Θετική για τις προοπτικές των παγκόσμιων αγορών δηλώνει η HSBC αναμένοντας περαιτέρω άνοδο στη συνέχεια με βάση τρία θέματα - κλειδιά, ενώ εκτιμά πως οι ευρωπαϊκές μετοχές θα αρχίσουν να υπεραποδίδουν και πάλι για τέσσερις σημαντικούς λόγους, με το εντυπωσιακό ράλι των τραπεζών να συνεχίζεται και να πρωταγωνιστεί. Οι αναδυόμενες αγορές είναι η προτιμώμενη περιοχή της βρετανικής τράπεζας, όπου πρόσφατα ωστόσο υποβάθμισε τη στάση της για την Ελλάδα σε neutral από overweight, ενώ τηρεί ουδέτερη στάση για τις ΗΠΑ. Τι εκτιμά για την "φούσκα" της ΑΙ.

Η HSBC περιγράφει τα τρία βασικά θέματα συζήτησης σχετικά με την αισιόδοξη άποψή της για τις παγκόσμιες μετοχές.

1) Η κατάσταση της οικονομίας και τα κερδοφορίας των εταιρειών 

Η βρετανική τράπεζα βλέπει περισσότερη αμφίδρομη συζήτηση για την οικονομία των ΗΠΑ σε αυτό το σημείο. Οι προβλέψεις του consensus για το ΑΕΠ του τρίτου τριμήνου βρίσκονται στο 1,7% και πολλοί βλέπουν τους κινδύνους να είναι ανοδικοί, με την εκτίμηση GDPNow της Fed της Ατλάντα να πλησιάζει το 3,8%. Ωστόσο, ακόμη και οι πιο αισιόδοξοι επενδυτές θεωρούν την ορμή της ανάπτυξης ως σε μεγάλο βαθμό καθοδηγούμενη από την Τεχνητή Νοημοσύνη.

Ένα από τα πιο αμφιλεγόμενα θέματα παραμένει η "υγεία" του καταναλωτή. Σε αυτό το μέτωπο, η HSBC συνεχίζει να βρίσκει λόγους αισιοδοξίας καθώς οι δείκτες δαπανών δείχνουν ανθεκτικότητα, ενώ συνολικά, υπάρχουν λίγα σημεία που φαίνονται ανησυχητικά. Από την πλευρά της απασχόλησης, οι αρχικές αιτήσεις επιδόματος ανεργίας παραμένουν το βασικό σημείο δεδομένων που πρέπει να παρακολουθείται - και μέχρι στιγμής, υπάρχουν λίγα σημάδια πραγματικής πίεσης.

Αυτό το θετικό υπόβαθρο τροφοδοτεί τις προοπτικές κερδοφορίας του τρίτου τριμήνου. Η HSBC βλέπει ανοδική πορεία για τα κέρδη του τρίτου τριμήνου, ενώ η γενική εκτίμηση αναμένει μια μικρή πτώση 0,6% σε τριμηνιαία βάση σε εποχικά διορθωμένη βάση, η οποία κατά την άποψή της είναι πολύ χαμηλή.

Ένα θέμα που παρακολουθεί στενά είναι η υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης πέρα από την τεχνολογία και τα πρώιμα σημάδια αύξησης της παραγωγικότητας - μια δομική δύναμη που πιστεύει ότι παραμένει υποτιμημένη και θα μπορούσε να αποδειχθεί ένας διαρκής παράγοντας κέρδους.

2) Τοποθέτηση και η επίδραση της χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της Fed

Η άλλη κοινή αντίρρηση στην εποικοδομητική της άποψη για τις μετοχές είναι ότι η τοποθέτηση - ειδικά μεταξύ των νοικοκυριών - είναι τεντωμένη. Σε κάποιο βαθμό, αυτό ισχύει, όπως επισημαίνει. Τα δεδομένα από την Fed δείχνουν ότι η κατανομή μετοχικού κεφαλαίου των νοικοκυριών είναι περίπου 50% (οι αριθμοί περιλαμβάνουν την έμμεση κατοχή μετοχών μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων και συντάξεων), η υψηλότερη που έχει καταγραφεί ποτέ.

Παρόλα αυτά, η HSBC πιστεύει ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed θα μπορούσε να προσελκύσει περαιτέρω τοποθετήσεις σε μετοχές. Περίπου 11 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ βρίσκονται τώρα σε in money - market funds και προθεσμιακές καταθέσεις, ίσα με το 18% της κεφαλαιοποίησης αγοράς του S&P 500. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, κάθε μείωση 100 μονάδων βάσης στα επιτόκια της Fed θα μπορούσε να απελευθερώσει περίπου 200 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ από αυτές τις καταθέσεις, ένα σημαντικό μερίδιο των οποίων θα μπορούσε να εισρεύσει σε μετοχές.

