Της Ελευθερίας Κούρταλη

Το 2026 υπόσχεται να είναι κάθε άλλο βαρετό για τους επενδυτές, επισημαίνει η Deutsche Bank. Οι ραγδαίες επενδύσεις και η υιοθέτηση της Τεχνητής Νοημοσύνης θα συνεχίσουν να κυριαρχούν στο επενδυτικό κλίμα. Δεδομένου του ρυθμού της τεχνολογικής προόδου, είναι δύσκολο να πιστέψει κανείς ότι αυτό δεν θα μεταφραστεί σε σημαντικά κέρδη παραγωγικότητας στο μέλλον. Ωστόσο, οι τελικοί νικητές και ηττημένοι θα εξαρτηθούν από μια σύνθετη αλληλεπίδραση εξελισσόμενων παραγόντων, πολλοί από τους οποίους μπορεί να μην γίνουν εμφανείς παρά μετά το 2026, εκτιμά η γερμανική τράπεζα. Εντωμεταξύ, οι αγορές αναμένεται να βιώσουν απότομες διακυμάνσεις με πολλά… "boom-and-bust" stories. Ενώ οι παγκόσμιοι οικονομολόγοι και στρατηγικοί αναλυτές της Deutsche Bank παραμένουν σε γενικές γραμμές αισιόδοξοι για το 2026, προειδοποιούν τους επενδυτές να μην αναμένουν μείωση της μεταβλητότητας. 

Πιο αναλυτικά, η παγκόσμια ανάπτυξη σε πραγματικούς όρους αναμένεται να μοιάζει με αυτήν του 2024 και του 2025, και θα κινηθεί στο 3,1% το 2026 (όπως και το 2027) αλλά οι πηγές αυτής της ανάπτυξης αλλάζουν, όπως επισημαίνει.

Οι ΗΠΑ προβλέπεται να επιταχυνθούν εκ νέου (ανάπτυξη 2,4% από 2% φέτος) καθώς η αβεβαιότητα για το εμπόριο εξασθενεί, τα εισοδήματα των νοικοκυριών επωφελούνται από τις φορολογικές περικοπές και η ανάπτυξη διευρύνεται πέρα από τις κεφαλαιακές δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Η Γερμανία, μετά από χρόνια στασιμότητας, βρίσκεται σε θέση να αντιμετωπίσει μια από τις πιο σημαντικές ανακάμψεις μεταξύ των μεγάλων οικονομιών (ανάπτυξη 1,5% το 2026 από μόλις 0,2% φέτος) χάρη στα πρόσφατα δημοσιονομικά κίνητρα.

Η Ευρώπη εκτός Γερμανίας θα επιβραδυνθεί ελαφρώς σε σχέση με το ισχυρό 2025, αλλά η δυναμική αναμένεται να σταθεροποιηθεί κατά τη διάρκεια του έτους. Στην Ευρωζώνη η ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί από 1,4%, το 2025 σε 1,1% το 2026.

Η ανάπτυξη της Κίνας (4,5% από 5% φέτος) αναμένεται να μετριαστεί καθώς οι μεταρρυθμίσεις αναδιαμορφώνουν το μέτωπο της προσφοράς, ενώ η Ινδία (ανάπτυξη 6,4% από 7,3% φέτος) συνεχίζει τη διαρθρωτική της άνοδο - πιθανότατα ξεπερνώντας την Ιαπωνία ως η τέταρτη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο το 2026 και σε καλό δρόμο για να γίνει η τρίτη μεγαλύτερη έως το 2028.

Ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να ομαλοποιείται το 2026 στις μεγάλες οικονομίες, αν και δεν επιστρέφει πλήρως στα προ πανδημίας επίπεδα, εκτιμά η Deutsche Bank. Στις ΗΠΑ θα διαμορφωθεί στο 2,8%, στην ευρωζώνη στο 1,7%, στο Ηνωμένο Βασίλειο στο 2,5% και στις Ιαπωνία στο 2%.

