμωθεί, πρόσθεσε.

Ωστόσο, άφησε ανοιχτό ένα πιο αισιόδοξο σενάριο, σύμφωνα με το οποίο ο S&P 500 θα εκτοξευτεί στις 8.500 μονάδες, δηλαδή περίπου 24% πάνω από το κλείσιμο της Τρίτης. Θεωρεί ότι αυτό μπορεί να συμβεί εάν οι εταιρείες ξεπεράσουν σημαντικά τις προσδοκίες για τα κέρδη τους.

Διαθέτει επίσης ένα απαισιόδοξο σενάριο, στο οποίο ο δείκτης υποχωρεί περίπου στον ίδιο βαθμό, στις 5.500 μονάδες, εάν οι θετικοί άνεμοι από την τεχνητή νοημοσύνη και τη μακροοικονομία δεν υλοποιηθούν.

Όσον αφορά την πιθανότητα μιας "φούσκας" στις μετοχές, η Subramanian αναγνωρίζει κινδύνους, αλλά δεν αναμένει κατάρρευση. Σε σύγκριση με το 2000, οι κατανομές των επενδυτών σε μετοχές είναι χαμηλότερες, η αύξηση των εταιρικών κερδών στηρίζει τις αποδόσεις και η όρεξη για κερδοσκοπικά, ζημιογόνα ονόματα είναι λιγότερο ακραία, σύμφωνα με την ανάλυσή της.

"Βλέπουμε περισσότερες διαφορές παρά ομοιότητες ανάμεσα στο σήμερα και το 2000", δήλωσε η Subramanian.