H νέα κυβέρνηση Τραμπ έρχεται με υποσχέσεις για ριζοσπαστικές αλλαγές, έχοντας ανάμεσα στις άμεσες προτεραιότητές της τις μαζικές απελάσεις μεταναστών χωρίς χαρτιά και τις απειλές για πυροδότηση ενός παγκόσμιου εμπορικού πολέμου. Εν τω μεταξύ οι πόλεμοι στην Ευρώπη και τη Μέση Ανατολή συνεχίζονται. Και οι traders της αγοράς ομολόγων παύουν να ποντάρουν στη μείωση των επιτοκίων καθώς η αμερικανική οικονομία κινδυνεύει με νέα περίοδο πληθωρισμού.

Ωστόσο, παρά όλους αυτούς τους κινδύνους, οι επενδυτές της Wall Street δεν δείχνουν να ανησυχούν και ο δείκτης αναφοράς S&P 500 ανέβηκε σε νέο ιστορικό υψηλό την περασμένη εβδομάδα. Οι traders παίρνουν τις πιο επικίνδυνες θέσεις, με τον δείκτης των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης Russell 2000 να έχει διπλασιάσει σχεδόν την απόδοση του S&P 500 τις τελευταίες δύο εβδομάδες και πλησιάζει το πρώτο του ρεκόρ από το 2021. Κι ακόμη, ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe βρίσκεται σε επίπεδα που ιστορικά δηλώνουν πλήρη έλλειψη ανησυχίας. 

Αυτή η απόλυτη αισιοδοξία μπροστά στις ευρύτερες ανησυχίες εκπλήσσει ακόμη και ορισμένους επαγγελματίες της Wall Street. Λένε μάλιστα ότι αποτελεί αιτία ανησυχίας.

Ακραία ανοδικότητα

"Μια από τις κύριες ανησυχίες μου είναι η τρέχουσα ακραία ανοδικότητα", δήλωσε ο Έρικ Ντίτον, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Wealth Alliance στο Bloomberg. "Γνωρίζουμε από την ιστορία ότι όταν οι επενδυτές είναι bullish και όλοι είναι αγορασμένοι, το ερώτημα είναι ποιος θα αγοράσει για να την οδηγήσει ψηλότερα;"

Με τον S&P 500 να σημειώνει 53 νέα αλλεπάλληλα ιστορικά υψηλά φέτος — περίπου ένα κάθε πέντε ημέρες— η αχαλίνωτη αισιοδοξία στη χρηματιστηριακή αγορά δεν είναι κάτι νέο. Ωστόσο, φαίνεται πλέον υπερβολική.

Μόνο κατά τη φούσκα των dot-com

Οι "προφήτες" της Wall Street αναμένουν ότι και το 2025 ο δείκτης S&P 500 θα καταγράψει διψήφια κέρδη, αφού έχει καταγράψει ετήσια κέρδη άνω του 20% για δυο συνεχόμενα χρόνια, το 2023 και το 2024. Όμως ο δείκτης σημείωσε τέτοιο ράλι μόνο άλλη μία φορά, κατά τη διάρκεια της φούσκας dot-com. 

Οι τοποθετήσεις των νοικοκυριών σε μετοχές ως μερίδιο των συνολικών περιουσιακών τους στοιχείων βρίσκονται σε ιστορικό υψηλό. Το ίδιο συμβαίνει και το ποσοστό των Αμερικανών - 56,4% που αναμένουν περαιτέρω άνοδο των μετοχών τους επόμενους 12 μήνες. Στοιχεία από την Bank of America δείχνουν ότι οι πελάτες λιανικής έχουν μεγάλο μέρος των επενδύσεών τους σε μετοχές και αναλαμβάνουν όλο και περισσότερο ρίσκο.

"Οι επενδυτές φαίνεται να αποφεύγουν σχεδόν κάθε στρατηγική αποστροφής κινδύνου", έγραψε η επενδυτική Richard Bernstein Advisors σε σημείωμα προς τους πελάτες αυτή την εβδομάδα.

Τα προβλήματα της μικρής κεφαλαιοποίησης

Η δυναμική ανάληψης κινδύνου έχει πρόσφατα συγκεντρωθεί στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης. Από τη νίκη του Ντόναλντ Τραμπ, ο δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης  - που υστερούσε για το μεγαλύτερο μέρος του έτους -   έσπευσε να συναντήσει την υπόλοιπη αγορά και πλέον έχει ενισχυθεί κατά  20% από τις αρχές του 2024, έναντι ανόδου 26% του S&P 500. 

Η μικρή κεφαλαιοποίηση αναμένεται να επωφεληθεί από τις προστατευτικές εμπορικές τακτικές της κυβέρνησης Τραμπ επειδή είναι λιγότερο εκτεθειμένη στις διεθνείς αγορές.

