Μια ενδεχόμενη συμφωνία για την εξαγορά της Aluminium Dunkerque από την Metlen θα μπορούσε να διπλασιάσει τα EBIDTA του ελληνικού ομίλου στον κλάδο των μετάλλων, προσφέροντας ελκυστικές συνέργειες, εκτιμά η Morgan Stanley με αφορμή το σχετικό ενδιαφέρον που εκδήλωσε η Metlen. 

Ειδικότερα, σε έκθεσή της η αμερικανική τράπεζα αναφέρει ότι σε περίπτωση όπου επικρατήσει η προσφορά της Metlen, αυτό θα αυξήσει σημαντικά την πρωτογενή δυναμικότητα τήξης της από 190 ktpa (χιλιάδες τόνους ετησίως) που είναι σήμερα σε 475 ktpa.

Επιπλέον, θα διπλασιάσει τα EBITDA του τομέα μετάλλων της (M Metals) από περίπου 300 εκατ. ευρώ (κέρδη αλουμινίου + αλουμίνας) σε περίπου 600 εκατ. ευρώ σε pro-forma βάση.

Σημειώνεται ότι το χυτήριο της Δουνκέρκης εμφανίζεται ιδιαίτερα κερδοφόρο με EBITDA 1.050 ευρώ ανά τόσο, σε παρόμοια επίπεδα με τα EBITDA του χυτηρίου της Metlen στα 1.000 ευρώ ανά τόνο.

Η Morgan Stanley θεωρεί κρίσιμο σημείο τη δεκαετή συμφωνία αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας που σύναψε η Aluminium Dunkerque με την γαλλική EDF, η οποία καλύπτει έως και το 70% των αναγκών της, με προοπτική για επιπλέον 25% έως το 2029.

Τα οικονομικά στοιχεία της Aluminium Dunkerque δείχνουν ένα πολύ ανταγωνιστικό asset με ιδιαίτερα ελκυστικές προοπτικές σε ενδεχόμενες συνέργειες, όπως για παράδειγμα η προμήθεια αλουμίνας από την Metlen και η ίδια τεχνολογία με το χυτήριο της Metlen στην Ελλάδα.

Με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις του κλάδου (πολλαπλασιαστής 4-6x) στα EBITDA του 2024 ύψους 300 εκατ. ευρώ, η Morgan Stanley βλέπει ότι αυτό μεταφράζεται σε ένα ενδεχόμενο EV της τάξης των 1,2-1,8 δισ. ευρώ.

Επίσης, παρά το γεγονός ότι η προοπτική μιας τέτοιας κεφαλαιακής δαπάνης από την Metlen θα μπορούσε να επηρεάσει τους επενδυτές, η έκθεση διακρίνει ορισμένους παράγοντας που μετριάζουν τις επιπτώσεις.

Πρώτον, οι διαδικασίες έγκρισης από ρυθμιστικές αρχές πιθανότατα θα επεκταθούν έως το 2026/2027, επιτρέποντας στην Metlen να ανακατανείμει εισροές άνω του 1 δισ. ευρώ σε μετρητά από rotation σε assets ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Δεύτερον, η συνεργασία σε επίπεδο assets θα μπορούσε να μετριάσει τις χρηματοδοτικές ανάγκες και τρίτον, οι φιλοδοξίες της Metlen για αξιολόγηση Investment Grade υποδεικνύουν συνετή κατανομή κεφαλαίων και διαχείριση ισολογισμού.

Σε αυτά τα πλαίσια, η Morgan Stanley διατηρεί την τιμή - στόχο στα 66 ευρώ που έχει για τον τίτλο της Metlen, με σύσταση "Overweight".