Της Ελευθερίας Κούρταλη

Στα αγαπημένα της trades από την αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης τοποθετεί η Morgan Stanley τα ελληνικά ομόλογα και μάλιστα τηρεί από το καλοκαίρι long θέσεις στα ομόλογα της Ελλάδας έναντι της Γερμανίας, αλλάζοντας το προηγούμενο στοίχημα της που ήταν long Ελλάδα έναντι Ιταλίας.  

Το γεγονός ότι οι ελληνικοί κρατικοί τίτλοι αποτελούν κορυφαία "στοιχήματα" για τους μεγάλους επενδυτικούς οίκους αυτή τη στιγμή, σε μία περίοδο που η αγορά ομολόγων δέχεται πιέσεις από τις ανησυχίες για τα δημοσιονομικά πολλών χωρών, είναι εξαιρετικά σημαντικό για την αντίληψη των επενδυτών απέναντι στη χώρα μας. 

Δείχνει πως σε μία περίοδο που οι "ασφαλείς" επενδύσεις έχουν σχεδόν εξαφανιστεί λόγω των τεράστιων αλλαγών στις οποίες ωθούν την επενδυτικοί στρατηγική οι γεωπολιτικές, οικονομικές και εμπορικές αναταραχές, η Ελλάδα αποτελεί ένα ήρεμο "λιμάνι", παρόλο που η "λάμψη" του ελληνικού story όπως αυτή είχε διαμορφωθεί λόγω της επιστροφής της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα έχει πλέον "ωριμάσει". 

H Morgan Stanley ασφαλώς δεν είναι η μόνη που "αγοράζει" ελληνικά ομόλογα. Αυτή την εβδομάδα και η JP Morgan επιβεβαίωσε τη θετική της στάση ενώ και η Citigroup διατηρεί τους ελληνικούς τίτλους υψηλά στις προτιμήσεις της από την περιοχής της Ευρώπης λόγω και του ήσυχου προφίλ του δανειακού προγράμματος της χώρας το οποίο έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί για φέτος.

Αξίζει να σημειώσουμε το spread των 10ετών ελληνικών ομολόγων έχει καταγράψει συρρίκνωση παρά την αναταραχή που έχει σημειωθεί στην αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης το τελευταίο διάστημα, έπειτα και από το ξέσπασμα της νέας πολιτικής κρίσης στη Γαλλία. Η Ελλάδα δανείζεται μόλις 70 μονάδες βάσης ακριβότερα από τη Γερμανία και σε επίπεδα πριν την κρίση χρέους, μόλις 11 μ.β ακριβότερα από την Ισπανία και 26 μ.β ακριβότερα με την Πορτογαλία. Παράλληλα, δανείζεται 16 μ.β φθηνότερα από την Ιταλία και 14 μ.β φθηνότερα από τη Γαλλία. 

Όπως σημειώνει η Morgan Stanley, οι επενδυτές θεωρούν πως η Ελλάδα είναι από τις χώρες με καλύτερες επιδόσεις, χάρη στην πολιτική σταθερότητα, την ισχυρή ανάπτυξη και μια σταθερή πορεία προς τη δημοσιονομική εξυγίανση. Οι περισσότεροι επενδυτές αναμένουν ότι η τρέχουσα ισχυρή οικονομική απόδοση θα συνεχιστεί, τουλάχιστον στο άμεσο μέλλον. Όλες οι προσπάθειες στο μέτωπο της δημοσιονομικής εξυγίανσης και τα χαμηλά επίπεδα εκδόσεων έχουν ανταμειφθεί από τις αγορές με ολοένα και μικρότερα spreads για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα. "Οι στρατηγικοί μας αναλυτές συμμερίζονται αυτήν την άποψη, θεωρώντας την Ελλάδα ως ένα από τα προτιμώμενα ομόλογα της Ευρώπης, μαζί με την Ισπανία, και το εκφράζουν αυτό τηρώντας long θέσεις στην Ελλάδα έναντι της Γερμανίας", όπως σημειώνει χαρακτηριστικά, προσθέτοντάς πως πριν από αυτό το trade τηρούσε και πάλι long θέσεις στην Ελλάδα αλλά έναντι της Ιταλίας.