Ως αποτέλεσμα, οι κεντρικές τράπεζες θα παραμείνουν επιφυλακτικές: οι οικονομολόγοι της αναμένουν ότι η Fed θα προχωρήσει μόνο σε δύο ακόμη μειώσεις πριν από την οριστική παύση, ενώ η ΕΚΤ αναμένεται να παραμείνει σε αναμονή μέχρι την επόμενη αύξηση επιτοκίων στα μέσα του 2027.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της γερμανικής τράπεζας βλέπουν ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων, με τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου να προβλέπεται να φτάσουν στο τέλος του 2026 στο 4,45%. Οι βασικοί κίνδυνοι για τα ομόλογα περιλαμβάνουν τη δημοσιονομική πολιτική, τις τιμές του πετρελαίου και τις αμφίπλευρες επιπτώσεις της Τεχνητής Νοημοσύνης.

Η Τεχνητή Νοημοσύνη θα συνεχίσει και το νέο έτος να διαμορφώνει τη δυναμική των αγορών. Οι στρατηγικοί αναλυτές μετοχών της Deutsche Bank αναμένουν ότι ο κύκλος κερδών θα διευρυνθεί πέρα από την τεχνολογία mega-cap, με τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 να φτάνουν τα 320 δολάρια (+14%) και τον δείκτη να σκαρφαλώνει στο επίπεδο των 8.000 μονάδων. 

Όπως επισημαίνει, η τοποθέτηση των επενδυτών στις ΗΠΑ ανέκαμψε έντονα από τα χαμηλά του Απριλίου, αλλά επί του παρόντος βρίσκεται σε ουδέτερη θέση. Οι επενδυτές που βασίζονται σε θεμελιώδη στοιχεία ήταν επιφυλακτικοί, καθώς η τοποθέτησή τους περιορίστηκε σε ουδέτερη θέση, παρά την ισχυρή αύξηση των κερδών και τις αναθεωρήσεις που υποδηλώνουν ότι η έκθεση θα πρέπει να είναι υψηλότερη.

Η Deutsche Bank θεωρεί την τοποθέτηση επενδυτών ως πηγή πιθανής ανοδικής πορείας της αγοράς. Βλέπει τις μετοχές να συνεχίζουν να επωφελούνται από την άνθηση των εισροών μεταξύ περιουσιακών στοιχείων. Με τα κέρδη να συνεχίζουν να αυξάνονται και τις εταιρείες να δείχνουν ότι επιμένουν στα σχέδια κατανομής κεφαλαίου τους, οι ισχυρές επαναγορές μετοχών θα συνεχιστούν. Αυτό θα οδηγήσει τον S&P 500 να κινηθεί το 2026 σε επίπεδα εντός του ανοδικού καναλιού μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, δηλαδή στις 6700-8500 μονάδες.

Επίσης, η Deutsche Bank παραμένει overweight στην Ευρώπη, αλλά underweight στην Ιαπωνία. Ειδικότερα, όπως σημειώνει, στην Ευρώπη, οι πολυαναμενόμενες δημοσιονομικές δαπάνες στη Γερμανία θα βελτιώσουν την εμπιστοσύνη και θα οδηγήσουν σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 10-12%, ενώ  καθώς οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών δεν είναι απαιτητικές, αναμένεται παρόμοια ανοδική πορεία για τον πανευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600 με αυτήν του S&P 500, φτάνοντας τις 650 μονάδες στο δ’ τρίμηνο του 2026.

Παράλληλα, η γερμανική τράπεζα είναι ουδέτερη στις αναδυόμενες αγορές και βλέπει την σχέση κινδύνου-ανταμοιβής για τις ιαπωνικές μετοχές ως χαμηλή, με τις προοπτικές να συνδέονται με το γεν, το οποίο βρίσκεται ήδη στο κάτω μέρος του εύρους των 3 δεκαετιών και έτσι παραμένει underweight.

Τα πιστωτικά spreads θα διευρυνθούν ελαφρώς καθώς ο κύκλος των ΗΠΑ γίνεται πιο άνισος - αντανακλώντας την απόκλιση μεταξύ μετοχών και κρατικών ομολόγων στα τέλη της δεκαετίας του 1990 - ενώ οι αναδυόμενες αγορές εισέρχονται στο 2026 από θέση ισχύος. 

Τέλος, οι αναλυτές της αγοράς συναλλάγματος της D.B. αναμένουν ότι η πολυετής ανοδική αγορά του δολαρίου θα συνεχίσει να εξασθενεί, με την πρόβλεψη για την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου να διαμορφώνεται στο 1,25 μέχρι το τέλος του έτους υποστηριζόμενη από τη θετική παγκόσμια ανάπτυξη, την κυκλική ανοδική πορεία της Ευρώπης και μια ισχυρή εξωτερική θέση.