Της Ελευθερίας Κούρταλη

Οι μεγάλοι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι ανεβάζουν τις εκτιμήσεις τους για την αμερικάνικη αγορά προβλέποντας πως παρά την αβεβαιότητα γύρω από την οικονομία και την εμπορική πολιτική, η bull market στις ΗΠΑ θα συνεχιστεί τόσο φέτος όσο και στους επόμενους 12 μήνες. Βλέπουν τον S&P 500 να εκτοξεύεται σε νέα ρεκόρ και αυτό αποτελεί ένα σημαντικό bull σήμα για τις διεθνείς αγορές, με τον αμερικάνικο δείκτη να αποτελεί "βαρόμετρο" για την πορεία των χρηματιστηριακών δεικτών διεθνώς. Ενώ μέχρι πρόσφατα τα φώτα είχαν στραφεί στην υπεραπόδοση της Ευρώπης και στην στροφή των επενδυτών μακριά από τα αμερικάνικα assets, οι προσδοκίες και η τιμολόγηση της αγοράς φαίνεται να αλλάζουν ριζικά.

H UBS αποτελεί τον τελευταίο επενδυτικό οίκο που δηλώνει bullish για τον S&P 500 και βλέπει συνέχιση της δυναμικής ανόδου. H BofA Global Research και η Goldman Sachs, νωρίτερα αυτή την εβδομάδα αναβάθμισαν τις εκτιμήσεις τους για την πορεία του αμερικάνικου δείκτη κυρίως λόγω των ανθεκτικών εταιρικών κερδών και των πιθανών μειώσεων των επιτοκίων, ενώ τον προηγούμενο μήνα σε ανάλογη κίνηση είχαν προχωρήσει και οι Barclays, Citigroup και Deutsche Bank.

Όπως σημειώνει σε σημερινή της έκθεση η UBS, ο Τραμπ αύξησε την πίεση στους εμπορικούς εταίρους σχετικά με τους δασμούς, λέγοντας ότι δεν θα δοθούν περαιτέρω παρατάσεις μετά τη νέα προθεσμία της 1ης Αυγούστου και ότι θα επιβάλει δασμό 50% στις εισαγωγές χαλκού από την 1η Αυγούστου και έως 200% στα ξένα φάρμακα σε μεταγενέστερη ημερομηνία. Ο Τραμπ ανακοίνωσε επίσης δασμό 50% στις εισαγωγές από τη Βραζιλία την Τετάρτη. 

Οι τρέχουσες αποτιμήσεις του S&P 500 υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές έχουν προβλέψει μια σημαντική αποκλιμάκωση των εμπορικών τριβών και των γεωπολιτικών εντάσεων, μετά το ράλι σχεδόν 26% του δείκτη αναφοράς από το χαμηλό του μετά την "Ημέρα της Απελευθέρωσης" πριν από τρεις μήνες, σημειώνει η UBS. Τα νέα γύρω από τους δασμούς τις επόμενες ημέρες και εβδομάδες είναι πιθανό να τροφοδοτήσουν την αστάθεια στις αγορές, ειδικά εάν η κυβέρνηση Τραμπ αρχίσει να αποκαλύπτει περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τους δασμούς ανά τομέα. Ωστόσο, όπως τονίζει "πιστεύουμε ότι η bull market μετοχών των ΗΠΑ έχει ακόμη περιθώριο να τρέξει και αναμένουμε περαιτέρω κέρδη τους επόμενους 12 μήνες".

Η μείωση της αβεβαιότητας στην πολιτική έχει ιστορικά θετική επίδραση στις μετοχές και η UBS πιστεύει ότι η εμπορική πολιτική των ΗΠΑ θα κινηθεί προς μεγαλύτερη σταθερότητα κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Οι αποφάσεις για τους τομεακούς δασμούς και τη νομιμότητα των δασμών που βασίζονται στον Διεθνή Νόμο περί Έκτακτης Ανάγκης Οικονομικών Δυνάμεων (IEEPA) ενδέχεται να προκαλέσουν πρωτοσέλιδα και βραχυπρόθεσμη αστάθεια.

Ωστόσο, ο οίκος αναμένει συμφωνίες και ρυθμίσεις ανά χώρα τις επόμενες εβδομάδες, καθώς η κυβέρνηση Τραμπ αναγνωρίζει πλήρως τον πιθανό αντίκτυπο που θα μπορούσαν να έχουν οι εξαιρετικά επιθετικοί δασμοί στην οικονομία και τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Σημειώνει ότι οι τομεακές και οι ανανεωμένες "αμοιβαίες" απειλές δασμών θα μπορούσαν να αποτελέσουν διαπραγματευτικό χαρτί και ότι οι ΗΠΑ δεν θα ήθελαν δασμούς πολύ υψηλότερους από τα τρέχοντα επίπεδα, οι οποίοι τελικά θα μείωναν το εμπόριο και, ως εκ τούτου, τα έσοδα από δασμούς.

Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS αναμένει ότι ένας δασμολογικός συντελεστής 15% θα επιβραδύνει την οικονομία των ΗΠΑ τους επόμενους έξι μήνες, με την πραγματική αύξηση του ΑΕΠ να εκτιμάται σε κάτω από 1% σε τριμηνιαία βάση. Ωστόσο, δεν προβλέπει ύφεση και αναμένει ότι η οικονομική επέκταση θα ανακάμψει στο 1-2% σε τριμηνιαία βάση το 2026. 

Παράλληλα, η UBS προβλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) του S&P 500 κατά μόλις 4% στο δεύτερο τρίμηνο καθώς πλησιάζει η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων, από 9% το πρώτο τρίμηνο και 10% πέρυσι. Αλλά αναμένει επίσης ότι τα επερχόμενα αποτελέσματα θα δείξουν την ανθεκτικότητα των εταιρικών κερδών, ενώ ορισμένες διατάξεις του νόμου One Big Beautiful Bill θα ενισχύσουν τις βραχυπρόθεσμες εταιρικές ταμειακές ροές. Αναμένει επίσης ότι η τριμηνιαία αύξηση των κερδών θα ανακάμψει σε πάνω από 6% καθώς μπαίνουμε στο 2026, γεγονός που θα ενισχύσει την αύξηση των κερδών για ολόκληρο το έτος στο 8% από 6% φέτος. Ιστορικά, οι μετοχές ανεβαίνουν όταν οι προσδοκίες για την αύξηση των κερδών είναι θετικές, τονίζει η UBS.

Έτσι, αναμένει ότι ο S&P 500 θα φτάσει τις 6.500 μονάδες μέχρι τον Ιούνιο του επόμενου έτους, αν και η ανοδική πορεία είναι πιθανό να συνοδεύεται από περιοδική μεταβλητότητα. Πριν μερικές εβδομάδες η UBS αναβάθμισε την εκτίμηση της για το τέλος του 2025, προβλέποντας ότι ο S&P θα κλείσει στις 6.200 μονάδες, από 6.000 που προέβλεπε πριν. 

Σημειλωνεται ότι η BofA αύξησε τον στόχο της για τον S&P 500 φέτος στις 6.300 μονάδες από 5.600 μονάδες πριν αυτή την εβδομάδα, ενώ και η Goldman αύξησε τον στόχο της στις 6.600 μονάδες από 6.100, πριν. Αυτό σηματοδοτεί τη δεύτερη αναθεώρηση προς τα πάνω της Goldman μέσα σε δύο μήνες, μετά από προηγούμενη αύξηση στις αρχές Μαΐου.

Νωρίτερα φέτος, πολλοί οίκοι, συμπεριλαμβανομένης της BofA, μείωσαν τους στόχους τους κάτω από τις 6.000 μονάδες, αφού οι δασμοί της  "Ημέρας Απελευθέρωσης" του Ντόναλντ Τραμπ τον Απρίλιο πυροδότησαν φόβους για ύφεση στις ΗΠΑ και κλιμάκωσαν τις παγκόσμιες εμπορικές εντάσεις, προκαλώντας μαζικές πωλήσεις μετοχών.

Ωστόσο, οι μειώσεις σε ορισμένους δασμολογικούς συντελεστές έχουν έκτοτε μετριάσει τις ανησυχίες των επενδυτών, έχουν μειώσει τους κινδύνους ύφεσης και έχουν οδηγήσει τις μετοχές σε ιστορικά υψηλά.

"Οι ανθεκτικές προοπτικές για την αύξηση των κερδών το 2026, η επανέναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από την Fed και η ουδέτερη τοποθέτηση των επενδυτών συνηγορούν για περαιτέρω ανοδική πορεία της αγοράς καθώς διευρύνεται το πρόσφατο στενό ράλι", επισημαίνει η Goldman.

"Πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό και εταιρικές έρευνες δείχνουν μικρότερη μετακύλιση των δασμών μέχρι στιγμής από ό,τι αναμέναμε", τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα η οποία αύξησε επίσης τον στόχο της για τον επόμενο τρίμηνο και 12μηνο στις 6.400 και 6.900 μονάδες από την προηγούμενη πρόβλεψή της για 5.900 και 6.500 μονάδες αντίστοιχα. "Αναμένουμε ότι η απορρόφηση των δασμών θα είναι μια σταδιακή διαδικασία και οι εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης φαίνεται να έχουν κάποιο περιθώριο από τα αποθέματα ενόψει της αύξησης των δασμολογικών συντελεστών", προσθέτει η Goldman.