Της Ελευθερίας Κούρταλη

Στις 18 και 19 Νοεμβρίου 2024 η Goldman Sachs διοργάνωσε συνέδριο για τις τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA 1x1 conference) στο Λονδίνο και συναντήσεις με επενδυτές. Το μήνυμα που έλαβε η ίδια είναι ότι η αντίληψη της αγοράς για τις ελληνικές τράπεζες έχει αλλάξει με τους επενδυτές να τηρούν πλέον μία επιλεκτική στάση έπειτα και από την στροφή της νομισματικής πολιτικής, αλλά και με βάση τη "δύναμη" της κεφαλαιακής τους βάσης.

Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η Goldman, οι τράπεζες με σχετικά χαμηλότερες απόλυτες αποτιμήσεις (όπως η Τράπεζα Πειραιώς και η Alpha Bank) συζητήθηκαν συχνότερα στις συναντήσεις με επενδυτές. 

Η αναβάθμιση της μεσοπρόθεσμης καθοδήγησης για την περίοδο 2025-2026 από αρκετές ελληνικές τράπεζες σχετικά με βασικές λειτουργικές μετρήσεις σε περιβάλλον χαμηλότερων από το αναμενόμενο επιτοκίων της ΕΚΤ ήταν μεταξύ των βασικών θεμάτων συζήτησης με τους επενδυτές. 

Επίσης, σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι επενδυτές αναμένουν ότι η ανακοινωθείσα επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων DTC θα βοηθήσει τις ελληνικές τράπεζες να αυξήσουν ταχύτερα τους δείκτες πληρωμής μερισμάτων, τη στιγμή που το αναθεωρημένο guidance ορισμένων τραπεζών μετά το γ’ τρίμηνο του 2024 συνεπάγεται payout 50% ήδη από τα κέρδη του 2025. 

Συνολικά, όπως διαπίστωσε η Goldman στις συναντήσεις με τους επενδυτές, έχει αλλάξει ο τρόπος με τον οποίο προσεγγίζουν τις ελληνικές τράπεζες σε σχέση με το παρελθόν, τώρα που η στάση της νομισματικής πολιτικής έχει αλλάξει.

Ειδικότερα, όπως τονίζει, οι επενδυτές να διαφοροποιούν τις ελληνικές τράπεζες κυρίως με βάση:

(1) την ευαισθησία των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων NIM στις μειώσεις επιτοκίων,

(2) την ομαλοποιημένη οργανική παραγωγή κεφαλαίου μεσοπρόθεσμα και

(3) τις προτεραιότητες κατανομής κεφαλαίων.

Σημειώνεται πως πρόσφατα η Goldman προχώρησε σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τις ελληνικές τράπεζες ακριβώς λόγω των επιπτώσεων της μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ. Αν και διατήρησε τις συστάσεις Buy για τις Εθνική Τράπεζα, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς και τη σύσταση Neutral για την Alpha Bank, μείωσε τις τιμές-στόχους που δίνει. Έτσι, για την Τράπεζα Πειραιώς τοποθετήθηκε στα 5,40 ευρώ από 5,90 ευρώ, για την Εθνική στα 10,60 ευρώ από 11 ευρώ, για τη Eurobank στα 2,50 ευρώ από 2,70 ευρώ και για την Alpha Bank στα 1,90 ευρώ από 2 ευρώ πριν.,

Υπενθυμίζεται ότι αλλαγή στάσης απέναντι στις ελληνικές τράπεζες επιλέγει να κάνει και η Morgan Stanley όπως σημείωσε σε έκθεσή της αυτή την εβδομάδα. Όπως σημείωσε, οι οικονομολόγοι της αναμένουν πως οι αντίθετοι άνεμοι στην ανάπτυξη της Ευρώπης, σε συνδυασμό με τις ταχύτερες και βαθύτερες μειώσεις των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα - με το επιτόκιο καταθέσεων να διαμορφώνεται στο 1% εντός του 2027-, ευνοούν τις τράπεζες με ισχυρό μομέντουμ κερδοφορίας και χαμηλότερες αποτιμήσεις.

Αν και όλες οι συστημικές παραμένουν ελκυστικές, όπως εξήγησε, η αποδυνάμωση της ανάπτυξης στην Ευρώπη την επόμενη διετία και η σημαντική μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ θα κάνουν την η αγορά να αρχίσει να αποτιμά χαμηλότερες αποδόσεις στο μέλλον, κάτι που ωθεί την ίδια να γίνει πιο επιλεκτική. Σε αυτό το πλαίσιο, θεωρεί πως η Alpha Bank είναι πιο ελκυστική, ενώ είναι επίσης πιο θετική και για την Eurobank. Έτσι τηρεί πλέον overweight στάση για τις δύο αυτές τράπεζες ενώ υποβάθμισε τη σύστασή της για τις Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς σε equal-weight από overweight.