Της Ελευθερίας Κούρταλη

Bullish για τις ευρωπαϊκές τράπεζες δηλώνει η UBS ενώ στο ραντάρ της έχει και τις ελληνικές, τονίζοντας πως φαίνονται ιδιαίτερα ελκυστικές στο νέο περιβάλλον που διαμορφώνουν οι δημοσιονομικές εξελίξεις στην Ευρώπη έπειτα από τα τεράστια προτεινόμενα πακέτα για την άμυνα και την βελτίωση των οικονομικών προοπτικών της περιοχής.

Μάλιστα προσθέτει την Τράπεζα Πειραιώς στα top picks της από την Ευρώπη μαζί με την Santander ενώ αφαιρεί τις SocGen και Εθνική Τράπεζα, αν και διατηρώντας τις συστάσεις Buy, λόγω του μικρότερου περιθωρίου ανόδου που έχουν σε σχέση με τις τιμές - στόχους που έχει δώσει.

Ειδικότερα, όπως σημειώνει η UBS, οι ευρωπαϊκές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν μία πρόταση Buy και ένα φυσικό "λιμάνι" για τους παγκόσμιους επενδυτές που αναζητούν προσανατολισμό προς μια πιο αισιόδοξη προοπτική της Ευρωζώνης. Οι τράπεζες της ευρωζώνης και οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν σημειώσει άνοδο 28% και 21% από τις αρχές του έτους έναντι 7% της αγοράς. Με τις προβλέψεις για τα EPS του 2025 να αυξάνονται κατά 5% η καθεμία, το μεγαλύτερο μέρος αυτής της απόδοσης έρχεται από τη συμπίεση του κόστους ιδίων κεφαλαίων CoE.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της UBS το P/E του κλάδου για το 2026 τοποθετείται στο 7,9x και 7,5x αντίστοιχα μετά τα μερίσματα, με το discount να διαμορφώνεται στο 43% έναντι της αγοράς και στο 17% σε σχέση με τη μέση αποτίμηση του κλάδου ιστορικά. Από γεωγραφική άποψη, όπως τονίζει οι τράπεζες της Ελλάδας και του Ηνωμένου Βασιλείου φαίνονται ιδιαίτερα ελκυστικές.

Αξίζει να σημειώσουμε πως η UBS πρόσφατα αύξησε τις τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες με την τιμή στόχο για την Eurobank να τοποθετείται στα 3,2 ευρώ από 3 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα στα 11,6 ευρώ από 11,2 ευρώ πριν, για την Alpha Bank στα 2,67 ευρώ από 2,42 ευρώ πριν και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 6,3 ευρώ από 5,7 ευρώ πριν.

Κατά την UBS, το ράλι των τραπεζών οφείλεται στους εξής επτά παράγοντες:

1) στην καλύτερη σεζόν κερδών εδώ και πάρα πολλά χρόνια, 

2) στην εξάλειψης των φόβων για τα επιτόκια της ΕΚΤ, 

3) στην ευρύτερη άνοδο στις αγορές μετοχών, 

4) στο ότι οι εκπλήξεις των ευρωπαϊκών μακροοικονομικών δεικτών έχουν περάσει σε θετικό έδαφος, 

5)  στη βελτίωση των καταθέσεων και των δανείων 

6) στις ανακοινώσεις πολύ μεγάλων δημοσιονομικών δαπανών (ReArm Europe ~ 800 δισ. ευρώ, Γερμανία 900 δισ. ευρώ για δαπάνες άμυνας και υποδομών) που κάνουν τους οικονομολόγους της UBS να εκτιμούν ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ μπορεί να κινηθούν πάνω από το 2% ενώ η καμπύλη δείχνει αυξήσεις στο άμεσο μέλλον, και

7) στην ανακατανομή επενδυτικών κεφαλαίων από τις αγορές των ΗΠΑ προς την Ευρώπη

Όπως επισημαίνει η UBS, οι υψηλότερες τιμές των μετοχών αυξάνουν την πιθανότητα μεγαλύτερης διασποράς σε μεμονωμένες μετοχές και γενικής ανατροπής σε περίπτωση πτώσης των ευρωπαϊκών μετοχών. Οι δημοσιονομικές δαπάνες θα χρειαστούν πολλά τρίμηνα για να επηρεάσουν το ΑΕΠ, εκτός εάν αυτές οι ανακοινώσεις ενεργοποιήσουν περισσότερες καταναλωτικές δαπάνες / χαμηλότερα ποσοστά αποταμίευσης. Οι δασμοί των ΗΠΑ είναι μια βραχυπρόθεσμη πιθανότητα (θα αφαιρέσουν 20-75 μ.β από το βραχυπρόθεσμο πραγματικό ΑΕΠ).

Ωστόσο, ο ελβετικός οίκος εκτιμά ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν πολλές "άμυνες" έναντι των δασμών (το ονομαστικό ΑΕΠ, ο πληθωρισμός και τα επιτόκια πολιτικής έχουν σημασία και όλα αυξάνονται), και αποτιμώνται με κίνδυνο για την κερδοφορία τους που η UBS δεν βλέπει να υπάρχει (αναμένει περαιτέρω αναβαθμίσεις), ενώ θα ευνοηθούν από τις βελτιωμένες προοπτικές ανάπτυξης δανείων, με πρόβλεψη να αναπτυχθούν και να παρέχουν ελκυστική απόδοση 9%. 

Σε αυτό το πλαίσιο παραμένει θετική για τον κλάδο ενώ επισημαίνει τις SocGen, Barclays, BBVA και Santander ως μετοχές όπου πιστεύει ότι θα μπορούσαν να δουν αναβαθμίσεις των EPS. Παράλληλα, προσθέτει τη Santander και την Τράπεζα Πειραιώς στις κορυφαίες επιλογές της και αφαιρεί τη SocGen και την Εθνική Τράπεζα - διατηρώντας τη σύσταση Buy και στις δύο – λόγω των περιθωρίων ανόδου σε σχέση με τις τιμές - στόχους.