Της Ελευθερίας Κούρταλη

Μπορεί πολλοί βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες διεθνώς να καταγράφουν ιστορικά υψηλά και το ράλι στις ΗΠΑ να οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε… μία μόνο μετοχή, ωστόσο η  Barclays εξακολουθεί να είναι θετική για την πορεία των μετοχών διεθνώς φέτος για τρεις κυρίως λόγους. 

Ειδικότερα, όπως σημειώνει στη νέα έκθεση επενδυτικής στρατηγικής, στο προηγούμενο Global Outlook, που δημοσιεύτηκε στα μέσα Νοεμβρίου, η Barclays είχε προτείνει στους επενδυτές να είναι τοποθετημένοι σε μετοχές έναντι των ομολόγων. Νωρίτερα το περασμένο έτος προτιμούσε τα μετρητά σε σχέση με τις μετοχές και τα ομόλογα. 

Αλλά μέχρι τα μέσα Νοεμβρίου, η πρόοδος στον πληθωρισμό ήταν αρκετά σημαντική και η οικονομία αρκετά ανθεκτική, ώστε οι μετοχές να έχουν πλέον σοβαρούς λόγους να κινηθούν υψηλότερα. Είναι πολύ πιο δύσκολο τώρα να γίνει κάποια πρόβλεψη, κυρίως λόγω του μεγέθους του ράλι μετοχών.

Από τις αρχές Νοεμβρίου, ο S&P500, ο Nasdaq και ο παγκόσμιος δείκτης MSCI σημείωσαν άνοδο 13-14%. Και οι τρεις σημείωσαν επίσης πρόσφατα ιστορικά υψηλά, όπως και η ιαπωνική και η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών. Το δεύτερο μεγαλύτερο χρηματιστήριο στον κόσμο - η Κίνα - έχει φυσικά κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση. Αλλά οι περισσότεροι μεγάλοι μετοχικοί δείκτες έχουν δει τις αποτιμήσεις να αυξάνονται πολύ, με επικεφαλής αυτών των ΗΠΑ.

Η Barclays παρακολουθεί πάντως στενά το μέγεθος της συγκέντρωσης που έχει καταγραφεί στις αγορές των ΗΠΑ. Από την αρχή του έτους, το 15-20% των συνολικών αποδόσεων ολόκληρου του S&P500 έχει δημιουργηθεί από μία εταιρεία – την Nvidia – η οποία αφήνει τον δείκτη περισσότερο εκτεθειμένο από ό,τι συνήθως σε κινήσεις από μία μόνο μετοχή. Ενώ οι επενδυτές πέρυσι επαίνεσαν τις Magnificent Seven (Apple, Google, Meta Platforms, NVidia, Amazon, Microsoft, Tesla), τρία από αυτά τα ονόματα (Apple, Google, Tesla) καταγράφουν απώλειες από τις αρχές του έτους, με την Tesla να υποχωρεί μάλιστα πάνω από 20%.  

Με άλλα λόγια, όπως επισημαίνει η Barclays, ο αριθμός των ονομάτων τεχνολογίας με μεγάλη κεφαλαιοποίηση που κρατούν ψηλά τον ευρύτερο δείκτη έχει μειωθεί περαιτέρω φέτος. "Και φυσικά, μια αγορά που έχει ήδη ανέβει απότομα (ο S&P έχει αυξηθεί 25% από τα χαμηλά του Οκτωβρίου του 2023) μας κάνει να ανησυχούμε λίγο περισσότερο", προσθέτει χαρακτηριστικά.

Ωστόσο, η βρετανική τράπεζα εξακολουθεί να είναι θετική για την πορεία των μετοχών διεθνώς φέτος για διάφορους λόγους. 

Πρώτον, μεγάλο μέρος της αύξησης των αποτιμήσεων οφείλεται στην κερδοφορία. Παρόλο που η NVidia έχει καταφέρει να γίνει εταιρεία 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, οι εκτιμώμενοι δείκτες P/E έχουν μειωθεί απότομα. Η κερδοφορία όχι μόνο δικαιολόγησε τις αναβαθμισμένες προβλέψεις των αναλυτών, αλλά τις ξεπέρασε τα τελευταία τρίμηνα. Το ίδιο ισχύει συλλογικά για τη Big Tech. Το μεγαλύτερο μέρος του ράλι των μετοχών βασίζεται στη βελτίωση της κερδοφορίας, όχι στην άνοδο των αποτιμήσεων.

