Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η Goldman Sachs αναμένει ότι ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 θα έχει απόδοση 3% τους επόμενους 12 μήνες (έναντι σχεδόν 10% για τον S&P 500), κάτι που είναι σχετικά μέτριο σε σύγκριση με το ευνοϊκό μακροοικονομικό υπόβαθρο που αναμένουν οι οικονομολόγοι της. Πρόσφατα υποστήριξε ότι οι αμερικανικές μετοχές φαίνεται να έχουν "τιμολογήσει την τελειότητα" και ότι η πιθανότητα διόρθωσης μετοχών έχει αυξηθεί σχεδόν στο 30%. Ποια κομμάτια της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών πρέπει να αγοράσετε σε αυτό το πλαίσιο;

Η αύξηση των κερδών ανά μετοχή EPS είναι βασικός παράγοντας, όπως σημειώνει η Goldman, καθώς η κερδοφορία είναι πιθανότατα αυτή που θα οδηγήσει τις αποδόσεις των μετοχών φέτος. Η αμερικάνικη τράπεζα είναι overweight στις ευρωπαϊκές εταιρείες που έχουν έκθεση στις ΗΠΑ, στον κλάδο της άμυνας στην Ευρώπη, στις ευρωπαϊκές Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, την Τεχνολογία, την Υγεία και τα Ταξίδια & Αναψυχή. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της συναίνεσης, όλοι αυτοί οι κλάδοι θα αναπτυχθούν ταχύτερα από την αγορά έως το 2026, όπως τονίζει.

Οι αναθεωρήσεις των EPS του 2025 είναι πολύ θετικές για τον κλάδο των ταξιδίων και έγιναν θετικές για το καλάθι έκθεσης στις ΗΠΑ και την υγεία. Η τεχνολογία αντιμετωπίζει αρνητικές αναθεωρήσεις EPS, αλλά αναμένεται να καταγράψει αύξηση κερδοφορίας  >20% ετησίως τα επόμενα δύο χρόνια, με τον ταχύτερο ρυθμό μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών τομέων. Όπως επισημαίνει η Goldman, ο κλάδος της τεχνολογίας στην Ευρώπη δεν φαίνεται ακριβός, κάτι που δεν ισχύει για άλλες αγορές διεθνώς.

Επίσης, η ευρωπαϊκή άμυνα αναμένεται να αναπτυχθεί με έναν από τους ταχύτερους ρυθμούς στην Ευρώπη και οι αναλυτές μετοχών της αμερικάνικης τράπεζας αναμένουν έναν "σούπερ κύκλο" ανάπτυξης. Επιπλέον, οι επερχόμενες γερμανικές εκλογές στις 23 Φεβρουαρίου, σε συνδυασμό με τα σχόλια του Τραμπ σχετικά με τις ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες προσελκύουν την προσοχή των επενδυτών. Το καλάθι έχει αυξηθεί 4% φέτος και 232% από τα τέλη του 2021.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman Sachs επισημαίνει πάντως πως η τρέχουσα αισιοδοξία για την ανάπτυξη και ο κίνδυνος διόρθωσης δικαιολογούν μια ελαφρά αμυντική στάση στα ευρωπαϊκά χαρτοφυλάκια φέτος: Οι κυκλικές μετοχές υπεραπέδωσαν των αμυντικών κατά 11% τους τελευταίους 12 μήνες.

Παράλληλα, η αμερικάνικη τράπεζα είναι overweight στον ευρωπαϊκό κλάδο του Real Estate και στις τηλεπικοινωνίες, δύο αμυντικοί τομείς που έχουν χαμηλή συσχέτιση με τις αποδόσεις των ομολόγων.

Οι αναλυτές στρατηγικής επιτοκίων της Goldman πιστεύουν ότι το sell-off των ομολόγων έχει πλέον φτάσει σε υπερβολικά επίπεδα. Η πρόβλεψη για την απόδοση του 10ετου΄ς αμερικάνικου ομολόγου τοποθετείται στο 4,4% μέχρι το τέλος του 2025 και η απόδοση του γερμανικού Bund στο 1,9%. Ενώ οι οικονομολόγοι της αναμένουν ότι το πραγματικό ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ θα αυξηθεί κατά 0,8%, κάτω από τις προβλέψεις της συναίνεσης και οι αναθεωρήσεις των EPS για τον πανευρωπαϊκό δείκτη θα είναι αρνητικές, αυτοί οι δύο κλάδοι είναι πιθανό να δουν θετικές αναθεωρήσεις EPS. Το Real Estate έχει μείνει το περισσότερο πίσω, με πτώση 37% από το τέλος του 2021 και οι αναλυτές της Goldman θεωρούν ότι οι αξίες των REIT assets έχουν πλέον ήδη αγγίξει τα χαμηλά τους και ο όγκος των επενδύσεων ανακάμπτει. Ενώ οι τηλεπικοινωνίες είχαν καλύτερες επιδόσεις πέρυσι, ο τομέας εξακολουθεί να φαίνεται φθηνός σε σύγκριση με την αναμενόμενη ανάπτυξή του και η Goldman αναμένει ότι η ανάπτυξη θα αυξηθεί περαιτέρω. 

Τέλος, η αμερικάνικη τράπεζα επισημαίνει πως δεν είναι ακόμη η στιγμή για να γίνει κάποιος overweight στους κλάδους που έχουν υποαποδώσει σημαντικά όπως τα είδη πολυτελείας, τα χημικά, οι πρώτες ύλες και η αυτοκινητοβιομηχανία: ενώ όλοι αυτοί οι τομείς έχουν υποχωρήσει σημαντικά από την αρχή του κύκλου αύξησης των επιτοκίων (εκτός από τις πρώτες ύλες), τα κέρδη τους συρρικνώθηκαν επίσης και συνεχίζουν να αντιμετωπίζουν αρνητικές αναθεωρήσεις EPS. "Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές πρέπει να δουν μια αλλαγή στα θεμελιώδη στοιχεία για να γίνουν θετικοί σε αυτούς τους κλάδους" τονίζει η Goldman.

Το καλάθι των μετοχών ειδών πολυτελείας της Goldman εξακολουθεί να διαπραγματεύεται κοντά στο υψηλότερο premium P/E σε σχέση με την αγορά και η αποτίμησή του δεν φαίνεται τόσο ελκυστική σε σύγκριση με την ανάπτυξη που αναμένεται από τη συναίνεση. Οι αναλυτές της αναμένουν ότι ο κλάδος θα αυξήσει τα έσοδα κατά 3% φέτος, σε σύγκριση με ρυθμούς ανάπτυξης περίπου 8% πριν από τον Covid. Οι επόμενοι καταλύτες θα πρέπει να είναι το κινεζικό νέο έτος καθώς και τα αποτελέσματα των κερδών του τέταρτου τριμήνου, τα οποία θα μπορούσαν να αντικατοπτρίζουν μια θετική έκπληξη από τους Αμερικανούς καταναλωτές τα Χριστούγεννα. 

Ενώ ο κλάδος των χημικών στην Ευρώπη έχει δει 35 μήνες αρνητικών αναθεωρήσεων του EPS και ο κύκλος χρήσης των αποθεμάτων φαίνεται να έχει τελειώσει, οι αναλυτές της Goldman αναμένουν μόνο μια ήπια επιτάχυνση στα έσοδα και μια μέτρια βελτίωση στα περιθώρια καθαρών εσόδων. Παράλληλα, αναμένουν ότι η ζήτηση και οι όγκοι στις τελικές αγορές όπως τα αυτοκίνητα και οι κατασκευές θα παραμείνουν χαμηλά.