Από μια ευρύτερη οπτική γωνία τοποθέτησης, και κοιτάζοντας τους δείκτες κλίματος, το βασικό συμπέρασμα είναι ότι δεν υπάρχουν πλέον προειδοποιητικά σημάδια ότι το κλίμα είναι υπερβολικά θετικό. Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι ο συνδυασμός χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της Fed εν μέσω ενός ανθεκτικού μακροοικονομικού περιβάλλοντος δημιουργεί ένα αποφασιστικά bullish περιβάλλον. Ιστορικά, από το 1965, κάθε φορά που η Fed έχει πραγματοποιήσει μια ομαλή προσγείωση, ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 8% τους έξι μήνες που ακολούθησαν την αρχική μείωση των επιτοκίων.

3) Απόδοση Επένδυσης (ROI) στις δαπάνες για την Τεχνητή Νοημοσύνη

Η τρίτη σημαντική ανησυχία επικεντρώνεται στο trade της τεχνητής νοημοσύνης. Με τις Magnificent 7 να πρόκειται να δαπανήσουν περισσότερα από 350 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε κεφαλαιουχικές δαπάνες φέτος, οι επενδυτές αμφισβητούν κατά πόσον η απόδοση θα δικαιολογήσει το ράλι που έχουν καταγράψει οι μετοχές τους.

Η κλίμακα των συμφωνιών για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης που έχουν ανακοινωθεί είναι πράγματι εντυπωσιακή, επισημαίνει η HSBC. Για ορισμένους, η φρενίτιδα θυμίζει τη φούσκα των dot-com. Αλλά η βρετανική τράπεζα διαφωνεί. Το μεγαλύτερο μέρος των δαπανών προέρχεται από εταιρείες με πολύ μεγάλη ρευστότητα, όχι από νεοσύστατες επιχειρήσεις με μόχλευση. Οι αποτιμήσεις είναι επίσης πολύ λιγότερο ακραίες – το P/E των Magnificent 7 διαμορφώνεται σε 32x έναντι 79x για τα βασικά ονόματα τεχνολογίας στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Το διαθέσιμο δυναμικό της αγοράς για την παραγωγική τεχνητή νοημοσύνη είναι επίσης τεράστιο, καθώς προβλέπεται να αυξηθεί στα 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ την επόμενη δεκαετία, από μόλις 40 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ το 2022 - ένα εκπληκτικό σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 43%. Το πιο σημαντικό είναι ότι ο αντίκτυπος στα έσοδα είναι ήδη ορατός. Οι δραστηριότητες τεχνητής νοημοσύνης της Microsoft, για παράδειγμα, έφτασαν τα 12 δισεκατομμύρια δολάρια σε μόλις τρία χρόνια.

Το comeback των ευρωπαϊκών μετοχών 

Οι ευρωπαϊκές μετοχές αντιμετωπίζουν δυσκολίες από τον Ιούνιο, υποαποδίδοντας έναντι των μετοχών των ΗΠΑ κατά 7%. Ωστόσο, αρκετά εμπόδια αρχίζουν να υποχωρούν, επισημαίνει η HSBC.

Πρώτον, η ισχύς του ευρώ έχει χάσει τη δυναμική της, θέτοντας τις βάσεις για σχετική βελτίωση στις αναθεωρήσεις των κερδών έναντι των αμερικανικών μετοχών τους επόμενους μήνες.

Δεύτερον, οι αποτιμήσεις φαίνονται για άλλη μια φορά συναρπαστικές: Η Ευρώπη (εκτός Ηνωμένου Βασιλείου) διαπραγματεύεται πλέον με discount 35% σε σχέση με τις ΗΠΑ, επιστρέφοντας το μεγαλύτερο μέρος της σχετικής αναπροσαρμογής που παρατηρήθηκε νωρίτερα φέτος. Πράγματι, η εξέταση των αποτιμήσεων και των κερδών σε περιοχές όπως η Γερμανία προσφέρει ανάπτυξη παρόμοια με αυτή των ΗΠΑ τα επόμενα δύο χρόνια, αλλά με πολύ μειωμένες αποτιμήσεις.

Τρίτον, η HSBC βλέπει περιθώρια βελτίωσης της δυναμικής των κερδών και των προβλέψεων για το ΑΕΠ, καθώς η αγορά αρχίζει να προεξοφλεί έναν πιο μεγάλο αντίκτυπο από τα κίνητρα της Γερμανίας, τα οποία αναμένεται να ενταθούν.