Δεύτερος λόγος είναι η μακροοικονομική προοπτική. Όχι μόνο η οικονομία των ΗΠΑ είναι ανθεκτική, αλλά η εικόνα του πληθωρισμού έχει πλέον βελτιωθεί σε σημείο που η Fed έχει άφθονο περιθώριο να χαλαρώσει γρήγορα εάν η οικονομία "σκοντάψει" (που δεν είναι το βασικό σενάριο της Barclays). Η βρετανική τράπεζα αναμένει ότι το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ θα κορυφωθεί μόλις στο 4% και χωρίς καθαρές απώλειες θέσεων εργασίας σε ολόκληρο τον επιχειρηματικό κύκλο. Αν αυτό είναι το χειρότερο σενάριο, τότε τα πράγματα είναι θετικά, ειδικά όταν ο κύκλος χαλάρωσης δεν είναι πολύ μακριά. 

Και τρίτον, όταν οι αμερικανικές μετοχές φτάνουν σε υψηλό ρεκόρ, είναι πολύ σπάνιο να υποχωρήσουν στο υπόλοιπο του έτους. Οι παράγοντες που οδήγησαν το ράλι συνήθως συνεχίζουν για πολύ διάστημα ακόμα, όπως τουλάχιστον δείχνει η ιστορία. Επιπλέον, υπάρχουν κλάδοι και αγορές όπου η ανοδική πορεία δεν έχει ακόμη εκδηλωθεί πλήρως. 

Βασικές συστάσεις

Η Barclays πρόσφατα αύξησε τον στόχο για τον S&P 500 στο τέλος του 2024 στις 5.300 μονάδες από 4.800 μονάδες πριν και την εκτίμησή της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2024 στα 235 δολ. από 233 δολ. Η οικονομία των ΗΠΑ εισήλθε στο 2024 σε μια εκπληκτική θέση ισχύος και τα πρόσφατα στοιχεία φαίνονται ανθεκτικά. Έτσι εκτιμά πως τα κέρδη ανά μετοχή tων εταιρειών θα δουν περαιτέρω αναβαθμίσεις από τους αναλυτές το επόμενο διάστημα.

Περαιτέρω περιθώρια ανόδου βλέπει η Barclays και για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600,με στόχο τις 510 μονάδες, αλλά τηρεί μία πιο προσεκτική στάση. Μετά από μια πολύ ισχυρή πορεία, εμφανίζεται κάποιος εφησυχασμός στους δείκτες τοποθέτησης/κλίματος της αγοράς, ενώ το re-rating που έχει σημειωθεί στους δείκτες P/E "περιμένει" επιβεβαίωση από τα θεμελιώδη μεγέθη. "Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι η Ευρώπη προσφέρει ελκυστικές προοπτικές ανταμοιβής κινδύνου και διαφοροποίησης, δεδομένης της κυκλικής κλίσης της αγοράς και της προσδοκίας μας για ανάκαμψη της δραστηριότητας στο β’ εξάμηνο,. Η Κίνα έχει μεγάλη σημασία για την Ευρώπη, και ενώ λείπουν αποφασιστικά κίνητρα, η αγορά έχει σταθεροποιηθεί και οι προσδοκίες είναι χαμηλές", όπως σημειώνει.

Με βάση τα παραπάνω, η Barclays παραμένει overweight στις κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών, αλλά θα χρειαστούν περισσότερα στοιχεία ανάκαμψης του PMI για να συνεχίσει να προσθέτει θέσεις, τη στιγμή που το re-rating των κυκλικών μετοχών έχει προχωρήσει πολύ. Παράλληλα, εξακολουθεί να αναμένει ότι οι κλάδοι "αξία" που έχουν μείνει πίσω, όπως η Ενέργεια, οι Τράπεζες θα καλύψουν το χαμένο έδαφος, και διατηρεί την Υγειονομική Περίθαλψη ως τον προτιμώμενο αμυντικό κλάδο.