Της Ελευθερίας Κούρταλη

Έπειτα από τις ισχυρές επιδόσεις στα αποτελέσματα του 2024 και τις νέες εκτιμήσεις των διοικήσεων, η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη των ελληνικών συστημικών τραπεζών κατά 5-9%, κάτι που οδηγεί σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων κατά 7-16%. 

Ειδικότερα, η νέα τιμή-στόχος για την Alpha Bank είναι στα 2,94 από 2,58 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα στα 11,94 ευρώ από 11,18 ευρώ πριν και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 7,32 ευρώ από 6,31 ευρώ πριν, ενώ η σύσταση παραμένει Buy για όλες τις τράπεζες.

Όπως σημειώνει, η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει η κορυφαία επιλογή της, λόγω ισχυρού ιστορικού εκτέλεσης και εντυπωσιακού συνδυασμού αποτίμησης και αποδόσεων. 

Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν καταγράψει ράλι άνω του 25% φέτος, κλείνοντας αρκετά το χάσμα αποτίμησης με τις τράπεζες τις περιφέρειας της ευρωζώνης αλλά και τις ευρωπαϊκές τράπεζες γενικότερα, με στήριξη από τα πολύ ισχυρά αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2024.  

Παρόλα αυτά, οι μετοχές τους συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με discount έναντι των τραπεζών της περιφέρειας, παρά το γεγονός ότι προσφέρουν ίδια ή υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE και αποδόσεις στους μετόχους τους.

Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η επικείμενη αξιολόγηση της ελληνικής αγοράς από τον MSCI για πιθανή αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες αγορές, σε συνδυασμό με τις πιθανές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων των αναλυτών για την κερδοφορία των συστημικών τραπεζών, θα μπορούσαν να αποτελέσουν καταλύτες για περαιτέρω re-rating.

Η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι η ισχυρή παραγωγή κεφαλαίου συνεχίζει να ενισχύει τα αποθέματα ασφαλείας, επιτρέποντας μεγαλύτερη ευελιξία στην κατανομή κεφαλαίων. Και οι τέσσερις συστημικές τράπεζες στοχεύουν πλέον σε δείκτες πληρωμών 50% ή περισσότερο από το 2025, με την Εθνική να τοποθετεί το payout στο 60%. 

Τα buybacks μετοχών αποτελούν ολοένα και περισσότερο μέρος του μείγματος διανομής, με την Alpha να σχεδιάζει να επιστρέψει έως και το 75% της πληρωμής της για το 2024 μέσω επαναγορών μετοχών, ακολουθούμενη από τη Eurobank (43%) και την Εθνική (30%), ενώ η Πειραιώς δεν ακολουθεί, επιλέγοντας μέρισμα 100% σε μετρητά. 

Παράλληλα, και οι τέσσερις τράπεζες έχουν λάβει προληπτικά μέτρα για να επιταχύνουν τον μηδενισμό των DTCs, ενώ η πρόσφατη δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών αναμένεται να ενισχύσει το RoTE με διαχειρίσιμο κεφαλαιακό αντίκτυπο: η εξαγορά της AstroBank από την Alpha θα κοστίσει 40 μ.β στον CET1, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς θα απορροφήσει 100–150 μ.β. Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι οι αποδόσεις των μετόχων θα κινηθούν στο 6–7% με βάση τη χρήση 2024, οι οποίες θα αυξηθούν στο 7–10% το 2025–2026, τοποθετώντας έτσι τις ελληνικές τράπεζες σε ανταγωνιστική θέση έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους (περίπου 7,5%).