Της Ελευθερίας Κούρταλη

Νέα ψήφο εμπιστοσύνης στην Ελλάδα και την ελληνική αγορά δίνει η JP Morgan, επαναλαμβάνοντας την overweight θέση της για τις ελληνικές μετοχές το 2026, με "όπλο" τις ακόμη χαμηλές αποτιμήσεις και τα ισχυρά μακροοικονομικά δεδομένα. Στις κορυφαίες τις επιλογές για τη νέα χρονιά τοποθετεί τις τέσσερις συστημικές τράπεζες Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, καθώς και τη ΔΕΗ ενώ στις λιγότερο προτιμώμενες τοποθετεί τον ΟΤΕ, με τους κλάδους των τραπεζών και των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας να είναι οι αγαπημένοι της. Όπως σημειώνει οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών αναμένεται να καταγράψουν πολύ ισχυρές επιδόσεις το 2026, ενώ εκτιμά όπως ο δείκτης MSCI Ελλάδας θα καταγράψει ράλι της τάξης του 16%.

Πιο αναλυτικά, σε νέα της έκθεση για τις προοπτικές των αναδυόμενων αγορών (ημερομηνία 2 Δεκεμβρίου) η JP Morgan σημειώνει ότι μετοχές των αναδυόμενων αγορών είναι έτοιμες για ισχυρή απόδοση το 2026, υποστηριζόμενες από τα χαμηλότερα τοπικά επιτόκια, την υψηλότερη αύξηση των κερδών, τις ελκυστικές αποτιμήσεις, την περαιτέρω βελτίωση της εταιρικής διακυβέρνησης, τους υγιέστερους δημοσιονομικούς ισολογισμούς και την ανθεκτική παγκόσμια ανάπτυξη. Προβλέπει κέρδη 15% στο βασικό σενάριο, κυρίως λόγω της αύξησης των κερδών - την οποία αναμένει να κινηθεί σε διψήφιο ποσοστό. Υποθέτει ένα οριακό rerating των P/E εν αναμονή περαιτέρω δημοσιονομικής στήριξης και ευνοϊκών παγκόσμιων χρηματοοικονομικών τάσεων καθώς πλησιάζουμε στα όρια της χαλάρωσης της εγχώριας νομισματικής πολιτικής. 

Σε αυτό το πλαίσιο, η JPM αναβαθμίζει την Κίνα σε overweight καθώς αναμένει ότι η ανάκαμψή της θα συνεχιστεί το 2026 (εμβάθυνση της ανάπτυξης της Τεχνητής Νοημοσύνης, μεταρρυθμίσεις στην πλευρά της προσφοράς, στήριξη της κατανάλωσης). Το θετικό κλίμα για τις κινεζικές μετοχές τείνει επίσης να καθορίσει τον τόνο για τη συνολική απόδοση των αναδυόμενων αγορών και τις ενεργές ροές. Τα άλλα overweights της JPM είναι η Κορέα (μεταρρυθμίσεις διακυβέρνησης, ισχυρή ζήτηση για επενδύσεις σε αναδυόμενες αγορές), η Ινδία (αύξηση κερδών από τη χαλάρωση πολιτικής και την ανάκαμψη της εγχώριας ζήτησης), η Βραζιλία (αναμενόμενος κύκλος χαλάρωσης 350 μονάδων βάσης το 2026 και πιθανότητα εκλογών), η Νότια Αφρική (ώθηση από τους όρους εμπορίου, την άνοδο του χρυσού, τις χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων και την πρώιμη επιτυχία των μεταρρυθμίσεων), τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα (μακροπρόθεσμη ανάπτυξης), η Ελλάδα και η Πολωνία (ώθηση από την Ευρώπη).

Οι παγκόσμιοι στρατηγικοί αναλυτές της JP Morgan τηρούν overweight στάση στις αναδυόμενες αγορές έναντι των ανεπτυγμένων στο πλαίσιο των παγκόσμιων μετοχών.

Όσον αφορά την Ελλάδα η ιδιαίτερα θετική της στάση βασίζεται στις ακόμη χαμηλές αποτιμήσεις συν ισχυρό μακροοικονομικό σκηνικό. Εκτιμά πως ο δείκτης MSCI Ελλάδας θα καταγράψει, στο βασικό της σενάριο, άνοδο της τάξης του 16% το 2026, σε όρους δολαρίου. Στις κορυφαίες τις επιλογές τοποθετεί τις τέσσερις συστημικές τράπεζες - Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, καθώς και τη ΔΕΗ ενώ στις λιγότερο προτιμώμενες τοποθετεί τον ΟΤΕ. Οι κλάδοι των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας και οι τράπεζες είναι οι αγαπημένοι της στην Ελλάδα, όπως επισημαίνει.

Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με εκτιμώμενο P/E 12μήνου στο 8,6x έναντι 9,4x για την Ευρώπη.  Η απόδοση των ελληνικών τραπεζών έχει πραγματικά καθοδηγηθεί από την αύξηση/αναθεωρήσεις των κερδών μετά την COVID. Για παράδειγμα, στο τέλος του 2022, τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2025 για την Πειραιώς ήταν 0,53 - τώρα είναι 0,87. Για την Eurobank ήταν 0,24 και είναι 0,38. Η επόμενη άνοδος θα μπορούσε να είναι από περαιτέρω συνεργασίες σε bancassurance/άλλες ροές εσόδων που σχετίζονται με προμήθειες, και πιθανή αύξηση των αποδόσεων των μετόχων. Ένας επίσης θετικός καταλύτης είναι οι συγχωνεύσεις και εξαγορές στον ελληνικό τραπεζικό τομέα. Η UniCredit κατέχει ήδη το 30% της Alpha Bank. Είναι πιθανό να αυξήσει περαιτέρω το μερίδιό της ή/και άλλες μεγάλες ευρωπαϊκές τράπεζες να υποβάλουν προσφορά για τις μ μεγάλες ελληνικές τράπεζες.

Το μακροοικονομικό υπόβαθρο παραμένει ισχυρό με τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων να κινούνται κάτω από αυτές της Γαλλίας. Το ΑΕΠ του 2026 πιθανότατα θα κινηθεί στο 2% ή υψηλότερα, το 6ο συνεχόμενο έτος πάνω από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, ενώ η Ελλάδα θα καταγράψει το 5οσυνεχόμενο πρωτογενές πλεόνασμα με καθαρό έλλειμμα κάτω του 1% του ΑΕΠ. 

Η JPM πιστεύει ότι οι αντισταθμίσεις στο θετικό story είναι μακροπρόθεσμες ανησυχίες ότι οι προοπτικές αναβάθμισης της ελληνικής αγοράς στις ανεπτυγμένες αγορές θα μειώσουν την όρεξη των funds που επενδύουν στις αναδυόμενες αγορές και δεν έχουν ακόμη θέσεις στην Ελλάδα

Σημαντικά γεγονότα προς παρακολούθηση

Η JP Morgan αναμένει ότι η Ελλάδα θα προχωρήσει στην εδώ και καιρό προγραμματισμένη μετάβασή της σε καθεστώς αναπτυγμένης αγοράς. Ένα χρονοδιάγραμμα όσον αφορά την MSCI βάσει κανόνων θα ήταν: πρώτον, μια ανακοίνωση στην Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς του Ιουνίου 2026, η οποία θα ενεργοποιήσει μια μονοετή διαδικασία διαβούλευσης, δεύτερον, η Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς του Ιουνίου 2027 που θα επιβεβαιώνει την αναβάθμιση, και τρίτον, η αναβάθμιση που θα πραγματοποιηθεί κατά την αναπροσαρμογή του δείκτη στα τέλη Μαΐου 2028. Η Ελλάδα θα έχει στάθμιση 38 μονάδες βάσης στον MSCI Europe, μεγαλύτερη από την Πορτογαλία ή την Αυστρία αλλά μικρότερη από την Ιρλανδία.

Η αμερικάνικη τράπεζα επαναλαμβάνει και πάλι την άποψή της ότι η αναβάθμιση είναι αρνητική για τη μακροπρόθεσμη υγεία της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς. Ορισμένοι επενδυτές σε αναδυόμενες αγορές είναι overweight στην Ελλάδα και θέλουν η αγορά να παραμείνει, ενώ προς το παρόν δεν υπάρχει ενδιαφέρον από πελάτες της που επενδύουν στις αναπτυγμένες αγορές σχετικά με την προσθήκη της Ελλάδας στο χαρτοφυλάκιο τους ενόψει της αναβάθμισης. Επίσης, μετά την αναβάθμιση και με τα έως τώρα δεδομένα, καμία ελληνική τράπεζα δεν μπαίνει στους 50 κορυφαίους πανευρωπαϊκούς χρηματοοικονομικούς τίτλους. Η ΔΕΗ είναι η 25η μεγαλύτερη μετοχή στον πανευρωπαϊκό δείκτη Utility, 25η από τις 26 (!), και η Jumbo είναι 42η από τις 46 στον πανευρωπαϊκό δείκτη μη βασικών καταναλωτικών αγαθών.