Η Morgan Stanley πιστεύει επίσης ότι η Ελλάδα βρίσκεται σε καλό δρόμο για άλλα δύο χρόνια ισχυρής οικονομικής απόδοσης. Μετά την ανακοίνωση των στοιχείων για το ΑΕΠ του β τριμήνου του 2025, επικαιροποίησε τις προσδοκίες της για την ανάπτυξη. Αν και στο β’ τρίμηνο ήταν ελαφρώς χαμηλότερη από την πρόβλεψή της, ωστόσο εξακολουθεί να είναι ισχυρή από την αρχή του έτους. Έτσι αναμένει τώρα ανάπτυξη 2,0% σε ετήσια βάση το 2025 από 2,2% πριν και 1,9% σε ετήσια βάση το 2026 από 1,58% πριν, με στήριξη από την εγχώρια ζήτηση. Η ιδιωτική κατανάλωση σημείωσε ισχυρή ανάπτυξη στις αρχές του έτους με "οδηγό" την  αύξηση της κατανάλωσης η οποία ωθήθηκε και από το γεγονός ότι ο κατώτατος μισθός έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από 6% φέτος.

Η ελληνική οικονομία βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στον τουρισμό και τα στοιχεία για τις αφίξεις τουριστών δείχνουν αύξηση από την αρχή του έτους σε σύγκριση με το 2024, όπως προσθέτει η M.S. Οι επενδύσεις καταγράφουν επίσης ισχυρή ανάπτυξη, κυρίως λόγω της εφαρμογής του σχεδίου του Ταμείου Ανάκαμψης. Περαιτέρω στήριξη θα μπορούσε να προέλθει από τις επενδύσεις σε οικιστικές κατασκευές τα επόμενα τρίμηνα, καθώς η μείωση των αποδόσεων και η διαρθρωτική έλλειψη προσφοράς ωθούν την κατασκευή κατοικιών προς τα πάνω. 

Η ισχυρή ανάπτυξη μεταφράστηκε σε υψηλότερα φορολογικά έσοδα για την Ελλάδα, όπως επισημαίνει. Η χώρα πέτυχε πρωτογενές πλεόνασμα ρεκόρ 4,8% το 2024 και μείωσε το χρέος της προς το ΑΕΠ κατά περισσότερο από 55 ποσοστιαίες μονάδες από την κορύφωση του 2020 (209%). Τα στοιχεία για τον Ιανουάριο-Ιούλιο δείχνουν ότι η Ελλάδα βρίσκεται σε καλό δρόμο για να καταγράψει ένα ακόμη μεγάλο πρωτογενές πλεόνασμα φέτος.

Πάντως, η Morgan Stanley επισημαίνει πως ενώ η Ελλάδα αποτελεί επί του παρόντος ένα success story, υπάρχουν ακόμη πολλά που πρέπει να γίνουν ώστε να συγκλίνει με την υπόλοιπη ζώνη του ευρώ.

Αρκετά διαρθρωτικά οικονομικά ζητήματα παραμένουν άλυτα, όπως σημειώνει. Βιώσιμη οικονομική απόδοση μπορεί να επιτευχθεί μόνο εάν η Ελλάδα αυξήσει την εγχώρια παραγωγική της ικανότητα, μειώνοντας παράλληλα τις εισαγωγές. Η ισχυρή ανάπτυξη που παρατηρήθηκε τα τελευταία χρόνια συνοδεύτηκε από σημαντική αύξηση των εισαγωγών (ιδίως των αγαθών), με αποτέλεσμα τη διεύρυνση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών - από -1,5% το 2019 σε -6,4% το 2024. Η επέκταση της εγχώριας παραγωγής θα πρέπει ιδανικά να συνοδεύεται από αύξηση των παραγωγικών επενδύσεων. "Η αύξηση της παραγωγικότητας είναι το ιερό δισκοπότηρο στη ζώνη του ευρώ και η Ελλάδα δεν αποτελεί εξαίρεση σε αυτό", επισημαίνει ο οίκος.