Το θέμα όμως είναι ότι, ενώ υπάρχει μια λογική στις μαζικές τοποθετήσεις σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης βάσει της λεγόμενης ατζέντας της επερχόμενης κυβέρνησης Τραμπ "Πρώτα η Αμερική", το πράγμα δεν εξαντλείται εδώ. Οι προοπτικές κερδών των εταιρειών ικρής κεφαλαιοποίησης δεν είναι καλές και υπάρχει ισχυρή αβεβαιότητα σχετικά με το πώς τα σχέδια του Τραμπ θα επηρεάσουν την οικονομική ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και την πορεία των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας.

Οι μικρές εταιρείες είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στη νομισματική πολιτική επειδή βασίζουν την ανάπτυξη στο δανεισμό. Και η Federal Reserve έχει δείξει ότι σκοπεύει να επιβραδύνει τον ρυθμό μείωσης των επιτοκίων. 

"Οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης μπορεί να φαίνονται καλές επιλογές σήμερα, αλλά όχι για να τις παντρευτείτε", δήλωσε ο Στιβ Σόσνικ, επικεφαλής στρατηγικής στην Interactive Brokers.

Το πρόβλημα με τις μετοχές ημιαγωγών

Υπάρχουν και άλλα προβλήματα όμως. Οι μετοχές ημιαγωγών, οι οποίες συμμετείχαν στο ράλι των αμερικανικών μετοχών που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, τα τελευταία δύο χρόνια, θα βρεθούν πιο εκτεθειμένες από κάθε άλλη αν υπάρξει εμπορικός πόλεμος, δεδομένης της παγκόσμιας φύσης της εφοδιαστικής τους αλυσίδας.

Παρ' όλα αυτά, οι αισιόδοξοι εξακολουθούν να βλέπουν πολλούς λόγους για να διατηρήσουν την πίστη τους. Επισημαίνουν την υγιή διεύρυνση της ανόδου στην αγορά, με τη συμμετοχή μετοχών και από άλλους κλάδους, πέραν της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης. Επισημαίνουν επίσης ότι οι αποτιμήσεις, αν και υψηλές, δεν βρίσκονται όλες σε ιστορικά υψηλά. 

Τι λένε οι αισιόδοξοι

Έπειτα, υπάρχει η προσδοκία ότι τα σχέδια της κυβέρνησης Τραμπ για μείωση της εταιρικής φορολογίας, χαλάρωση του κανονιστικού πλαισίου και  πιο ήπια στάση απέναντι στις αντιμονοπωλιακές πολιτικές θα αντισταθμίσουν κάθε άλλο πρόβλημα. 

Οι ταύροι αντλούν επίσης εμπιστοσύνη από την αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς στην εκλογή του. Η ενθουσιώδης αντίδραση της Wall Street στο γεγονός ότι ο Ντ. Τραμπ επέλεξε τον Σκοτ Μπέσεντ ως υποψήφιό του για υπουργό Οικονομικών βασίζονταν στην ιδέα ότι ο Μπέσεντ θα μετριάσει τις επιθετικές εμπορικές και οικονομικές προτάσεις του ίδιου του Τραμπ. 

Οι αναμνήσεις από την πρώτη προεδρία Τραμπ 

Ένας άλλος παράγοντας που μπορεί να τροφοδοτεί τον ενθουσιασμό για τις μετοχές είναι οι αναμνήσεις των επενδυτών για το πώς τα πήγαν στην προηγούμενη θητεία του Τραμπ — και η πεποίθηση ότι θα συμβεί ξανά το ίδιο, παρά τις διαφορές μεταξύ 2016 και 2024.

"Η εμπειρία των ανθρώπων με το χρηματιστήριο στην προηγούμενη θητεία του Τραμπ παραμορφώνει την αντίληψή τους για το τι πρέπει να περιμένουν σήμερα", δήλωσε ο Άλεξ Αθανασίου, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Glenmede Investment Management. "Εκείνη την εποχή, η αγορά ανέκαμπτε αλλά αυτή τη φορά οι αποτιμήσεις είναι πολύ υψηλές, είχαμε δύο δυνατά χρόνια και είναι επικίνδυνο να υποθέσουμε ότι η αγορά θα έχει την ίδια συμπεριφορά".

Όλοι μαζί, αυτοί οι παράγοντες μπορούν να τροφοδοτήσουν την αίσθηση της ευφορίας και να κρατήσουν το ράλι ζωντανό για κάποιο χρονικό διάστημα — είτε είναι λογικό είτε όχι. Η σύσταση από τους επαγγελματίες της αγοράς είναι απλή: Να είστε προσεκτικοί σε αυτά τα επίπεδα και να παρακολουθείτε καθημερινά την αγορά. 

"Όποιος πιστεύει ότι δεν βρισκόμαστε σε μια πολύ κερδοσκοπική περίοδο, αν όχι σε μια φούσκα, δεν αποδίδει πράγματι προσοχή, δήλωσε ο Ρίτσαρντ Μπέρνσταϊν, ιδρυτής και επικεφαλής επενδύσεων της Richard Bernstein Advisors. "Κοιτάξτε τα κρυπτονομίσματα. Δεν συμβαίνει τίποτα θεμελιώδες εκεί".

Με πληροφορίες από Bloomberg