Τέταρτον, οι ροές κεφαλαίων βελτιώνονται, τόσο προς τις ευρωπαϊκές όσο και προς τις γερμανικές μετοχές. Η Γερμανία έχει πρωτοστατήσει, καταγράφοντας τις ισχυρότερες εισροές μετοχών μεταξύ των μεγάλων αγορών το 2025, αν και αυτές έχουν αντιστρέψει μόνο λίγο περισσότερο από το ήμισυ των εκροών από το 2020, αφήνοντας περιθώρια για περισσότερες.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Γερμανία παραμένει η προτιμώμενη αγορά της HSBC. Τα δημοσιονομικά κίνητρα είναι ο προφανής καταλύτης, με το Βερολίνο να σχεδιάζει έως και 500 δισ. ευρώ (περίπου 12% του ΑΕΠ) σε επενδύσεις σε υποδομές κατά την επόμενη δεκαετία. Αυτό το πρόγραμμα θα πρέπει να αρχίσει να οδηγεί σε πιο ουσιαστικές αναβαθμίσεις κερδών από το 2026. Η συνεχιζόμενη δημοσιονομική εκτέλεση, η ανάκαμψη της βιομηχανίας, η μεταρρύθμιση πολιτικής και η κατάπαυση του πυρός μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας θα ενίσχυαν περαιτέρω την άποψη υπέρ των γερμανικών μετοχών. Ένα βασικό εμπόδιο ίσως, για την επιστροφή στη θετική άποψη είναι ότι πολλά από τα νέα έχουν προεξοφληθεί. Αλλά η HSBC δεν πιστεύει ότι ισχύει αυτό. Η απόδοση του δείκτη MDAX (περισσότερο εγχώριου) έναντι του DAX ήταν σε γενικές γραμμές παρόμοια από την αρχή του έτους και ο MDAX παραμένει 45% κάτω από το σχετικά υψηλό του στα τέλη του 2021. Ένα ευρύτερο rotation προς τις μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης φαίνεται να έχει καθυστερήσει.

Παράλληλα, ο προτιμώμενος κλάδος της HSBC στην Ευρώπη είναι ο τραπεζικός. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν αυξηθεί κατά 60% φέτος αλλά πιστεύει ότι υπάρχουν ακόμη πολλά περιθώρια ανόδου. Ο τομέας έχει πραγματοποιήσει re-rating και οι αποτιμήσεις είναι πλέον σύμφωνες με τον ιστορικό του μέσο όρο. Ωστόσο, με 1,2x P/B, ο τομέας σε σχετική βάση - τόσο σε σχέση με άλλους ευρωπαϊκούς τομείς όσο και σε σχέση με τις αμερικανικές τράπεζες - φαίνεται φθηνός και δεν αντικατοπτρίζει πλήρως τους θετικούς ανέμους από την ισχυρότερη δυναμική των κερδών και την ελκυστική συνολική απόδοση για τους μετόχους (μέρισμα + απόδοση επαναγοράς) 9,5%. Οι αναβαθμίσεις των καθαρών κερδών φέτος (+8%) έχουν προέλθει κυρίως από μη καθαρά έσοδα από τόκους, κάτι που πιστεύει ότι είναι βιώσιμο. Οι κανονιστικές αλλαγές, συμπεριλαμβανομένων των πρόσθετων βημάτων προς μια τραπεζική ένωση και η επιτάχυνση της δραστηριότητας συγχωνεύσεων και εξαγορών, αποτελούν περαιτέρω καταλύτες.

Τέλος, όσον αφορά τις υπόλοιπες αγορές, η HSBC είναι ουδέτερη για τις ΗΠΑ, όπου βλέπει περιθώριο για διεύρυνση της ανόδου των Magnificent 7, με τις κυκλικές μετοχές να φαίνονται σε καλή θέση, ωστόσο είναι επιφυλακτική για τη μικρή κεφαλαιοποίηση. Στις αναδυόμενες αγορές τηρεί overweight στάση και η HSBC είναι το περισσότερο bullish για την περιοχή λόγω φθηνών αποτιμήσεων, του ασθενέστερου δολαρίου που είναι θετικός άνεμος για τις αγορές της, τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed και τους καταλύτες στην Κίνα. Της αρέσουν επίσης η Νότια Αφρική και η Σαουδική Αραβία. Παράλληλα, στην Ιαπωνία τηρεί underweight στάση καθώς είναι μια από τις αγορές που είναι πιο ευάλωτες σε υψηλότερους δασμούς.